有色周汇报：需求逐步进入旺季，建议关注顺周期金属

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年9月10日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色周汇报（2023.9.4–2023.9.10）：需求逐步进入旺季，建议关注顺周期金属 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周8225美元/吨，周下跌3.4%，国内铜现货价69225元/吨，周下跌1.3%。铜现货加工费92.9美元/吨，周小幅上调。LME铜库存13.41万吨，较上周累库28.6%，上期所阴极铜库存5.5万吨，本周较上周累库18%。本周铜价小幅承压，海外宏观方面美联储本月跳过加息的可能性较大，根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为93%，较上一周基本持平；11月继续加息25bp至5.5-5.75%利率区间的概率为43.5%，较前期有所上升，维持当前5.25-5.5%利率的概率为53.5%；到今年底维持当前利率概率为53.1%，加息25bp概率为41.9%。整体来看市场对美联储9月跳过加息的预期较强，同时当前的失业率也较好的支撑了加息的预期放缓。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜的库存在旺季来临之际进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，“认房不认贷”层层推进，同时房贷存量利率的优化、降低首付比例等地产政策进一步推进，下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周上海有色铝价19420元/吨，周下跌1%，成本端氧化铝价格微涨、预焙阳极价格基本保持不变。本周铝价小幅震荡，国内电解铝社会库存本周有所累库，上海有色电解铝社会库存51.7万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，8月云南地区电解铝产能利用率基本 达到90%，供给端电解铝产量国内边际难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于本周地产政策频出，进入传统“金九银十”的旺季，电解铝作为地产后周期的工业 金属品种价格在周内有明显上行，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格2400美元/吨，周继续回落7.5%，电池级碳酸锂20.3万元/吨，工业级碳酸锂价格19.1万元/吨，氢氧化锂价格18.3万元/吨。本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨以内，受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，同时需求端下游新能源车的销量基本符合预期，乘联会2023年8月份数据显示，2023年8月乘用车市场零售达到192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。今年累计零售1322.0万辆，同比增长2.0%。供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格52.8万元/吨，周上涨5.6%，钕铁硼价格225元/千克，周持平。本周稀土磁材价格延续反弹，北方稀土公布9月稀土产品挂牌价格，氧化镨钕挂牌价47.67万元/吨，较上月上涨6700元/吨；金属镨钕挂牌价58.8万元/吨，较上月上涨8000元/吨。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价467.68元/克，周小幅上涨0.8%。银价5765元/千克，周下跌2.53%。本周贵金属价格震荡走强，受美国最新失业率数据影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土进口情况 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、华友钴业：2023年9月8日，公司实施了首次回购，根据相关规定，现将实施情 况公告如下：公司通过集中竞价交易方式首次回购股份数量1,160,930股，占公司总 股本约0.07%，成交的最低价格39.26元/股，成交的最高价格39.49元/股，支付的 总金额45,773,923.94元（不含佣金、手续费等交易费用）。 2、宁波韵升：公司及下属子公司自2023年1月1日至2023年9月6日，累计收到 政府补助共计人民币3,783.02万元，均与收益相关，占经审计的最近一个会计年度 （2022年度）归属于上市公司股东净利润（35,569.03万元）的10.64%。 3、中矿资源：拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分已发行的人民币普通股 （A股）股票，并在未来适宜时机将回购股份用于员工持股计划或股权激励。拟用于 回购股份的资金总额为不低于人民币30,000万元（含），不超过人民币50,000万元 （含）。回购价格不超过人民币60元/股（含）。 4、华峰铝业：基于对公司战略发展的坚定信心及对公司长期投资价值和未来发展前景的充分认可，为更好促进公司持续、稳定、健康发展，维护广大投资者利益，上述股东自愿承诺未来6个月内不减持持有的公司股份。 5、赣锋锂业：同意由其全资子公司赣锋国际以认购新股的方式对MaliLithiumB.V. （马里锂业）增资不超过1.38亿美元（约合9.93亿元），用于Goulamina项目后续的项目建设和资本支出。 三、投资建议 工业金属：本周铜价小幅承压，海外宏观方面美联储本月跳过加息的可能性较大，根据最新CME“美联储观察”数据，9月份跳过加息的可能性为93%，较上一周基本持平；11月继续加息25bp至5.5-5.75%利率区间的概率为43.5%，较前期有所上升，维持当前5.25-5.5%利率的概率为53.5%；到今年底维持当前利率概率为53.1%，加息25bp概率为41.9%。整体来看市场对美联储9月跳过加息的预期较强，同时当前的失业率也较好的支撑了加息的预期放缓。随着通胀数据的逐步回落，总体我们认为边际上加息放缓趋势愈发明显，对铜价的上行有较好支撑。从供需基本情况来看，整体供需相对平衡，库存方面LME和上期所阴极铜的库存在旺季来临之际进入季节性备库。现货冶炼TC加工费仍维持相对高位，侧面印证铜供需相对平衡。随着近期国内相关经济复苏政策的推出，“认房不认贷”层层推进，同时房贷存量利率的优化、降低首付比例等地产政策进一步推进，下游房地产行业有望筑底回暖，此举有望带动铜需求的回暖，我们预计铜价将震荡走强，建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业。本周铝价小幅震荡，国内电解铝社会库存本周有所累库，上海有色电解铝社会库存51.7万吨，目前西南地区电解铝开工率已基本满产，8月云南地区电解铝产能利用率基本达到90%，供给端电解铝产量国内边际难有进一步的增加，同时海外电解铝产能扩张进展较缓，整体电解铝供给端偏刚性。受益于本周地产政策频出，进入传统“金九银十”的旺季，电解铝作为地产后周期的工业金属品种价格在周内有明显上行，同时光伏用铝边框等对铝合金的需求拉动较强，经测算后的电解铝吨铝毛利润仍保持在相对 较高的水平。建议继续关注成本较低的铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格进一步回落，锂盐价格普遍回落至20万元/吨以内，受制于供需格局变化，海外矿山和国内锂资源扩产力度较强，同时需求端下游新能源车的销量基本符合预期，乘联会2023年8月份数据显示，2023年8月乘用车市场零售达到192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。今年累计零售1322.0万辆，同比增长2.0%。供需偏松环境下，我们建议逢低关注锂精矿高自给率的天齐锂业、永兴材料、赣锋锂业、中矿资源等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格延续反弹，北方稀土公布9月稀土产品挂牌价 格，氧化镨钕挂牌价47.67万元/吨，较上月上涨6700元/吨；金属镨钕挂牌价58.8万 元/吨，较上月上涨8000元/吨。整体稀土供需相对平衡，静待下半年稀土分离指标下发。钴价、镍价本周延续震荡走势，整体下游实际需求相对平稳，供需基本平衡。我们建议继续逢低关注中国稀土、广晟有色，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格震荡走强，受美国最新失业率数据影响，美联储的加息边际有望放缓，黄金价格在震荡后上行的概率仍较高。我们建议逢低关注中金黄金、赤峰黄金、山东黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、中国稀土、云南锗业、中金黄金、山东黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险等。 免责声明 户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止