有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：价格处于高位抑制下游国庆节前备货意愿，关注美联储及英国与日本9月货币政策会议

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 价格处于高位抑制下游国庆节前备货意愿， 关注美联储及英国与日本9月货币政策会议 www.hongyuanqh.com 2023年09月18日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国9月消费者一年和五年通胀预期分别为3.1%和2.7%均低于预期和前值，美联储9月或暂停加息，但因OPEC+俄罗斯延续减产支撑原油价格引发通胀回升担忧，且汽油价格上涨使美国8月零售销售月率为0.6%高于预期和前值，美联储保持高位利率更长时间使美国中长期国债收益率仍难顺畅下降，而仍可能令有色金属价格承压。 上游：西北和华中多家冶炼厂要求矿山提前发运铜精矿，中国铜精矿9月生产量或环比增加，但因中国铜精矿9月进口量或环比下降而供给偏紧；国内废铜9月生产量或环比下降而供给偏紧致贸易商捂货惜售，再生铜杆厂因生产亏损状态和新增订单有限而保持按需采购；国内9月有5家铜冶炼厂粗炼环节检修，或使9月矿产和进口粗铜量环比下降而供给预期偏紧；国内9月有5家铜冶炼厂检修但实际影响产量不大且大冶有色9月下旬将投产，叠加非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，或使中国电解铜9月生产量环比略降且进口量环增有限而供给紧平衡，而10至11月或分别有3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国产铜到货减少但进口铜流入和交割仓单流出或使国内电解铜供给预期偏松。 电解铜 下游：国内多家电力订单可见回升但线缆订单增量有限而漆包线订单仍不足，使精铜杆企业仍以执行长单为主且成品库存量有所下降，再生铜杆厂因原材料供给偏紧和新增订单有限致排单持续缓解和产成品库存增加，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；中国9月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜价格处于高位难刺激下游备货需求致现货成交困难。 投资策略：预计沪铜价格或有回落（关注美铜3.80-3.85附近压力位），关注66000-68000附近支撑 位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 风险提示：关注9月18日美国9月NAHB房地产市场指数；19日美国8月新屋开工与营建许可；20日美国8月消费者物价指数、欧元区7月工业产出年率、中国9月1年和5年贷款市场报价利率LPR；21日美联储9月利率决议及美国当周初请失业金人数和8月成屋销售、英国央行9月利率决议；22日日本央行9月利率决议及8月消费者物价指数、美法德英及欧元区9月Markit制造业与服务业PMI。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿， 几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳，使中国港口铝土矿到港量较上周增加； 河南铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，南北方某氧化铝厂9月焙烧检修或设备调试影响年产能约85万吨，国内氧化铝短期供给偏紧，但是河南部分使用进口铝土矿的氧化铝企业存在复产或提产预期、山西氧化铝企业因利润修复而提产意愿升高且新投产能渐趋满产、广西新投氧化铝产能持续释放，或使国内氧化铝9月生产量环比增加； 废铝上游拆解与破碎9月或逐步复工促使供货商逢高积极出货，重熔棒等下游因利润压缩甚至亏损和订单走弱而按需采购为主； 云南尚有10万吨减停产及16万吨新接转电解铝产能待投产，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能或于四季度投产，或使国内电解铝9月生产量环比增加； 以上说明进口窗口打开和产能高位运行引导国内电解铝供给预期趋松，但持货商因基价走弱而挺价意 愿较强。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内“金九银十”呈现旺季不旺致下游订单增量有限，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升，其中铝型材、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝线缆、铝板带、铝箔、原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝价格走弱刺激下游逢低采购而现货成交尚可。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或保持宽幅震荡，关注2800-3000附近支撑位及3200-3500附近 压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或保持宽幅震荡，关注18600-18800附近支撑位及19600-20000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月18日美国9月NAHB房地产市场指数；19日美国8月新屋开工与营建许可；20日美国8月消费者物价指数、欧元区7月工业产出年率、中国9月1年和5年贷款市场报价利率LPR；21日美联储9月利率决议及美国当周初请失业金人数和8月成屋销售、英国央行9月利率决议；22日日本央行9月利率决议及8 月消费者物价指数、美法德英及欧元区9月Markit制造业与服务业PMI。 有色金属周报(电解铜) 国产铜到货或减而进口铜或持稳， 国庆节前下游或仍存备货需求 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和月差均为正 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 2019-05-28 2019-06-28 2019-07-28 2019-08-28 2019-09-28 019-10-28 9-11-28 -12-28 1-28 -28 8 0.0000 -500.0000 沪铜基差和月差均为正且基本处于合理区间，而这源于国内9月有5家铜冶炼厂检修致电解铜生产量略降，叠加非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，国庆节前下游存在备货需求，或使国内电解铜9月保持供需紧平衡，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，但因消费端核心通胀反复使欧洲央行9月加息25个基点且将保持高位利率更长时间，叠加欧洲8月Markit制造与服务业PMI均跌破枯荣线50引发欧洲经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议暂时观望LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 400000.0000 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口打开或增大铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；国产铜 和进口铜到货增加或使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 中国电解铜社会库存量 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 中国电解铜保税区库存量 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 2023-09-01 50000.0000 0.0000 2018-10-01 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 LME铜:库存:合计:全球 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 LME铜:注册仓单:合计:全球 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 LME铜:注销仓单:合计:全球 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（增加），商业多头（空头）持仓量震荡 减少（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 6.0000 200000.0000 180000.0000 160000.0000 140000.0000 120000.0000 100000.0000 80000.0000 60000.0000 40000.0000 20000.0000 0.0000 2018-09-06 2018-10-06 2018-11-06 2018-12-06 2019-01-06 2019-02-06 2019-03-06 2019-04-06 2019-05-06 2019-06-06 2019-07-06 COMEX:铜:库存 2019-08-06 2019-09-06 2019-10-06 2019-11-06 2019-12-06 2020-01-06 2020-02-06 2020-03-06 2020-04-06 COMEX铜:注册仓单:合计:全球 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 期货收盘价(活