原油沥青周报：原油：高位震荡格局延续 沥青：估值偏低，关注供应减量持续性

原油沥青周报 原油：高位震荡格局延续 沥青：估值偏低，关注供应减量持续性 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月17日 三大机构给出的四季度原油供需平衡表仍有缺口，供应紧张持续、需求仍有韧性的基准假设下，原油基本面仍然存在支撑。随着海外加息进入尾声，美国经济韧性加强了软着陆的市场预期，市场风险偏好改善。基本面和宏观情绪共振情况下，短期油价预计延续高位运行，油价上行趋势拐点等待需求端的负反馈亦或海 原油外经济走弱带来的宏观情绪转向：美国超额储蓄不断消耗的情况下，美国消费支撑预计随之走弱，关注美国成品油裂解价差的转弱以及成品油的累库，以及进一步地原油累库的情况；宏观方面，油价上涨带来美国通胀压力增加，后期市场交易11月美联储加息预期，届时将对油价上方带来压力，此外，美国经济衰退预期仍未变，中长期而言，海外经济走弱或带动油价重心下移。 高位震荡思路，建议区间操作，布油参考90-97美元/桶 当前炼厂沥青供应已经抬升至年内高位，但原料成本攀升会相应挤压炼厂利润，沥青炼厂理论利润持续走低，近期多家炼厂出现停产或转产计划，沥青供应高点或已现。需求方面，受国内大范围降雨因素影响，市场需求相对平淡，后期天气 沥青改善预计需求随之好转，届时沥青累库压力也将缓解。关注供应减量的持续性，若供应减少、需求好转兑现，叠加油价上行驱动走弱，沥青裂解价差将缓慢修复 。单边方向上，油价高位震荡情况下，沥青下方支撑较强，叠加沥青估值偏低，沥青短期预计延续高位区间运行。 单边建议回调后滚动做多，11合约区间参考3830-4050元/吨 品种观点 品种主要观点9.18-9.22策略 原油 1、行情回顾 原油行情回顾 •本周油价继续上涨，三大机构月报显示四季度原油供需结构仍然紧张，美国通胀略超预期，但核心通胀下滑情况下市场风险偏好未有恶化，美国低于预期的初请失业金人数以及高于预期的零售销售月率都表明美国经济韧性较强，本周国内公布了降准的刺激政策，油价在乐观情绪助推下进一步上行。 沙特上调2023年10月至美国和亚洲OSP官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/9/1 2012/4/1 2/11/1 /6/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/9/1 2012/4/1 2/11/1 /6/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 -14 沙特至欧洲OSP 2011/9/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 10月沙特OSP官价 $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 3.60 0.10 7.45 0.20 5.70 -0.10 3.45 0.10 8.15 0.20 4.50 -0.10 1.70 0.10 7.70 0.20 1.80 -0.10 轻质中质重质 上周内外盘价差走强，B-W价差震荡，EFS价差震荡 2023/9/15 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 23.82 18.93 7.84 11.09 沪油-美油 75.63 61.05 42.18 18.87 B-W 3.16 3.33 3.21 0.12 EFS -1.00 -0.86 -0.87 0.02 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 150 100 50 0 -50 -100 -150 原油内外盘价差 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 20 15 10 5 0 -5 -10 原油跨区价差(美元/桶) 10 8 6 4 2 0 -2 2022/9/152023/7/15 B-W(美元/桶）EFS（美元/桶） 7 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 Brent月差结构 105 84 3 6 2 4 1 20 0-1 2023/5/222023/6/222023/7/222023/8/22 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/5/242023/6/242023/7/242023/8/24 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 SC月差结构（￥/b） Dubai月差结构（$/b） 50 40 30 20 10 0 -10 SC月差结构 80 60 40 20 0 -20 Dubai月差结构 6 4 2 0 -2 -4 -6 上周WTI、Dubai和SC月差走强，Dubai月差震荡走弱 2023/5/302023/6/302023/7/312023/8/31 M1-M2M1-M3M1-M6(左) 2023/5/222023/6/222023/7/222023/8/22 M1-M2M1-M3M1-M6 截至9月12日布油和美油管理资金净持仓环比增加 最新 WTI Brent 资金多头持仓 293,746 294,418 环比 25,008 21,558 资金空头持仓 29,716 47,868 环比 -6,104 -1,275 管理资金净持仓 264,030 246,550 环比 31,112 22,833 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/2/26 2020/2/26 2021/2/26 2022/2/26 2023/2/26 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/2/26 2020/2/26 2021/2/26 2022/2/26 2023/2/26 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 2、供应分析 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/10/1 2012/5/1 2012/12/1 2013/7/1 2014/2/1 2014/9/1 2015/4/1 2015/11/1 2016/6/1 2017/1/1 2017/8/1 2018/3/1 2018/10/1 2019/5/1 2019/12/1 2020/7/1 2021/2/1 2021/9/1 2022/4/1 2022/11/1 2023/6/1 20000 千桶/天沙特伊拉克伊朗利比亚加蓬委内瑞拉安哥拉尼日利亚赤道几内亚科威特阿尔及利亚阿联酋刚果OPEC产量 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天，其中沙特产量环比减少了13万桶/天，抵消了伊朗和尼日利亚日产量的增长。8月伊朗的产量恢复到了五年来的最高水平，每天略高于300万桶。 沙特将自愿减产100万桶/日延长至2023年12月底。俄罗斯将继续自愿减少30万桶/日的石油供应至2023年12月底。 8月OPEC原油产量2782万桶/天，环比上月份增加4万桶/天 2023/8/31 8,980 4,260 3,070 1,140 220 800 1,130 1,340 90 2,560 940 3,050 240 27,820 2023/7/31 9,110 4,250 2,980 1,100 200 780 1,150 1,260 80 2,550 970 3,090 260 27,780 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1,110 1,390 70 2,570 960 3,100 260 28,690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1,110 1,380 50 2,550 970 3,130 250 28,490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1,050 1,200 70 2,680 1,010 3,180 270 28,760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1,440 50 2,680 1,020 3,250 270 29,110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1,100 1,440 60 2,690 1,010 3,230 280 29,240 2023/1/31 10,380 4,470 2,600 1,100 190 670 1,140 1,360 60 2,690 1,010 3,190 260 29,120 2022/12/31 10,480 4,480 2,640 1,170 160 660 1,080 1,330 60 2,670 1,020 3,170 260 29,180 2022/11/30 10,470 4,480 2,520 1,150 190 690 1,090 1,200 80 2,670 1,010 3,180 260 28,990 2022/10/31 10,910 4,570 2,510 1,170 210 660 1,050 1,150 80 2,810 1,050 3,420 250 29,840 2022/9/30 11,010 4,520 2,490 1,200 200 670 1,160 1,100 100 2,820 1,040 3,350 290 29,950 2022/8/31 10,930 4,430 2,520 1,080 200 640 1,170 1,130 100 2,810 1,030 3,350 270 29,660 2022/7/31 10,780 4,420 2,520 700 200 710 1,130 1,200 100 2,770 1,020 3,240 260 29,050 2022/6/30 10,600 4,420 2,550 670 190 710 1,200 1,230 90 2,640 1,020 3,190 270 28,780 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1 2018/8/1 2019