原油沥青周报：原油：原油或延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：低估值待修复，关注供应兑现情况

原油沥青周报 原油：原油或延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：低估值待修复，关注供应兑现情况 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 品种主要观点8.21-8.25策略 沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有 放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交原油易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进 一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步 上行驱动较弱，下行压力更大，高位做空阻力更小，布油运行区间参考80-88美元 /桶。 高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考80-88美元/桶 随着近期炼厂陆续复产，沥青供应已经达到今年以来的高位，河北一家炼厂或于下周复产，届时供应压力将进一步增加；前期通关原料逐渐消耗，而当前炼厂即 单边震荡思路，11合约区间 期利润偏低，或对9月份沥青产量带来影响。需求方面，随着旺季临近，沥青需求参考3650-3850元/吨；套利 沥青近期有所好转。短期沥青供需错配严重造成沥青裂解价差延续弱势，沥青估值待 修复，等待炼厂供应放缓以及终端需求的进一步好转，持续关注沥青排产的兑现情况。单边方向上，预计沥青跟随成本震荡运行为主，11合约区间参考3650-3850元/吨；套利方面，关注裂解价差的低位做多机会 方面，关注裂解价差的低位做多机会 品种观点 原油 指标 运行情况 供给 1据彭博数据，7月OPEC原油产量2779万桶/天，环比上月份减少90万桶/天。沙特宣布将把每日单边减产100万桶的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）将于10月4日举行下一次会议。2.彭博船运数据显示，截至8月6日的四周，俄罗斯的海运原油出口量环比增3.6万桶/天至301.6万桶/天。3.截至8月11日当周，美国原油产量为1270万桶/日，环比+10万桶/日。美国至8月18日当周石油钻井总数520口，前值525口。1.美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美国消费仍表现较强韧性。2.美联储7月会议纪要：多数官员 宏观 强调通胀存在重大上行风险，两位官员倾向维持利率不变，多位官员警告过度紧缩风险。3.据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为57.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为12.5%；到11月维持利率不变的概率为50.8%，累计加息25个基点的概率为44%，累计加息50个基点的概率为5.2%。4.欧元区第二季度GDP同比增长0.6%，环比增长0.3%。5.欧元区7月CPI年率终值5.3%，预期5.3%，前值5.3%。 需求 美国成品油需求有季节性走弱迹象，但成品油裂解价差仍维持强势，国内近期汽柴油消费量有所回落，但国内炼厂开工仍维持高位，关注成品油裂解价差拐点对油价的支撑 库存 美国至8月11日当周EIA商业原油库存-596万桶，汽油库存-26.2万桶，精炼油库存+29.6万桶，航空煤油库存+11.8万桶，燃料油库存-182.5万桶。截至8月11日当周，欧洲ARA地区原油库存环比+42.7万桶；截至8月17日当周ARA成品油库存环比+15.6万吨。截至8月16日当周，新加坡成品油库存环比-6.3万桶。沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季 观点 节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步上行驱动较弱，下行压力更大，高位做空阻力更小，布油运行区间参考80-88美元/桶。 品种观点 策略风险因素 高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考80-88美元/桶 伊核谈判进展，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+产量不及预期 1、行情回顾 原油行情回顾 •上周油价出现回调，美国7月零售数据则仍显韧性，美联储官员随之表态通胀压力仍大，难言加息结束，此外，7月美联储会议纪要显示，多位官员强调通胀上行风险，市场风险偏好回落，美股走弱，油价在宏观情绪带动下下跌。 沙特上调2023年9月至欧洲、美国和亚洲官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/8/1 2012/3/1 2/10/1 /5/1 /1 -7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 -2 -4 2011/8/1 2012/3/1 2/10/1 /5/1 /1 -6 沙特至欧洲OSP $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 3.20 0.20 7.25 0.10 3.80 0.80 2.65 0.20 7.95 0.10 3.30 0.80 1.00 0.20 7.50 0.10 0.90 0.80 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 2011/8/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1 2018/8/1 2019/3/1 2019/10/1 2020/5/1 2020/12/1 2021/7/1 2022/2/1 2022/9/1 2023/4/1 -14 轻质中质重质 上周内外盘价差高位震荡，B-W价差震荡，EFS价差震荡走弱 2023/8/18 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 6.72 15.52 -0.34 15.86 沪油-美油 46.66 59.00 29.61 29.39 B-W 3.55 3.79 3.40 0.39 EFS -0.73 -0.61 -0.78 0.17 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 原油内外盘价差 150 100 50 0 -50 -100 -150 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 8 上周WTI和BRENT月差震荡走弱 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 Brent月差结构 6 5 4 3 2 1 0 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 2023/4/252023/5/252023/6/252023/7/25 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 2023/4/262023/5/262023/6/262023/7/26 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶WTI远月结构 86 81 76 71 66 CL1CL2CL3CL6CL12 2023/8/182023/8/92023/8/22023/7/262023/7/19 美元/桶Brent远月结构 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 CO1CO2CO3CO6CO12 2023/8/182023/8/92023/8/22023/7/262023/7/19 截至8月15日布油管理资金净持仓环比增加，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 239,367 -17,001 65,525 14,532 173,842 -31,533 Brent 281,058 17,045 46,998 -2,304 234,060 19,349 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019/1/29 2020/1/29 2021/1/29 2022/1/29 2023/1/29 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/1/29 2020/1/29 2021/1/29 2022/1/29 2023/1/29 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 10 2、供应分析 11 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/9/1 2012/4/1 2012/11/1 2013/6/1 2014/1/1 2014/8/1 2015/3/1 2015/10/1 2016/5/1 2016/12/1 2017/7/1 2018/2/1 2018/9/1 2019/4/1 2019/11/1 2020/6/1 2021/1/1 2021/8/1 2022/3/1 2022/10/1 2023/5/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，7月OPEC原油产量2779万桶/天，环比上月份减少90万桶/天，其中沙特产量 环比减少了81万桶/天。 欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）代 表建议不改变目前的石油产量政策，欧佩克 +联合部长级监督委员会（JMMC）将于10月4 日举行下一次会议。 沙特宣布将把每日单边减产100万桶的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度，以支持脆弱的市场。此外，俄罗斯周四宣布其也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至每天30万桶。 7月OPEC原油产量2779万桶/天，环比上月份减少90万桶/天 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/7/31 9,150 4,250 2,920 1,100 200 780 1,150 1,260 80 2,550 970 3,120 260 27,790 2023/6/30 9,960 4,180 2,950 1,150 210 780 1,110 1,390 70 2,570 960 3,100 260 28,690 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1,110 1,380 50 2,550 970 3,130 250 28,490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1,050 1,200 70 2,680 1,010 3,180 270 28,760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1,440 50 2,680 1,020 3,250 270 29,110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1,100 1,440 60 2