原油沥青周报：原油：原油或延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：低估值待修复，关注供应兑现情况

原油沥青周报 原油：原油或延续高位运行，警惕宏观风险 沥青：低估值待修复，关注供应兑现情况 作者：广发期货发展研究中心能化组 联系方式：02088818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月20日 品种主要观点821825策略 沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有 放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交原油易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进 一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步 上行驱动较弱，下行压力更大，高位做空阻力更小，布油运行区间参考8088美元 桶。 高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考8088美元桶 随着近期炼厂陆续复产，沥青供应已经达到今年以来的高位，河北一家炼厂或于下周复产，届时供应压力将进一步增加；前期通关原料逐渐消耗，而当前炼厂即 单边震荡思路，11合约区间 期利润偏低，或对9月份沥青产量带来影响。需求方面，随着旺季临近，沥青需求参考36503850元吨；套利 沥青近期有所好转。短期沥青供需错配严重造成沥青裂解价差延续弱势，沥青估值待 修复，等待炼厂供应放缓以及终端需求的进一步好转，持续关注沥青排产的兑现情况。单边方向上，预计沥青跟随成本震荡运行为主，11合约区间参考36503850元吨；套利方面，关注裂解价差的低位做多机会 方面，关注裂解价差的低位做多机会 品种观点 原油 指标 运行情况 供给 1据彭博数据，7月OPEC原油产量2779万桶天，环比上月份减少90万桶天。沙特宣布将把每日单边减产100万桶的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。欧佩克联合部长级监督委员会（JMMC）将于10月4日举行下一次会议。2彭博船运数据显示，截至8月6日的四周，俄罗斯的海运原油出口量环比增36万桶天至3016万桶天。3截至8月11日当周，美国原油产量为1270万桶日，环比10万桶日。美国至8月18日当周石油钻井总数520口，前值525口。1美国7月零售销售月率录得07，超出市场预期，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。美国消费仍表现较强韧性。2美联储7月会议纪要：多数官员 宏观 强调通胀存在重大上行风险，两位官员倾向维持利率不变，多位官员警告过度紧缩风险。3据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在525550不变的概率为575，加息25个基点至550575区间的概率为125；到11月维持利率不变的概率为508，累计加息25个基点的概率为44，累计加息50个基点的概率为52。4欧元区第二季度GDP同比增长06，环比增长03。5欧元区7月CPI年率终值53，预期53，前值53。 需求 美国成品油需求有季节性走弱迹象，但成品油裂解价差仍维持强势，国内近期汽柴油消费量有所回落，但国内炼厂开工仍维持高位，关注成品油裂解价差拐点对油价的支撑 库存 美国至8月11日当周EIA商业原油库存596万桶，汽油库存262万桶，精炼油库存296万桶，航空煤油库存118万桶，燃料油库存1825万桶。截至8月11日当周，欧洲ARA地区原油库存环比427万桶；截至8月17日当周ARA成品油库存环比156万吨。截至8月16日当周，新加坡成品油库存环比63万桶。沙特和俄罗斯供应减少情况下，原油供需仍维持紧张，近期成品油裂解价差延续强劲支撑油价，原油预计延续高位运行。后续油价下行风险在于，一是需求端季 观点 节性转弱使得原油供需结构转松，关注成品油裂解价差拐点；二是海外经济仍有放缓压力，关注经济数据转弱带来的潜在宏观风险；此外，美联储加息预期的交易仍在反复，对油价构成一定压力。油价进一步上行驱动在于国内汽柴油需求进一步提升，或海外经济好于预期带来市场风险偏好回升。整体而言，油价进一步上行驱动较弱，下行压力更大，高位做空阻力更小，布油运行区间参考8088美元桶。 品种观点 策略风险因素 高位震荡思路，建议逢高做空，布油参考8088美元桶 伊核谈判进展，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC产量不及预期 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价出现回调，美国7月零售数据则仍显韧性，美联储官员随之表态通胀压力仍大，难言加息结束，此外，7月美联储会议纪要显示，多位官员强调通胀上行风险，市场风险偏好回落，美股走弱，油价在宏观情绪带动下下跌。 沙特上调2023年9月至欧洲、美国和亚洲官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 2 201181 201231 2101 51 1 7 沙特至美国OSP 8 6 4 2 0 2 4 201181 201231 2101 51 1 6 沙特至欧洲OSP b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 320 020 725 010 380 080 265 020 795 010 330 080 100 020 750 010 090 080 沙特至欧洲OSP 6 1 4 9 201181 201231 2012101 201351 2013121 201471 201521 201591 201641 2016111 201761 201811 201881 201931 2019101 202051 2020121 202171 202221 202291 202341 14 轻质中质重质 上周内外盘价差高位震荡，BW价差震荡，EFS价差震荡走弱 2023818 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油布油 672 1552 034 1586 沪油美油 4666 5900 2961 2939 BW 355 379 340 039 EFS 073 061 078 017 内外盘价差（RMBb） 境外跨市价差（b） 原油内外盘价差 150 100 50 0 50 100 150 沪油布油元桶）沪油美油元桶） 8 上周WTI和BRENT月差震荡走弱 WTI月差结构（b）BRENT月差结构（b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 1 15 1 05 0 05 1 15 2 Brent月差结构 6 5 4 3 2 1 0 3 25 2 15 1 05 0 05 1 2023425202352520236252023725 M1M6（左）M1M12（左）M1M2M1M3 2023426202352620236262023726 M1M12（左）M1M2M1M3M1M6 BRENT期限结构（b） WTI期限结构（b） 美元桶WTI远月结构 86 81 76 71 66 CL1CL2CL3CL6CL12 202381820238920238220237262023719 美元桶Brent远月结构 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 CO1CO2CO3CO6CO12 202381820238920238220237262023719 截至8月15日布油管理资金净持仓环比增加，美油管理资金净持仓环比减少 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 239367 17001 65525 14532 173842 31533 Brent 281058 17045 46998 2304 234060 19349 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019129 2020129 2021129 2022129 2023129 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019129 2020129 2021129 2022129 2023129 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 10 2、供应分析 11 千桶天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 201191 201241 2012111 201361 201411 201481 201531 2015101 201651 2016121 201771 201821 201891 201941 2019111 202061 202111 202181 202231 2022101 202351 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶天OPEC各国过剩产能 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，7月OPEC原油产量2779万桶天，环比上月份减少90万桶天，其中沙特产量 环比减少了81万桶天。 欧佩克联合部长级监督委员会（JMMC）代 表建议不改变目前的石油产量政策，欧佩克 联合部长级监督委员会（JMMC）将于10月4 日举行下一次会议。 沙特宣布将把每日单边减产100万桶的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度，以支持脆弱的市场。此外，俄罗斯周四宣布其也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至每天30万桶。 7月OPEC原油产量2779万桶天，环比上月份减少90万桶天 千桶天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023731 9150 4250 2920 1100 200 780 1150 1260 80 2550 970 3120 260 27790 2023630 9960 4180 2950 1150 210 780 1110 1390 70 2570 960 3100 260 28690 2023531 9960 4140 2890 1120 200 740 1110 1380 50 2550 970 3130 250 28490 2023430 10470 4130 2680 1100 190 730 1050 1200 70 2680 1010 3180 270 28760 2023331 10400 4380 2580 1130 200 720 990 1440 50 2680 1020 3250 270 29110 2023228 10370 4460 2560 1140 200 700 1100 1440 60 2690 1010 3230 280 29240 2023131 10380 4470 2600 1100 190 670 1140 1360 60 2690 1010 3190 260 29120 20221231 10480 4480 2640 1170 160 660 1080 1330 60 2670 1020 3170 260 29180 20221130 10470 4480 2520 1150 190 690 1090 1200 80 2670 1010 3180 260 28990 20221031 10910 4570 2510 1170 210 660 1050 1150 80 2810 1050 3420 250 29840 2022930 11010 4520 2490 1200 200 670 1160 1100 100 2820 1040 3350 290 29950 2022831 10930 4430 2520 108