国债期货：复苏预期驱动，利率中枢回升

期货研究 2023年09月18日 金融期货研究 国债期货：复苏预期驱动，利率中枢回升 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月15日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力安合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.03%。国债期货指数为0.52。无杠杆下，策略近20日累加收益为-期0.23%，近60日累加收益为0.34%，近120日累加收益为0.72%，近240日累加收益为1.85%。 货 研市场方面，，A股三大指数午后跳水翻绿集体收跌，截至收盘，沪指跌0.28%，深成指跌0.52%，北证究50跌0.14%，创业板指跌0.45%。沪深两市全天成交额7217亿元。两市个股涨跌参半，北向资金净卖出所29.24亿元，沪股通净卖出2.35亿元，深股通净卖出26.89亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7630%，下跌0.30个基点；7天shibor报1.9000%，下跌1.70个基点；14天shibor报1.9340%，下跌10.90个基点；1月shibor报2.0830%，上涨2.70个基点；3月shibor报2.1650%，上涨2.10个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.265 101.265 101.175 101.190 -0.035 0.089 41575 62942 5年期 TF2312 102.075 102.085 101.910 101.920 -0.125 0.171 65984 106915 10年期 T2312 102.030 102.055 101.805 101.810 -0.245 0.245 94375 180916 30年期 TL2312 99.86 99.86 99.13 99.14 -0.620 0.731 32445 34013 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.38%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.26%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.54%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.02%，目前R007约2.0241%。 货币市场方面，9月15日银行间质押式回购市场共成交28亿元，增加0.97%。其中，隔夜收于1.85%，较前一交易日上涨55bp，7天收于1.95%，较前一交易日下跌3bp；中期方面，14天收于 2.35%，较前一交易日上涨24bp；长期方面，1个月收于2.45%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行2.00-3.25BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 2.00BP、3.19BP、3.25BP和2.95BP至2.24%、2.49%、2.64%和2.98%）；信用债收益率曲线下移 1.88-2.23BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别下移1.88BP、2.23BP、 2.10BP和2.12BP至2.48%、2.59%、2.85%和3.06%）。 期货研究 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR T主力合约IRR TF主力合约IRR 3.00 TL主力合约IRR 1.00 (1.00) (3.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行5910亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率为2.5%，今日有4000亿元1年期MLF 到期；进行1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平；进行340亿元14天期逆回购操作，中标利率为1.95%，此前为2.15%。 价格方面，8月全国居民消费价格(CPI)同比由降转涨，工业生产者价格(PPI)同比降幅收窄，环比由降转涨。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月15日，国债期货盘中随着利率中枢快速回升，大幅回落收跌。14日晚间央行“降准”政策发布，15日早间MLF超额续作，为市场资金提供宽松流动性。随着周中债市提前消化政策预期，驱动国债期货价格快速上行，提前将政策落地影响反映于价格变化中。由于CPI、PPI数据快速转暖，债市受复苏预期转暖刺激，国债期货价格承压大幅下行，盘后十年期国债活跃券收益率进一步上行，一度较前日上行5BP至2.67%。因此预计本周一，若盘前国债现券收益率未进行修复回落，国债期货价格将继续下行回落。跨期价差方面，12-03价差目前围绕0.3元中枢震荡，短期或随着国债期货价格回落有做多跨期价差套利机会。IRR和基差方面，推荐正套配置规避利率中枢回升影响。跨品种配置方面，短期出现利率中枢快速回升的做平套利机会，可适当关注，但预计市场将快速打满利率回升空间后利率中枢将重新开启震荡下行，中长期维持推荐做陡组合。今日国债期货多因子模型信号维持看多，周一国债期货价格或由于周五盘后利率回升进一步低开，但随着利率中枢快速回升至目标点位，国债期货价格将重新开启震荡回升行情。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分