国债期货：债市弱势运行，利率中枢回升

期货研究 2023年10月18日 金融期货研究 国债期货：债市弱势运行，利率中枢回升 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君10月17日，国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.20%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主安力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.06%。国债期货指数为-0.88。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.24%，近60日累加收益为0.34%，近120日累加收益为0.98%，近240日累加收益为2.50%。 货 研市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.32%，深成指涨0.15%，北证50跌究1.38%，创业板指涨0.26%，沪深两市成交额7354亿元。两市超2800只个股下跌，北向资金净卖出所30.58亿元；其中沪股通净卖出8.9亿元，深股通净卖出21.68亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.8140%，上涨9.20个基点；7天shibor报1.8440%，上涨5.10个基点；14天shibor报1.9380%，上涨5.60个基点；1月shibor报2.2180%，下跌0.50个基点；3月shibor报2.3130%，上涨0.40个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.080 101.080 101.025 101.030 -0.060 0.054 40131 72870 5年期 TF2312 101.745 101.750 101.635 101.680 -0.115 0.113 52894 108525 10年期 T2312 101.695 101.695 101.545 101.605 -0.135 0.147 71431 184274 30年期 TL2312 98.75 98.86 98.53 98.68 -0.200 0.334 20299 35783 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.42%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.14%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为1.15%，30年期活跃CTD券为200004.IB，IRR为1.81%，目前R007约2.0251%。 货币市场方面，10月17日银行间质押式回购市场共成交30亿元，增加0.66%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日上涨5bp，7天收于1.87%，较前一交易日上涨7bp；中期方面，14天收于 2.00%，较前一交易日上涨4bp；长期方面，1个月收于2.30%，当日无成交，与上一交易日持平。 现券方面：国债收益率曲线上行0.24-2.49BP（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行 2.49BP、1.01BP、1.05BP和0.24BP至2.41%、2.57%、2.69%和3.00%）；信用债收益率曲线上行 0.78-1.15BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行1.15BP、0.78BP、 0.86BP和0.99BP至2.51%、2.63%、2.90%和3.13%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 10月17日，央行今日开展710亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有5000亿元1年期中期借贷便利(MLF)和670亿元7天期逆回购到期，当日公开 市场实现净回笼4960亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 10月17日，国债期货受昨日盘后收益率回升影响，早盘低开后全天水下震荡收跌。今日国债期货市 场延续弱势运行，早盘低开后价格下方支撑较差，利率中枢延续昨日盘后回升走势。自8月中旬以来，利率中枢上移后，国债收益率快速上行至预期高位后有所回落，但是受经济数据转暖、海外风险因素未兑现等积极影响驱动，十债收益率不断突破前高后围绕新一轮高点震荡，同时也反映市场资金面流动性维持较紧的现状难以转变。因此短期债市看空情绪逐渐占据主导，从主要投资者类型的净持仓同样有所反映。因此当前国债期货价格点位维持震荡格局判断，做多力量有限的情况下今年上半年以来的“债牛”行情或迎来尾声。跨期价差方面，12-03做多价差套利机会已基本兑现，或将围绕新一轮均值点位展开震荡，短期可关注收窄套利空间。IRR和基差反映期债价格波动较大，震荡格局下推荐正套配置回避债市震荡风险。跨品种配置方面，短期利率中枢见顶，短期和中长期均为做陡配置推荐，本轮修复回升过程中，利率中枢快速走陡，本轮或快速下行至预期低位后开启震荡，因此做陡套利空间上周五或已初步兑现，未来进一步套利机会有限。今日国债期货多因子模型信号转空，目前量价以及基本面等视角均反映债市趋势转空，但考虑到前期已通过预期部分兑现做空空间，建议维持谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分