传媒行业深度报告-2023中期策略-传媒如何走向智媒？

证 券 研2023年06月07日 究 报2023中期策略：传媒如何走向智媒？ 告—传媒行业深度报告 推荐(维持)投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ▌2023年上半年AI赋予传媒应用新活力 新技术可带来内容、媒介发展新红利，传媒互联网板块在 表现 1M 3M 12M 行业相对表现 2023年上半年迎AI应用的高光时刻，进而我们看到2023年一季度传媒板块普涨，二季度略分化但总体高位震荡，情绪 传媒(申万) -3.2 36.2 49.8 热度与业绩修复预期仍在；从财务角度看，由于基数效应， 沪深300 -5.2 -5.9 -8.9 2023年上半年传媒互联网板块总归母利润有望同比修复增 市场表现 (%)传媒沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒新消费行业周报：AI从大模型到行业模型应用热度持续》2023-06-04 2、《传媒新消费行业周报：当下传媒如何看？》2023-05-28 3、《传媒行业动态研究报告：AI之传媒应用如何看？》2023-05-24 行业研究 长，展望2023年下半年，基数效应下板块性利润修复有望持续（核心需关注业绩环比改善进展）。 ▌2023年下半年看传媒三新行业垂类应用模型有望热度持续 财务新起点，AIGC带来的降本增效预计将在2023年年底及2024年更加凸显，2022年业绩落地，2023年传媒板块迎接情绪修复、业绩修复的双轮修复的驱动。商业模式新增量，我们预计大模型的数量不会持续扩展，若干大模型底座上如何打磨出自身主业垂类模型应用成为2023年下半年竞争的关键。政策新认知，护航与监管并行。 ▌传媒如何走向智媒？2023年下半年还可看什么？ 2023年传媒如何走向智媒？看行业模型应用推出进展。还可关注亚运会、元宇宙、AI行业模型应用新看点。2023年亚运会再续关注电竞数字营销体育元宇宙体育球星卡等新增量。2023年9月亚运会渐进，2035年我国将建成体育强国，产业总规模达到5万亿元；亚运会也是元宇宙发展的较好场景之一，AI数字商业的进步也将加速元宇宙的虚实演变，到2025年，AI数字商业市场规模或将达6188亿元 （年均增速38.6%），元宇宙的日益普及将进一步推动AI数字商业的发展。 ▌行业评级及投资策略 给予传媒互联网行业推荐评级。文化传媒互联网行业的发展是伴随内容与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振，2023年上半年AI赋能传媒互联应用带来情绪与估值双重修复，展望2023年下半年，从大模型切换至行业模型带来新增可期， 总体在分化中仍具布局价值，给予2023年传媒互联网行业推荐评级。 2023-06-06 EPS PE 关注公司及盈利预测 ▌风险提示 产业政策变化风险，推荐公司业绩不及预期的风险，行业竞争风险，编播政策变化风险，影视作品进展不及预期以及未获备案风险，赛事项目上线不及预期的风险，新业务发展不及预期，宏观经济波动的风险。 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 603466.SH风语筑 15.31 0.11 0.72 0.90 138.68 21.26 17.01 买入 300058.SZ蓝色光标 11.38 -0.87 0.25 0.30 -13.03 45.52 37.93 买入 600986.SH浙文互联 6.99 0.06 0.21 0.25 114.40 33.29 27.96 买入 300413.SZ芒果超媒 31.51 0.98 1.18 1.40 32.30 26.70 22.51 买入 002291.SZ遥望科技 17.91 -0.29 0.71 0.94 -61.57 25.23 19.05 买入 603096.SH新经典 22.34 0.84 1.02 1.26 26.51 21.90 17.73 买入 300133.SZ华策影视 7.80 0.21 0.27 0.32 36.83 28.89 24.38 买入 002605.SZ姚记科技 41.48 0.86 1.46 1.80 48.37 28.41 23.04 买入 603103.SH横店影视 17.12 -0.50 0.45 0.55 -34.21 38.04 31.13 买入 300788.SZ中信出版 38.43 0.66 0.96 1.18 57.96 40.03 32.57 买入 600633.SH浙数文化 13.41 0.39 0.51 0.57 34.66 26.29 23.53 买入 603258.SH电魂网络 46.46 0.82 1.25 1.61 56.80 37.17 28.86 买入 603444.SH吉比特 525.27 20.33 22.23 26.74 25.84 23.63 19.64 买入 001330.SZ博纳影业 9.26 -0.05 0.22 0.36 -176.38 42.09 25.72 买入 301052.SZ果麦文化 57.75 0.57 1.09 1.50 101.96 52.98 38.50 买入 300957.SZ贝泰妮 90.63 2.48 3.19 4.05 36.52 28.41 22.38 买入 002739.SZ万达电影 12.26 -0.88 0.51 0.51 -13.89 23.98 23.98 未评级 300251.SZ光线传媒 8.92 -0.24 0.26 0.26 -36.71 34.67 34.67 未评级 300860.SZ锋尚文化 62.19 0.11 2.90 2.90 580.67 21.46 21.46 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、2023年上半年AI赋予传媒应用新活力5 1.1、AI+数字营销：2023年上半年降本增效成共识下半年看行业模型及应用6 1.2、AI+内容（电影剧集出版阅读游戏等）9 1.3、AI+数字展览展示（虚实融合应用优先）12 2、2023年下半年看传媒三新行业垂类应用模型有望热度持续14 2.1、财务新起点14 2.2、商业模式新增量（行业、垂类模型应用探索）15 2.3、政策新认知：护航与监管并行16 3、2023年下半年看什么？亚运会元宇宙AI行业模型应用新看点17 3.1、新增：2023年亚运会再续关注电竞数字营销体育元宇宙体育球星卡18 3.2、元宇宙再发展：AIGC助力20 3.3、从AI大模型升级为行业模型应用AIGC应用有望打开万亿市场21 4、行业评级及投资策略24 5、风险提示26 图表目录 图表1：2023年27个行业PE（2023年6月2日对应2023年预测值）5 图表2：2023年1月至5月底传媒细分行业指数涨幅6 图表3：2019年至2023年第三、第四单季度传媒互联网板块总归母利润6 图表4：截至5月31日，2023年中国数字营销板块个股涨跌幅7 图表5：2016年至2023年中国数字营销市场规模及预测、同比增速8 图表6：2019年至2023年第三、第四单季度数字营销板块总归母利润8 图表7：2019年至2023年第三、第四单季度影视板块总归母利润9 图表8：2015年至2023年单季度中国游戏市场销售收入及同比增速10 图表9：2019年至2023年第三、第四单季度游戏板块总归母利润11 图表10：2016至2022年中国图书零售市场同比趋势及2022与2023年一季度同比增速数据12 图表11：2019年至2023年第三、第四单季度出版阅读板块总归母利润12 图表12：虚拟现实与行业应用发展行动计划及发展目标13 图表13：2019年至2023年第三、第四单季度虚实融合体验板块总归母利润14 图表14：2015年至2022年传媒板块总归母利润及同比增速15 图表15：截至2023年7月国产大模型梳理16 图表16：中国关于AI相关的各部门的政策与意见稿17 图表17：中国十四五体育强国战略及产业规模18 图表18：中国亚运会2023年新定时间19 图表19：2019-2030年虚拟人整体市场规模及预测（亿元）、同比增速20 图表20：数字人案例21 图表21：2020-2025年中国AI数字商业市场规模（上）2025年各数字商业规模及占比（下）22 图表22：2020-2025年中国A数字商业核心产业链复合增速23 图表23：2020-2025中国生成式AI规模及同比增速（左）、2030年AIGC市场规模万亿元（右）23 图表24：关注公司及盈利预测26 1、2023年上半年AI赋予传媒应用新活力 传媒互联网板块在2023年上半年迎AI应用的高光时刻，截至2023年6月2日，27个行业中商贸零售、计算机、军工、传媒的PE对应2023年全年预测利润分别70倍、52倍、45倍、42倍，传媒的整体2023年的预测PE已超40倍；分类看，截至2023年5月31日传媒细分板块指数均呈涨幅态势，其中出版及游戏板块指数涨幅均为63%，有线广电板块指数涨幅较低约为1%。从元宇宙到AIGC发展不停歇，2023年2月7日百度率先推出文心一言产品名，2023年2月14日生态圈首批企业陆续官宣接入，3月16日百度文心一言产品发布，文心一言大语言模型带来潜在产业机会在于三大类，其中第三类（基于大模型底座进行应用开发的公司，即应用服务提供商），传媒在第三类中有望大显身手的预期驱动2023年上半年传媒互联网应用板块的交易热度；应用端在AIGC的加持后，有助于提升数字内容的体验，从文字、图片、视频、短视频、沉浸式、互动式等媒介的演变，均说明新技术可带来内容、媒介发展新红利；从财务角度看，由于基数效应，2023年上半年传媒互联网板块总归母利润有望同比修复增长，2022年第三季度传媒互联网板块总归母利润 （剔除港股美股及ST个股标的）为60亿元（同比下滑45%），2022年第四季度板块总归 母利润为-209亿元，亏损进一步扩大，展望2023年下半年，基数效应下板块性利润修复有望持续。 图表1：2023年27个行业PE（2023年6月2日对应2023年预测值） 80 70 52 45 42 38 37 33 26 2625 2525 21 20 18 1717 1616 14131312 9 6 5 房地产 60 40 20 0 -20 -40 商计国贸算防零机军售工 传电消医食媒子费药品 者饮 服料 务 农机纺汽轻林械织车工牧服制 渔装造 通电基信力础 设化 备工及 新能源 电钢交力铁通及运 公输 用事业 家非建有建电银材色筑行金 金属 融 煤银 炭行 -31 预测PE2023-06-02 对应2023[单位]倍 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 *预测PE为2023年6月2日对应2023年预测值 图表2：2023年1月至5月底传媒细分行业指数涨幅 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 63%63% 41% 38% 33% 28% 24% 23% 21%21% 19% 15% 9% 6%6% 2% 1% 区间涨跌幅 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 *区间为2023年1月1日至5月31日 图表3：2019年至2023年第三、第四单季度传媒互联网板块总归母利润 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 117.9 122.64% 108.2 -12% 60.0 -45% 2019Q32020Q32021Q32022Q32023Q3E 传媒互联网板块单季度总归母利润（亿元）同比增速 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -20.7 -145.1 -209.0 -252.6 2019Q42