广义基金全面增持,银行保险券商增利率减信用——8月托管数据点评

联系人：董严平 摘要 ■总览：债券总托管量续增，中债登环比增幅上升、上清所环比增幅下滑。2023年8月，中债登、上清所托管量合计135.44万亿，环增11813.35亿。中债登债券托管量为101.97万亿，环比增加10355.36亿，上月环增为6028.67亿，本月增量主要来自国债和地方债；上清所债券托管量为33.47万亿，环比增加1457.99亿，上月环增为5608.09亿，本月增量主要来自于中期票据和商业银行债。 ■分券种：利率债托管量续增，其中国债、地方债环比增幅走阔；信用债托管量环比下降，同业存单 和中票为主要减量。利率债方面，国债托管量为26.73万亿，环比增加5498.91亿。商业银行、 基金和券商为主要增持机构，分别增持3365.01亿、881.11亿和718.31亿，外资为主要减持机 构，减持198.87亿；政金债托管量为23.77万亿，环比小幅增加43.48亿。商业银行为主要增持 机构，增持154.27亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持311.64和228.92亿；地方 债托管量为38.45万亿，环比增加6391.42亿。商业银行、保险和广义基金分别增持4737.35 亿、644.26亿和605.29亿，外资减持10.00亿。信用债方面，存单托管量为14.61万亿，环比减少1455.10亿。政策性银行为主要减持机构，减持2131.80亿，广义基金为主要增持机构，增持1093.10亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.08万亿，环比增加735.09 亿。广义基金为主要增持机构，增持795.88亿，券商为主要减持机构，减持49.07亿；商业银行 债托管量（仅中债登）为7.33万亿，环比减少244.50亿。商业银行为主要减持机构，减持 283.92亿。 ■分机构：广义基金全面增持，银行、保险、券商增利率减信用，外资全面减持。1）银行：增持利率债8256.63亿，减持信用债851.78亿。利率债方面，增持地方债4737.35亿、国债3365.01亿和政金债154.27亿。信用债方面，增持中票294.32亿和短融43.91亿，减持存单596.16亿、商业银行债283.92、超短融267.14亿和企业债42.78亿。2）保险机构：增持利率债731.16亿，减持信用债60.15亿。利率债方面，增持地方债644.26亿、政金债46.80亿和国债40.10亿。信用债方面，减持存单57.30亿、商业银行债44.00亿、企业债11.53亿、超短融10.83亿和短融0.90亿，增持中票64.41亿。3）券商：增持利率债1110.87亿，减持信用债198.59亿。利率债方面，增持国债718.31亿、地方债326.35亿和政金债66.20亿。信用债方面，减持存单90.60亿、企业债65.18亿、商业银行债58.92亿、超短融4.05亿，增持中票11.38亿和短融8.77亿。4）广义基金：增持利率债1174.75亿、信用债2047.17亿。利率债方面，增持国债881.11亿和地方债605.29亿，减持政金债311.64亿。信用债方面，增持存单1093.10亿，增持中票588.57亿、超短融191.49亿、短融172.96亿和商业银行债158.20亿，减持企业债157.14亿。5）境外机构：减持利率债437.80亿、信用债146.63亿。利率债方面，减持政金债228.92亿、国债198.87和地方债10.00亿。信用债方面，减持存单101.20亿、中票29.16亿、商业银行债18.86亿，小幅减持短融2.20亿和企业债0.5亿，小幅增持超短融5.28亿。 ■杠杆率：2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，9月以来日度杠杆率震荡回升。预计2023 年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，较7月末的107.9%小幅回落。8月末日度杠杆率估计值约为 107.7%，基本持平月度估计值，2023年9月以来日度杠杆率震荡回升，截至9月15日，日度债市杠杆率约为108.4%。 ■风险提示：信用风险超预期等。 正文 1托管数据总览：债券总托管量续增，中债登环比增幅上升、上清所环比增幅下滑 2023年8月，中债登、上清所托管量合计135.44万亿，环增11813.35亿。中债登债券托管量为101.97万亿，环比增加10355.36亿，上月环增为6028.67亿，本月增量主要来自国债和地方债；上清所债券托管量为33.47万亿，环比增加1457.99亿，上月环增为5608.09亿，本月增量主要来自于中期票据和商业银行债。 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，其中国债、地方债环比增幅扩大 2023年8月，利率债托管量环比增加11933.82亿至88.96万亿，增量较上月增长6179.98亿。商业银行、广义基金、券商和保险为主要增持机构，分别增持8256.63亿、1174.75亿、1110.87亿和731.16亿；外资为主要减持机构，减持437.80亿。 具体来看： 8月国债托管量为26.73万亿，环比增加5498.91亿。商业银行、基金和券商为主要增持机构，分别增持 3365.01亿、881.11亿和718.31亿，外资为主要减持机构，减持198.87亿； 8月政金债托管量为23.77万亿，环比小幅增加43.48亿。商业银行为主要增持机构，增持154.27亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持311.64和228.92亿； 8月地方债托管量为38.45万亿，环比增加6391.42亿。商业银行、保险和广义基金分别增持4737.35亿、 644.26亿和605.29亿，外资减持10.00亿。 1.2.信用债：信用债托管量环比下降，其中同业存单和企业债为主要减量 8月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.69万亿，环比减少720.01亿。商业银行、券商和外资为主要减持机构，分别减持567.86亿、139.67亿和127.77亿，广义基金为主要增持机构，增持1888.97亿。 具体来看： 8月存单托管量为14.61万亿，环比减少1455.10亿。政策性银行为主要减持机构，减持2131.80亿，广义基金为主要增持机构，增持1093.10亿； 8月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.08万亿，环比增加735.09亿。广义基金为主要增持机构，增持795.88亿； 8月商业银行债（仅中债登）托管量为7.33万亿，环比减少244.50亿。商业银行为主要减持机构，减持 283.92亿。 2分机构：广义基金全面增持，银行、保险、券商增利率减信用，外资全面减持 2.1.商业银行：增利率减信用，其中大幅增持地方政府债 商业银行增利率减信用，其中大幅增持国债和地方债。8月商业银行增持主要券种7404.85亿，其中增持利率债8256.63亿，减持信用债851.78亿。利率债方面，增持地方债4737.35亿、国债3365.01亿和政金债154.27亿。信用债方面，增持中票294.32亿和短融43.91亿，减持存单596.16亿、商业银行债283.92、超短融267.14亿和企业债42.78亿。 大行增持信用债，其中主要增持存单和中票；中小行减持信用债，其中主要减持存单。8月大行（国有行 +股份行，下同）增持信用债主要券种191.69亿，其中，增持存单228.55亿和中票209.50亿，小幅增持短融10.09亿，减持超短融256.45亿。中小行（城商行、农商行、农合行，下同）减持信用债主要券种443.15亿，其中减持存单544.20亿，小幅减持超短融9.70亿，增持中票69.21亿和短融41.54亿。 2.2.保险机构：增利率减信用，其中主要增持地方政府债 保险机构增持利率债，减持信用债。保险机构增持主要券种671.00亿，其中增持利率债731.16亿，减持信用债60.15亿。利率债方面，增持地方债644.26亿、政金债46.80亿和国债40.10亿。信用债方面，减持存单57.30亿、商业银行债44.00亿、企业债11.53亿、超短融10.83亿和短融0.90亿，增持中票64.41亿。 2.3.券商：增利率减信用，其中主要增持国债和地方债 券商增持利率债，减持信用债。券商增持主要券种912.28亿，其中增持利率债1110.87亿，减持信用债198.59亿。利率债方面，增持国债718.31亿、地方债326.35亿和政金债66.20亿。信用债方面，减持存单90.60亿、企业债65.18亿、商业银行债58.92亿、超短融4.05亿，增持中票11.38亿和短融8.77亿。 2.4.广义基金：全面增持利率债和信用债，其中主要增持国债、地方债和存单 广义基金全面增持利率债和信用债。广义基金增持主要券种3221.92亿，其中增持利率债1174.75亿、信用债2047.17亿。利率债方面，增持国债881.11亿和地方债605.29亿，减持政金债311.64亿。信用债方面，增持存单1093.10亿，增持中票588.57亿、超短融191.49亿、短融172.96亿和商业银行债158.20亿，减持企业债157.14亿。 2.5.境外机构：全面减持利率债和信用债，其中仅小幅增持超短融 境外机构全面减持利率债和信用债。境外机构减持主要券种584.43亿，其中减持利率债437.80亿、信用债146.63亿。利率债方面，减持政金债228.92亿、国债198.87和地方债10.00亿。信用债方面，减持存单101.20亿、中票29.16亿、商业银行债18.86亿，小幅减持短融2.20亿和企业债0.5亿，小幅增持超短融5.28亿。 3杠杆率：2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，9月以来日度杠杆率震荡回升 由于中债自2021年3月起不再公布全市场待购回债券余额数据，我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计，2018年10月至2021年2月对中债杠杆率的拟合R²在95%附近。我们还根据银行间净融资和每日各期限质押式回购成交情况，估计了日度的债市杠杆率，日度杠杆率的月末值对中债杠杆率的回归R²也达到了62.6%。预计2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，较7月末的107.9%小幅回落。8月末日度杠杆率估计值约为107.7%，基本持平月度估计值，2023年9月以来日度杠杆率震荡回升，截至9月15日，日度债市杠杆率约为108.4%。（详见专题报告《如何估算债市杠杆率？》）