3月托管数据点评：银行保险券商全面增配，广义基金增利率减信用

清所托管量合计130.45万亿，环增10139.06亿。中债登债券托管量为 相关报告解码煤炭企业（九）：徐州 2023-04-20 矿务集团有限公司2023年以来城投承接新增 2023-04-18 专项债有哪些变化？国家级新区城投平台梳理（3）:四川天府新区 2023-04-17 今年以来地方债发行和投向 2023-04-16 有何特点?大模型训练门槛降低，AI算 2023-04-14 力需求会减少吗？ 98.39万亿，环比增加8220.17亿，上月环增为9782.53亿，本月增量主要来自地方债和证金债；上清所债券托管量为32.06万亿，环增1918.89亿，上月环增为4749.73亿，本月托管量增加主要来自于超短融和商业银行债。 分券种：利率债托管量续增，其中地方债和证金债增幅较大；信用债托管量环比下降，其中企业债和存单为主要减量。利率债方面，国债托管量为25.47万亿，环比增加1418.78亿。商业银行和券商为主要增持机构 分别增持689.70亿和656.60亿，外资为主要减持机构，减持277.63亿 政金债托管量为22.94万亿，环比增加3699.60亿。广义基金为主要增 持机构，增持2196.02亿；地方债托管量为36.45万亿，环比增加4604.16 亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持2912.07亿和753.54 亿。信用债方面，存单托管量为14.09万亿，环比减少1854.19亿。商业 银行为主要增持机构，增持1266.31亿，广义基金为主要减持机构，减持 4365.13亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.20万亿，环 比增加603.61亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持319.56 亿和492.18亿；商业银行债托管量为7.24万亿，环比减少219.00亿。 证券和保险为主要增持机构，分别增持92.18亿和62.65亿，广义基金 为主要减持机构，减持345.64亿。 分机构：银行保险券商全面增配，广义基金增利率减信用，外资减利率增信用。1）银行：增持利率债4214.36亿，增持信用债1588.08亿。利 率债方面，增持国债689.70亿、地方债2912.07亿和政金债612.59亿 信用债方面，大幅增持存单1266.31亿，增持超短融182.31亿、中票 128.34亿、企业债26.51亿和商业银行债2.21亿，减持短融17.59亿。2）保险机构：增持利率债775.44亿、信用债72.55亿。利率债方面，增持国债200.85亿、地方债328.49亿和政金债246.10亿。信用债方面， 增持商业银行债62.65亿、存单55.40亿，小幅增持短融0.90亿，减持 企业债35.20亿，小幅减持超短融3.50亿、中票7.70亿。3）券商：增 持利率债1658.33亿，增持信用债96.34亿。利率债方面，增持国债656.60 亿，增持地方债374.33亿和政金债627.40亿。信用债方面，增持商业银 行债92.18亿、超短融14.65亿和存单41.30亿，减持企业债22.34亿 短融19.76亿和中票9.69亿。4）广义基金：增持利率债3100.41亿，减 持信用债4218.59亿。利率债方面，增持国债150.84亿、地方债753.54 亿和政金债2196.02亿。信用债方面，增持超短融684.17亿、中票155.15 亿和短融49.09亿，大幅减持存单4365.13亿，减持商业银行债345.64 亿、企业债396.23亿。5）境外机构：减持利率债274.59亿，增持信用 债365.77亿。利率债方面，减持国债277.63亿，小幅减持地方政府债 0.40亿，小幅增持政金债3.44亿。信用债方面，大幅增持存单420.32亿，增持商业银行债3.95亿、超短融9.10亿，减持企业债2.16亿、短融5.00亿和中票60.45亿。 池光胜分析师 2023年04月21日 银行保险券商全面增配，广义基金增利率减信用——3月托管数据点评 总览：债券总托管量续增，环比增幅下降。2023年3月，中债登、上 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 杠杆率：2023年3月末债市杠杆率升至108.1%附近，4月以来日度杠杆率小幅震荡上行。预计2023年3月末债市杠杆率升至108.1%附近，较 2月末的106.9%有所回升。3月末日度杠杆率估计值约为108.0%，基本持平月度估计值，2023年4月以来日度杠杆率小幅震荡上行，截至4月 20日，日度债市杠杆率约为108.2%。 风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 内容目录 1.托管数据总览：债券托管总量续增，环比增幅下降4 1.1.利率债：国债、地方债和证金债托管量续增，环比增幅小幅回落4 1.2.信用债：托管量环比下降，其中企业债和同业存单为主要减量5 2.分机构：银行保险券商全面增配，广义基金增利率减信用，外资减利率增信用6 2.1.商业银行：商业银行全面增配，其中大幅增持利率债和存单6 2.2.保险机构：大幅增持利率债，小幅增持信用债7 2.3.券商：大幅增持利率债，小幅增持信用债8 2.4.广义基金：增持利率债，大幅减持存单8 2.5.境外机构：减持利率债，大幅增持存单9 3.杠杆率：2023年3月末债市杠杆率升至108.1%附近，4月以来日度杠杆率小幅震荡上行 ..............................................................................9 图表目录 图1.3月债券总托管量续增，环比增幅下降（亿）4 图2.3月利率债托管量续增，环比增幅小幅下降（亿）4 图3.3月信用债托管量环比下降，其中企业债和同业存单为主要减量（亿）5 图4.商业银行全面增配，大幅增持利率债和存单（亿）6 图5.全面增配除短融外的信用债品种（亿）6 图6.大行增持信用债，其中主要增持超短融和存单，减持短融和中票（亿）7 图7.中小行全面增持信用债，其中大幅增配存单（亿）7 图8.保险机构全面增配利率债，小幅增持存单（亿）7 图9.保险机构主要增持商业银行债，减持企业债（亿）7 图10.券商全面增持利率债和存单（亿）8 图11.券商增持商业银行债和超短融（亿）8 图12.广义基金增持利率债，大幅减持存单（亿）8 图13.广义基金增持短融、超短融和中票，减持其余信用债（亿）8 图14.境外机构小幅增持政金债，减持国债和地方债，大幅增持存单（亿）9 图15.境外机构小幅增持商业银行债和超短融，减持企业债、短融和中票（亿）9 图16.3月月度杠杆率降至106.9%附近（%）10 图17.3月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）10 表1：3月各券种投资者持仓环比变动（亿）6 1.托管数据总览：债券托管总量续增，环比增幅下降 2023年3月，中债登、上清所托管量合计130.45万亿，环增10139.06亿。中债登 债券托管量为98.39万亿，环比增加8220.17亿，上月环增为9782.53亿，本月增量 主要来自地方债和证金债；上清所债券托管量为32.06万亿，环增1918.89亿，上月 环增为4749.73亿，本月托管量增加主要来自于超短融和商业银行债。 图1.3月债券总托管量续增，环比增幅下降（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2019/32019/92020/32020/9 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2021/32021/9 2022/3 2022/9 -10000 2023/3 1.1.利率债：国债、地方债和证金债托管量续增，环比增幅小幅回落 2023年3月，利率债托管量环比增加9722.54亿至84.85万亿，增量较上月减少1042.96 亿。外资减持利率债274.59亿；境内机构全面增持，其中商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持4214.36亿和3100.41亿，券商和保险亦分别增持1658.33亿和775.44亿。 图2.3月利率债托管量续增，环比增幅小幅下降（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2019/32019/92020/32020/92021/32021/92022/32022/92023/3 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 3月国债托管量为25.47万亿，环比增加1418.78亿。商业银行和券商为主要增持机构，分 别增持689.70亿和656.60亿，外资为主要减持机构，减持277.63亿。 3月政金债托管量为22.94万亿，环比增加3699.60亿。广义基金为主要增持机构，增持2196.02亿。 3月地方债托管量为36.45万亿，环比增加4604.16亿。商业银行和广义基金为主要增持机 构，分别增持2912.07亿和753.54亿。 1.2.信用债：托管量环比下降，其中企业债和同业存单为主要减量 3月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.29万亿，环减1250.58 亿。广义基金为主要减持机构，减持3872.95亿，商业银行为主要增持机构，增持1585.87亿。 图3.3月信用债托管量环比下降，其中企业债和同业存单为主要减量（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) 具体来看： 3月存单托管量为14.09万亿，环比减少1854.19亿。商业银行为主要增持机构，增持1266.31 亿，广义基金为主要减持机构，减持4365.13亿 3月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.20万亿，环比增加603.61亿。商业银行 和广义基金为主要增持机构，分别增持319.56亿和492.18亿。 3月商业银行债托管量为7.24万亿，环比减少219.00亿。证券和保险为主要增持机构，分 别增持92.18亿和62.65亿，广义基金为主要减持机构，减持345.64亿。 表1：3月各券种投资者持仓环比变动（亿） 资料来源：Wind、安信证券研究中心 2.分机构：银行保险券商全面增配，广义基金增利率减信用，外资减利率增信用 2.1.商业银行：商业银行全面增配，其中大幅增持利率债和存单 商业银行全面增配，其中大幅增持利率债和存单。3月商业银行增持主要券种5802.43亿，其中增持利率债4214.36亿，增持信用债1588.08亿。利率债方面，增持国债689.70亿、地 方债2912.07亿和政金债612.59亿。信用债方面，大幅增持存单1266.31亿，增持超短融 182.31亿、中票128.34亿、企业债26.51亿和商业银行债2.21亿，减持短融17.59亿。 商业银行债企业债短融超短融中票 图4.商业银行全面增配，大幅增持利率债