银行保险券商全面增持,广义基金增利率减信用——6月托管数据点评

联系人：董严平 摘要 ■总览：债券总托管量续增，环比增幅上升。2023年6月，中债登、上清所托管量合计133.09万亿，环增9227.94亿。中债登债券托管量为100.33万亿，环比增加7696.84亿，上月环增为6093.46亿，本月增量主要来自国债、地方债和政金债；上清所债券托管量为32.76万亿，环比增加1531.10亿，上月环比减少463.46亿，本月增量主要来自于商业银行债以及政金债。 ■分券种：利率债托管量续增，环比增幅上升；信用债托管量环比小幅下降，短融、超短融和企业债券为主要减量。利率债方面，国债托管量为26.11万亿，环比增加3824.04亿。商业银行、券商和广义基金为主要增持机构，分别增持1755.81亿、784.89亿和548.21亿；政金债托管量为23.61万亿，环比增加2990.80亿。广义基金和券商为主要增持机构，分别增持1554.44亿和582.34亿；地方债托管量为37.47万亿，环比增加1627.20亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持985.69和355.25亿。信用债方面，存单托管量为14.37万亿，环比增加24.24亿。商业银行、外资和券商为主要增持机构，分别增持903.61亿、568.32亿和363.66亿，广义基金为主要减持机构，减持2067.26亿；中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.01万亿，环比减少32.86亿。广义基金为主要减持机构，减持883.32亿，商业银行为主要增持机构，增持594.00亿；商业银行债托管量为7.28万亿，环比增加607.00亿。广义基金为主要增持机构，增持625.07亿。 ■分机构：银行保险券商外资全面增持，广义基金增利率减信用。1）银行：增持利率债2888.94亿、信用债1480.63亿。利率债方面，增持国债1755.81亿、地方债985.69亿和政金债147.44亿。信用债方面，增持存单903.61亿、中票330.71亿、超短融164.55亿和短融136.57亿，减持企业债37.84亿和商业银行债16.98亿。2）保险机构：增持利率债502.36亿、信用债58.95亿。利率债方 面，增持国债247.39亿、地方债187.38亿和政金债67.60亿。信用债方面，增持中票47.87亿、存单30.43亿和超短融20.00亿，减持商业银行债28.40亿和企业债10.75，小幅减持短融0.20亿。3）券商：增持利率债1502.32亿、信用债364.66亿。利率债方面，增持国债784.89亿、政金债582.34亿和地方债135.09亿。信用债方面，增持存单363.66亿和商业银行债79.16亿，减持企业债43.73 亿、短融18.53亿和中票12.97亿，小幅减持超短融2.92亿。4）广义基金：增持利率债2457.89亿、减持信用债2325.50亿。利率债方面，增持政金债1554.44亿、国债548.21亿和地方债355.25亿。信用债方面，增持商业银行债625.07亿，大幅减持存单2067.26亿，减持超短融422.84亿、短融324.69亿、企业债79.80亿和中票55.99亿。5）境外机构：增持利率债384.42亿、信用债537.19亿。利率债方面，增持国债217.65亿、政金债164.87亿，小幅增持地方债1.90亿。信用债方面，增持存单568.32亿、超短融18.90亿，小幅增持短融4.00亿，减持中票46.19亿，小幅减持商业银行债7.65亿和企业债0.19亿。 ■杠杆率：2023年6月末债市杠杆率升至109.0%附近，7月以来日度杠杆率基本维持震荡。预计2023年6月末债市杠杆率升至109.0%附近，较5月末的108.1%进一步上行。6月末日度杠杆率估计值约为109.2%，基本持平月度估计值，2023年7月以来日度杠杆率基本维持震荡，截至7月21日，日度债市杠杆率约为109.3%。 ■风险提示：疫情发展超预期、信用风险超预期等。 正文 托管数据总览：债券总托管量续增，环比增幅上升 1 2023年6月，中债登、上清所托管量合计133.09万亿，环增9227.94亿。中债登债券托管量为100.33万亿，环比增加 7696.84亿，上月环增为6093.46亿，本月增量主要来自国债、地方债和政金债；上清所债券托管量为32.76万亿，环比增加 1531.10亿，上月环比减少463.46亿，本月增量主要来自于商业银行金融债以及政金债。 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，环比增幅上升 2023年6月，利率债托管量环比增加8442.04亿至87.19万亿，增量较上月增加476.07亿。商业银行、广义基金、券商、保险和外资全面增持利率债，分别增持2888.94亿、2457.89亿、1502.32亿、502.36亿和384.42亿。 具体来看： 6月国债托管量为26.11万亿，环比增加3824.04亿。商业银行、券商和广义基金为主要增持机构，分别增持1755.81亿、 784.89亿和548.21亿； 6月政金债托管量为23.61万亿，环比增加2990.80亿。广义基金和券商为主要增持机构，分别增持1554.44亿和582.34亿； 6月地方债托管量为37.47万亿，环比增加1627.20亿。商业银行和广义基金为主要增持机构，分别增持985.69亿和355.25 亿。 1.2.信用债：信用债托管量环比小幅下降，其中短融、超短融和企业债券为主要减量 6月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.38万亿，环比小幅减少8.62亿。广义基金为主要减持机构， 减持2950.57亿，商业银行和外资为主要增持机构，分别增持1497.61亿和544.84亿。 具体来看： 6月存单托管量为14.37万亿，环比增加24.24亿。商业银行、外资和券商为主要增持机构，分别增持903.61亿、568.32亿和 363.66亿，广义基金为主要减持机构，减持2067.26亿； 6月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.01万亿，环比减少32.86亿。广义基金为主要减持机构，减持883.32亿，商 业银行为主要增持机构，增持594.00亿； 6月商业银行债托管量为7.28万亿，环比增加607.00亿。广义基金为主要增持机构，增持625.07亿。 分机构：银行保险券商外资全面增持，广义基金增利率减信用 2 2.1.商业银行：全面增持利率债和信用债 商业银行全面增持利率债和信用债。6月商业银行增持主要券种4369.57亿，其中增持利率债2888.94亿、信用债1480.63亿。 利率债方面，增持国债1755.81亿、地方债985.69亿和政金债147.44亿。信用债方面，增持存单903.61亿、中票330.71 亿、超短融164.55亿和短融136.57亿，减持企业债37.84亿和商业银行债16.98亿。 大行增持信用债，其中主要增持存单；中小行减持信用债，其中主要减持存单。6月大行（国有行+股份行，下同）增持信用债主要券种1994.34亿，其中，增持存单1496.00亿、中票210.14亿、超短融145.19亿和短融143.01亿。中小行（城商行、农商行、农合行，下同）减持信用债主要券种52.87亿，其中减持存单209.76亿、小幅减持短融0.04亿，增持超短融34.40亿、中票 122.53亿。 2.2.保险机构：增持利率债，小幅增持信用债保险机构增持利率债，小幅增持信用债。 保险机构增持主要券种561.31亿，其中增持利率债502.36亿、信用债58.95亿。利率债方面，增持国债247.39亿、地方债 187.38亿和政金债67.60亿。信用债方面，增持中票47.87亿、存单30.43亿和超短融20.00亿，减持商业银行债28.40亿和企业债10.75，小幅减持短融0.20亿。 2.3.券商：全面增持利率债和信用债 券商全面增持利率债和信用债。券商增持主要券种1866.99亿，其中增持利率债1502.32亿、信用债364.66亿。利率债方面，增 持国债784.89亿、政金债582.34亿和地方债135.09亿。信用债方面，增持存单363.66亿和商业银行债79.16亿，减持企业债 43.73亿、短融18.53亿和中票12.97亿，小幅减持超短融2.92亿。 2.4.广义基金：增利率减信用，其中大幅增持政金债，主要减持存单 广义基金增利率减信用，其中大幅增持政金债，主要减持存单。广义基金增持主要券种132.39亿，其中增持利率债2457.89亿、减 持信用债2325.50亿。利率债方面，增持政金债1554.44亿、国债548.21亿和地方债355.25亿。信用债方面，增持商业银行 债625.07亿，大幅减持存单2067.26亿，减持超短融422.84亿、短融324.69亿、企业债79.80亿和中票55.99亿。 2.5.境外机构：全面增持利率债和信用债 境外机构全面增持利率债和信用债。境外机构增持主要券种921.61亿，其中增持利率债384.42亿、信用债537.19亿。利率债方 面，增持国债217.65亿、政金债164.87亿，小幅增持地方债1.90亿。信用债方面，增持存单568.32亿、超短融18.90亿，小 幅增持短融4.00亿，减持中票46.19亿，小幅减持商业银行债7.65亿和企业债0.19亿。 年 月末债市杠杆率升至 月以来日度 杠杆率基本维持震荡 3杠杆率：20236109.0%附近，7 由于中债自2021年3月起不再公布全市场待购回债券余额数据，我们根据银行间市场质押式回购余额数据对全市场杠杆率进行估计，2018年10月至2021年2月对中债杠杆率的拟合R²在95%附近。我们还根据银行间净融资和每日各期限质押式回购成交情况，估计了日度的债市杠杆率，日度杠杆率的月末值对中债杠杆率的回归R²也达到了62.6%。预计2023年6月末债市杠杆率升至109.0%附近，较5月末的108.1%进一步上行。6月末日度杠杆率估计值约为109.2%，基本持平月度估计值，2023年7月以来日度杠杆率基本维持震荡，截至7月21日，日度债市杠杆率约为109.3%。（详见专题报告《如何估算债市杠杆率？》）