8月托管数据点评：广义基金全面增持，银行保险券商增利率减信用

2023年8月，中债登、上清所托管量合计135.44万亿，环增11813.35 亿。中债登债券托管量为101.97万亿，环比增加10355.36亿，上月环增 为6028.67亿，本月增量主要来自国债和地方债；上清所债券托管量为 33.47万亿，环比增加1457.99亿，上月环增为5608.09亿，本月增量主要来自于中期票据和商业银行债。 分券种：利率债托管量续增，其中国债、地方债环比增幅走阔；信用债托管量环比下降，同业存单和中票为主要减量。利率债方面，国债托管量 为26.73万亿，环比增加5498.91亿。商业银行、基金和券商为主要增持 机构，分别增持3365.01亿、881.11亿和718.31亿，外资为主要减持机 构，减持198.87亿；政金债托管量为23.77万亿，环比小幅增加43.48 亿。商业银行为主要增持机构，增持154.27亿，广义基金和外资为主要 减持机构，分别减持311.64和228.92亿；地方债托管量为38.45万亿 环比增加6391.42亿。商业银行、保险和广义基金分别增持4737.35亿 644.26亿和605.29亿，外资减持10.00亿。信用债方面，存单托管量为 14.61万亿，环比减少1455.10亿。政策性银行为主要减持机构，减持2131.80亿，广义基金为主要增持机构，增持1093.10亿；中票、企业债短融与超短融托管量合计为14.08万亿，环比增加735.09亿。广义基金为主要增持机构，增持795.88亿，券商为主要减持机构，减持49.07亿商业银行债托管量（仅中债登）为7.33万亿，环比减少244.50亿。商业银行为主要减持机构，减持283.92亿。 分机构：广义基金全面增持，银行、保险、券商增利率减信用，外资全面减持。1）银行：增持利率债8256.63亿，减持信用债851.78亿。利率 债方面，增持地方债4737.35亿、国债3365.01亿和政金债154.27亿。 信用债方面，增持中票294.32亿和短融43.91亿，减持存单596.16亿 商业银行债283.92、超短融267.14亿和企业债42.78亿。2）保险机构 增持利率债731.16亿，减持信用债60.15亿。利率债方面，增持地方债 644.26亿、政金债46.80亿和国债40.10亿。信用债方面，减持存单57.30亿、商业银行债44.00亿、企业债11.53亿、超短融10.83亿和短融0.90 亿，增持中票64.41亿。3）券商：增持利率债1110.87亿，减持信用债 198.59亿。利率债方面，增持国债718.31亿、地方债326.35亿和政金债66.20亿。信用债方面，减持存单90.60亿、企业债65.18亿、商业银行债58.92亿、超短融4.05亿，增持中票11.38亿和短融8.77亿。4） 广义基金：增持利率债1174.75亿、信用债2047.17亿。利率债方面，增 持国债881.11亿和地方债605.29亿，减持政金债311.64亿。信用债方 面，增持存单1093.10亿，增持中票588.57亿、超短融191.49亿、短融 172.96亿和商业银行债158.20亿，减持企业债157.14亿。5）境外机构：减持利率债437.80亿、信用债146.63亿。利率债方面，减持政金债 228.92亿、国债198.87和地方债10.00亿。信用债方面，减持存单101.20 池光胜分析师 2023年09月18日 广义基金全面增持，银行保险券商增利率减信用——8月托管数据点评 总览：债券总托管量续增，中债环比增幅上升、上清所环比增幅下滑 固定收益主题报告 证券研究报告 SAC执业证书编号：S1450518100003 相关报告8月经济是反弹还是反转 2023-09-16 8月城投整合跟踪：整合加 2023-09-13 快，区县继续主导，江苏持续领先社融会持续回升吗？ 2023-09-12 8月通胀回升了，然后呢？ 2023-09-09 8月城投债发行监管跟踪： 2023-09-08 借新还旧债占比继续回升，终止发行创年内新高 chigs@essence.com.cn 亿、中票29.16亿、商业银行债18.86亿，小幅减持短融2.20亿和企业 债0.5亿，小幅增持超短融5.28亿。 杠杆率：2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，9月以来日度杠杆率震荡回升。预计2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，较7月末的107.9%小幅回落。8月末日度杠杆率估计值约为107.7%，基本持平 月度估计值，2023年9月以来日度杠杆率震荡回升，截至9月15日，日度债市杠杆率约为108.4%。 风险提示：信用风险超预期等。 内容目录 1.托管数据总览：债券总托管量续增，中债环比增幅上升、上清所环比增幅下滑4 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，其中国债、地方债环比增幅扩大.4 1.2.信用债：信用债托管量环比下降，其中同业存单和企业债为主要减量5 2.分机构：广义基金全面增持，银行、保险、券商增利率减信用，外资全面减持6 2.1.商业银行：增利率减信用，其中大幅增持地方政府债6 2.2.保险机构：增利率减信用，其中主要增持地方政府债7 2.3.券商：增利率减信用，其中主要增持国债和地方债7 2.4.广义基金：全面增持利率债和信用债，其中主要增持国债、地方债和存单8 2.5.境外机构：全面减持利率债和信用债，其中仅小幅增持超短融8 3.杠杆率：2023年8月末债市杠杆率降至107.7%附近，9月以来日度杠杆率震荡回升9 图表目录 图1.8月债券总托管量续增，环比增幅小幅上升（亿）4 图2.8月利率债托管量续增，国债、地方债环比增幅上升（亿）4 图3.8月信用债托管量环比下降，其中同业存单和企业债为主要减量（亿）5 图4.8月各券种投资者持仓环比变动（亿）6 图5.商业银行大幅增持国债和地方债（亿）6 图6.全面减持除中票和短融外的其他信用债品种（亿）6 图7.大行增持信用债，其中主要增持存单和中票（亿）7 图8.中小行减持信用债，其中主要减持存单（亿）7 图9.保险机构增持利率债，减持存单（亿）7 图10.保险机构减持除中票外的信用债品种（亿）7 图11.券商增持利率债、减持存单（亿）8 图12.券商全面减持除中票和短融外信用债品种（亿）8 图13.广义基金增持国债、地方债和存单，减持政金债（亿）8 图14.广义基金增持除企业债外的信用债品种（亿）8 图15.境外机构全面减持各品种利率债和存单（亿）9 图16.境外机构全面减持除超短融外的信用债品种（亿）9 图17.8月月度杠杆率降至107.7%附近（%）9 图18.8月末日度与月度杠杆率估计结果接近（%）10 1.托管数据总览：债券总托管量续增，中债环比增幅上升、上清所环比增幅下滑 2023年8月，中债登、上清所托管量合计135.44万亿，环增11813.35亿。中债登 债券托管量为101.97万亿，环比增加10355.36亿，上月环增为6028.67亿，本月增 量主要来自国债和地方债；上清所债券托管量为33.47万亿，环比增加1457.99亿 上月环增为5608.09亿，本月增量主要来自于中期票据和商业银行债。 图1.8月债券总托管量续增，环比增幅小幅上升（亿） 债券托管量（上清所）债券托管量（中债） 环比新增（中债）（右轴）环比新增（上清所）（右轴） 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 300000 2019/82020/22020/82021/22021/82022/2 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 2022/8 2023/2 -100002023/8 1.1.利率债：国债、地方债和政金债托管量续增，其中国债、地方债环比增幅扩大 2023年8月，利率债托管量环比增加11933.82亿至88.96万亿，增量较上月增长6179.98亿。商业银行、广义基金、券商和保险为主要增持机构，分别增持8256.63亿、1174.75亿、1110.87亿和731.16亿；外资为主要减持机构，减持437.80亿。 图2.8月利率债托管量续增，国债、地方债环比增幅上升（亿） 政金债（中债）地方政府债 记账式国债记账式国债：环比（右轴） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 地方政府债：环比（右轴）政金债：环比（右轴） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 2019/82020/22020/82021/22021/82022/22022/82023/22023/8 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 8月国债托管量为26.73万亿，环比增加5498.91亿。商业银行、基金和券商为主要增持机 构，分别增持3365.01亿、881.11亿和718.31亿，外资为主要减持机构，减持198.87亿； 8月政金债托管量为23.77万亿，环比小幅增加43.48亿。商业银行为主要增持机构，增持 154.27亿，广义基金和外资为主要减持机构，分别减持311.64和228.92亿； 8月地方债托管量为38.45万亿，环比增加6391.42亿。商业银行、保险和广义基金分别增 持4737.35亿、644.26亿和605.29亿，外资减持10.00亿。 1.2.信用债：信用债托管量环比下降，其中同业存单和企业债为主要减量 8月信用债（企业债、中票、短融、超短融、同业存单）托管量为28.69万亿，环比减少720.01 亿。商业银行、券商和外资为主要减持机构，分别减持567.86亿、139.67亿和127.77亿， 广义基金为主要增持机构，增持1888.97亿。 图3.8月信用债托管量环比下降，其中同业存单和企业债为主要减量（亿） 企业债券超短融短融 存单中票中票：环比（右轴）存单：环比（右轴）短融：环比（右轴）超短融：环比（右轴）企业债券：环比（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) 0 2020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/32023/6 (6,000) 资料来源：中债登，上清所，安信证券研究中心 具体来看： 8月存单托管量为14.61万亿，环比减少1455.10亿。政策性银行为主要减持机构，减持2131.80亿，广义基金为主要增持机构，增持1093.10亿； 8月中票、企业债、短融与超短融托管量合计为14.08万亿，环比增加735.09亿。广义基金 为主要增持机构，增持795.88亿； 8月商业银行债（仅中债登）托管量为7.33万亿，环比减少244.50亿。商业银行为主要减 持机构，减持283.92亿。 图4.8月各券种投资者持仓环比变动（亿） 8月环比 利率债 信用债 国债地方政府债政金债商业银行债企业债短融超短融中票存单 政策性银行 - - - - - 3.70 44.70 95.55 -2131.80 行+分支行 城商行行+农合行 商业银行 外资银行 其他合计 - - - - - 10.09 -256.45 209.50 228.55 - - - - - 39.54 23.46 53.45 -3.73 - - - - - 2.00 -33.16 15.75 -540.47 - - - - - -4.20 -6.60 -1.85 -12.44 - - - - - -3.52 5.60 17.46 -268.07 3365.01 4737.35