通信行业周报2023年第29期：华为5.5G实现突破，服务器液冷应用加速

证券研究报告|2023年09月18日 核心观点行业研究·行业周报 行业要闻追踪：华为完成5.5G全部用例测试。5.5G作为5G的演进和增强，在连接速率和时延等网络能力实现了10倍提升，从技术角度，超大带宽和ELAA（超大规模天线阵列）以及载波聚合技术成为推动速率提升的关键。因此，5.5G对基站射频性能、数量提出更高要求。同时，5.5G的网络特性也有助于进一步推动C端如XR、B端如AI质检等应用落地。建议关注基站射频、天线产业链，设备商如中兴通讯以及三大运营商等。 中国移动发布《冷板液冷服务器设计白皮书》。白皮书围绕液冷技术的选择和设计标准进行了详细阐述，针对冷板式液冷部件的选择、部署方式及故障管理模式决定了制冷效率与运行安全，白皮书进一步明确了相关技术标准。随着AI应用深入，服务器单芯片算力密度持续增加，液冷应用有望加速，建议关注领先数据中心温控供应商如英维克、申菱环境等。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部，截至2023年7月，5G移动 电话用户达6.95亿户，占移动电话用户的40.6%；2）5G基站：截至2023年7月，5G基站总数达305.5万个；3）云计算及芯片厂商：23Q2国内三大云厂商资本开支合计126.5亿元（同比-22%，环比+54%）；23Q2海外三大云厂商及Meta资本开支合计335.0亿美元（同比-9%，环比-1%）。2023年8月，服务器芯片厂商信骅实现营收2.43亿新台币（同比-39.5%，环比+5.1%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数下跌2.73%，沪深300指数下跌1.56%，板块表现弱于大市，相对收益-1.17%，在申万一级行业中排名第28名。在我 们构建的通信股票池里有163家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-2.1%，各细分领域中，运营商板块领涨，涨幅为2.7%。 投资建议：关注上半年高增与估值触底板块 （1）增长视角，上半年部分板块仍实现显著增长，随着外部环境向好，H2业绩有望进一步加速，相关板块和标的包括北斗（华测导航）、电网信息化（威胜信息、力合微）、工业互联网（三旺通信）、网络可视化 （恒为科技）等、IDC（润泽科技）等。 （2）估值角度，当前部分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如物联网（移远通信、广和通、拓邦股份）、光纤光缆（中天科技、亨通光电）。 2023年9月份的重点推荐组合：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 600941 中国移动 买入 101.97 2,180,489 6.36 6.94 16.0 14.7 600522 中天科技 买入 13.93 47,542 1.12 1.40 12.4 10.0 300627 华测导航 买入 29.70 16,130 0.84 1.05 35.3 28.4 风险提示：AI发展不及预期、资本开支不及预期、宏观环境变化重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截至2023年9月15日） 通信 超配·维持评级 证券分析师：马成龙证券分析师：朱锟旭021-60933150021-60375456 machenglong@guosen.com.cnzhukunxu@guosen.com.cnS0980518100002S0980523060003 联系人：袁文翀联系人：钱嘉隆 021-60375411021-60375445 yuanwenchong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《通信行业周报2023年第28期-卫星通信加速发展，数据资产 评估指导意见出台》——2023-09-10 《通信行业2023年9月投资策略暨中报总结-关注上半年高增与 估值触底板块》——2023-09-05 《通信行业周报2023年第27期-数据资产入表政策落地，AI需 求景气度持续》——2023-08-27 《运营商行业点评-数据资源入表政策落地，数据要素加速发展》 ——2023-08-23 《通信行业周报2023年第26期-电信800MHz频谱资源重耕，国内算力建设持续推进》——2023-08-20 i 通信行业周报2023年第29期 华为5.5G实现突破，服务器液冷应用加速 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 产业要闻追踪5 行业重点数据跟踪14 板块行情回顾18 （1）板块市场表现回顾18 （2）各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股18 上市公司公告20 （1）本周行业公司公告20 （2）本周新股动态20 投资建议：关注上半年高增与估值触底板块21 风险提示22 图表目录 图1：5G技术演进标准发展图示5 图2：5G频谱分布6 图3：载波聚合发展史6 图4：华为率先完成5G-A全部功能测试用例7 图5：移动23-24年5G基站（2.6GHz/4.9GHz）集采结果7 图6：移动23-24年5G基站（700MHz）集采结果7 图7：第四届“绽放杯”5G应用可复制性分析（单位：%）8 图8：5G云XR赋能行业数字化创新8 图9：集中式和分布式CD示意图9 图10：浸没式液冷工作原理10 图11：冷板式液冷工作原理10 图12：IDC液冷市场规模预测（亿元）10 图13：浸没式与冷板式液冷占比10 图14：移动电话用户数（亿户）及5G渗透率14 图15：三大运营商5G客户数（万户）14 图16：我国千兆宽带接入用户情况（万户，%）14 图17：10GPON端口数（万个）15 图18：国内已建成5G基建数（左）及净增加（右）15 图19：国内三大云厂商资本开支（百万元）15 图20：海外三大云厂商及Meta资本开支（百万美元）16 图21：海外三大云厂商及Meta资本开支yoy（%）16 图22：信骅月度营收及同比增速（百万新台币，%）16 图23：IntelDCAI营收（百万美元）及同环比增速17 图24：AMDDataCenter营收（百万美元）及同环比增速17 图25：本周通信行业指数走势（%）18 图26：申万各一级行业本周涨跌幅（%）18 图27：通信行业各细分板块分类18 图28：细分板块本周涨跌幅（%）18 图29：通信行业本周涨跌幅前后十名19 表1：我国5G基站部署情况8 表2：液冷技术对比9 表3：本周通信行业公司动态20 表4：重点公司盈利预测及估值21 产业要闻追踪 （1）华为率先完成IMT-2020(5G)推进组5G-A全部功能测试事件： 9月11日，在IMT-2020(5G)推进组的组织下，华为率先完成5G-A全部功能测试用例。测试中，华为完成5CC载波聚合的超大带宽测试，并率先验证下行多载波调度方案，首次在SingleDCI、SSB-Less等关键技术中完成多载波测试。通过离散频段间信道状态共享，实现多小区一体化调度，最大化频谱效率。 点评： 亮点一：5G-Adanvanced持续推进 5GR17标准冻结后，5G-Advanced标准持续演进落地中。从技术演进阶段来划分， 5G第一轮技术标准分为三个阶段，分别是R15、R16和R17；后续发展的R18、R19、R20三个版本被视为第二轮5G创新，也称为5G演进（5G-Advanced）。 R18是5G-Advanced的第一个版本，3GPP在2021年4月正式将5G演进技术命名为5G-Advanced，并在6月召开Rel-18专题研讨会；在本次3GPPRAN第96次会议上也基本完成R18立项的全部工作。在5G标准中定义的三大标准场景eMBB、mMTC、uRLLC基础上，5G-Advanced进行了深入的增强和扩展，新增了三大新场景，即：UCBC（上行超宽带）、RTBC（宽带实时交互）和HCS（通信感知融合）。 图1：5G技术演进标准发展图示 资料来源：3GPP、高通、国信证券经济研究所整理 从特性上看，华为提出5.5G网络具有“下行10Gbps、上行1Gbps、千亿联接、内生智能”的特征。在toC领域，随着XRPro等交互式应用的普及，需要用户体验的十倍增强；在toB领域，行业需要超大上行、感知等新能力，还需要提供中速物联、无源物联等场景化技术。因此，5.5G需实现10Gbps下行速率和1Gbps上行速率，支持千亿联接的物联技术，并在智能化不断创新，实现网络能力再升级。 实现方式上，超大带宽+ELAA是实现10Gbps的关键，关注载波聚合技术。提升网络传输速率，一方面，可通过频谱带宽提升实现超大带宽，而为了解决高频段的覆盖挑战，ELAA（超大规模天线阵列）成为必选；另一方面，载波聚合技术成为解决速率提升的另一方案。 图2：5G频谱分布图3：载波聚合发展史 资料来源：贵州省大数据局，国信证券经济研究所整理资料来源：通信深海，国信证券经济研究所整理 亮点二：华为完成5.5G全部测试用例 华为率先完成5G-A全部功能测试用例。本次测试涵盖了上下行超宽带和宽带实时交互5G-A关键技术： 下行方面，华为完成5CC载波聚合的超大带宽测试，并率先验证下行多载波调度方案，首次在SingleDCI、SSB-Less等关键技术中完成多载波测试。通过离散频段间信道状态共享，实现多小区一体化调度，最大化频谱效率。 上行方面，华为率先完成上行2TxSwitching增强方案测试。测试中，华为在业界首次完成3频段间的上行通道切换测试，实现时隙级灵活调度，提升频谱资源利用率和用户上行体验。该技术可有效支撑单用户上行1Gbps的传输速率。 在测试中，华为率先打通XR业务从基站到核心网的端到端业务流传输，并首次将业务差异性调度保障和QoS多业务流感知等技术应用于XR业务，保障用户的速率、时延和可靠性需求，提供确定性网络体验。 图4：华为率先完成5G-A全部功能测试用例 资料来源：华为，国信证券经济研究所整理 亮点三：5.5G有望继续推动网络、应用端落地 网络侧，我国5G网络建设持续推进。今年以来，移动、联通已相继发布5G基站设备集采，中国联通采购69万站5G设备，预算402.39亿元，本项目为2023年中国联通5G网络设备集中采购，主要采购5G新建、改造、升级、扩容网络设备69万站（套）及相关辅材、服务等（上述规模为预估量）；中国移动今年上半年已规划采购5G无线主设备基站49.96万站；中国电信800M频谱资源重耕，有望启动800MHz基站建设工作。 图5：移动23-24年5G基站（2.6GHz/4.9GHz）集采结果图6：移动23-24年5G基站（700MHz）集采结果 资料来源：移动采招网，工信部，C114通信网，国信证券经济研究所整理 资料来源：工信部，C114通信网，国信证券经济研究所整理 表1：我国5G基站部署情况 频段类型 频段 制式 带宽 截至2021年末已部署基站数量 预估部署基站总数量 700M FDD 上行：30MHz下行：30MHz 约20万站 60-80万站 低频段 800/900M FDD 上行：36MHz下行：36MHz - 约50万站 2.1G FDD 上行：40MHz下行：40MHz 约35万站 约60万站 2.6G TDD 160MHz 约52万站 超200万站 中频段 3.5G TDD 200MHz 约35万站 超200万站 4.9G TDD 160MHz 约0.5万站 超100万站 26G（已规划待分配） TDD 2,750MHz - 39G（待规划） TDD 5,500MHz - 高频段超100万站 资料来源：信科移动招股说明书，国信证券经济研究所整理 应用侧，5G垂直应用步入商用阶段，5.5G新特性有望加强应用落地。从工信部组织的5G应用“绽放杯”大赛来看从2018年第一届“绽放杯”大赛中75%以上