行业周报：社零增速回升，黄金珠宝品牌秋季订货会火热进行中

8月社零增速回升，黄金珠宝品牌秋季订货会火热进行中 本周国家统计局发布社零数据：2023年1-8月社零总额同比+7.0%，其中8月同比+4.6%。我们测算得2023年1-8月/单8月两年复合增速分别为+3.7%/+5.0%，相对7月有所改善。分渠道看，线上渠道稳步增长，各线下业态呈现相对稳健态势；分品类看，必选消费品类稳步恢复，可选品类中，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽8月同比分别+9.7%/+7.2%/+4.5%，两年复合增长分别为+1.3%/+7.2%/+4.8%，复苏态势稳健。整体来看，受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”节假日消费等因素带动，社会消费稳步复苏。黄金珠宝品牌秋季订货会正在进行，头部公司如周大生、潮宏基此次均选址在深圳水贝。从现场看，（1）精品黄金成为主流：柜台陈列方面，精品黄金（古法金、硬金等）占主导地位，相较于普货黄金更加盟商青睐，反映黄金工艺革新带来的供需共振； （2）强调品牌印记产品：潮宏基在订货会开始前便以线上直播、重点客户预沟通等方式，着重推荐品牌印记产品，而周大生也在柜台安排上强调“非凡国潮”等重点系列。加盟商整体拿货反馈稳中有进，可关注头部公司接下来的旺季表现。 行业关键词：多发货、美团闪购、辉妈到家、8月社零、OK水等 【多发货】跨境物流平台“多发货”完成数千万元人民币天使轮融资。 【美团闪购】美团闪购宣布将持续与Apple授权店深化合作。 【辉妈到家】永辉超市旗下“辉妈到家”发布品牌升级。 【8月社零】8月社零总额同比增长4.60%。 【OK水】可复美推出针对油痘肌的“OK水”。 板块行情回顾 本周（9月11日-9月15日），商贸零售指数报收2171.51点，下跌0.24%，跑输上证综指（本周上涨0.03%）0.27个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第13位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周*ST商城（+15.9%）、ST通葡（+13.1%）、上海九百（+10.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅、巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品端爱美客、医美机构端朗姿股份； 投资主线三（黄金珠宝）：消费与投资需求双轮驱动高景气，关注黄金珠宝秋季订货会情况，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生等； 投资主线四（跨境电商）：行业基本面显著回暖、下半年有望持续高景气，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 1、零售行情回顾 本周（9月11日-9月15日）A股上涨，零售行业指数下跌0.24%。上证综指报收3117.74点，周累计上涨0.03%；深证成指报收10144.59点，周下跌1.34%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为煤炭、医药生物和钢铁。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2171.51点，周跌幅为0.24%，在所有一级行业中位列第13位。2023年年初至今，零售行业指数下跌24.25%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨0.92%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第13位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.24% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌24.25% 零售各细分板块中，钟表珠宝板块本周涨幅最大；2023年年初至今，商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为3.82%；2023年全年来看，商业物业经营板块年初至今累计涨幅为14.76%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周钟表珠宝板块涨幅最大，周涨幅为3.82% 图5：2023年初至今商业物业经营涨幅最大，为14.76% 个股方面，本周*ST商城、ST通葡、上海九百涨幅靠前。本周零售行业主要93家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有50家公司上涨、41家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是*ST商城、ST通葡、上海九百，周涨幅分别为15.9%、13.1%和10.0%。本周跌幅靠前公司为国光连锁、杭州解百、华凯易佰。 表1：本周零售行业*ST商城、ST通葡、上海九百等涨幅靠前 表2：本周零售行业国光连锁、杭州解百、华凯易佰等跌幅靠前 2、零售观点：8月社零增速回升，关注黄金珠宝秋季订货会 2.1、行业动态：8月社零同比+4.6%，关注黄金珠宝秋季订货会 2023年8月社零同比+4.6%，暑期、节假日带动消费稳步增长。本周（9月15日），国家统计局发布2023年8月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-8月我国社零总额为302281亿元（+7.0%）；其中8月社零总额为37933亿元（+4.6%），高于Wind一致预期（+3.5%）。我们测算得2023年1-8月/单8月两年复合增速分别为+3.7%/+5.0%，增速环比分别+2.4pct/+0.2pct，相对7月有所改善。受促消费政策持续发力显效、暑期出行旅游需求旺盛、“七夕”节假日消费等因素带动，社会消费稳步复苏，其中1-8月份服务零售额同比增长19.4%，贡献较快增长，未来随宏观经济确定性增强、居民消费信息提升，社会消费有望持续改善。 图6：8月社零同比+4.6%，相对7月有所改善 图7：暑期出行旅游需求旺盛带动消费 分渠道看，线上渠道稳步增长，各线下业态呈现相对稳健态势。线上渠道方面，2023年1-8月全国网上零售额95387亿元（+12.1%），其中实物商品网上零售额79821亿元（+9.5%），占社零的比重为26.4%，线上渗透率维持较高水平；其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别+8.4%/+10.9%/+9.2%。线下渠道方面，2023年1-8月超市 、 便利店 、 百货店 、 专业店和专卖店累计零售额同比增速分别为-0.5%/+7.3%/+7.9%/+4.1%/+3.1%，较1-7月累计增速分别持平/-0.2pct/-0.3pct/-0.4pct/-0.4pct，线下业态呈现相对稳健态势。 图8：2023年1-8月线上渠道零售额稳步增长 图9：2023年8月各线下业态呈现相对稳定态势 必选消费品类稳步恢复，部分可选消费品类复苏态势稳健。商品消费方面，8月商品零售33721亿元（+3.7%），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒8月同比分别+4.5%/+0.8%/+4.3%，测算得两年复合增长分别为+6.3%/+3.3%/+6.1%，稳步恢复 ； 可选消费方面 ， 化妆品 、 金银珠宝 、 服装鞋帽8月同比分别+9.7%/+7.2%/+4.5%， 两年复合增长分别为+1.3%/+7.2%/+4.8%， 较7月分别+3.1pct/+2.4pct/+3.3pct，复苏态势稳健。此外，8月餐饮收入4212亿元（+12.4%），两年复合增速+10.4%，线下接触型消费持续恢复。 图10：必选消费品类稳步恢复，部分可选消费品类复苏态势稳健 黄金珠宝品牌秋季订货会正在进行，关注头部公司旺季表现。黄金珠宝品牌秋季订货会正在进行，每年秋季订货会重要性相对较高，其主要作用是为四季度销售旺季备货，头部公司诸如周大生、潮宏基等此次均选址在深圳水贝举办。从现场看，订货会呈现以下趋势，（1）精品黄金成为主流：柜台陈列方面，精品黄金（古法金、硬金等）在黄金专区占主导地位，而普货黄金陈列较少，加盟商也青睐精品黄金，反映黄金工艺革新带来的供需共振；（2）强调品牌印记产品：以潮宏基为例，品牌方在本次订货会正式开始前便以线上直播、重点客户预沟通等方式，着重推荐“花丝云起”系列等品牌印记产品，而周大生也在柜台安排上强调“非凡国潮”等重点系列产品。加盟商整体拿货反馈稳中有进，可关注头部公司接下来的旺季表现。 图11：潮宏基秋季订货会首日加盟商纷至沓来 图12：周大生秋季订货会重视“非凡国潮”等系列新品 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业整体温和复苏，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，马太效应凸显，同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅（主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物（专业护肤基本盘表现优异，第二曲线可期），以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份、福瑞达、华熙生物、贝泰妮； 受益标的包括上美股份、丸美股份、上海家化等。 投资主线2：关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。上半年医美行业受益需求释放、整体呈现较高景气；长期看，行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变，利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客（产品、渠道、研发优势显著，差异化管线有望加速成长）、朗姿股份（“内生+外延”双重复苏加速推进）；受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；近期关注部分头部品牌秋季订货会举办和加盟商拿货情况。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4：关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气，而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。重点推荐华凯易佰（深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商回暖、AI多维度赋能）。 表3：重点推荐华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、周大生、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、永辉超市：上半年同比实现扭亏为盈，努力加快转型步伐 永辉超市是全国超市龙头，2023H1营收同比-13.8%，归母净利润同比扭亏为盈。公司2023H1实现营收420.27亿元（-13.8%）、归母净利润3.74亿元（2022年同期为-1.12亿元），同比实现扭亏为盈。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发。 2023H1公司主营业务收入有所承压，毛利率同比改善明显。分行业看，2023H1公司零售业/服务业分别实现营收390.6/29.7亿元，同比分别-13.9%/-12.5%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装 ） 分别实现营收170.9/220.0亿元， 同比分别-18.2%/-10.1%，营业收入增速承压主要系消费环境影响，以及公司主动进行门店调优，门店数较2022年同期减少所致。盈利能力方面，2023H1公司实现综合毛利率21.99%（+1.64pct），改善明显；销售/管理/财务费用率分别为17.29%/2.25%/1.59%，同比分别+1.23pct/+0.41pct/+0.02pct。 努力加快转型步伐，深耕供应链建设并推进科技中台建设。（1）门店拓展：2023H1公司主动进行门店调优，淘汰长期亏损门店，谨慎开店，新开/净开门店4/-25家，截至报告期末合计1008家，已签约未开业门店105家。（2）自有品牌：以用户需求为中心，加强爆款商品的打造及源头供应链建设，2023H1自有品牌销售额达19.5亿元（+15.2%），占比4.64%，线上占比达22.5%。（3）线上业务：2023H1线上业务实现