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商贸零售行业周报:关注黄金珠宝七夕消费及后续各品牌订货会

商贸零售2023-08-13黄泽鹏开源证券y***
商贸零售行业周报:关注黄金珠宝七夕消费及后续各品牌订货会

七夕佳节将至,关注黄金珠宝消费情况及后续各品牌订货会安排 本周多家黄金珠宝品牌已陆续在各地开展七夕活动,克重、一口价黄金、K金镶嵌等品类均给到较平日更大的折扣额度,吸引情侣为主的客群进店消费。近年来,随着黄金产品工艺革新及设计优化,终端硬金产品的颜值大幅提升,且由于其重量较轻、单品客单价相较传统克重黄金要低,因此成为年轻情侣间日常情感表达的合适选择。此外,8月以来,上海金交所黄金现货价格较7月高点有所回落,对消费者而言也相对友好。我们认为,从黄金珠宝行业Q3投资节奏看,即将到来的七夕佳节基于宣传早预热充分、折扣力度较大、金价环境友好等因素,有望呈现出较高景气度,对行业带来正向催化,而到七夕节后,各大品牌则会通知秋季订货会安排。从行业经验看,每年的秋季订货会重要性相对较高,因为其重要作用是为四季度销售旺季备货,包括“十一”小长假等重要消费节点,故加盟商的订货情况一定程度上也可作为Q4景气度的先验性指标。目前看,珠宝加盟商的库存在Q2-Q3消化情况良好,接下来各大品牌订货会成绩的催化,则有望接棒七夕节的景气度验证,进一步助推行业热度。 行业关键词:抖音生活服务、恰货铺子、40Seas、黄果兰超市、Tapestry等【抖音生活服务】抖音生活服务上半年支付GMV超1000亿元。 【恰货铺子】零食很忙战略投资恰货铺子数千万元。 【40Seas】跨境贸易融资服务商40Seas获600万美金的种子加轮投资。 【黄果兰超市】红旗连锁旗下新业态黄果兰超市在成都天府新区开业。 【Tapestry】美国轻奢集团Tapestry将以85亿美元收购Capri集团。 板块行情回顾 本周(8月7日-8月11日),商贸零售指数报收2304.05点,下跌4.24%,跑输上证综指(本周下跌3.01%)1.23个百分点,板块表现在31个一级行业中位居第24位。零售各细分板块中,本周钟表珠宝板块跌幅最小,2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面,本周ST大集(+6.5%)、ST通葡(+1.4%)涨幅靠前。 投资建议:关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一(化妆品):关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头,重点推荐珀莱雅、巨子生物等; 投资主线二(医美):行业具备较强成长性,关注合规龙头企业,重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份; 投资主线三(黄金珠宝):疫后线下消费复苏,关注黄金珠宝行业优质品牌,重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金等; 投资主线四(跨境电商):2023年行业基本面显著回暖、经营持续高景气,AIGC等新技术应用锦上添花,重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示:宏观经济风险,疫情反复,行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周(8月7日-8月11日)A股下跌,零售行业指数下跌4.24%。上证综指报收3189.25点,周累计下跌3.01%;深证成指报收10808.87点,周下跌3.82%;本周全部31个一级行业中,表现排名前三位的分别为石油石化、煤炭和交通运输。零售行业指数(参照商贸零售指数)本周报收2304.05点,周跌幅为4.24%,在所有一级行业中位列第24位。2023年年初至今,零售行业指数下跌19.63%,表现弱于大盘(2023年年初至今上证综指累计上涨3.24%)。 图1:本周零售行业(商贸零售指数)表现位列第24位 图2:本周零售行业(商贸零售)指数下跌4.24% 图3:2023年年初至今(商贸零售)指数下跌19.63% 零售各细分板块中,钟表珠宝板块本周跌幅最小;2023年年初至今,商业物业经营板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块(我们依据二级行业分类,选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块)中,本周所有子板块均下跌,跌幅最小的为钟表珠宝板块,周跌幅为2.49%;2023年全年来看,商业物业经营板块年初至今累计涨幅为12.64%,在零售行业各细分板块中领跑。 图4:本周钟表珠宝板块跌幅最小,周跌幅为2.49% 图5:2023年初至今商业物业经营涨幅最大,为12.64% 个股方面,本周ST大集、ST通葡涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司(参照一级行业指数成分,剔除少量主业已发生变化公司)中,合计有2家公司上涨、88家公司下跌。其中,本周个股涨幅排名前两位分别是ST大集、ST通葡,周涨幅分别为6.5%、1.4%。本周跌幅靠前公司为国光连锁、步步高、中央商场。 表1:本周零售行业ST大集、ST通葡等表现靠前 表2:本周零售行业国光连锁、步步高、中央商场等跌幅靠前 2、零售观点:关注黄金珠宝七夕消费及后续各品牌订货会 2.1、行业动态:七夕佳节将至,关注黄金珠宝消费及品牌订货会安排 黄金珠宝消费节点七夕将至,金价略有回落背景下,有望呈现良好景气度。本周多家黄金珠宝品牌已陆续在各地开展七夕活动,克重、一口价黄金、K金镶嵌等品类均给到较平日更大的折扣额度,吸引情侣为主的客群进店消费。近年来,随着黄金产品工艺革新及设计优化,终端硬金产品的颜值大幅提升,且由于其重量较轻、单品客单价相较传统克重黄金要低,因此成为年轻情侣间日常情感表达的合适选择。 此外,8月以来,上海金交所黄金现货价格较7月高点有所回落,对消费者而言也相对友好。我们认为,即将到来的七夕佳节基于宣传早预热充分、折扣力度较大、金价环境友好等因素,有望呈现出较高景气度,对行业带来正向催化。 图6:多家黄金珠本品牌已开启七夕活动 图7:8月金价较7月高点已有所回落 把握黄金珠宝Q3投资节奏,品牌方在七夕节后通知秋季订货会。从黄金珠宝行业Q3投资节奏看,七夕节终端动销情况有望在8月下旬放出,景气度带来的催化值得关注,而到七夕节后,各大品牌则会通知秋季订货会安排。从行业经验看,每年的秋季订货会重要性相对较高,因为其重要作用是为四季度销售旺季备货,包括“十一”小长假等重要消费节点,故加盟商的订货情况一定程度上也可作为Q4景气度的先验性指标。目前看,珠宝加盟商的库存在Q2-Q3消化情况良好,接下来各大品牌订货会成绩的催化,则有望接棒七夕节的景气度验证,进一步助推行业热度。 图8:黄金珠宝品牌通常在9月开展秋季订货会 图9:婚庆高峰期“十一”小长假有望带动珠宝消费 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1:关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头。行业短期承压但中长期成长无虞。竞争格局方面,龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证,行业马太效应凸显,同时部分国货品牌多品牌战略逐步体现成效。未来我们看好产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力(多渠道、多品牌运营)的国货美妆龙头,重点推荐珀莱雅(中报预告亮眼、主品牌势能向上,二、三梯队品牌续力成长)、巨子生物(专业护肤基本盘618表现优异,第二曲线可期),以及存在修复预期、估值具备弹性的水羊股份(中报业绩超预期,发布股权激励提振信心)、华熙生物、贝泰妮;受益标的包括丸美股份、上海家化等。 投资主线2:关注合规的龙头医美产品厂商、龙头医美机构。一季度医美行业的较高景气势头在二季度亦有延续,长期看,医美行业渗透率、国产化率、合规化程度等多维提升逻辑未变。此外,监管发力规范行业发展,长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头。重点推荐爱美客(中报预告高增,未来差异化管线有望加速成长)、朗姿股份(“内生+外延”双重复苏加速推进);受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3:关注线下消费复苏主线下黄金珠宝景气赛道优质品牌。黄金珠宝行业关注线下消费复苏,长期看头部集中仍是主旋律,龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展;此外,培育钻石赛道方兴未艾,率先布局品牌有望获得优势。重点推荐潮宏基(时尚珠宝构筑差异化产品力,渠道端加盟拓店弹性大)、老凤祥(三年行动计划释放增长潜力)、周大生、中国黄金和周大福等。 投资主线4:关注基本面显著改善叠加AI新技术赋能的跨境电商公司。2023年跨境电商行业基本面显著回暖、头部公司经营持续高景气,而AIGC等技术突破亦有望带来短期运营环节降本提效和中长期电商生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司,重点推荐华凯易佰(跨境电商泛品龙头,深筑数字化壁垒驱动多元发展)和吉宏股份(东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能)。 表3:重点推荐水羊股份、华凯易佰、吉宏股份、潮宏基、珀莱雅、巨子生物等 2.2.1、爱美客:2023H1预计归母净利润+60%~+70%,增长亮眼 爱美客是国产医美产品龙头,上半年预计实现归母净利润9.35-9.95亿元,同比增长60%~70%。公司发布半年度业绩预告:2023H1预计实现归母净利润9.35-9.95亿元(+60%~+70%),扣非归母净利润9.08-9.68亿元(+61%~+67%);其中单二季度预计实现归母净利润5.21-5.81亿元(+67%~+87%),扣非归母净利润5.21-5.81亿元(+71%~+90%),实现亮眼增长。 医美产品龙头,营销端+产品端持续发力。2023年上半年公司一方面在营销端继续坚持“直销为主,经销为辅”的营销模式,提升与下游医疗美容机构合作的广度和深度;另一方面在产品端凭借全方位且具差异化的产品矩阵,持续提升产品竞争力和品牌影响力,从而实现亮眼增长;考虑到股权激励费用摊销等因素,我们预计上半年利润端同比增速或慢于营收端同比增速。分产品来看,我们预计上半年公司旗下明星产品嗨体系列保持稳中向好态势,再生类产品濡白天使推广顺利、实现较快增长。盈利能力方面,我们预计上半年毛利率在濡白天使等高毛利产品拉动下维持较高水平。 推出“如生天使”丰富产品矩阵,持续夯实长期竞争力。7月27日,公司发布新品“如生天使”(濡白天使姊妹产品):(1)成分上看,如生产品由81.7%的HA、18%的PLLA-b-PEG微球、0.3%的盐酸利多卡因构成,采用SDAM-VAB粘聚平衡调控专利技术,实现了浸润力、延展力、均匀度的提升;(2)特性上看,如生天使在延展性、支撑性、粘附性三方面均实现较好性能。我们认为,濡白天使主打支撑,而如生天使可塑造柔美轮廓,二者组合使用将使公司在再生类产品领域布局更加完整。 此外,公司肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等重磅管线规划明确、路径清晰,面部埋植线、利多卡因麻醉膏、透明质酸溶解酶等在研产品未来亦有望贡献增量,坚定看好公司未来发展。 详见开源零售2020年10月28日首次覆盖报告《爱美客(300896.SZ):推新能力深筑壁垒,医美龙头蓝海先行》和2023年8月4日信息更新报告《爱美客(300896.SZ):2023H1预计归母净利润+60%~+70%,增长亮眼》等。 2.2.2、水羊股份:2023H1业绩超预期,股权激励目标提振信心 “自有+代理”双轮驱动的领先美妆集团,2023Q2归母净利润yoy+119.1%,盈利上修迎经营拐点。水羊股份是“自有+代理”双轮驱动的领先美妆集团,7月27日,公司发布2023半年报,2023H1实现营收22.9亿元/yoy+4%,归母净利润1.42亿元/yoy+72.02%,扣非归母净利润1.47亿元/yoy+101.82%,单2023Q2实现营收12.4亿元/yoy+7.6%,归母净利润0.9亿元/yoy+119.1%。净利润增长超预期系公司多层次产品矩阵进一步完善,成本管控效果显著致盈利能力大幅提升。此外,2023年4月公司智慧工厂建成至Q2新增折旧2189.4万元。 EDB产品放量带动业务结构优化,销售渠道改善助力销售费用率下降。2023H1公司毛利率/净利率56.92%/6.4%,yoy+1.92pct/+2.67pct,2023Q2毛利率/净利率59.6%/7.4%,yoy+4pct/+3.8pct。产品端:EDB大单品超级面膜快速放量致面膜毛利率提升,2023H1面膜收入4.54亿元/yoy-0.51%,毛利率68.82%/yoy+5.46