行业周报：从品牌春季订货会，看黄金珠宝行业消费趋势

关注黄金珠宝行业春季订货会，继续推荐潮宏基等 本周（3月29日），东方时尚珠宝品牌潮宏基2023年春季订货会圆满举办；此外，周大生等品牌也相继发布了订货会日程。我们认为，对黄金珠宝行业而言，本轮春季订货是疫情防控全面优化以来的第一次大型订货会，全国各地加盟商在疫后的库存优化、经营信心回升情况和产品偏好选择趋势，具备较大的研究参考意义。从潮宏基2023年春季订货会现场情况看，加盟商看货、订货积极性高涨，体现对行业消费复苏的充足信心。而从热销品类看，一是迎合当下年轻客群悦己消费需求的一口价黄金产品，比如采用硬金技术的IP联名系列，包括哆啦A梦系列、宝可梦系列、三丽鸥系列等；另一类则是潮宏基推出的品牌印记类产品“花丝风雨桥”系列，主打非遗“花丝工艺”，将传统工艺与现代首饰结合，顺应国潮消费趋势。长期看，消费者对于黄金珠宝的设计感、时尚感要求不断提高，加盟商也会更加青睐对消费趋势把握精准、款式更新快、特色鲜明的年轻化珠宝品牌，产品力对品牌的重要性在持续提升。 行业关键词：猪行鲜生、辉妈到家、朝气鲜食、拼容颜、京东工业【猪行鲜生】社区生鲜电商猪行鲜生获1.25亿元A轮融资。 【辉妈到家】永辉超市预制菜自有品牌辉妈到家发布春季上新计划。 【朝气鲜食】叮咚买菜旗下预制菜品牌朝气鲜食首次对外发布。 【拼容颜】医美服务提供商拼容颜完成A+轮融资。 【京东工业】京东集团拟分拆京东工业在香港上市。 板块行情回顾 本周（3月27日-3月31日），商贸零售指数报收2720.36点，下跌0.05%，跑输上证综指（本周上涨0.22%）0.27个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第16位。零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，2023年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周三江购物（+48.5%）、*ST商城（+14.9%）、人人乐（+12.0%）涨幅靠前。 投资建议：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐华熙生物、珀莱雅、鲁商发展、贝泰妮，受益标的巨子生物等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐区域医美机构龙头朗姿股份、医美产品龙头爱美客； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生和中国黄金。 投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份，受益标的华凯易佰、焦点科技等 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（3月27日-3月31日）A股上涨，零售行业指数下跌0.05%。上证综指报收3272.86点，周累计上涨0.22%；深证成指报收11726.40点，周上涨0.79%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为美容护理、石油石化和社会服务。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2720.36点，周跌幅为0.05%，在所有一级行业中位列第16位。2023年年初至今，零售行业指数下跌5.11%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.94%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第16位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数下跌0.05% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数下跌5.11%， 零售各细分板块中，超市板块本周涨幅最大；2023年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周5个子板块上涨，其中超市板块涨幅最大，周涨幅为7.28%；2023年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为7.69%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周超市板块涨幅最大，周涨幅为7.28% 图5：2023年初至今钟表珠宝涨幅最大，年涨幅7.69% 个股方面，本周三江购物、*ST商城、人人乐涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有45家公司上涨、39家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是三江购物、*ST商城、人人乐，周涨幅分别为48.5%、14.9%和12.0%。本周跌幅靠前公司为科林退、青木股份、焦点科技。 表1：本周零售行业三江购物、*ST商城、人人乐等涨幅靠前 表2：本周零售行业科林退、青木股份、焦点科技等跌幅靠前 2、零售观点：关注黄金珠宝行业春季订货会 2.1、行业动态：关注黄金珠宝行业春季订货会 黄金珠宝行业进入春季订货会阶段，多家品牌发布日程。本周（3月29日），东方时尚珠宝品牌潮宏基2023年春季订货会圆满举办；此外，周大生等品牌也相继发布了订货会日程。我们认为，对黄金珠宝行业而言，本轮春季订货是疫情防控全面优化以来的第一次大型订货会，全国各地加盟商在疫后的库存优化、经营信心回升情况和产品偏好选择趋势，具备较大的研究参考意义。 图6：潮宏基2023年春季订货会在深圳顺利举办 图7：周大生2023年春季订货会计划在4月举办 透过潮宏基春季订货会，我们看到黄金珠宝的悦己、国潮消费趋势在强化。潮宏基2023年春季订货会现场，加盟商看货、订货积极性高涨，体现对行业消费复苏的充足信心。而从热销品类看，一是迎合当下年轻客群悦己消费需求的一口价黄金产品，比如采用硬金技术的IP联名系列，包括哆啦A梦系列、宝可梦系列、三丽鸥系列等； 另一类则是潮宏基推出的品牌印记类产品“花丝风雨桥”系列，主打非遗“花丝工艺”，将传统工艺与现代首饰结合，顺应国潮消费趋势。长期看，消费者对于黄金珠宝的设计感、时尚感要求不断提高，加盟商也会更加青睐对消费趋势把握精准、款式更新快、特色鲜明的年轻化珠宝品牌，产品力对品牌的重要性在持续提升。 图8：潮宏基2023年春季订货会上加盟商积极性高涨 图9：“花丝风雨桥”系列为潮宏基品牌印记类产品 2.2、关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括华熙生物（品牌矩阵成型、布局重组胶原蛋白原料）、珀莱雅（主品牌表现良好，彩棠2023年有超预期可能）、鲁商发展、贝泰妮等，受益标的包括巨子生物及化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注区域医美机构龙头和医美产品龙头厂商。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。下游医美机构方面，重点推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。此外，医美产品厂商方面，推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。 投资主线3：关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。黄金珠宝行业关注疫后线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局品牌有望获得优势，重点推荐潮宏基（时尚珠宝品类具备差异化，加盟拓店弹性大）、中国黄金（战略性布局培育钻石赛道）、周大福、周大生和老凤祥等。 投资主线4：关注先发布局AIGC新技术的跨境电商公司。AIGC等技术突破未来在电商领域应用广泛，短中期看在运营环节首先带来降本提效，长期看则有望驱动电商行业生态变革。看好先发布局AIGC新技术的跨境电商公司，重点推荐吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI多维度赋能），受益标的包括华凯易佰、焦点科技等。 表3：重点推荐潮宏基、老凤祥、华熙生物、珀莱雅、吉宏股份等 2.2.1、华熙生物：2022年功效护肤业务较快增长，降本增效成果显现 华熙生物是全球透明质酸产业龙头，2022年收入63.59亿元（+28.5%），归母净利润9.71亿元（+24.1%）。2022年公司实现营收63.59亿元（+28.5%）、归母净利润9.71亿元（+24.1%）；单2022Q4实现营收20.39亿元（+5.3%）、归母净利润2.93亿元（+29.3%）。我们认为，公司四轮驱动稳步成长，组织架构优化、数字化转型升级有望持续推动降本增效。 功能性护肤品业务维持较快成长，精细化管理降本增效成果显现。分业务看，功能性护肤品业务实现营收46.07亿元（+38.8%，毛利率42.8%），其中润百颜/夸迪/BM肌活/米蓓尔分别实现营收13.85亿元（+12.6%）/13.68亿元（+39.7%）/8.98亿元（+106.4%）/6.05亿元（+44.1%），多品牌矩阵已然成型，并出现首款年收入（含税）破4亿元单品“肌活糙米焕活精华水”；原料业务实现营收9.80亿元（+8.3%，毛利率71.5%）；医疗终端业务实现营收6.86亿元（-2.0%，毛利率80.9%），其中润致品牌同比约+38%，具备差异化优势的微交联产品“润致娃娃针”贡献较多增量；功能性食品业务实现营收0.75亿元（+358.2%）。盈利能力方面，公司毛利率77.0%（-1.1pct），期间费用率为59.5%（-1.6pct），其中销售费用率为48.0%（-1.3pct），降本增效成果初显。 四轮驱动稳步成长，2023年关注医美业务变。功能性护肤品：品牌矩阵已然成型，未来将通过稳固大单品基本盘并辅以策略性推新，维持公司较快增速。原料：持续丰富生物活性物产品种类，未来有望形成两大战略性生物活性物（透明质酸、胶原蛋白）+其他（麦角硫因等）的完备布局，持续巩固领先地位。医疗终端：公司在医美板块已探索出利用不同润致产品定制分层抗衰方案，且直销占比、直销团队能力亦有提升，2023年增量可期。功能性食品：水肌泉、黑零、休想角落已完成品牌搭建，未来有望持续贡献增量。 详见开源零售2021年4月9日首次覆盖报告《华熙生物（688363.SH）：透明质酸全产业链龙头，四轮驱动打开新成长空间》和2023年4月2日信息更新报告《华熙生物（688363.SH）：2022年功效护肤业务较快增长，降本增效成果显现》等。 2.2.2、鲁商发展：利润受地产业务拖累，未来剥离地产转型可期 公司转型聚焦大健康，2022年营收129.51亿元（+4.8%），归母净利润4546万元（-87.4%）。鲁商发展以地产业务起家，后逐步切入医药、化妆品、原料等领域，目前已形成生物医药+生态健康双轮驱动布局。2022年公司实现营收129.51亿元（+4.8%），归母净利润4546万元（-87.4%），受地产项目计提减值、毛利率下滑、利息费用化等因素综合影响较大。我们认为，公司剥离地产业务、聚焦大健康转型可期。 化妆品业务较快增长，医药、原料相对稳健，地产业务拖累业绩。化妆品：营收19.69亿元（+31.7%），毛利率61.0%（-2.7pct），分销占比、爆品占比及促销力度提升导致毛利率下滑；其中，颐莲营收7.1亿元（+10.3%）增长稳健，瑷尔博士营收10.6亿元（+42.3%）实现较快增长并迈入“十亿美妆阵营”。医药：营收5.11亿元（-5.4%），受物流及集采政策影响下滑；毛利率53.0%（-4.9pct），毛利率下滑主要系终端产品价格调整及原材料、能源涨价所致。原料：营收2.85亿元（+0.7%），毛利率34.1%（-1.1pct），受产品结构调整影响盈利能力下滑。整体看，福瑞达医药集团（合并口径）实现营收26.1亿元（+19.6%）、归母净利率2.04亿元（+13.5%）。地产：营收97.37亿元（+0.4%），毛利率14.7%（-2.6pc