环保与公用事业行业周报(202205年第2期)：一季度以来我国主要流域来水偏丰带动水电企业发电量和营收增长，重大水利工程建设利好水电

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年05月17日超配环保与公用事业周报（202205年第2期）一季度以来我国主要流域来水偏丰带动水电企业发电量和营收增长，重大水利工程建设利好水电核心观点行业研究·行业周报公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰021-61761029huangxiujie@guosen.com.cnS0980521060002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新能源发电保持高速增长，火电即将迎来盈利拐点-环保与公用事业行业2021年年报及22Q1季报回顾》——2022-05-11《环保公用2022年5月投资策略-政策拓宽盈利空间，新型电力系统下看好抽水蓄能发展》——2022-05-09《大国碳中和之电力现货市场专题1-现货市场推动价格发现，峰谷价差大促进储能发展》——2022-05-08《环保与公用事业周报（202204年第4期）-《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》5月1日正式执行，火电盈利弹性凸显》——2022-05-04《环保与公用事业周报（202204年第3期）-各省“十四五”海风装机规划梳理，十四五期间将新增海风装机50GW以上》——2022-04-24一周市场回顾：本周沪深300指数上涨2.04%，公用事业指数上涨4.79%，环保指数上涨5.86%，周相对收益率分别为2.74%和3.82%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第6和第4名。电力板块子板块中，火电上涨5.14%；水电上涨3.90%，新能源发电上涨7.11%；水务板块上涨5.86%；燃气板块上涨2.04%；检测服务板块下跌0.88%。重要事件：国务院总理李克强5月11日主持召开国务院常务会议，会议要求确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。专题研究：2022年1-5月，我国各流域水资源较为丰富，据水利部数据，1-5月各水库水位基本高于去年同期水平，来水流量相比去年同期均有一定幅度的上升。受来水偏丰影响，水电板块各公司发电量和营收实现同比增长，预计随夏季到来各大流域流量将进一步增大，带动发电量和营收进一步上涨。5月13日水利部强调加快推进重大水利工程开工建设，确保2022年新开工30项以上。预计随水利项目的建设，各大水库和水电站将迎来更大的蓄水量和流量。投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—去年低价风机和抢装海风确保今年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头文山电力;推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源；电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2021A2022E2021A2022E600995.SH文山电力买入12.8161.300.30.349.337.7600905.SH三峡能源买入5.961,705.810.20.330.219.2601985.SH中国核电买入7.001,319.430.50.615.311.1600011.SH华能国际买入6.96910.53-0.70.6-10.612.72380.HK中国电力买入3.82413.84-0.10.3-44.613.6000875.SZ吉电股份买入6.64185.270.20.241.131.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2一、专题研究与核心观点（一）异动点评本周沪深300指数上涨2.04%，公用事业指数上涨4.79%，环保指数上涨5.86%，各电力子板块除检测服务外，其他板块均上涨。新能源发电板块本周上涨7.11%，涨幅最大；火电板块上涨5.14%，受益于5月1日起正式实行的煤炭中长期价格通知，火电企业成本有望得到控制，华银电力涨幅最大，达21.56%；水电板块上涨3.90%，其中湖南发展涨幅达32.69%，主要系国家新开工一批水利工程和基础设施建设，利好公司基建业务；水务板块上涨5.86%，燃气板块上涨2.04%。（二）重要政策及事件1、国务院常务会议：再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，支持煤电企业纾困和多发电国务院总理李克强5月11日主持召开国务院常务会议，会议要求确保能源供应。在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发电。要优化政策，安全有序释放先进煤炭产能。决不允许出现拉闸限电。2、发改委：在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地5月12日，中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。国家发展改革委副主任胡祖才表示，大力推动能源革命。要大力发展新能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设4.5亿千瓦大型风电光伏基地，8500万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。要提高煤炭清洁高效利用水平，供电煤耗超过300克/千瓦时的煤电机组要全部实施改造升级。要持续完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系，涉及多个行业领域的N个配套政策文件正在加快出台。要组织实施好“碳达峰十大行动”，建立统一规范的碳排放统计核算体系。大力推进产业绿色低碳转型发展。要抓紧推动重点行业能效达标改造，加快先进适用技术研发和推广，积极发展绿色金融，规范发展碳市场。坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。3、国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，明确有序发展生物质发电，推动向热电联产转型升级5月10日，国家发改委正式发布《“十四五”生物经济发展规划》。《规划》提出，要培育壮大生物经济支柱产业，推动生物能源产业发展。要有序发展生物质发电，推动向热电联产转型升级。根据《规划》，生物能源与生物环保产业被明确列为生物经济支柱产业。开展新型生物质能技术研发与培育，推动生物燃料与生物化工融合发展，建立生物质燃烧掺混标准。优选和改良中高温厌氧发酵菌种，提高生物质厌氧处理工艺及厌氧发酵成套装备研制水平，加快生物天然气、纤维素乙醇、藻类生物燃料等关键技术研发和设备制造。积极推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用，推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3（三）专题研究：一季度以来我国主要流域来水偏丰带动水电企业发电量和营收增长，重大水利工程建设利好水电1-5月我国主要流域来水偏丰，发电量同比上涨导致水电企业营收同比上升2022年1-5月，我国各流域水资源较为丰富，与去年同期相比，各大型水库水量均有一定幅度的上升。据水利部数据，1-5月长江流域、黄河流域、海河流域和松花江流域的各水库水位基本高于去年同期水平，蓄水量充足。来水方面，根据水利部和长江三峡集团公司公布的主要水库流量数据，2022年1-5月的入库流量相比去年同期均有一定幅度的上升，其中三峡水库4-5月的入库水流量显著高于2021年和2020年的同期水平。表1：我国主要水库2020-2022年1-5月水位对比（米）202020212022202020212022潘家口1月213.64203.63222.60新安江电厂1月100.1099.5499.982月213.77203.92223.462月100.8198.58100.113月212.84204.43224.223月100.6799.15100.524月210.18204.14224.244月100.2499.75101.575月207.70200.55223.535月99.2499.58100.97官厅水库1月476.13475.26477.12丹江口1月164.09162.47166.742月476.20372.06477.312月162.86161.03165.173月476.33475.51477.363月162.44159.94163.434月476.49475.59477.534月161.37159.78161.815月475.35475.57477.285月159.37160.88160.51小浪底1月261.08264.82267.84三峡1月171.35170.95170.112月264.35268.73269.042月167.76168.63170.083月266.37268.41265.053月166.01165.87166.504月263.16266.29258.164月161.79162.21165.675月254.71264.61257.095月153.65154.64167.56资料来源：水利部，Wind，国信证券经济研究所整理图1：三峡水库2020-2022年1-5月入库流量（立方米/秒）图2：小浪底水库2020-2022年1-5月入库流量（立方米/秒）资料来源：中国长江三峡集团公司，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：水利部，Wind，国信证券经济研究所整理受来水影响，各水电公司2022年一季度的发电量均有一定幅度的上升。根据长江电力公司公告，2022年第一季度长江上游溪洛渡水库来水总量约163.30亿立方 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4米，较上年同期偏丰1.05%，三峡水库来水总量约538.13亿立方米，较上年同期偏丰6.96%，长江电力一季度发电量达340.44亿千瓦时，同比增长7.95%。据华能水电公司公告，2022年一季度澜沧江流域乌弄龙和小湾断面来水同比偏丰6%和9%，华能水电一季度发电量达174.55亿千瓦时，同比增长1.69%。图3：2021-2022年一季度各水电公司发电量（只含水电）（亿千瓦时）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理发电量的大幅增长带动水电板块公司营收大幅增长，长江电力一季度实现营收97.38亿元，同比增长9.78%，华能水电一季度实现营收39.41亿元，同比增长2.72%。预计随着夏季的到来，来水量和降水量将进一步上升，水电的发电量预计会进一步上涨，水电企业有望实现更高营收。图4：2021-2022年一季度各水电公司营收（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理双碳目标下，水电的发展形势不会改变《2022能源工作指导意见》指出，要有序推进水电核电重大工程建设。推动雅鲁藏布江下游水电开发前期工作，建成投产白鹤滩、两河口水电站全部机组，加快推动雅砻江孟底沟、黄河羊曲水电站建设，推进旭龙水电站核准，水电装机达到4.1亿千瓦。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5《“十四五”现代能源体系规划》提出，要因地制宜开发水电。坚持生态优先、统筹考虑、适度开发、确保底线，积极推进水电基地建设，推动金沙江上游、雅砻江中游、黄河上游等河段水电项目开工建设。推动西南地区水电与风电、太阳能发电协同互补。到2025年，常规水电装机容量达到3.8亿千瓦左右。根据中电联数据，截止2021年12月31日，我国水电装机总容量为3.91亿千瓦。要达到今年装机4.1亿千瓦及2025年水电装机达到4.42亿千瓦（含抽水蓄能0.62亿