煤炭周报：煤价如期上涨，更关注估值修复

基本面延续供需紧平衡，看好板块估值修复行情。本周秦港动力煤Q5500价格涨幅扩大，周五突破900元/吨大关，验证我们此前预测。展望后市：供给端，产地安全检查持续，受港口煤价强势上涨及大秦线初步定于10月4日-10月23日进行秋季集中检修影响，长协发运为主的大秦线铁路运量有所提升，从而促进港口小幅累库，但现货发运为主的唐呼线运量依旧维持低位，港口现货紧缺状态未见好转，短期供应紧缺状态将持续。此外，受印度电力需求增加以及澳大利亚天然气工厂工人罢工的影响，气价上涨带动澳洲动力煤价持续上行，澳洲进口煤优势有所降低。需求端，产地方面受非电需求向好及东北地区冬储需求有所释放影响，拉运需求有所增加；港口方面下游非电节前补库需求提升，虽未完全释放，但短期难改供不应求格局，煤价在当前位置有较强支撑。我们认为，虽然后续煤价弹性或较为有限，但基本面的供需紧平衡使其也不具备大幅下降的可能，整体将维持900元/吨以上震荡运行。与煤价弹性相比，更值得关注的是本轮反预期上涨下煤炭板块公司的估值修复，稳健性+高股息的属性在弱经济下价值凸显，建议加强配置。 钢材出口及产业链补库需求较强，看好焦煤现货价格上涨空间。由于2023年上半年地产需求疲弱，焦煤产业链预期较为悲观，但实际上在非建筑用钢的支撑下上半年钢铁产量并未出现同比下滑，依旧维持正增长。下半年以来，在粗钢平控政策背景下，国内钢铁产量依旧反预期实现快速增长，其主要原因就是以印度为代表的东南亚国家钢材需求提升对我国钢材出口的拉动作用。2023年8月，国内钢材产量同比增长11.4%，而钢材出口大幅上涨34.67%。与此同时，因前期的悲观预期产业链多采取低库存策略，当前焦钢企业补库需求明显提升，钢厂方面又因废钢性价比低而转用生铁，即便原料价格上涨导致利润被压缩，铁水产量也持续高位运行，此外叠加国际焦煤价格在海外需求的拉动下强势上涨，国内焦煤需求迎来大幅好转。我们认为，后续焦煤现货价格与当前时点相比或有200-300元/吨的上涨空间，而焦煤长协价格存在滞后性，四季度有望微涨或持平，焦煤子板块有望迎来估值提升。 焦炭市场稳中向好。本周焦炭价格基本平稳，因原料煤价格持续上涨，多数焦企出现亏损，部分有减产现象，供应端焦企产能利用率回落。钢厂方面，成材价格上涨，虽原料成本上升挤压利润，但旺季需求下高炉开工率和铁水产量持续高位。焦炭成本端支撑作用明显，供给稳中略降叠加需求持续向好，短期维持偏紧格局，后续关注铁水产量及成材价格。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。 4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 基本面延续供需紧平衡，看好板块估值修复行情。本周秦港动力煤Q5500价格涨幅扩大，周五突破900元/吨大关，验证我们此前预测。展望后市：供给端，产地安全检查持续，受港口煤价强势上涨及大秦线初步定于10月4日-10月23日进行秋季集中检修影响，长协发运为主的大秦线铁路运量有所提升，从而促进港口小幅累库，但现货发运为主的唐呼线运量依旧维持低位，港口现货紧缺状态未见好转，短期供应紧缺状态将持续。此外，受印度电力需求增加以及澳大利亚天然气工厂工人罢工的影响，气价上涨带动澳洲动力煤价持续上行，澳洲进口煤优势有所降低。需求端，产地方面受非电需求向好及东北地区冬储需求有所释放影响，拉运需求有所增加；港口方面下游非电节前补库需求提升，虽未完全释放，但短期难改供不应求格局，煤价在当前位置有较强支撑。我们认为，虽然后续煤价弹性或较为有限，但基本面的供需紧平衡使其也不具备大幅下降的可能，整体将维持900元/吨以上震荡运行。与煤价弹性相比，更值得关注的是本轮反预期上涨下煤炭板块公司的估值修复，稳健性+高股息的属性在弱经济下价值凸显，建议加强配置。 港口煤价涨幅扩大，产地煤价延续上涨。煤炭资源网数据显示，截至9月15日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于915元/吨，周环比上涨45元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于755元/吨，周环比上涨20元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于814元/吨，周环比上涨35元/吨； 内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于705元/吨，周环比上涨20元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗下降。港口方面，据煤炭资源网数据，9月15日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1069万吨，周环比上升11万吨。据CCTD数据，9月14日二十五省的电厂日耗为556.6万吨/天，周环比下降20.1万吨/天；可用天数为21.5天，周环比上升0.7天。 钢材出口及产业链补库需求较强，看好焦煤现货价格上涨空间。由于2023年上半年地产需求疲弱，焦煤产业链预期较为悲观，但实际上在非建筑用钢的支撑下上半年钢铁产量并未出现同比下滑，依旧维持正增长。下半年以来，在粗钢平控政策背景下，国内钢铁产量依旧反预期实现快速增长，其主要原因就是以印度为代表的东南亚国家钢材需求提升对我国钢材出口的拉动作用。2023年8月，国内钢材产量同比增长11.4%，而钢材出口大幅上涨34.67%。与此同时，因前期的悲观预期产业链多采取低库存策略，当前焦钢企业补库需求明显提升，钢厂方面又因废钢性价比低而转用生铁，即便原料价格上涨导致利润被压缩，铁水产量也持续高位运行，此外叠加国际焦煤价格在海外需求的拉动下强势上涨，国内焦煤需求迎来大幅好转。我们认为，后续焦煤现货价格与当前时点相比或有200-300元/吨的上涨空间，而焦煤长协价格存在滞后性，四季度有望微涨或持平，焦煤子板块有望迎来估值提升。 海外焦煤价格走强拉涨国内价格，港口及产地焦煤价格均上涨。据煤炭资源网数据，截至9月15日，京唐港主焦煤价格为2250元/吨，周环比上涨50元/吨。 截至9月14日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为327.30美元/吨，周环比上涨41.45美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨20元/吨，山西高硫周环比持平，柳林低硫周环比上涨50元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨30元/吨、长治喷吹煤周环比上涨100元/吨。 焦炭市场稳中向好。本周焦炭价格基本平稳，因原料煤价格持续上涨，多数焦企出现亏损，部分有减产现象，供应端焦企产能利用率回落。钢厂方面，成材价格上涨，虽原料成本上升挤压利润，但旺季需求下高炉开工率和铁水产量持续高位。 焦炭成本端支撑作用明显，供给稳中略降叠加需求持续向好，短期维持偏紧格局，后续关注铁水产量及成材价格。 焦炭价格基本平稳。据Wind数据，截至9月15日，唐山二级冶金焦市场价报收于2050元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，9月15日天津港一级冶金焦价格为2224元/吨，周环比上涨14元/吨。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注山煤国际、晋控煤业、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至9月15日，本周中信煤炭板块跑赢大盘（上证指数），周涨幅为4.2%，同期上证指数周环比持平、深证成指周跌幅为1.3%、沪深300周跌幅为0.8%。 图1：本周煤炭板块跑赢大盘（%） 截至9月15日，中信煤炭板块周涨幅为4.2%，沪深300周跌幅为0.8%。 各子板块中，炼焦煤子板块周涨幅最大，为5.2%；焦炭子板块涨幅最小，为2.3%。 图2：炼焦煤子板块涨幅最大（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周安泰集团涨幅最大。截至9月15日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：安泰集团上涨25.40%，平煤股份上涨12.18%，晋控煤业上涨8.36%，兖矿能源上涨7.02%，山西焦煤上涨6.60%。 本周云煤能源跌幅最大。截至9月15日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：云煤能源下跌2.31%，美锦能源下跌0.55%，永东股份下跌0.42%，金能科技上涨0.35%，金瑞矿业上涨0.44%。 图3：本周安泰集团涨幅最大（%） 图4：本周云煤能源跌幅最大（%） 3本周行业动态 9月11日 9月11日，中国煤炭资源网报道，海关总署最新公布的数据显示，2023年8月份，全国进口煤炭4433.3万吨，环比增长12.92%，同比增长50.51%；单月进口量创下了今年以来的新高，甚至创下了2014年以来的新高。 9月11日，中国煤炭资源网报道，Kpler船舶追踪数据显示，2023年8月份，俄罗斯海运煤出口量1508.83万吨，环比降4.55%，同比增2.84%。前五大出口目的地看，8月俄罗斯向中国大陆出口海运煤最多，达614.40万吨，环比降11.45%，同比增6.68%，占俄罗斯出口总量的41%。 9月11日，中国煤炭资源网报道，蒙古国海关总署发布最新数据显示，2023年1-8月份，蒙古国铁矿石出口总量为365.95万吨，同比增加100万吨，增幅37.60%。出口额为2.86亿美元，同比增11.92%。2023年1-8月份，中国是蒙古国铁矿石出口唯一目的地。 9月11日，中国煤炭资源网报道，越南海关初步统计数据显示，2023年8月份，越南煤炭进口量为499.32万吨，同比增加68.45%，环比下降8.11%，创今年5月份以来新低。 9月12日 9月12日，中国煤炭资源网报道，今年8月份，印尼煤炭出口量环比小幅下降，同样略低于上年同期水平，但连续第二个月保持在4000万吨以上。Kpler船舶追踪数据显示，2023年8月份，印尼煤炭出口量为4191.22万吨，较上年同期的4226.23万吨微降0.83%，较7月份的4246.5万吨下降1.3%。 9月12日，中国煤炭资源网报道，中国煤炭运销协会数据显示，8月上中旬，重点监测煤炭企业产量完成10965万吨，环比7月上中旬增长0.6%，同比增长1%；销售量完成11010万吨，环比7月上中旬下降0.4%，同比增长0.7%。截至8月20日，重点监测煤炭企业库存2123万吨，比8月10日减少155万吨下降6.8%，同比增加286万吨、增长15.6%。 9月12日，中国煤炭资源网报道，近日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发文，要求各地停止新建产能低于90万吨/年煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿。这一规定对于部分地区，地质条件相对较差，开采难度较高，且体量较小的煤矿来说可以说是“天堑”一般的存在。这一规定的出台，可能会影响到部分地区的供应情况，如云贵地区。 9月12日，中国煤炭资源网报道，国家矿山安全监察局关于开展露天矿山边坡监测系统建设及联网工作的通知指出，计划利用3年时间基本建成全国露天矿山安全生产风险监测预警系统，实现对露天矿山重点区域，关键环节重大安全风险的识别监测和精准研判，推动矿山安全监管监察模式向远程化、可视化、智能化方式转变，推动矿山企业严格落实安全生产主体责任。按照“重点突出、急用先行”的原则，2023年完成重点露天矿山边坡监测系统建设，并开展联网工作。 9月12日，中国煤炭资源网报道，俄罗斯塔斯社消息，战略咨询公司Yakov and Partners和全俄公共组织Delovaya Rossiya的联合研究报告显示，到2030年，俄罗斯超过60%的冶金煤出口和42%的动力煤出口将流向印度，俄罗斯有能力成为印度主要炼焦煤供应国。 9月13日 9月13日，中国煤炭资源网报道，纽卡斯尔港最新数据显示，2023年8月，纽