煤炭周报：煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情

煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情。展望后市：短期视角下，供给端疆煤价格敏感性强将会支撑煤价底部；进口端，据海关总署，2023年9月，中国煤炭进口量4214万吨，环比下降4.9%，当前我国煤炭进口已趋于稳定；需求端10月仍处非电旺季，化工需求持续向好，水泥需求环比改善，11-12月为电厂耗煤高峰，但在长协煤保障作用下，煤价或难以出现更高涨幅，我们预计后续煤价中枢将在900元/吨以上的高位维稳。中长期视角下，供给端，由于2023年上半年新疆煤基本满负荷生产，在高基数下，2024年上半年国内煤炭供给增速或是同比负增长；而2023年大幅冲击国内煤价的核心因素——欧洲需求低迷致低价煤转口中国，其影响具备偶发性，且在印度需求分流国际贸易煤的作用下，当前或已是我国煤炭进口量最高时期。需求端，我们预计在稳增长政策下下游需求将维持正增长。因此，我们看好进入2024年3月非电需求旺季后的煤价反弹。投资策略方面，我们看好煤炭板块持续的估值修复，短期“稳健性+高股息”的标的占优，中长期煤价反弹可配置弹性标的。 国内焦煤市场平稳，关注钢材出口拉动。本周焦煤市场平稳运行，供给端部分假期停产煤矿逐步复产，供应小幅回升；进口端受印度需求强势影响，海外焦煤价格持续走高，进口海运煤价格倒挂，进口蒙煤市场也平稳运行；需求端钢厂因成材价格走弱亏损加剧，市场后续减产预期较强，但铁水产量仍高位运行。此外，据海关总署，2023年9月，中国出口钢材806.30万吨，同比大增61.8%； 1-9月份，中国出口钢材6681.80万吨，同比增长31.8%。我们认为，在国内供需紧平衡、进口优势减弱和出口预期加强的作用下，焦煤基本面持续向好，炼焦煤子板块有望迎来估值提升。 关停早有预期，新建集中释放，焦炭价格或平稳运行。本周成材价格走弱，钢厂亏损加剧，后续减产预期提升，焦炭看涨预期减弱、价格平稳运行，第三轮提涨落地或较难。对比两次焦化去产能，2020年全年淘汰产能约6155万吨，且新建产能因焦企资金压力释放不及预期，全年净淘汰约2517万吨，又因前三季度去产能节奏温和，四季度焦炉的集中关停短时间内造成供需紧张，大幅拉涨焦炭价格；2023年四季度山西全面关停4.3米焦炉涉及产能约2400万吨，据Mysteel预测全年全国淘汰产能约5228万吨，新建产能释放约5020万吨，全年净淘汰208万吨，且早在2022年6月，山西省人民政府办公厅《关于推动焦化行业高质量发展的意见》中就提到，2023年底前，山西省“先立后破”分期分批关停称4.3米焦炉以及不达超低排放标准的其他焦炉，而后又多次重提，市场预期充分。我们认为，焦炭供给过剩的问题短期无法缓解，涨价基础薄弱，短期市场或平稳运行，未来基本面的改善需观察印度需求对出口的拉动。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注晋控煤业、山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。 4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点 煤价中枢短期稳定，中长期上移确定性强，关注估值修复行情。本周港口煤价周中高位回调，整体延续涨势。展望后市：短期视角下，供给端疆煤价格敏感性强将会支撑煤价底部；进口端，据海关总署，2023年9月，中国煤炭进口量4214万吨，环比下降4.9%，当前我国煤炭进口已趋于稳定；需求端10月仍处非电旺季，化工需求持续向好，水泥需求环比改善，11-12月为电厂耗煤高峰，但在长协煤保障作用下，煤价或难以出现更高涨幅，我们预计后续煤价中枢将在900元/吨以上的高位维稳。中长期视角下，供给端，由于2023年上半年新疆煤基本满负荷生产，在高基数下，2024年上半年国内煤炭供给增速或是同比负增长；而2023年大幅冲击国内煤价的核心因素——欧洲需求低迷致低价煤转口中国，其影响具备偶发性，且在印度需求分流国际贸易煤的作用下，当前或已是我国煤炭进口量最高时期。需求端，我们预计在稳增长政策下下游需求将维持正增长。因此，我们看好进入2024年3月非电需求旺季后的煤价反弹。投资策略方面，我们看好煤炭板块持续的估值修复，短期“稳健性+高股息”的标的占优，中长期煤价反弹可配置弹性标的。 港口及产地煤价延续上涨。煤炭资源网数据显示，截至10月13日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1019元/吨，周环比上涨24元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于847元/吨，周环比上涨22元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于915元/吨，周环比上涨28元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于811元/吨，周环比上涨30元/吨。 重点港口库存上升，电厂日耗上升。港口方面，据煤炭资源网数据，10月13日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为1188万吨，周环比上升5万吨。据CCTD数据，10月12日二十五省的电厂日耗为502.6万吨/天，周环比上升20.2万吨/天；可用天数为24.4天，周环比下降0.9天。 国内焦煤市场平稳，关注钢材出口拉动。本周焦煤市场平稳运行，供给端部分假期停产煤矿逐步复产，供应小幅回升；进口端受印度需求强势影响，海外焦煤价格持续走高，进口海运煤价格倒挂，进口蒙煤市场也平稳运行；需求端钢厂因成材价格走弱亏损加剧，市场后续减产预期较强，但铁水产量仍高位运行。此外，据海关总署，2023年9月，中国出口钢材806.30万吨，同比大增61.8%；1-9月份，中国出口钢材6681.80万吨，同比增长31.8%。我们认为，在国内供需紧平衡、进口优势减弱和出口预期加强的作用下，焦煤基本面持续向好，炼焦煤子板块有望迎来估值提升。 港口焦煤价格平稳，产地及海外焦煤价格延续涨势。据煤炭资源网数据，截至10月13日，京唐港主焦煤价格为2480元/吨，周环比持平。截至10月12日，澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为381.6美元/吨，周环比上涨9.20美元/吨。产地方面，山西低硫、柳林低硫周环比持平，山西高硫周环比上涨26元/吨，灵石肥煤周环比上涨50元/吨，济宁气煤周环比上涨30元/吨、长治喷吹煤周环比下跌30元/吨。 关停早有预期，新建集中释放，焦炭价格或平稳运行。本周成材价格走弱，钢厂亏损加剧，后续减产预期提升，焦炭看涨预期减弱、价格平稳运行，第三轮提涨落地或较难。对比两次焦化去产能，2020年全年淘汰产能约6155万吨，且新建产能因焦企资金压力释放不及预期，全年净淘汰约2517万吨，又因前三季度去产能节奏温和，四季度焦炉的集中关停短时间内造成供需紧张，大幅拉涨焦炭价格； 2023年四季度山西全面关停4.3米焦炉涉及产能约2400万吨，据Mysteel预测全年全国淘汰产能约5228万吨，新建产能释放约5020万吨，全年净淘汰208万吨，且早在2022年6月，山西省人民政府办公厅《关于推动焦化行业高质量发展的意见》中就提到，2023年底前，山西省“先立后破”分期分批关停称4.3米焦炉以及不达超低排放标准的其他焦炉，而后又多次重提，市场预期充分。我们认为，焦炭供给过剩的问题短期无法缓解，涨价基础薄弱，短期市场或平稳运行，未来基本面的改善需观察印度需求对出口的拉动。 焦炭价格平稳。据Wind数据，截至10月13日，唐山二级冶金焦市场价报收于2050元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦市场价报收于2880元/吨，周环比持平。港口方面，10月13日天津港一级冶金焦价格为2423元/吨，周环比持平。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显，建议关注晋控煤业、山煤国际、陕西煤业和兖矿能源。2）焦煤需求好转下有望迎来估值提升，建议关注山西焦煤、平煤股份和恒源煤电。3）尿素市场强预期，有望释放业绩弹性，建议关注兰花科创。4）煤电联营，业绩稳增长，建议关注新集能源。 2本周市场行情回顾 2.1本周煤炭板块表现 截至10月13日，本周中信煤炭板块跑输大盘，周跌幅为1.3%，同期上证指数周跌幅为0.7%，深证成指周跌幅为0.4%、沪深300周跌幅为0.7%。 图1：本周煤炭板块跑输大盘（%） 截至10月13日，中信煤炭板块周跌幅为1.3%，沪深300周跌幅为0.7%。 各子板块中，动力煤子板块周跌幅最小，为1.1%；其他煤化工子板块跌幅最大，为2.7%。 图2：动力煤子板块跌幅最小（%） 2.2本周煤炭行业上市公司表现 本周盘江股份涨幅最大。截至10月13日，煤炭行业中，公司周涨跌幅前5位分别为：盘江股份上涨0.97%，晋控煤业上涨0.63%，陕西煤业上涨0.16%，美锦能源上涨0.14%，新集能源下跌0.40%。 本周永东股份跌幅最大。截至10月13日，煤炭行业中，公司周涨跌幅后5位分别为：永东股份下跌4.63%，安源煤业下跌4.58%，大有能源下跌4.02%，陕西黑猫下跌4.02%，昊华能源下跌3.85%。 图3：本周盘江股份涨幅最大（%） 图4：本周永东股份跌幅最大（%） 3本周行业动态 10月9日 10月9日，中国煤炭资源网报道，印度煤炭部数据显示，2023年9月，印度煤炭产量为6727万吨，较上年同期5804万吨增长15.9%，较今年8月6837万吨下降1.61%，连续第四个月环比下降；同时，Kpler船舶追踪数据显示，2023年9月，印尼出口煤炭3995.49万吨，较上年同期4583.5万吨下降12.83%，较8月4152.12万吨下降3.77%，出口量连续第二个月环比下降，降至4000万吨以下，出口中国煤炭量创超两年以来新低。 10月9日，中国煤炭资源网报道，澳大利亚格拉斯通港口公司最新数据显示，2023年9月，格拉斯通港出口煤炭536.2万吨，同比增长23.8%，环比增长5.2%。 数据显示，9月格拉斯通港向日本出口煤炭117.4万吨，同比下降33.3%，环比下降10.0%；向印度出口煤炭117.3万吨，同比增长67.6%，环比增长11.4%； 向中国大陆出口煤炭116.4万吨，上年同期为零，环比增长42.0%。 10月9日，中国煤炭资源网报道，据俄罗斯铁路公司(RZD)数据显示，1-9月，俄罗斯铁路货运量为9.268亿吨，同比增长0.6%。其中，煤炭运输量为2.628亿吨，同比增长0.9%，在俄铁货运总量中占比最高，达28.4%。 10月9日，中国煤炭资源网报道，日本财务省贸易统计数据显示，2023年8月日本共进口煤炭1476.02万吨，同比减少245.43万吨，降幅14.26%；环比增加70.29万吨，增幅5.00%，连续第三个月增长。 10月10日 10月10日，中国煤炭资源网报道，越南海关统计数据显示，2023年9月，越南进口煤炭3.26百万吨，同比增加60.29%，环比下降34.76%。1-9月，越南累计进口煤炭37.77百万吨，同比增加54.8%。 10月10日，中国煤炭资源网报道，Kepler数据显示，2023年9月，俄罗斯海运煤出口量12.92百万吨，环比降16.48%，同比降1.14%；向中国大陆出口4.75百万吨，环比降29.66%，同比增1.98%，占俄罗斯出口总量的37%。1-9月，俄罗斯累计出口海运煤1.34亿吨，同比增5.03%；向中国大陆出口56.73百万吨，同比增42.84%；占俄罗斯出口总量的42%。 10月10日，中国煤炭资源网报道，中钢协8月进出口月报显示，2023年8月中国进口钢材64.0万吨，环比减少3.8万吨，同比减少25.3万吨。出口钢材828.8万吨，环比增加97.4万吨，同比增加212.9万吨。1-8月，进口钢材505.8万吨，同比降32.11%；进口钢坯166.6万吨，同比降65.5%。出口钢材5878.5万吨，同比增28.4%，出口钢坯219.2万