A股9月第2周因子周报：市场窄幅振荡，价值风格走强

│ A股9月第2周(9.11-9.17)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月16日 ——市场窄幅振荡，价值风格走强 市场持续窄幅振荡，价值风格走强 本周A、H股持续窄幅振荡，中证全指收跌0.64%，恒生指数跌0.11%A股主要的宽基指数跌幅均有所收窄，创业板指跌2.29%，上证50跌0.20%市场风格方面，价值因子以1.15%的涨幅居首；小市值因子则以-3.06%的收 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 益垫底。 能源、医药、金属行业领涨，呈现动量、盈利风格 能源、医药、金属行业领涨，TMT、电新、军工板块跌幅靠前。本周煤炭、医药以超4%的涨幅分居前2，钢铁、纺服、有色、石化、交运等行业也以超1%的涨幅在全行业位居前10。另一方面，计算机、军工、电力设备以超3%的跌幅垫底，电子、传媒行业的跌幅也均在2%以上。在涨幅前10的强势行业中，医药、交运、有色、纺服、钢铁、石化行业的动量因子收益在全行业均处于前10水平，煤炭行业的盈利因子收益则位居第2。 3大类公募指增产品的超额环比改善 本周沪深300的指增产品平均超额为-0.05%，最高为1.21%，最低为-0.92%；中证500指增产品的平均超额为0.12%，最高为1.02%，最低为- 0.82%；中证1000指增产品的平均超额为0.03%，最高为0.59%，最低为- 0.73%。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 恒生指数恒生科技 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《行情震荡，推荐回调加仓：——周报20230908》 2023.09.11 2、《北向偏好银行、有色，ETF流入量减少：——北向资金与ETF周报（09.04-09.09）》2023.09.10 正文目录 1.市场窄幅振荡，价值风格走强3 1.1宽基跌幅收窄，双创板块继续领跌3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.能源、医药、金属板块领涨，凸显动量效应5 2.1能源、医药、金属板块领涨，电新、TMT跌幅靠前5 2.2强势行业间存在较强的动量、盈利风格6 3.公募量化指增产品业绩环比改善6 3.1300指增产品平均超额为-0.05%7 3.2500指增产品平均超额为0.12%7 3.31000指增产品平均超额为0.03%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场跌幅收窄，创业板指跌幅靠前3 图表2：市场大类因子中价值因子领涨，小市值领跌3 图表3：在细分因子中股息率因子持续领涨3 图表4：沪深300呈现出较强的动量效应4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现强势4 图表6：中证500成分股凸显价格风格5 图表7：中证500的细分因子中市净率因子涨幅居首5 图表8：中证1000层面价值效应仍突出5 图表9：中证1000细分因子中12月相对强势表现较好5 图表10：本周能源、医药、金属板块领涨，电新、TMT板块跌幅靠前6 图表11：强势行业呈现出较强的动量效应和盈利风格6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.05%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.12%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.03%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场窄幅振荡，价值风格走强 1.1宽基跌幅收窄，双创板块继续领跌 1.1.1市场风格层面价值因子表现强势 2023/9/11-2023/9/15期间A、H股市继续窄幅震荡：港股恒生指数收跌0.11%，恒生科技跌0.34%；A股中证全指收跌0.64%，主要宽基指数延续跌势，其中创业板指跌2.29%，上证50跌0.20%。 市场风格层面价值因子的行情强势领先。本周在整体行情较弱的背景下，价值因子以1.15%的涨幅在大类因子中处于领先水平；次之的反转因子涨幅则为0.09%。另一方面，波动率、小市值因子的跌幅均超过了2%，其中垫底的小市值因子收益为-3.06%。 图表1：本周市场跌幅收窄，创业板指跌幅靠前图表2：市场大类因子中价值因子领涨，小市值领跌 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 周涨跌幅% 周收益率% 价值反转流动性动量盈利成长波动率小市值 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2股息率因子在细分因子中再度领涨 从细分因子的表现来看，股息率因子表现持续领先，垫底的1月beta因子跌幅扩大。本周在细分因子中，股息率因子以2.4%的回报再度处于首位，次之则为收涨1.57%的BP因子，其他因子的收益率均不超过1%。另一方面，跌幅大于2%的因子有利润/营收5年增速、12月收益标准差、1月/3月/12月beta等，垫底的1月beta因子收益率为-3.06%。 图表3：在细分因子中股息率因子持续领涨 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300呈现出较强的动量效应 沪深300的动量因子在大类因子中收益居首，12月相对强势因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，动量因子以2.1%的收益处于首位，次之的价值因子收涨0.59%；波动率因子则以-2.44%的收益处于末位。在细分因子中，领涨的12月相对强势因子收益为2.9%，次之的股息率因子收益为1.93%，3月beta因子则以-3.71%的收益垫底。 图表4：沪深300呈现出较强的动量效应图表5：沪深300细分因子中12月相对强势表现强势 周收益率% 动量价值反转盈利小市值流动性成长波动率 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股凸显价值风格 在中证500成分股内，价值因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中市净率因子的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的价值因子涨幅为4.22%，次之的流动性因子涨2.19%，动量因子收涨0.53%;小市值因子以-2.42%的收益处于末尾水平。在细分因子中，领涨的利润市净率因子收益为3.16%，领跌的利润5年增速因子回报则为-2.68%。 图表6：中证500成分股凸显价格风格图表7：中证500的细分因子中市净率因子涨幅居首 周收益率% 价值流动性动量波动率盈利反转成长小市值 6 4 2 0 -2 -4 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000层面价值效应仍突出 在中证1000指数的大类因子中价值因子的行情仍处于领先地位。本周在中证 1000股池的大类因子间，价值因子以1.08%的涨幅居于首位，次之的动量、盈利因子涨幅分别为0.42%、0.07%。在细分因子中，居首的12月相对强势因子本周收涨1.16%，垫底的利润5年增速因子收益为-1.95%。 图表8：中证1000层面价值效应仍突出图表9：中证1000细分因子中12月相对强势表现较好 1.5 1 0.5 周收益率% 周收益率% 价值动量盈利反转小市值流动性波动率成长 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 0 -0.5 -1 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.能源、医药、金属板块领涨，凸显动量效应 2.1能源、医药、金属板块领涨，电新、TMT跌幅靠前 本周有11个行业收涨，收涨的行业数量环比有所改善。其中，煤炭、医药分别以4.34%、4.25%的涨幅分居前2，次之的钢铁、纺服、有色、石化、交运行业涨幅也都超过1%。另一方面，计算机、军工、电力设备以超3%的跌幅处于垫底水平，电子、传媒行业的跌幅也均在2%以上。 图表10：本周能源、医药、金属板块领涨，电新、TMT板块跌幅靠前 周涨跌幅% 煤炭(申万)医药生物(申万)钢铁(申万) 纺织服饰(申万)有色金属(申万)石油石化(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)农林牧渔(申万)环保(申万) 银行(申万) 综合(申万)商贸零售(申万)汽车(申万) 美容护理(申万)基础化工(申万)建筑装饰(申万)家用电器(申万)通信(申万) 轻工制造(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)社会服务(申万)房地产(申万)建筑材料(申万)机械设备(申万)传媒(申万) 电子(申万)电力设备(申万)国防军工(申万)计算机(申万) -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业间存在较强的动量、盈利风格 在涨幅前十的行业中，医药行业的动量因子收益为3.02%，交运、有色、纺服、钢铁、石化行业的动量因子收益也都超过1%，且其在全行业均处于前10的水平；煤炭行业则表现出明显的盈利风格，其3.22%的盈利因子收益率在全行业处于第2的水平。 图表11：强势行业呈现出较强的动量效应和盈利风格 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募量化指增产品业绩环比改善 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有39 只，规模合计279.1亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.05% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.21%，最低为-0.92%，平均超额为-0.05%； 近1个月，超额收益最高为1.71%，最低为-2.50%，平均超额为0.23%； 近1季度，超额收益最高为6.29%，最低为-7.26%，平均超额为1.45%； 今年以来，超额收益最高为8.63%，最低为-7.23%，平均超额为0.94%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为-0.05% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.12% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.02%，最低为-0.82%，平均超额为0.12%； 近1个月，超额收益最高为1.65%，最低为-0.62%，平均超额为0.62%； 近1季度，超额收益最高为4.80%，最低为-1.86%，平均超额为1.66%； 今年以来，超额收益最高为8.61%，最低为-6.03%，平均超额为1.17%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.12% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.03% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.59%，最低为-0.73%，平均超额为0.03%； 近1个月，超额收益最高为1.26%，最低为-0.18%，平均超额为0.57%； 近1季度，超额收益最高为7.05%，最低为-2.36%，平均超额为3.07%； 今年以来，超额收益最高为8.87%，最低为-7.04%，平均超额为1.87%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.03% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子的构建与组合收益计算 中观