A股市场5月第1周因子周报：市场继续震荡，价值风格走强

证券研究报告 2023年05月06日 │ A股市场5月第1周(4.29-5.6)因子周报 ——市场继续震荡，价值风格走强 A股市场继续盘整，价值、流动性因子走强 上周A股市场继续震荡，中证全指收跌0.44%。宽基指数中上证50收涨 0.28%；其余宽基指数持续下行，中证1000和科创50分别跌1.04%、3.56%。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 风格因子方面，表现最佳的价值因子涨3%，流动性因子涨2.25%。从细分因子来看，居首的BP因子涨3.47%，年度换手率因子涨1.75%。 涨幅靠前行业价值风格突出、流动性风格走强 上周从31个申万行业的周度行情表现来看，银行行业领涨，传媒行业收涨3.51%，非银金融、房地产分别涨3.29%和2.85%。领涨的银行、传媒、非银金融行业价值效应显著，上周传媒、非银金融行业的价值因子收益分别为5.45%、3.95%，涨幅均处于行业前五水平。此外，流动性因子在传媒、纺织、环保、公用事业、银行行业的收益率分别为7.31%、4.53%、3.7%、3.11%、2.26%，也都在全行业位居前列。 3大公募指增产品超额多数为正 上周沪深300的指增产品平均超额为-0.11%，最高收益为1.27%，最低为-1.10%；中证500指增产品的平均超额为0.001%，最高为0.83%，最低为-0.99%；中证1000指增产品的平均收益为0.01%，最高收益为1.01%，最低为-1.50%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 _t|eAuth 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《量化行业轮动5月配置》2023.05.05 2、《传媒行业强势，公募发行热度走高》 2023.05.03 3、《北向偏好计算机、建筑，ETF现大量流入》 2023.05.02 金融工程 金融工程定期 正文目录 1港股涨、A股跌，价值、流动性因子走强3 1.1A股、港股市场持续震荡3 1.23沪深300/中证1000均盛行价值风格4 2涨幅靠前行业价值风格突出、流动性风格走强5 2.1银行、传媒、非银行业涨幅居首5 2.2涨幅靠前的行业受价值、流动性风格主导6 33大类公募指增产品超额多数为正7 3.1300指增产品平均超额为-0.11%7 3.2500指增产品平均超额为0.001%7 3.31000指增产品平均超额为0.01%8 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：上证50之外的A股宽基指数整体收跌3 图表2：A股市场上价值、流动性因子表现强劲3 图表3：BP因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势因子领涨4 图表6：中证500成分股内流动性效应强劲4 图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首4 图表8：中证1000成分股内价值、动量因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中BP因子表现强势5 图表10：上周在申万一级行业中银行、传媒、非银金融涨幅靠前5 图表11：涨幅靠前行业价值、流动性风格突出6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.11%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.001%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为0.01%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1港股涨、A股跌，价值、流动性因子走强 1.1A股、港股市场持续震荡 A股持续下跌，价值、流动性因子强劲 2023/04/29-2023/05/06期间A、H股市场走势分化：港股市场回暖，恒生指数涨0.78%；A股持续下跌，中证全指微跌0.44%。宽基指数中仅上证50涨0.28%，其他指数悉数收跌：创业板指跌2.46%，中证1000跌1.04%，表现最差的科创50跌3.56%。 风格因子层面，价值因子表现强劲，波动率因子垫底。上周A股市场价值因子收益率为3%，流动性因子收益率为2.25%，二者表现分居前2。表现较差的盈利因子、成长因子收益率分别为-1.41%、-1.63%，垫底的波动率因子收益率为-2.9%。 图表1：上证50之外的A股宽基指数整体收跌图表2：A股市场上价值、流动性因子表现强劲 周涨跌幅% 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 BP因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，价值、流动性类的细分因子整体表现优秀。排名前三的细分因子分别是BP因子、年度换手率、市销率倒数因子。领涨的BP因子收益率为3.47%；次之的年度换手率因子上涨1.75%，排名第三的市销率倒数因子收益率为1.7%。成长类和波动率类的细分因子表现差，其中未预期盈余因子收益率为-2.96%，3月beta因子收益率为-4.24%，在全市场细分因子中表现最差。 图表3：BP因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.23沪深300/中证1000均盛行价值风格 沪深300成分股中价值效应强劲 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，12月收益标准差因子领涨细分因子。上周沪深300指数内价值因子的收益率为4.65%，涨幅居首；次之的动量因子收益率为2.24%。反转因子表现垫底，上周下跌0.9%。而在细分因子中，12月收益标准差因子涨幅2.59%居首位，BP因子涨2.55%；表现较差ROE因子和3月beta因子分别跌3.02%、5.86%。 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色图表5：沪深300细分因子中12月收益标准差因子领涨 周收益率% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 -8 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股也盛行流行性风格 在中证500股票池内，流动性因子领涨大类因子。大类因子中流动性因子、价值因子和动量因子的收益率分别为3.93%、3.22%和0.65%；表现垫底的小市值因子收益率为-4.05%。在细分因子中收益居首的BP因子涨4.42%，次之的月度换手率因子和季度换手率因子分别涨3.9%、3.76%；表现较差的未预期毛利因子和对数总市值因子分别跌3.9%、4.05%。 图表6：中证500成分股内流动性效应强劲图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内价值、动量因子领涨 在中证1000指数内价值因子涨幅居首。价值因子的收益率为1.25%，次之的动量因子收益率为1.22%；其他大类因子的收益率悉数告负，其中盈利因子下跌 2.64%，表现最差。在细分因子中，BP因子以1.97%的涨幅居首，次之的长期盈利增长因子收益率1.82%；表现较差的营收5年增速与ROA因子分别下跌2.95%、3.17%。 图表8：中证1000成分股内价值、动量因子表现出众图表9：中证1000细分因子中BP因子表现强势 周收益率% 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2涨幅靠前行业价值风格突出、流动性风格走强 2.1银行、传媒、非银行业涨幅居首 从31个申万行业的周度行情表现来看，银行行业领涨，家用电器行业领跌。银行行业一直以来表现稳健，涨跌幅保持持续上涨。次之的传媒行业持续收涨3.51%，非银金融、房地产分别涨3.29%和2.85%。而表现不佳的电子、通信、家用电器行业分别下跌2.74%、3.65%、3.91%，延续前期的弱势行情。总的来看，共有8个行业收涨、23个行业收跌，全行业整体弱势震荡。 图表10：上周在申万一级行业中银行、传媒、非银金融涨幅靠前 周涨跌幅% 银行(申万) 传媒(申万)非银金融(申万)房地产(申万)纺织服饰(申万)建筑装饰(申万)公用事业(申万)环保(申万) 建筑材料(申万)煤炭(申万) 食品饮料(申万)钢铁(申万) 轻工制造(申万)交通运输(申万)商贸零售(申万)汽车(申万) 医药生物(申万)综合(申万)计算机(申万) 国防军工(申万)农林牧渔(申万)美容护理(申万)基础化工(申万)石油石化(申万)社会服务(申万)机械设备(申万)有色金属(申万)电力设备(申万)电子(申万) 通信(申万)家用电器(申万) -5.00 3.75 3.51 3.29 2.85 2.66 1.80 1.52 0.65 -0.08 -0.09 -0.10 -0.19 -0.22 -0.27 -0.61 -0.75 -0.77 -1.12 -1.15 -1.34 -1.43 -1.50 -1.53 -1.56 -1.68 -1.78 -1.83 -2.15 -2.74 -3.65 -3.91 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.00 2.003.004.005.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2涨幅靠前的行业受价值、流动性风格主导 在各行业的风格因子表现方面，领涨的银行、传媒、非银金融行业价值效应显著，多数涨幅靠前的行业中流动性因子表现抢眼。上周传媒、非银金融行业的价值因子收益分别为5.45%、3.95%，涨幅均处于行业前五水平。而流动性因子在传媒、纺织、环保、公用事业、银行行业的收益率分别为7.31%、4.53%、3.7%、3.11%、2.26%，也都在全行业位居前列。 图表11：涨幅靠前行业价值、流动性风格突出 来源：通联数据，国联证券研究所 33大类公募指增产品超额多数为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有32 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.11% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.27%，最低为-1.10%，平均超额为-0.11%； 近1个月，超额收益最高为3.65%，最低为-2.28%，平均超额为0.20%； 近1季度，超额收益最高为4.61%，最低为-5.69%，平均超额为-0.69%； 今年以来，超额收益最高为4.14%，最低为-6.11%，平均超额为-1.24%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.11% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.001% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.83%，最低为-0.99%，平均超额为0.001%； 近1个月，超额收益最高为2.89%，最低为-1.22%，平均超额为0.68%； 近1季度，超额收益最高为3.41%，最低为-5.17%，平均超额为-0.79%； 今年以来，超额收益最高为3.23%，最低为-9.36%，平均超额为-1.47%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.001% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.01% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收