A股9月第1周因子周报：市场震荡回落，反转、价值风格走强

│ A股9月第1周(9.4-9.10)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年09月09日 ——市场震荡回落，反转、价值风格走强 市场震荡回落，彰显反转风格 本周A、H股震荡回落，中证全指收跌0.76，恒生指数跌0.98%。A股主要的宽基指数尽数翻绿，科创50跌3.56%，上证50跌0.49%。市场风格方面，反转因子以0.84%的涨幅居首；盈利因子则以-1.46%的收益垫底。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 军工、能源行业领涨，凸显价值、反转效应 本周过半行业收跌，TMT板块多行业回调，传媒行业以-6.59%的收益垫底。军工行业以4.3%的收益领涨，煤炭、石化、电子行业的涨幅也位居前10。在涨幅前10的行业中，军工、电子、煤炭、公用事业行业的价值因子 回报在全行业均处于前10的水平；石化、社服、机械行业的反转因子收益率也在全行业位居前10。 3大类公募指增产品的超额环比下滑 本周沪深300的指增产品平均超额为0.06%，最高为1.22%，最低为-1.47%中证500指增产品的平均超额为-0.01%，最高为0.71%，最低为-0.68%；中证1000指增产品的平均超额为-0.05%，最高为1.11%，最低为-0.81%。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《量化行业轮动8月表现：——2023年8月报》 2023.09.04 2、《北向偏好汽车、计算机，ETF继续大量流入： ——北向资金与ETF周报（08.28-09.03）》 2023.09.03 正文目录 1.市场震荡回落，彰显反转效应3 1.1市场全线回调，双创板块跌幅超2%3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.军工、能源行业领涨，凸显价值、反转效应5 2.1军工、能源行业领涨，TMT板块多回调5 2.2强势行业主要呈现价值、反转效应6 3.公募量化指增产品的平均超额有所下滑6 3.1300指增产品平均超额为0.06%7 3.2500指增产品平均超额为-0.01%7 3.31000指增产品平均超额为-0.05%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场震荡回落，双创板块跌幅靠前3 图表2：市场主流风格层面反转因子本周跑赢3 图表3：股息率在细分因子中领涨3 图表4：沪深300由价值风格主导4 图表5：沪深300细分因子中股息率因子收益居首4 图表6：中证500层面价值效应凸显5 图表7：中证500的细分因子中利润5年增速领涨5 图表8：中证1000层面反转效应独秀5 图表9：中证1000细分因子中利润5年增速收益居首5 图表10：本周过半行业收跌，TMT板块多回调，军工、能源行业领涨6 图表11：强势行业主要呈现价值和反转效应6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.06%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.01%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.05%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场震荡回落，彰显反转效应 1.1市场全线回调，双创板块跌幅超2% 1.1.1市场风格层面反转因子弱势领涨 2023/9/4-2023/9/8期间A、H股市震荡回落：港股恒生指数收跌0.98%，恒生科技跌2.10%；A股中证全指收跌0.76%，主要宽基指数均翻绿，其中科创50跌3.56%，上证50跌0.49%。 市场风格层面，反转因子本周弱势领涨。本周A股市场上的风格因子整体表现不彰，领涨的反转因子收益仅为0.84%,次之的价值、小市值因子涨幅则在0.5%左右。波动率、动量、成长和盈利因子的跌幅都超过1%，垫底的盈利因子收益达-1.46%。 图表1：本周市场震荡回落，双创板块跌幅靠前图表2：市场主流风格层面反转因子本周跑赢 周涨跌幅% 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 周收益率% 反转价值小市值流动性波动率动量成长盈利 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2股息率因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，股息率因子表现最为稳健，1月beta跌幅居首。本周在细分因子中，股息率因子以2.5%的回报居于首位，其次仅有利润5年增速、市销率倒数因子的收益大于1%。另一方面，行情较差的营收5年增速、ROE因子的回报分别为-1.55%、-1.61%，1月beta因子则以-1.62%的收益居于垫底水平。 图表3：股息率在细分因子中领涨 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300由价值风格主导 沪深300的价值因子在大类因子中收益居首，股息率因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，价值因子以3.37%的收益处于首位，次之的动量因子收涨2.53%；成长因子则以-2.57%的收益处于末位。在细分因子中，领涨的股息率周度收益达3.08%，次之的季度收益率因子收益为2.91%，营收5年增速因子则以-3.48%的收益垫底。 图表4：沪深300由价值风格主导图表5：沪深300细分因子中股息率因子收益居首 周收益率% 价值动量反转小市值流动性波动率盈利成长 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 4 2 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股仍盛行价值风格 在中证500成分股内，小市值因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中月度收益率因子的表现最优。在中证500的大类因子中，收益居首的价值因子涨幅为0.81%，次之的流动性因子涨0.07%。其他大类因子尽数收跌，动量因子以-1.21%的收益垫底。在细分因子中，领涨的利润5年增速因子收益为3.93%，领跌的12月价格动量因子回报则为-1.89%。 图表6：中证500层面价值效应凸显图表7：中证500的细分因子中利润5年增速领涨 周收益率% 价值流动性反转成长小市值波动率盈利动量 1 周收益率% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000层面反转风格独秀 在中证1000指数的大类因子中仅有反转因子取得正收益。本周在中证1000股池的大类因子间，反转因子以0.98%的涨幅处于领先水平，其他因子尽数收跌，最差的动量因子回报为-3.13%。在细分因子中，涨幅居首的利润5年增速因子本周收涨4.62%，次之则为收涨1.62%的12月beta因子。表现较差的月度换手率、12月相对强势因子收益分别为-3.16%和-3.64%。 图表8：中证1000层面反转效应独秀图表9：中证1000细分因子中利润5年增速收益居首 周收益率% 反转价值成长波动率盈利流动性小市值动量 2 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.军工、能源行业领涨，凸显价值、反转效应 2.1军工、能源行业领涨，TMT板块多回调 整体来看，本周有超过一半的行业收跌，其中包括TMT板块除电子以外的3个行业，传媒行业更以-6.59%的收益垫底。电力设备、美容护理、医药、农林牧渔行业的跌幅也在2%以上。另一方面，军工行业则以4.3%的收益领涨，煤炭、石油石化、电子行业的涨幅也在1%以上。 图表10：本周过半行业收跌，TMT板块多回调，军工、能源行业领涨 周涨跌幅% 国防军工(申万)煤炭(申万) 石油石化(申万)电子(申万) 机械设备(申万)银行(申万) 基础化工(申万)公用事业(申万)社会服务(申万)有色金属(申万)综合(申万) 非银金融(申万)通信(申万) 纺织服饰(申万)计算机(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万)钢铁(申万) 汽车(申万)轻工制造(申万)房地产(申万)商贸零售(申万)环保(申万) 建筑装饰(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)美容护理(申万)电力设备(申万)传媒(申万) -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业主要呈现价值、反转效应 在涨幅前十的行业中，军工、电子、煤炭、公用事业行业的价值因子收益均超过 1%，且在全行业处于前10的水平；石化、社服、机械设备的反转因子收益分别为4.04%、 3.81%和1.68%，在全行业也是处于前10的地位。总的来看，这些强势行业主要呈现出价值和反转效应。 图表11：强势行业主要呈现价值和反转效应 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募量化指增产品的平均超额有所下滑 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有63只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有39 只，规模合计279.1亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.06% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.22%，最低为-1.47%，平均超额为0.06%； 近1个月，超额收益最高为2.21%，最低为-2.22%，平均超额为0.54%； 近1季度，超额收益最高为4.54%，最低为-5.96%，平均超额为1.61%； 今年以来，超额收益最高为7.38%，最低为-6.82%，平均超额为0.99%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额为0.06% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为-0.01% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.71%，最低为-0.68%，平均超额为-0.01%； 近1个月，超额收益最高为3.51%，最低为-0.67%，平均超额为0.92%； 近1季度，超额收益最高为7.01%，最低为-1.64%，平均超额为2.02%； 今年以来，超额收益最高为8.00%，最低为-6.24%，平均超额为1.05%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为-0.01% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为-0.05% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.11%，最低为-0.81%，平均超额为-0.05%； 近1个月，超额收益最高为3.09%，最低为-0.06%，平均超额为1.38%； 近1季度，超额收益最高为8.15%，最低为-2.16%，平均超额为3.41%； 今年以来，超额收益最高为8.59%，最低为-7.05%，平均超额为1.86%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为-0.05% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子的构建与组合收益计算 中观维度的风格变化对于投资决策至关重要，常见的风格因子