农林牧渔2023年9月USDA供需报告点评：产需预期多数下调，印度大米出口受限

行业研究 2023年09月15日 行业简评 超配产需预期多数下调，印度大米出口受限 ——2023年9月USDA供需报告点评 证券分析师 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 投资要点： 事件：9月12日，美国农业部（USDA）发布9月农产品供需报告。对2023/24年全球农产 农林牧渔 10% 3% -3% -9% -15% -21% -28% 22-0922-1223-0323-06 申万行业指数:农林牧渔(0711)沪深300 品供需情况进行了预测。USDA预计2023/24年全球玉米、大豆、大米产量同比均有所增长，小麦同比下跌。本月小幅上调了玉米的产量预期，下调了大豆、小麦和大米的产量预期。上调了玉米期末库存预期，下调了大豆、小麦和大米期末库存预期。玉米、大豆产需盈余，小麦、大米产需小幅缺口。 玉米：全球产量预期上调，产需盈余扩大。产量方面，预计2023/24年全球玉米产量为12.14亿吨，同比增长5.08%，较上月预测环比上升0.07%。消费量方面，预计2023/24年消费量为12.00亿吨，同比增长2.84%，较上月预测环比下降0.05%。库存方面，预计2023/24年全球玉米期末库存3.14亿吨，同比增长4.85%，较上月预测环比上升0.95%。产需结构方 面，2023/24年全球玉米产需盈余预计为1452万吨，较上月预测环比上升10.59%。整体来 相关研究 1.美豆产量继续下调，印度大米出口减少——2023年8月USDA供需报告点评 2.美豆产量预期下调，关注天气扰动因素——2023年7月USDA供需报告点评 看，玉米产需盈余扩大，产需结构仍相对宽松，预计国际玉米价格将震荡偏弱。 大豆：美豆产量预期继续下调，产需盈余收窄。产量方面，预计2023/24年全球大豆产量为4.01亿吨，同比增长8.44%，较上月预测环比下降0.36%。消费量方面，预计2023/24年全球大豆消费量为3.83亿吨，同比增长5.29%，较上月预测环比下降0.34%。库存方面， 预计2023/24年全球大豆期末库存为1.19亿吨，同比增长15.79%，较上月预测环比下降0.13%。产需结构方面，2023/24年全球大豆产需盈余预计1871万吨，较上月预测环比下降0.74%。整体来看，2023/24年全球大豆产量预测本月继续下调，产需盈余小幅收窄，但产需结构整体仍然宽松，大豆供应充足，预计国际大豆价格上行幅度有限。 小麦：全球产量预期继续下调，产需格局偏紧。产量方面，预计2023/24年全球小麦产量为7.87亿吨，同比下降0.41%，较上月预测环比下降0.76%，产量预测小幅下跌。消费量方面，预计2023/24年全球小麦消费量为7.96亿吨，环比下降0.03%，较上月预测环比下降0.03%。库存方面，预计2023/24年全球小麦期末库存为2.59亿吨，同比下降3.19%，较上月预测环比下降2.64%。产需结构方面，预计2023/24年全球小麦产需缺口852万吨，产需缺口较上月扩大582万吨，供需格局偏紧。整体来看，预计2023/24年全球小麦产量同比小幅下跌，欧盟受天气影响产量预期下调。全球小麦供需格局偏紧，库存水平下降，库消比下降，预计国际小麦价格将震荡偏弱。 大米：印度出口预期继续下调，产需缺口扩大。产量方面，预计2023/24年全球大米产量为5.18亿吨，同比增长0.88%，较上月预测环比下降0.55%。消费量方面，预计2023/24年全球大米消费量为5.23亿吨，同比下降0.20%，较上月预测环比下降0.04%。库存方面， 预计2023/24年全球大米期末库存为1.68亿吨，同比下降2.69%，较上月预测环比下降2.43%。产需结构方面，2023/24年全球大米产需缺口预计465万吨，而上月预计扩大264万吨，产需缺口扩大。印度出口预期继续下调，预计2023/24年印度出口量为1750万吨，同比下降16.67%，较上月预测环比下降7.89%。整体来看，预计2023/24年全球大米产量同比增长，较上月预测小幅下跌，总消费量预计环比小幅下降。预计2023/24年全球大米供需格局继续偏紧，库存水平同比下降，产需缺口缩小，预计国际大米价格将震荡偏强。 风险提示：极端天气影响；国际事件影响；贸易政策影响。 正文目录 1.2023/24年产量预期多数下调4 2.玉米：全球产量预期上调，产需盈余扩大4 3.大豆：美豆产量预期继续下调，产需盈余收窄5 4.小麦：全球产量预期继续下调，产需格局偏紧6 5.大米：印度出口预期继续下调，产需缺口扩大7 6.风险提示9 图表目录 图1全球玉米产量及产需结构5 图2CBOT玉米价格走势5 图3全球大豆产量及产需结构6 图4CBOT大豆价格走势6 图5全球小麦产量及产需结构7 图6CBOT小麦价格走势7 图7全球大米产量及产需结构9 图8CBOT稻谷价格走势9 表12023/24年全球农产品供需情况预期（百万吨）4 表2全球玉米供需平衡表量（百万吨）4 表3玉米主产国家及地区产量（百万吨）5 表4全球大豆供需平衡表量（百万吨）6 表5大豆主产国家及地区产量（百万吨）6 表6全球小麦供需平衡表量（百万吨）7 表7小麦主产国家及地区产量（百万吨）7 表8全球大米供需平衡表量（百万吨）8 表9大米主产国家及地区产量（百万吨）8 1.2023/24年产量预期多数下调 9月12日，美国农业部（USDA）发布9月农产品供需报告。对2023/24年全球农产品供需情况进行了预测。USDA预计2023/24年全球玉米、大豆、大米产量同比均有所增长，小麦同比下跌。本月小幅上调了玉米的产量预期，下调了大豆、小麦和大米的产量预期。上调了玉米期末库存预期，下调了大豆、小麦和大米期末库存预期。玉米、大豆产需盈余，小麦、大米产需小幅缺口。 表12023/24年全球农产品供需情况预期（百万吨） 产量 同比 环比 消费量 同比 环比 期末库存 同比 环比 产需结构 玉米 1,214.29 5.08% 0.07% 1,199.77 2.84% -0.05% 313.99 4.85% 0.95% 14.52 大豆 401.33 8.44% -0.36% 382.62 5.29% -0.34% 119.25 15.79% -0.13% 18.71 小麦 787.34 -0.41% -0.76% 795.86 -0.03% -0.03% 258.61 -3.19% -2.64% -8.52 大米 518.08 0.88% -0.55% 522.73 -0.20% -0.04% 167.60 -2.69% -2.43% -4.65 资料来源：USDA，东海证券研究所 2.玉米：全球产量预期上调，产需盈余扩大 玉米产量、期末库存均上调，产需盈余扩大。9月USDA农产品供需报告中，产量方面，预计2023/24年全球玉米产量为12.14亿吨，同比增长5.08%，较上月预测环比上升0.07%，产量预期小幅上调。消费量方面，预计2023/24年消费量为12.00亿吨，同比增长2.84%，较上月预测环比下降0.05%，本月小幅下调了欧盟的消费预期。库存方面，预计2023/24年全球玉米期末库存3.14亿吨，同比增长4.85%，较上月预测环比上升0.95%。库消比方面，预计2023/24年全球玉米库消比为26.17%，同比增长0.50个百分点。出口量方面，预计 2023/24年出口量为1.96亿吨，同比增长8.00%。产需结构方面，2023/24年全球玉米产需盈余预计为1452万吨，较上月预测环比上升10.59%。产需盈余扩大，产需结构仍相对宽松。 上调美国产量预期，下调欧盟预期。从主产国和地区产量来看，预计2023/24年美国玉米产量3.84亿吨，同比增长10.23%，较上月预测环比上升0.15%，由于美国玉米播种面积和收获面积预计上调。预计2023/24年中国玉米产量为2.77亿吨，同比下降0.07%，较上 月预测持平。预计2023/24年欧盟玉米产量为0.59亿吨，同比增长13.73%，较上月预测环比下降0.50%，由于欧盟玉米单产预期下调。预计2023/24年阿根廷玉米产量为0.54亿吨，同比增长58.82%，与上月预测持平。预计2023/24年玉米整体供应较为充足。 整体来看，2023/24年全球玉米产量预期本月小幅上调，处于历史高位，本月预测2023/24年全球玉米产需盈余为1452万吨，较上月预测环比上升10.59%，产需结构仍相对宽松。预计国际玉米价格将震荡偏弱。 表2全球玉米供需平衡表量（百万吨） 期初库存 产量 进口 饲料消费 消费总计 出口 期末库存 库消比 总供给 2020/21 307.42 1,137.05 184.86 723.87 1,156.19 182.12 283.85 24.55% 1,629.33 2021/22 292.88 1,218.71 184.44 745.22 1,201.06 206.59 310.54 25.86% 1,696.03 2022/23 310.54 1,155.62 175.60 730.64 1,166.69 181.66 299.47 25.67% 1,641.76 2023/24E（8月）297.921,213.50187.11756.691,200.37196.19311.0525.91%1,698.53 2023/24E（9月）299.471,214.29187.12756.101,199.77196.19313.9926.17%1,700.88 资料来源：USDA，东海证券研究所 表3玉米主产国家及地区产量（百万吨） 美国 中国 巴西 欧盟27国 阿根廷 2020/21 358.45 260.67 87.00 67.44 52.00 2021/22 382.89 272.55 116.00 71.52 49.50 2022/23 348.75 277.20 137.00 52.23 34.00 2023/24E（8月） 383.83 277.00 129.00 59.70 54.00 2023/24E（9月） 384.42 277.00 129.00 59.40 54.00 资料来源：USDA，东海证券研究所 图1全球玉米产量及产需结构图2CBOT玉米价格走势 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 产需结构（百万吨）-右轴全球玉米产量（百万吨） 60 40 20 0 -20 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022 -40 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020-012021-012022-012023-01 CBOT玉米价格（美分/蒲式尔） 资料来源：USDA，东海证券研究所资料来源：iFinD，东海证券研究所 3.大豆：美豆产量预期继续下调，产需盈余收窄 大豆产量、进出口、消费量、期末库存预期均下调，产需盈余收窄。9月USDA农产品供需报告中，产量方面，预计2023/24年全球大豆产量为4.01亿吨，同比增长8.44%，较上月预测环比下降0.36%。主要由于美国产量预期环比下降。消费量方面，预计2023/24年全球大豆消费量为3.83亿吨，同比增长5.29%，较上月预测环比下降0.34%。库存方面，预计2023/24年全球大豆期末库存为1.19亿吨，同比增长15.79%，较上月预测环比下降0.13%，主要由于美国库存预期下调。库消比方面，预计2023/24年全球大豆库消比为 31.17%，同比增长2.85个百分点。出口方面，预计2023/24年全球大豆出口量为1.68亿吨，同比下降0.98%。产需结构方面，2023/24年全球大豆产需盈余预计1871万吨，较上月预测环比下降0.74%。产需盈余收