农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2023年9月12日星期二 品种 行情评述 操作建议 抢收预期支撑仍存，短期下方空间有限 现货：新疆市场棉花价格小幅上涨，上调100-150元/吨不等，3128B新疆机采棉价格17950-18200元/吨，手采棉价格18150-18400元/吨。内地市场棉花价格小幅上涨，上调100-200元/吨不等，3128B新疆机采棉价格18200-18300元/吨，手采棉价格18400-18550元/吨。棉花商业库存持续消化，�疆运输放缓，郑棉期价探底小幅回升，现货价格稳中上涨，纺企刚需低价采购，走货表现平淡。港口美棉M1-1/8清关人民币价格涨100元/吨，报18400元/吨；美金价格上调0.5美分/磅，报价101美分/磅；市场整体挂单成交较好。当前青岛港2022年巴西棉M1-1/8报价17900-18000元/吨，美金报价97-98美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价18700-18900元/吨，美金报价102-102.5美分/磅。内外棉期货联袂反弹，市场基差挂单成交较好，纺企成交后提货也较为积极；港口清关货源较少，中低指标、低可纺性的资源偏多，市场成交稍有受限制。分析： 棉花：短期宽幅震荡， 棉花 中期偏空对 待 推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 简单比较2021年与2023年的情况，可以发现：（1）预计到9月底，两者的棉花供需情况相差无几，按照当前预期，9月底2023年将比2021年短缺9.15万吨： a)库存方面，2023年棉花库存相比2021年减少67.15万吨，包括商业库存-17.55万吨，工业库存-14.6万吨，保税区库存-35万吨；b)消费方面，根据纱厂开机率预估，2023年8-9月棉花消费量相比2021年8-9月减少16万吨；c)进口方面，2023年8-9月棉花进口量相比2021年8-9月预计增加13万吨；d)抛储方面，截至9月底，2023年预计抛储量相比2021年增加6万吨。 （2）预计到9月底，2023年棉纱供需将比2021年过剩28.6万吨： a)库存方面，2023年相比2021年增加23万吨；b)产量方面，2023年相比2021年减少6.9万吨；c)消费方面，2023年相比2021年减少15.4万吨；d)进口方面，2023年相比2021年减少2.9万吨。 （3）当前下游利润整体明显差于2021年： a)当前1个月库存的普梳纺纱利润为-1000元/吨左右，2021年同期则为1200元/吨左右； b)当前CGC32S坯布利润为-0.28元/米左右，2021年同期则 为0.07元/米左右。 （4）根据新疆气象局未来两周天气预报以及2021年天气实况，9月中旬（9月11日-20日）北疆平均最低气温略低于2021年，其中，15-16日夜间最低温达到10摄氏度以下，需警惕早霜天气的出现。（5）截至8月底，籽棉心理预期价格区间基本一致，均为7.5-8元/吨。（6）9月初，2023年絮棉价格区间介于9.2~9.8元/公斤，略低于2021年0.3~0.7元/公斤。按照往年规律，机采籽棉开秤价通常比絮棉开秤价低1元/公斤左右，即达到8.2~8.8元/公斤，折皮棉现货价格约介于18500~20000元/吨，对应郑棉01合约或介于17500~19000之间。（7）2023年轧花厂包厂费用相比2021年大幅降低，收购资金来源方面，出现“民入国出”的现象。根据现有数据估算，轧花厂租厂的沉没成本同比降低约一半左右，这意味着回本所需收购量的减少；同时，国营轧花厂占比减少，也意味着轧花厂整体资金实力的相对薄弱，有利于压制抢收烈度。（8）面对抢收，2023年轧花厂和银行的心态相对更加谨慎。2021年前多年抢收均使得轧花厂收益可观，很大程度上提振了彼时轧花厂的采购信心。2023年，轧花厂经历了前年收购的极端亏损，叠加产业对于下游消费信心不足，疤痕效应使得其心态更加保守；另一方面，去年的收益尚不足以弥补此前亏损，展期的收花贷款以及银行较为严格的贷款监管政策均有利于压制抢收烈度。 随着新疆产区气温逐步回落，市场开始担忧打霜时间，如果霜期提前到来，或对棉花单产形成较大利空，重点关注未来半个月新疆产区天气情况。与此同时，棉价上涨触发了抛储政策进一步加码，叠加进口资源即将到港，四季度以后，供应压力将逐渐成为市场交易主线。 套保方面，鉴于短期棉价可能维持宽幅震荡走势，并有可能在抢收 期间短暂冲顶，建议前期进口棉套保空单陆续平仓同时匹配现货端销售，等待反弹后择机分批套保。由于01合约仍然面临早霜和抢收的不确定性，参考新棉预售基差，下方17000附近短期支撑较强，国产新棉收购主体可考虑匹配预售采购合同逢低布局多单以降低采购成本。投机方面，当前棉价处于历史高位，受政策和消息扰动较大，波动较为剧烈，建议前期多单离场观望，等待新疆新棉开秤以及轧花厂采购成本大体固定后，再择机布局空单。 白糖 印度意图禁止出口，原糖触底反弹 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3700-3750元/吨；河北企业主流出厂价3950-4060元/吨；山东企业主流出厂价3950-4200元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在3000-3250元/吨；河北3000-3100元/吨；吉林3000-3100元/吨。糖浆价格偏弱运行，成交可谈。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3200-3300元/吨；山东3200-3350元/吨；辽宁地区价格3050-3100元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4350-4800元/吨；河北出厂价4400-4550元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格7700元/吨，跌10元/吨；云南昆明市场价7500元/吨，跌20元/吨；广东湛江价格7790元/吨。加工糖：福建白玉兰报价8160元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7760元/吨，涨20元/吨。分析：1、印度意图禁止出口：由于印度甘蔗主产区马邦和卡邦近期降雨严重不足，引发市场关于新榨季印度产量的担忧，印度也计划在23/24年度禁止原糖出口。然而印度出口政策较为灵活，最终可能仍将依据新年度甘蔗总产量的确切预估来决定新年度的出口政策。 2、巴西丰产几成定局：巴西中南部仍处于压榨高峰期。受益于有利的天气条件，巴西中南部甘蔗丰产，由于开榨以来天气有利于压榨，本 白糖：观望推荐星级 ★★★ 榨季双周产糖量一直处于历史同期偏高水平，丰产数据在巴西压榨初期对原糖价格及升贴水形成较大压力，但超预期的生产数据已经持续了一段时间，利空已经逐步消化，市场关注点转向巴西港口运力受限的情况。3、供需紧张支撑郑糖：供应端，广西、云南工业库存正处于近十年来最低水平。如果“金九银十”旺季消费达到常规以上水平，则9月份全国工业库存或将见底；需求端，当前国内正值食糖消费旺季，中秋、国庆备货正在展开。进口端，内外价差长期倒挂使得点价窗口集中且短暂，考虑到通关和加工时滞，预计进口到港压力从9月份开始逐步释放。总而言之，在北半球主产区榨季开榨前，郑糖供需仍将维持紧张格局，但郑糖达到历史高位附近，前期基差修复较为充分，上行动力有所减弱，9月以后进口压力将逐步到来。建议多单平仓离场观望。 新粮上量增加，华北市场深幅调整 行情回顾： 今日国内玉米均价2916元/吨，较9月11日下跌22元/吨。今日东北玉 米价格大体稳定，个别地区贸易商出库价格高报低走，市场购销较为清淡。部分地区新粮零星上市，上市价格主要参考陈粮价格，目前上量有限，玉米大量上市还要等到10月份以后。下游用粮企业随采随用为主，部分企业在新粮上市之前仍有采购需求。整体市场供应压力有限，预计玉米价格稳定运行。从上周末开始，华北部分地区开始收割上市，新粮开始供应市场，玉米供应量增加，深加工门前到货量增加明显，深加工企业持续压价收购，价格快速下跌，跟上周五相比，今日价格普遍下调30-90元/吨。今日销区玉米市场价格稳中偏强运行。销区港口玉米供应 玉米： 偏紧，库存下降，支撑贸易商报价心态，但下游需求仍一般，多询价少 短期震荡， 量多单补库，控制采购节奏滚动补库为主。 中期偏空 玉米 今日国内DCE玉米主力2311合约收盘价为2668元/吨，较上一交易日上涨11元/吨，涨幅0.41%。 推荐星级 ★★★ 分析：国外方面，8月下半月至9月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常高温对玉米优良率形成一定影响，USDA最新公布的美国玉米生长优良率为53%，周比下降3%，低于市场预期的54%，去年同期为54%。根据本周五USDA发布的干旱监测报告，截至9月5日，玉米处于干旱地区的比例为49%，周比上升4%，去年同期29%。出口方面，USDA出口检验周报显示，2023年8月31日的一周，美国玉米出口检验量48.1万吨，比一周前下降20%，同比减少11%。截至2023年8月31日，美国2022/23年度（始于9月1日）玉米出口检验总量3726.3万吨，同比下降32.3%。密西西比河部分河段水位持续降低，驳船运费飙涨，而未来两周降雨预期低于历史均值，短期预期无法有效缓解水位偏低的局面，或进一步抑制美玉米出口。新季美玉米即将上市，关注美玉米的卖压兑现情况。巴西玉米出口良好， 巴西外贸秘书处（Secex）统计数据显示，8月份，巴西出口玉米939.6万吨，同比增加26.2%。从整体供需看，2023/24全球玉米供需基本面维持宽松，利空因素占据主导，短期玉米期价或仍维持底部震荡，等待新的利多驱动。天气市进入尾声，关注9月13日USDA供需报告中玉米单产预测情况和密西西比河水位变化情况。国内方面，虽然旧作库存持续紧张，但新玉米上市临近，陈粮出库期收窄，贸易商挺价预期下降。部分地区新季玉米零星上市，吉林、黑龙江因7、8月份积温不足影响，预期收割有所推迟，但预计东北新季玉米整体维持丰产预期，受物流因素影响，预期10月中旬大量上市，关注偏涝地区新季玉米毒素水平。进口方面，预计9月份将有100万吨进口玉米到达广东港口，均为巴西玉米。密西西比河水位偏低导致驳船运费飙涨和巴拿马运河运输问题等预计进一步影响美玉米出口，进口市场仍主要以巴西玉米供应为主。需求方面，目前饲企多使用芽麦、糙米和进口玉米进行玉米原料的替代，养殖利润转正情况下，玉米刚需仍存。深加工方面，当前渠道库存同比偏低，深加工企业仍有补库需求，除华北外，其他地区深加工企业采购偏谨慎，依旧随采随用按需补库为主。替代品方面，近期小麦价格偏弱调整，9月预期芽麦仍大量替代玉米。根据国粮中心的统计，预计9月份将有38万吨高粱、58万吨大麦到港，将有效补充国内玉米供应。从最新的报价来看，南方进口谷物价格相对偏低，替代性价比高。截至目前，本年度糙米共拍卖6期，共投放1201.01万吨，总成交1042.2万吨，总成交率86.78%，糙米运输存在铁路运力的限制，或影响投放速度。整体来看，旧作库存持续紧张、深加工需求增量和物流因素等对近月盘面存在支撑。但新粮丰产预期仍存，贸易商腾库变现需求增加，同时芽麦、糙米、进口玉米、进口大麦等替代原料的供应增量预期缓解阶段性供应紧张局面，需求端利润好转的情况下，下游企业备货仍较为谨慎，多以随用随采为主，期货高贴水情况下，短期玉米期价预期震荡运行，中期偏空对待。 主要关注点：天气、政策变化、糙米到货节奏、新粮上市节奏、进 口到港情况等。 现货成交清淡，关注9月供需报告 行情回顾：9月11日连粕震荡收涨，截至收盘主力合约M2401报收于4103元/吨，涨13元/吨，涨幅0.32%，持仓177.07万手，日减仓0.26万手。沿海主流区域油厂报价为4810-4900元/吨，天津4900元/吨跌30元/吨，山东4820元/吨跌30元/吨，江苏4840元/吨跌30元/吨，广东4810元/吨跌10元/吨。分析：国外方面，8月下半月至9月上旬降雨的极度稀少和部分地区的异常高温对大豆鼓粒、单产形成一定影响，美国农业部（USDA）最新公布的每周作物生长报告显示，截至9月3日当周，美国大豆生长优良率为53%，低于市场预期的55%，此前一周为58%，去年同期为57%，为近五年最低水平；USDA最新干旱