农产品·投研日报

农产品 一、行情建议 2024年2月5日星期一 品种 行情评述 操作建议 郑棉增仓上行，关注资金动向 现货： 新疆市场棉花价格稳中有涨，涨50元/吨，3128B新疆机采棉16550- 16700元/吨，手采棉16750-16800元/吨。内地市场棉花价格稳中上涨， 涨50元/吨左右，3128B新疆机采棉17100-17250元/吨，手采棉17300- 17450元/吨，3级地产棉双28价格16400-16500元/吨。郑棉主力期货缩量减仓，期价维持震荡运行，棉花现货成交清淡，销售基差暂稳，贸易企业积极出货，纺企采购意愿较低，整体走货一般。港口美棉M1-1/8清关人民币价格暂稳，报17700元/吨，市场成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16800-16900元/吨，美金报价91-92美分/磅；2022年美棉GC31-3-37报价17950-18050元/吨，美金报价97-98美分/磅；2023年澳棉SM1-5/32报价18000-18100元/吨，美金报价96-97分/磅。近期棉价上涨，进口棉与新疆棉价差收窄，导致出货收紧，叠加当前春节临近，市场购销氛围明显走淡，个别纺企低价少量采购，后续预计进口棉有价无市氛围明显。 分析： 1、资金增仓推涨盘面：近期由于节前补库、溯源订单下达，以及海外主动补库预期，国内纱价企稳反弹，带动纺纱利润修复，纱厂采购意愿提升；另一方面，郑棉期限结构转向正向，也有利于棉花库存流转。近年来，棉花底部启动行情往往由投机资金借助相关题材推动，由于产业尚处于悲观预期之中，盘面上账旺旺对产业套保头寸形成较大压力。目前棉花增仓走强也与去年春节前行情有相似之处，存在一定的反季节性。目前考虑到现货销售基差，盘面价格已经达到部分轧花厂收购成本，但仍需谨防节前提保对空头套保头寸的潜在冲击。 棉花：窄幅震荡或震荡 棉花 偏强 推荐星级 ★★★ 2、年度供需预期中性：从供应端来看，国内进口大增冲抵减产，今年单产存在修复可能。从需求端来看，目前纺织延续亏损，纺织负荷有所回升，上半年海外补库有望带动出口边际改善，但内需或乏善可陈；投机需求或阶段性改善表需，但可能透支未来真实需求，谨防需求旺季的抛压。现阶段旺季需求尚无法证伪，需等待节后观察旺季成色。目前上游棉花工商业库存处于历史同期高位，中游棉纱商业库存见顶回落但仍处于高位，去库进程同样有待进一步观察。3、节前补库接近尾声：当前距离节前交通停运不远，产业节前补库动作接近尾声，纺织工厂成品库存有见底企稳迹象，虽然纱厂原料库存仍然偏低，但织厂原料库存已累积至同期高位，节前补库对棉价的支撑作用边际减弱。4、美棉出口边际改善：近期美棉签约明显改善，其中中国买盘尤其活跃；同时，美棉减产和中印国储补库也导致国际市场可流通现货不足，国际供需格局阶段性紧张推动美棉上涨，美棉近月逼仓迹象隐现。随着节前补库行情淡出，关注外盘题材的接力情况。操作建议：预计郑棉窄幅震荡或震荡偏强，建议成本合适的产业客户按照销售计划合理安排在手库存套保工作，节前宜合理规划套保资金，并配套期权进行操作，谨防追保或强平风险。 风险点：下游消费，资金博弈。 下方成本和需求支撑，内外糖价走势纠结 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3330-3370元/吨；河北企业主流出厂价3550-3700元/吨；山东企业主流出厂价3570-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2800-3100元/吨；河北2900-3000元/吨；吉林2720-2800元/吨。F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4100-5000元/吨；河北出厂价4250-4490 白糖：区间 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6570元/吨，跌20元/吨；云南昆明市场价6540元/吨；广东湛江价格6810元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7100元/吨，跌20元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7090元/吨。分析：巴西方面，unica最新发布半月报数据，巴西中南部12月上半月压榨甘蔗1908.3万吨，同比增244.29%；产糖92.47万吨，同比增加205.39%；甘蔗制糖比43.41%，去年同期为39.04%；出糖率117.15千克/吨，去年同期142.55。 印度方面，印度制糖企业协会(ISMA)发布的数据显示，自10月1日 开启的印度2023/24榨季年度，截至12月15日食糖产量为740万吨，较上年同期下降10%左右，同比下降的主要原因是部分糖厂延迟开榨时间，较上年同期开榨时间晚10-15天。出于对食糖减产以及保障供应的担忧，印度此前曾要求糖厂禁止使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，这一举措有望多增加230万吨食糖，但是，由于业内广泛抗议这一举措，印度食品部、石油营销公司(OMCs)和其他相关公司制定了一项妥协方案，允许糖厂在2023/24榨季将甘蔗汁和糖蜜用于生产乙醇，上限为170万吨，该数量低于此前预估的400万吨。总而言之，印度政策向来变数较大，最终结果还得看实际落地。泰国方面，据泰国糖业及甘蔗委员会办公室(OCSB)消息，泰国2023/24榨季截至12月27日累计入榨甘蔗1290万吨，同比减少14.4%;累计产糖108万吨，同比减少26.8%；产糖率为8.39%，同比减少14.5%。 国内方面，截至12月31日，2023/24年榨季广西74家糖厂已全部 开榨，同比增加1家；累计入榨甘蔗1548.55万吨，同比增加3.92万吨； 产混合糖185.64万吨，同比减少3.37万吨；混合产糖率11.99%，同比下降0.25个百分点；累计销糖114.54万吨，同比增加12.24万吨；产销率61.70%，同比提高7.58个百分点。食糖库存71.1万吨，同比下降15.61万吨。其中，12月单月产混合糖178.26万吨，同比减少0.67万吨；销糖108.5万吨，同比增加12.93万吨。截至1月4日，云南累计有32家糖厂开榨，同比减少1家，开榨糖厂计划设计产能合计10.93万吨/日。综上所述，郑糖中期走势仍然偏空对待，短期或有修复行情，但修复力度预计不大。当前下方存在多重成本线支撑，预计后期下跌行情不会十分顺畅，走势可能存在反复。 补库预期支撑，短期上行空间有限 玉米：区间震荡推荐星级 ★★★ 行情回顾： 截止2月2日，国内玉米均价2366元/吨，较上周上涨12元/吨。本周国 内玉米价格止跌趋稳，局部反弹。东北基层售粮节奏下降，贸易商少量建库，市场供需持衡，价格趋稳，低点地区反弹。华北价格先涨后稳，玉米价格跌至新低，厂家收购价格跌破2400元/吨，基层卖粮意向下降，加之周末有降雪，价格趋稳运行。销区饲料企业备货结束，报价跟随产区调整，市场成交量有限。截至2月2日下午收盘，国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2405元/吨，较上一交易日上涨4元/吨，较上周五（1月26日）上涨47元/吨，涨幅1.99%。截至02月02日，美CBOT玉米主力合约收盘价为442.75美分/蒲式耳，较上一交易日下跌3.75美分/蒲式耳，跌幅为0.84%；周内下跌3.75美分/蒲式耳，跌幅为0.84%。 玉米 分析： 国外方面，原油价格下跌和美元走强加剧谷物市场的看跌情绪。本周 墨西哥采购步伐继续放缓，中国采购量略有回升，但日本买家需求意外强劲，推动美玉米出口销售升至7周最高水平。根据USDA周四公布的出口销售报告显示，1月25日止当周，美国当前市场年度玉米出口销售净增120.67万吨，周比增加26%。南美方面，根据ANEC，1月份巴西玉米出口量为386万吨，同比减少28.2%。未来两周巴西中西部地区降雨量较为充沛，有利于二季玉米的发芽。阿根廷产量丰收预期较强，未来一周阿根廷降雨较少，但未来第二周降雨有所恢复，有利于玉米的生长。玉米期价下跌后，吸引买盘入场，美玉米出口销售好转，提振市场信心，但在全球玉米供应维持宽松的预期下，外盘玉米短期预期继续承压，维持低位震荡。 国内方面，新季玉米上市以来，饲料养殖企业在亏损的情况下，备货 积极性普遍较差，随着低价进口谷物在2023年下半年大量到达南方港口，下游对于东北玉米的需求也存在一定程度的下滑。北方港口库存处于历史极低位置。贸易商缺乏囤粮意愿，备货维持谨慎，以随采随用为主，渠 道库存处于低位。随着东北产区农户售粮进度加快，余粮进一步下降，售粮压力有所减弱，贸易商采购和建库的意愿有所好转。同时期现价差拉大，吸引贸易商入市收购。近期部分大型贸易商收粮行为部分带动市场情绪改善，叠加降温降雪天气和运费上涨，对行情有所提振。南方前期低价进口谷物库存充足，对于内贸玉米的需求也存在一定程度的抑制作用。生猪养殖持续亏损的情况下，节后饲料企业预期继续保持随采随用，库存继续上升的可能性较小。深加工玉米消费稳步增长，深加工玉米库存处于高位，后续建库有限。渠道库存低位，贸易商节后补库预期、叠加雨雪天气和运费上涨带来玉米期价反弹，短期关注农户销售心态变化及产地余粮情况，由于年后存在气温回升后农户地趴粮的集中出售压力的预期，进口谷物供应预期仍然相对充裕，下游需求依然没有明显起色，短期供需博弈下，预期期价反弹空间有限，以低位区间震荡为主。考虑到当前玉米期现价差较大，建议企业可以通过做多基差的方式择机建立部分头寸。 主要关注点：天气、售粮进度和政策变化等。 美豆出口需求疲弱，豆粕基差继续承压 行情回顾：2月2日连粕收跌，截至收盘主力合约M2405报收于2997元/吨，跌23元/吨，跌幅0.76%，持仓154.77万手，日减仓2.12万手。现货方面，今日沿海油厂豆粕报价下调20-40元/吨，其中天津报价3380元/吨跌20元/吨，山东报价3360元/吨跌20元/吨，江苏报价3380元/吨跌20元/吨，广东报价3320元/吨跌40元/吨。 截至2月2日，美豆03合约收于1188美分/蒲式耳，较前一交易日下跌 15.25美分/蒲式耳，跌幅1.27%。分析：国外方面，原油价格下跌和美元走强加剧市场的看跌情绪。巴西中西部已开始步入收割高峰，现货贴水大幅下跌，低廉的巴西大豆对美豆出口形成挤占，美豆出口数据不佳。根据USDA出口销售周报，截至1月25日当周，美国大豆出口净销售仅为16.58万吨，大幅低于预期，为5月中旬以来的最低销量。近期多家私人机构继续下调巴豆产量预估，但并未对CBOT盘面带来明显影响，盘面难改颓势，这主要是受阿根廷丰产预期的影响。虽然阿根廷近两周几乎没有降雨，且存在高温天气，预期作物优良率将进一步受到影响，但未来两周降雨预期有所增加，如后期预报降雨能够及时增强，预计阿根廷大概率能达到丰产预期。即便巴西产量存在下调预期，但阿根廷产量的增量足以弥补巴西产量下调，南美产量给盘面和贴水预期继续带来压力。国内方面，伴随巴西贴水下降，大豆进口成本继续走低，内盘走势弱于外盘。近期国内大豆到港量有所减少，港口大豆库存步入季节性下行区间，但目前港口和油厂大豆库存仍处于历史同期高位。节前备货需求下豆粕成交情况和提货情况有所改善，但生猪拖累下豆粕消费无明显起色，下游仅维持刚需补库，备货力度不及往年同期，油厂豆粕库存缓慢下降，仍 豆粕： 逢高做空推荐星级 ★★★ 豆粕 然处于历史高位。后市看来，巴西收割压力来临、美豆需求不振给CBOT盘面和贴水继续带来压力，预期盘面1180-1200的支撑面临较大压力。关注2月USDA供需报告对巴豆产量的调整、阿根廷天气变化及巴西贴水下挫后中国的买船进展。国内仍维持供需宽松格局，目前市场暂无有力的利多驱动因素，盘面预期仍有下探空间，现货基差承压趋势预期持续。 棕油低位震荡 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价 7,160元/吨（-40）。基本面情况： 【棕榈油】 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-31日棕榈油 出口量为1227101吨，较上月同期出口的1353828吨减少9.36%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1