农产品·投研日报

农产品 一、行情建议 2024年3月15日星期五 品种 行情评述 操作建议 内外棉价震荡，外强内弱延续 现货：奎屯市场棉花价格大致稳定，2023/24年度机采棉3129B、强力29价格16700元/吨左右，仓库自提。山东市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉17150元/吨，手采棉17350元/吨。郑棉期货窄幅震荡，贸易商积极销售基差资源，下游纺企原料补库维持刚需，市场成交量一般。纯棉纱价稳定，普梳环锭纺高配32s价格24000元/吨，下游纺企正常排单生产，订单周期30-50天左右，下游旺季特征不明显。预计短期棉价震荡运行。 棉花 分析：1、供需报告中性偏多：3月USDA供需报告预测，2023/24年度全球棉花库存消费比基本持平，美棉库存消费比继续下调0.02个百分点。产量方面，本次报告上调了全球产量，其中下调美国产量并上调印度产量；消费方面，本次报告上调了全球消费，其中上调中国和印度的消费量并下调土耳其消费量；进出口方面，本次报告上调了全球进出口量，其中上调印度、澳大利亚、土耳其出口量，上调中国进口量并下调巴基斯坦、土耳其进口量。总体来看，报告内容中性偏多。2、签约回落，装运回升：上上周净签约量环比继续回落但没有转负，主要原因在于东南亚买盘对冲了中国净签约转负；考虑到上上周美棉期货已经升至95-100美分/磅的高位，该签约表现差强人意，短期继续关注周度签约情况。上周装运量环比有所回升，累计装运量同比持平，随着装运高峰期到来，关注装运进度变化。 3、投机情绪边际趋缓：美棉期货管理基金净多持仓周环比继续上升， 棉花：区间震荡推荐星级★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 但增幅明显放缓，多头持仓占比继续维持高位。从季节性来看，上半年美棉投机做多情绪相对积极且较为坚挺，但目前距离05合约交割仍有一段时间，短期交易挤仓逻辑概率不大。 白糖 巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3350-3400元/吨；河北企业主流出厂价3550-3700元/吨；山东企业主流出厂价3550-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2700-2950元/吨；河北2700-2950元/吨；吉林2720-2800元/吨F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4150-5000元/吨；河北出厂价4200-4350元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6520元/吨，涨90元/吨；云南昆明市场价6450元/吨，涨70元/吨；广东湛江价格6760元/吨，涨90元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7110元/吨，涨100元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7000元/吨，涨30元/吨。 白糖：震荡偏强 推荐星级★★★ 分析：1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今，巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。 3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100 元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强支撑。4、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位，同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。 玉米 供应压力减弱，关注逢低布多机会 行情回顾：今日东北产区地趴粮上市进入尾声，并且收购主体增多，市场供应收紧，农户要价坚定。贸易商和烘干塔开始建库，需求拉大，刺激玉米价格稳中偏强运行。下游深加工企业目前收购价格较为稳定，局部上调价格刺激到货。华北地区玉米市场价格整体表现稳定，个别企业报价出现调整，暂未影响整体价格重心。目前下游企业门前上货量整体尚可，满足生产需求，企业根据上量窄幅调整价格。今日国内DCE玉米主力2405合约收盘价为2425元/吨，较上一交易日下跌13元/吨，跌幅0.53%。截至03月13日，美CBOT玉米主力合约收盘价为441.25美分/蒲式耳，较上一交易日下跌0.50美分/蒲式耳，跌幅为0.11%。分析： 国外方面，出口方面，USDA出口检验周报显示，美玉米出口检验步 玉米：逢低做多推荐星级 ★★★ 伐有所加快，截至2024年3月7日当周，美国玉米出口检验量为112.19万吨，符合市场预期，周比增加4%，同比增加9%，对中国大陆装运量升至11周高位7.3万吨。南美方面，作物状况小幅下滑，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，玉米作物优良率小幅下降至29%。整体看来，美玉米对当前利空交易较为充分，美玉米近期出口需求有所好转，对盘面有所提振，美玉米种植面积存下调预期，巴西二茬玉米存产量下调预期，短期预期美玉米震荡偏强运行。国内方面，考虑到余粮已不足四成，预计3月地趴粮卖压的冲击有限。同时随着贸易商补库意愿的提升，或将部分对冲卖压带来的冲击。在国内玉米价格经过前期下跌后，国产替代品已丧失性价比优势，市场对二季度进口玉米、高粱、大麦的采购数量有所减少，预期6月前进口谷物到港供应缩量。需求方面，深加工方面，由于节后淀粉糖、纸品开机率恢复良好，淀粉加工利润目前仍处于高位，支撑玉米消费。饲用方面，节后生猪养殖依然处于亏损状态，整体饲用消费无明显起色，企业尚未有明显的看涨预期，目前库存处于历史偏低水平，存在一定的刚需补库需求。从库存来看，无论是玉米的渠道库存还是下游饲料和深加工企业玉米库存，目前仍都处于同比偏低水平，下游的补库驱动较强。整体来说，玉米供应压力预期减弱，渠道库存偏低情况下，预期中期将呈现震荡偏强运行格局，短期在地趴粮销售压力下期价或出现震荡回调，建议择机逢低布多。 巴西贴水走弱，连粕反弹空间有限 行情回顾：3月14日连粕上涨，截至收盘主力合约M2405报收于3266元/吨，涨40元/吨，涨幅1.24%，持仓150.52万手，日减仓2.24万手。沿海主流区域油厂报价为3380-3440元/吨，天津3440元/吨涨40元/吨，山东3390元/吨涨10元/吨，江苏3380元/吨涨30元/吨，广东3390元/吨涨20元/吨。 截至3月13日，CBOT美豆05合约收于1196.25美分/蒲式耳，较上一交 易日上涨2.25美分/蒲式耳，涨幅0.19%。 豆粕：短期震荡偏强，反弹空 间有限。 豆粕 推荐星级★★ 分析： 国外方面，根据USDA压榨周报，截至2024年3月8日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.27美元，比之前一周的2.20美元/蒲增长3.2%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。CONAB再次下调巴西大豆产量，根据CONAB，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.468585亿吨，同比减少775.1万吨，减少5.0%，环比减少254.52万吨，减少1.7%。国内方面，基本面上，近日巴西贴水反弹带来大豆进口成本上涨，榨利改善后国内买船积极，买涨不买跌刺激了下游补库，豆粕成交明显增量。国内油厂受断豆影响部分停机，短期价格有所支撑，但后期巴西大豆即将大量到港，预期国内供应转向宽松。资金面上，前期的利空盘面反映得较为充分，空头回补叠加抄底资金入场构成资金面的利多。展望后市，巴西收割进度过半，升贴水压力仍存，近日连续走弱，随着近月基差逐步收敛，短期盘面反弹空间或有限，但美豆种植季即将拉开序幕，市场关注焦点或将逐步向美豆种植转移，届时关注种植意向和产区天气情况。短期仍需关注巴西升贴水、中国买船进度等。 棕榈油 连棕油日涨幅超3%，系产地利多因素影响 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价8,290元/吨（+260）。基本面情况： 【棕榈油】 印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497824吨，1月为782983吨；豆油进口量为172936吨，1月为188859吨；葵花籽油进口量为297092吨，1月为220079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。MPOB月度报告显示，2月马来棕榈油产量126万吨，环比减少10.18%；出口量约102万吨，环比减少24.75%；库存量191万吨，环比减少5%。根据ITS，马来西亚3月1-10日马棕油出口量为382640吨，前值为358365吨。GAPKI：印尼可能在 棕榈油：震荡偏强推荐星级 ★★★ 今年下半年将生柴比例从B35提高至B40。据路透调查显示，预计马来西亚2024年2月棕榈油库存为191万吨，较1月减少5.7%，为6个月以来首次跌破200万吨；产量为132万吨，较1月减少6%，为连续第四个月下降，出口量为114万吨，较1月减少15.81%。据外媒消息，一位顶级经销商周一称，印度在2024年预期将购买更高数量的豆油，而棕榈油进口量则可能下滑。植物油经纪和咨询公司SunvinGroup的执行总裁SandeepBajoria称，印度2023/24市场年度豆油进口量将从2022/23年度的350万吨增至430万吨。Bajoria在2024棕榈油和月桂油价格展望会议间隙表示，印度2023/24年度棕榈油进口量可能降至920万吨，2022/23年度为1000万吨。贸易商称，最近几周，棕榈油的炼油利润率为负，而豆油的利润率为正，促使了人们从棕榈油转向豆油。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为969842吨，较上月同期出口的1227101吨减少20.96%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。分析： 3月棕油产地需求端有所提振，短期偏多对待。 豆油 豆油震荡上行 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货价8,250元/吨（+180）。基本面情况： 【豆油】 印度溶剂萃取协会（SEA）数据显示，印度2月棕榈油进口量为497824吨，1月为782983吨；豆油进口量为172936吨，1月为188859吨；葵花籽油进口量为297092吨，1月为220079吨。印尼2月植物油进口总量为97万吨，低于1月的120万吨。我国3月份进口大豆到港量约650万 豆油：单边震荡、关注正套推荐星级 ★★★ 吨，与去年同期基本持平；4-6月月均到港量在1000万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至180万吨左右，预计3月份国内进口大豆库存还将回落。4月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。农业咨询机构AgRural表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。USDA3月报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，维持阿根廷大豆产量5000万吨不变。农业咨询机构AgRural周一表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。据Wind数据，截至2024年2月26日，全国进口大豆港口库存为762.677万吨，2月19日为761.782万吨，环比增加0.895万吨。据外媒消息，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%（B14），到2025年将达到15%（B15）。根据船期监测，2-3月我国进口大豆月均到港量约5