有色金属投研日报

一、行情建议 有色金属 2023年9月13日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 通胀担忧加剧，黄金内强外弱格局延续 1)重要消息：纽约联储：美国8月一年期通胀预期从3.5%上升至3.6%。8月三年期通胀预期降至2.8%，之前为2.9%。美国8月NFIB中小企业乐观程度指数91.3%，预期91.5%，前值91.9%。2）行情回顾：周二（12日），沪金主力合约价格收跌0.02%至466.76元/克；沪银主力合约收涨0.14%至5801元/千克。3）逻辑观点：美国一年期通胀预期反弹，市场再度担忧服务业韧性和油价上涨恐加剧美国二次通胀风险，提振美联储年内再加息一次预期，美元指数、美债收益率反弹，国际贵金属价格因此承压。短期建议今晚即将公布的美国8月CPI数据。国内方面，相关部门发声坚决防范汇率超调风险，缓解人民币汇率贬值压力，但黄金现货仍旧紧俏，升水继续走扩，故预计国内金价短期料维持高位运行，黄金内外盘价差继续走扩。白银方面，此前走势与黄金分化，表现较弱，短期白银或有补涨需求。 长期来看，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，以及全球地缘政治经济局势不确定性仍较高，都将会继续给 黄金带来坚实的支撑。 短期：外盘或仍有压制。内盘料维持高位运行。长期：仍有上 贵金属 涨空间，建议逢低做多。 推荐星级 ★★★ 镍 宏观趋弱产业过剩预期仍存，镍价震荡回落 1、现货方面：12日SMM1#电解镍报165300-169000元/吨。现货市场，金川升水报2800-3000元/吨，均价2900元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价-300至-200元/吨，均价-250元/吨，较前一交易日下降50元/吨。今日早间镍价震荡走势，午间收盘价较开盘价小幅下降。今日上海地区金川镍板现货较为紧缺，主因此前沪镍与现货升水同时持续下跌，原料价格下行下游采购情绪有一定回暖，因此今日现货市场成交氛围偏好。今日镍豆价格165100-165500元/吨，较前一交易日现货价下调100元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。。高镍铁价格持稳，报1170元/镍。2、市场消息整理：（1）据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为93%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为7%；到11月维持利率不变的概率为56.9%，累计加息25个基点的概率为40.4%，累计加息50个基点的概率为2.7%。 宏观情绪反复，印尼镍矿供应担忧仍存，镍价短期震荡回落，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，等待中长期逢高空机会，注意控制风险。 （2）AnekaTambang(ANTAM/ANTM)公司定下指标，2023年年第四季在HalmaheraTimur的镍铁厂开业。ANTM秘书SyarifFaisalAlkadrie称，ANTM继续在北马露姑HalmaheraTimur完成产量达1.35万吨镍铁（TNi）的镍铁厂的建造项目。该公司于2023年第四季开发工厂配套基础设施。2023年上半年，镍领域销售额占ANTM总销售额的34%。从运营方面，ANTM于2023年上半年生产1万537吨镍铁销量达1万606吨镍铁，同比提高10%。（3）9月11日，据官方消息，近期广西某国有大型不锈钢厂受特大暴雨天气影响设备全线停产，预计全面恢复生产需5-7天，影响产量约2万吨。3、总结展望：（1）美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月通胀有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。（2）基本面看，现货趋弱升水下行，供应端扰动仍存。1）全球镍库存小幅回升，国内现货升水走弱，人民币汇率持续贬值，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。3）不锈钢方面，不锈钢震荡运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存持稳，“金九”已至，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持 必要时进一步加息，近期市场对美联储年内加息预期有所反复。国内方面，8月通胀数据有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求 推荐星级 ★★★ 有望回暖，关注预期兑现情况。短期来看，美联储年内加息预期升温，国内社融数据超预期表现，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，部分印尼工厂自菲律宾采购镍矿，当前相关法案仍未落地，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 美元指数回落，沪铜走强 1、事件回顾：（1）欧元区9月ZEW经济景气指数为-8.9，前值为- 5.5。德国9月ZEW经济景气指数为-11.4，预期-15；（2）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月12日以利率招标方式开展2090亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。Wind数据显示，当日140亿元逆回购到期，因此单日净投放1950亿元；（3）纽约联储Nowcast模型预计，8月美国整体CPI上升3.6%，核心CPI上升4.4%；美国第三季度GDP将保持韧性，预计第三季度美国GDP年化增速为4.3%；预测美国7月PCE通胀将从6月的3%升至3.3%。 2、现货市场：进入交割倒计时，月差明显收窄，现货升水收货者压制，且换月前铜价高企下游采购较为谨慎，故现货成交因此 持续受抑，现货贴水走扩。 逻辑观点：宏观层面，中国8月份社融数据超预期，市场情绪向好，有色板块走高，但值得注意的是，8月份社融增量主要来自于企业债券及票据，国内经济内生性增长是否有持续性仍有待观察；此外，受日本央行行长偏鹰表态提振日元影响，美元指数下行，有色板块大面积走强；产业端，近期铜价处于高位，叠加进口铜流入冲击，现货升水及back月差有所缩窄，其对价格支撑有所减弱，但当前国内库存及仓单仍偏低，特别是仓单处于历史低位水平，年内沪铜正套仍可滚动持有；整体来看，近期美元指数持续走高施压铜价，而市场对国内稳增长预期仍较足，国内经济仍有企稳回升预 期，预计铜价维持高位震荡走势。 观望推荐星级 ★★ 铝 市场情绪向好，铝价继续走强 1.事件回顾：（1）欧元区9月ZEW经济景气指数为-8.9，前值为-5.5。德国9月ZEW经济景气指数为-11.4，预期-15；（2）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月12日以利率招标方式开展2090亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。Wind数据显示，当日140亿元逆回购到期，因此单日净投放1950亿元；（3）纽约联储Nowcast模型预计，8月美国整体CPI上升3.6%，核心CPI上升4.4%；美国第三季度GDP将保持韧性，预计第三季度美国GDP年化增速为4.3%；预测美国7月PCE通胀将从6月的3%升至3.3%。2.现货市场：近期沪铝在back结构持续走强的助推下，近月合约呈现偏强态势，但现货价格跟涨乏力，叠加进口低价货源冲击，主流市场成交较差，短期预计现货维持贴水为主。 3.逻辑观点：宏观层面，中国8月份社融数据超预期，市场情绪 向好，有色板块走高，但值得注意的是，8月份社融增量主要来自于企业债券及票据，国内经济内生性增长可持续性仍有待观察；此外，受日本央行行长偏鹰表态提振日元影响，美元指数下行，有色板块大面积走强；产业端，国内电解铝运行产能维持高位，当前产能利用率提升至95%左右，但受铝水比例仍偏高影响，冶炼厂铝锭产出有限，国内电解铝并未开启累库，而上期所沪铝仓单持续下滑，当前仓单仅剩26000吨（实际可用仓单处于历史低位水平），挤仓风险仍较高，对价格产生较强支撑。整体而言，近期随着国内稳增长政策出台，以及低库存、低仓单刺激，铝价短期或维持震荡偏强走势。 观望 推荐星级 ★★ 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年09月12日，精炼锌升贴水维持在升水275元/吨附近，较上一交易日下 锌 跌20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。外盘方面，截止至2023年09月11日， 布局正套推荐星级 ★★★ LME近月与3月价差报价为-24.5美元/吨，3月与15月价差报价为贴水30美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少1.88美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5 年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年09月 08日，上海期货交易所精炼锌库存为46,579吨，较上一周增 加3,398吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持 在较低水平。国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到9月 11日国内社会库存为6.83万吨，周环比减少0.22万吨。海外 库存：截止至2023年09月12日，LME锌库存为138,400吨，较上一交易日减少3,375吨，注销仓单占比为36.13%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。 4、行情回顾：今日沪锌主力合约2310收报21760元/吨，涨280元/吨，涨幅为1.3%。 3、逻辑观点：锌价表现坚挺，价差持续走扩，但基本面并未明显好转。海外宏观方面，上周美国首次申请失业救济金的人数为 21.6万人，低于市场预期的23.5万降至四周以来的最低水平，这表明劳动力市场依然稳固。当前美国通胀顽固且经济韧性仍在，不排除继续加息可能。原料供应端，截止到9月10日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右，周环比小幅减少，原料库存仍处于历史相对高位。供给端，8月生产基本正常，据Mysteel调研统计，2023年1-8月国内53家锌冶炼厂同比增加5.9%。8月份精炼锌产量45.91万吨，环比增加2.72%，同比增加8.35%，较8月计划值减少0.43%，产能利用率84.76%，9月份计划产量47.25万吨。库存方面，国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到9月11日国内社会库存为6.83万吨，周环比减少 0.22万吨。消费端，上周镀锌产能利用率为65.67%，较上周上升1.23%。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，海外锌矿山减产叠加社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价。策略方面，布局 正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用1