有色投研日报

一、行情建议 有色金属 2023年9月14日星期四 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 美8月通胀加速上涨，贵金属内强外弱格局延续 1)重要消息：中国金融时报刊发评论称，9月13日，人民银行宣布将在香港发行150亿元6个月期限央票，这是央行一个月以内第二次增发离岸央票，上次为8月22日，增发了100亿元3个月期限央票。该评论指出，在当前时点进一步增发离岸央票，释放吸收更多离岸人民币流动性的信号，且不排除继续加量操作，有利于维护离岸人民币汇率基本稳定。欧元区7月工业产出环比下降1.1%，同比下降2.2%，均大幅不及预期，或表明欧洲经济仍旧疲软。美国8月CPI环比增长0.6%，符合预期，为2022年6月以来新高；美国8月CPI同比增长3.7%，高于预期，连续2个月反弹，反弹至今年5月以来新高；美国8月核心CPI环比增长0.3%，高于预期，为6个月来首次加速；但美国8月核心CPI同比增长4.3%，符合预期，降至2021年9月新低，为连续6个月下降。2）行情回顾：周三（13日），沪金主力合约价格收涨0.22至467.6元/克；沪银主力合约收跌0.07%至5814元/千克。3）逻辑观点：国外方面，虽然美国8月核心CPI回落，支持美联储9月不加息；但美国8月名义CPI再次反弹，且因汽油和住房通胀强劲，环比增速加速增长，加剧美国二次通胀风险，提振美联储年内再加息一次预期，故我们认为短期国际贵金属价格或仍存压制。国内方面，黄金现货突破470元/克，续刷历史新高，现货对期货升水走扩，料继续支撑沪金期货价格上涨；白银方面，走势与黄金分化，表现较弱，短期或有补涨需求。但需注意，央行一个月2次在香港增发离岸央票，凸显维持离岸人民币汇率稳定的决心，我们预计未来随着经济出现回暖信号，人民币汇率或有望逐步企稳，尤其关注四季度黄金价格“内强外弱”格局或有所反转。 长期来看，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球地缘政治经济局势不确定性仍较高，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，都将会继续给黄金带来坚实的支撑。 短期：外盘或仍有压制。内盘料维持高位运行。长期：仍有上 贵金属 涨空间，建议逢低做多。 推荐星级 ★★★ 镍 美国通胀超预期反弹，镍价震荡回落 1、现货方面：13日SMM1#电解镍报161900-165900元/吨。现货市场，金川升水报3000-3200元/吨，均价3100元/吨，价格与上一交易日持平。俄镍升水报价-300至-100元/吨，均价-200元/吨，较前 宏观情绪趋弱，印尼镍矿供应担忧仍存，镍价短期 一交易日上调50元/吨。受昨日盘面跳水下行，叠加今日镍价延续下行趋势，原料价格下行叠加临近节前采购情绪回升，因此今日现货市场成交氛围偏好。今日镍豆价格161700-162200元/吨，较前一交易日现货价下调3350元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格跌2.5元/镍，报1175元/镍。2、市场消息整理：（1）国际货币基金组织(IMF)总裁KristalinaGeorgieva)最后转达了有关印尼镍出口禁令的争论的原因。他表示，近年来许多国家实施了贸易限制。这些限制最终导致全球贸易放缓，仅为2%。在这种情况下，国际货币基金组织已向美国、欧盟和印度尼西亚传达了原因。传达开放贸易的承诺。不过，现在IMF表示，对于禁止印尼镍出口政策的态度发生了转变。他认为，这个政策非常合适。他说：“印度尼西亚不仅有生产镍的雄心，而且还向价值链上游迈进，并在电动汽车生产和快速增长的电动汽车市场中发挥作用，这是正确的。”不过，克里斯塔利娜也建议印尼实现多元化。（2）据外媒报道，美国国防部周二与加拿大TalonMetals的子公司签订价值2,060万美元的协议，增加国内镍产量。该协议将推进该公司在明尼苏达州拟建矿山(Tamarack项目)的镍勘探。Tamarack项目旨在增加国内镍供应，用于美国电池供应链中的储能用途，目前美国电池供应链的矿物依赖于其他国家。（3）据外媒报道，美国联邦委员会周二首次建议对美国硬岩开采征收特许权使用费，称此举可以通过为负责发放新采矿许可证的机构提供资金来增加国内产量。该提案是一系列建议的一部分，旨在增加国内电动汽车（EV）行业所需的锂、钴和镍等材料的供应。在一份长达168页的报告中，采矿法律、法规和许可机构间工作组广泛鼓励国会改革1872年的《GeneralMiningLaw》。除了建议4%至8%的特许权使用费外，该跨部门组织还主张转向租赁联邦土地用于采矿的制度，并鼓励采矿权主张者通过逐步增加费用来及时提出主张。（4）9月11日，据官方消息，近期广西某国有大型不锈钢厂受特大暴雨天气影响设备全线停产，预计全面恢复生产需5-7天，影响产量约2万吨。（5）美国8月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月来新高，已连续第二次回升，预估为3.6%，前值为3.2%；美国8月未季调核心CPI年率录得4.3%，为2021年9月以来新低，已连续六个月下降，预估为4.3%，前值为4.7%；美国8月季调后CPI月率录得0.6%，为2022年6月来新高，预估为0.6%，前值为0.2%。3、总结展望：（1）美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年 震荡回落，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，等待中长期逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ 内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月通胀有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。（2）基本面看，现货趋弱升水下行，供应端扰动仍存。1）全球镍库存小幅回升，国内现货升水走弱，人民币汇率持续贬值，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。3）不锈钢方面，不锈钢震荡运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存持稳，“金九”已至，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年内加 息预期有所升温。国内方面，8月通胀数据有所回升，社融数据超预期表现，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存小幅回升，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应担忧再起，不锈钢面临旺季考验，新能源需求有望回暖，关注预期兑现情况。短期来看，美联储年内加息预期升温，国内社融数据超预期表现，稳增长政策仍在推出，内外情绪有所分化。印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，当前相关法案仍未落地。近期在宏观与基本面共同影响下镍价震荡下挫，下方关注电积镍成本支撑，国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 美国cpi超预期，沪铜回落 观望推荐星级 1、事件回顾：（1）美国8月CPI同比上升3.7%，预估为3.6%，前值为3.2%；美国8月CPI环比上升0.6%，预估为0.6%，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上升4.3%，预估为4.3%，前值为 4.7%；美国8月核心CPI环比上升0.3%，预估为0.2%，前值为0.2%；（2）欧盟委员会官网披露消息，欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲议会发表第四次“盟情咨文”时表示，欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。冯德莱恩说，电动汽车板块是清洁经济的关键产业，对欧洲来说潜力巨大；（3）欧元区7月工业产出同比-2.2%，预期-0.3%，前值-1.2%。 2、现货市场：临近交割，广东地区仓单持续去化，上海地区仓单补充量少，总体仓单对比当月合约持仓手数依旧有较大差距。铜价高位震荡，下游买兴几无，现货市场成交活跃度较差，交 割背景下预计现货贴水仍是收货商心理价位。 逻辑观点：宏观层面，美国8月份CPI超预期反弹，而核心CPI如期回落，数据公布后，市场对年内美联储进一步加息预期提升，整体来看，由于当前市场对9月份不加息预期仍较高，而11月份议息会议前还有9月份CPI数据，因此本次数据对市场影响相对有限，但需谨防年内美联储进一步加息的冲击去；产业端，近期铜价处于高位，叠加进口铜流入冲击，现货升水及back月差有所缩窄，其对价格支撑有所减弱，但当前国内库存及仓单仍偏低，特别是仓单处于历史低位水平，年内沪铜正套仍可滚动持有；整体来看，美国通胀反弹或对美元指数产生支撑，对铜价产生一定压制，而市场对国内稳增长预期仍较足，国内经济仍有企稳回升预期，预计铜价维持高 位震荡走势。 ★★ 有色板块普跌，铝价回调 观望 推荐星级 铝 1.事件回顾：（1）美国8月CPI同比上升3.7%，预估为3.6%，前值为3.2%；美国8月CPI环比上升0.6%，预估为0.6%，前值为0.2%。美国8月核心CPI同比上升4.3%，预估为4.3%，前值为4.7%；美国8月核心CPI环比上升0.3%，预估为0.2%，前值为0.2%；（2）欧盟委员会官网披露消息，欧盟委员会主席 冯德莱恩在欧洲议会发表第四次“盟情咨文”时表示，欧盟委员会将启动一项针对从中国进口的电动汽车的反补贴调查。冯 德莱恩说，电动汽车板块是清洁经济的关键产业，对欧洲来说潜力巨大；（3）欧元区7月工业产出同比-2.2%，预期-0.3%，前值-1.2%。 2.现货市场：早盘沪铝震荡下行为主。华东地区出货积极，但下游畏高接货一般，加上盘面持续下探，市场成交情绪较差，华东地区贴水小幅走阔。 3.逻辑观点：宏观层面，美国8月份CPI超预期反弹，而核心 CPI如期回落，数据公布后，市场对年内美联储进一步加息预期提升，整体来看，由于当前市场对9月份不加息预期仍较高，而11月份议息会议前还有9月份CPI数据，因此本次数据对市场影响相对有限，但需谨防年内美联储进一步加息的冲击去；产业端，国内电解铝运行产能维持高位，当前产能利用率提升至95%左右，但受铝水比例仍偏高影响，冶炼厂铝锭产出有限，国内电解铝并未开启累库，而上期所沪铝仓单处于极低水平，挤仓风险仍较高，对价格产生较强支撑。整体而言，短期美国通胀反弹或对美元指数产生支撑，但低库存、低仓单对铝价仍有支撑，铝价短期或维持震荡偏强走势。 ★★ 海外高利率环境维持，锌价上行空间有限 3、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。截止至2023年09月13日，精炼锌升贴水维持在升水365元/吨附近，较上一交易日上涨90元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在平均水平。外盘方面，截止至2023年09月11日，LME近月与3月价差报价为-24.5美元/吨，3月与15月价差报 锌 价为贴水30美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少1.88美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年09月 布局正套推荐星级 ★★★ 08日，上海期货交易所精炼锌库存为46,579吨，较上一周增加3,3