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矿服赛道高景气,铜磷矿山投产增厚业绩

2023-09-14田源、田庆争、毕春晖财通证券心***
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矿服赛道高景气,铜磷矿山投产增厚业绩

事件:公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入32.79亿元,同增32.30%; 实现归母净利润4.02亿元,同增36.37%;实现基本EPS 0.67元,同增34%。 Q2单季度营收18.03亿元,同比增长34.96%,环比增长22.15%,业绩基本符合预期。 业绩同比大幅增长,归因矿服业务持续增长以及铜精粉实现销售:1)矿山服务:上半年采供矿量1,874.41万吨,同增9.22%;掘进总量211.52万立方米,同增34.85%。矿服收入29.96亿元,同增22.93%,其中海外项目实现收入18.44亿元,同增19.68%,占全部矿服收入的61.55%;实现矿服毛利润8.05亿元,同增21.23%。2)矿山资源新业务:上半年销售铜精粉0.33万金属吨,实现销售收入1.68亿元,毛利润0.73亿元。吨售价5.10万元/吨、吨成本2.89万元/吨、吨毛利2.20万元/吨。 上半年主营业务目标圆满完成,自有矿山项目有望成为公司新的增长点:1)矿山服务:公司上半年采供矿量完成年计划的44.86%,掘进量完成年计划的49.30%,共实现新签及续签合同金额约43亿元,同比增长30.3%。新承接项目包括贵州福麟矿业鸡公岭磷矿、山东黄金焦家金矿、赤峰黄金加纳瓦萨金矿,为公司矿服市场开发提供可靠保障。2)矿山资源:公司在产矿山为刚果(金)Dikulushi铜矿,全年计划产量0.8万吨,上半年完成40%,采出矿量稳步提高。在建矿山为刚果(金)Lonshi铜矿和贵州两岔河磷矿:Lonshi铜矿已基本建设完成,即将进入产能爬坡阶段,达产后将年产铜约4万吨;两岔河磷矿南采区已顺利建成并取得当地政府环评批复,已于6月底投产,磷矿年产能30万吨,北采区仍处在建设前准备环节中,建设期3年,磷矿产能为50万吨。报告期内公司还拟收购Cordoba矿业下属CMH公司50%的股权,从而间接享有San Matias铜金银矿山的权益,收购后新增权益资源储量铜21万吨,金14吨,银118吨。截止报告期末,总计拥有矿产权益资源储量铜127万吨,金21吨,银367吨,磷矿石1920万吨。公司扎根矿山服务业务,自有矿山开采业务尚在起步阶段,随着在产矿山产能提升以及在建矿山竣工投产,公司盈利能力有望实现飞跃。 投资建议:矿服主营业务稳固增长,铜磷矿山投产打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入71.07/99.96/112.2亿元,归母净利润9.09/16.00/18.02亿元。对应PE分别为25.02/14.21/12.62倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;境外经营外汇波动风险;自然灾害及矿山意外事故风险;应收账款过高发生坏账风险 盈利预测: