公司事件点评报告：矿服主业稳健，铜磷资源板块多点开花

证 券 研2023年08月15日 究 报矿服主业稳健，铜磷资源板块多点开花 告—金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据2023-08-14 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 33.75 203 602 602 19.15-34.6 128.86 市场表现 (%)金诚信沪深300 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金诚信（603979）：矿服业务稳健增长，资源板块蓄势待发》2023-04-27 2、《金诚信（603979）：矿服主业稳健发展，铜矿磷矿持续布局》2023-02-23 公司研究 金诚信发布2023年半年报公告：2023上半年营业收入为 32.79亿元，同比增长32.3%；归母净利润为4.02亿元，同比增长36.37%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.96亿元，同比增长34.4%。 投资要点 ▌矿服业务增长稳定 公司2023H1业绩主要来自矿山服务及矿山资源开发业务。矿山服务板块今年上半年营业收入为29.96亿元，营收占比91.38%。矿山服务实现毛利达到8.05亿元，毛利同比增长21.23%，实现毛利率为26.88%。 其中海外矿服项目持续稳健发展，实现营业收入18.44亿元，较去年同比增长19.68%，占报告期内矿服营业收入的61.55%。 矿山服务业务朝目标稳步迈进，持续开发市场潜力：2023H1实现采供矿量1,874.41万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的44.86%；实现掘进总量211.52万立方米，完成年计划的49.30%。上半年新签及续签合同金额约 43亿元，国内市场首次承接了贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程、山东黄金焦家金矿专用回风井井筒掘砌工程；海外首次进入西非市场，承接了赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。 ▌铜资源板块发展势能充足 刚果（金）Dikulushi铜矿项目采出矿量稳步提高，技术指标均完成计划目标。该项目上半年生产铜精粉4,631.66 吨（干重），铜金属品位56.57%，含铜金属量2,619.98 吨，含银金属量7,509.85千克，折合生产铜精矿含铜（当量）约3,200吨。2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约8,000吨。 刚果金Lonshi铜矿井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设方面，辅助工程已全面建成投用，选矿带水试车基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备的单机试车。该项目预计2023年 底建成投产，项目达产后年产约4万吨铜金属。 ▌磷矿南区已投产，北区建设稳步推进 贵州两岔河磷矿项目矿山整体年产规模80万吨，采用 分区地下开采。 其中南部采区年产规模30万吨，已于报告期末正式投 产，生产期20年。 北采区北部采区年产规模50万吨，建设期3年，生产期 18年，目前稳步推进征地、工勘、道路改扩建等工作，已完成工业场地初平和场内联络道路修建，具备了进场施工条件。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为72.35、104.70、 128.85亿元，归母净利润分别为9.81、17.65、23.03亿元，当前股价对应PE分别为20.7、11.5、8.8倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 1）产品大幅降价风险；2）铜矿新建及爬产不及预期；3）磷矿投产进度不及预期；4）矿服业务增长不及预期；5）海外开矿政治风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 5,355 7,235 10,470 12,885 增长率（%） 18.9% 35.1% 44.7% 23.1% 归母净利润（百万元） 610 981 1,765 2,303 增长率（%） 29.5% 61.0% 79.9% 30.5% 摊薄每股收益（元） 1.01 1.63 2.93 3.83 ROE（%） 9.9% 14.2% 21.4% 23.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 5,355 7,235 10,470 12,885 现金及现金等价物 2,133 2,556 2,701 3,606 营业成本 3,918 5,110 7,007 8,506 应收款 2,171 3,329 4,818 5,929 营业税金及附加 43 58 85 104 存货 1,170 1,543 2,117 2,571 销售费用 26 36 52 64 其他流动资产 1,066 1,439 2,081 2,560 管理费用 368 497 719 885 流动资产合计 6,540 8,868 11,717 14,666 财务费用 23 46 60 47 非流动资产: 研发费用 94 127 184 227 金融类资产 4 4 4 4 费用合计 511 706 1,015 1,223 固定资产 2,095 2,300 2,284 2,187 资产减值损失 3 3 3 3 在建工程 574 230 92 37 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 无形资产 648 615 583 552 投资收益 -32 -32 -32 -32 长期股权投资 22 22 22 22 营业利润 787 1,263 2,267 2,956 其他非流动资产 1,392 1,392 1,392 1,392 加:营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 4,731 4,559 4,373 4,190 减:营业外支出 8 8 8 8 资产总计 11,271 13,426 16,090 18,856 利润总额 781 1,257 2,261 2,950 流动负债: 所得税费用 176 283 509 665 短期借款 584 684 784 884 净利润 605 974 1,752 2,286 应付账款、票据 1,512 2,279 3,126 3,796 少数股东损益 -5 -8 -14 -18 其他流动负债 1,030 1,030 1,030 1,030 归母净利润 610 981 1,765 2,303 流动负债合计 3,278 4,198 5,237 6,075 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 18.9% 35.1% 44.7% 23.1% 归母净利润增长率 29.5% 61.0% 79.9% 30.5% 盈利能力毛利率 26.8% 29.4% 33.1% 34.0% 四项费用/营收 9.5% 9.8% 9.7% 9.5% 净利率 11.3% 13.5% 16.7% 17.7% ROE 9.9% 14.2% 21.4% 23.1% 偿债能力资产负债率 45.1% 48.4% 48.7% 47.1% 净利润 605 974 1752 2286 营运能力 少数股东权益 -5 -8 -14 -18 总资产周转率 0.5 0.5 0.7 0.7 折旧摊销 320 172 184 181 应收账款周转率 2.5 2.2 2.2 2.2 公允价值变动 -7 -7 -7 -7 存货周转率 3.3 3.3 3.3 3.3 营运资金变动 45 -1085 -1765 -1306 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 957 45 150 1135 EPS 1.01 1.63 2.93 3.83 投资活动现金净流量 -1661 140 153 152 P/E 33.3 20.7 11.5 8.8 筹资活动现金净流量 1127 362 -27 -257 P/S 3.8 2.8 1.9 1.6 现金流量净额 423 548 276 1,030 P/B 3.3 3.0 2.5 2.0 非流动负债:长期借款 1,507 2,007 2,307 2,507 其他非流动负债 296 296 296 296 非流动负债合计 1,803 2,303 2,603 2,803 负债合计 5,081 6,501 7,840 8,878 所有者权益股本 602 602 602 602 股东权益 6,189 6,925 8,250 9,978 负债和所有者权益 11,271 13,426 16,090 18,856 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新材料组介绍 傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6年新能源研究经验。 杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，3年大宗商品研究经验，负责有色及新材料研究工作。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及