中证2000指数：迎风启航，布局“小而美”

基金研究证券研究报告 2023年09月14日 迎风启航，布局“小而美” 沪深超小盘代表——中证2000指数 2023年2月17日，我国全面实施股票发行注册制。随着注册制的全面落地，A股 上市公司数量快速增加，沪深300、中证500指数和中证1000指数等宽基指数的市值覆盖度逐渐缩小，不再能够完全代表A股市场中市值偏小股票的特征。中证2000指数则完善了超小盘指数领域的覆盖，与其他主要宽基指数一起形成了更加全面的大、中、小、超小规模指数体系。 近期小盘风格表现更优，长期走势也相对强劲。复盘1991年以来，美国大盘风格 代表标普500、罗素1000和中小市值公司代表罗素2000的业绩表现，罗素2000指数表现持续领先。从宏观经济角度，2021年起至今，我国经济呈弱复苏格局，A股市场中的小盘风格走强，且表现出更高的业绩增长，以中证2000和中证1000指 数为代表的小盘风格表现优于以沪深300为代表的大盘风格。 流动性环境或将逐步宽松，小盘风格或更占优势。我国M1-M2剪刀差自2021年以来一直为负值，当前处于历史较低水平，预计未来流动性会逐步宽松。从短端资金面来看，货币政策已经开始发力，信用利差持续收窄也印证了将继续维持流动性宽松的政策取向。而小盘股在流动性宽松环境下估值弹性更大，发展更占优势。 公募基金对小盘基金关注度明显提升，小市值指数基金产品发展速度正在加快。在ETF方面，2022年以来，新增跟踪中证1000和国证2000指数的ETF分别为9只和1只，预计新增产品数量分别为3只和4只。对比指数业绩，以中证1000和国 证2000指数为代表的小盘指数长期业绩明显表现更好。从指数增强基金来看， 2022年以来，新增中证1000指数增强基金和国证2000指数增强基金分别为30只 和7只；预计新增数量分别为9只和5只。对比指数增强产品业绩，以中证1000 和国证2000为代表的小盘指数增强产品业绩明显更优，超额收益也更高。 “专精特新”聚焦小市值企业，中证2000或将受益。政策方面，近年来，我国大力推进中小企业特别是专精特新“小巨人”企业培育，从中央到地方，全局部署、靶向发力，作出一系列重要举措。地方也积极发布“专精特新”相关支持政策，配合国家发展方向，加快传统产业转型和升级，促进新兴产业建设和发展步伐。对比中证1000和国证2000指数，中证2000指数成分股中共有447家“专精特新”企业，占比22.35%，“专精特新“含量更高。“专精特新”企业市值普遍较小，随着各地区“专精特新”支持性政策持续推进，企业持续发展，将存在较大的市值发展空间。 中证2000指数投资价值分析 中证2000指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为 指数样本，与沪深300、中证500和中证1000指数共同构成中证规模指数系列，反映沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。在上市板块分布方面，相较于其他主要宽基指数，该指数成分股来自创业板的数量更多，来自主板的数量相对更少。市值分布方面，该成分股的自由流通市值均分布在200亿元以下，其中于 50亿元以下的成分股数量占比97.10%，超小盘风格突出。行业分布上，中证2000指数共覆盖29个中信一级行业，前五大行业合计权重为46.84%，行业分布较为均衡。根据Wind一致预测，中证2000指数一致预测净利润2年复合增长率为48.87%，有良好的增速预期。业绩表现方面，以2014年1月1日至2023年9月8日为样本期，中证2000指数年化收益率为9.48%，年化夏普比为0.45，业绩表现整体优于沪深300、中证500、中证1000和国证2000指数。 华泰柏瑞中证2000ETF（基金简称“中证2000ETF”，基金证券代码“563300”）于2023年09月14日上市，跟踪中证2000指数，基金经理为柳军先生和李沐阳先生。 风险提示：本报告基于历史数据分析，市场环境、政策变动等因素皆可能使得本报告分析失效。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 3《金融工程：金融工程-量化择时周报：上周格局信号有变，底部逐步关注医药板块》2023-09-10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.迎风启航，布局“小而美”4 1.1.近期小盘风格表现更优，长期走势也相对强劲4 1.2.流动性环境或将逐步宽松，小盘风格或更占优势6 1.3.公募加快小盘基金布局6 1.4.“专精特新”聚焦小市值企业，中证2000或将受益7 2.中证2000指数投资价值分析10 2.1.指数介绍10 2.2.上市板块分布10 2.3.超小盘风格突出11 2.4.行业分布11 2.5.具备未来发展潜力12 2.6.业绩表现13 3.华泰柏瑞中证2000ETF15 3.1.华泰柏瑞基金公司优势15 3.2.基金经理优势15 图表目录 图1：A股上市公司市值分布（20230908）4 图2：主要规模指数对A股市场的覆盖度（20230908）4 图3：标普500、罗素1000和罗素2000指数的净值对比（19910101-20230901）5 图4：沪深300和中证2000的净值及相对净值（20140102-20230908）5 图5：我国M1增速和M2增速及M1-M2剪刀差（20000101-20230831）6 图6：主要宽基指数上市板块分布（按数量，20230908）10 图7：主要宽基指数自由流通市值分布（按数量，20230908）11 图8：主要宽基指数一致预测净利润2年复合增长率（20230908）12 图9：主要宽基指数净值对比（20140101-20230908）13 图10：华泰柏瑞基金指数投资业务发展历程15 表1：主要宽基指数业绩比较（20140101-20230908）5 表2：主要宽基指数业绩及ETF数量和规模汇总（20230818）7 表3：宽基指数增强基金业绩及数量和规模汇总（20230818）7 表4：2023年至今我国“专精特新”相关支持政策7 表5：中证2000中前十大权重“专精特新”企业8 表6：中证规模指数系列编制方案10 表7：主要宽基指数行业分布对比（按中信一级，20230908）11 表8：主要宽基指数业绩表现对比（20140101-20230908）13 表9：基金简介15 表10：柳军先生在管产品（2023Q2）16 表11：李沐阳先生在管产品（2023Q2）16 1.迎风启航，布局“小而美” 2023年2月17日，我国全面实施股票发行注册制。随着注册制的全面落地，技术能力强、成长性高的中小企业有了更加畅通的上市渠道，A股上市公司数量快速增加，中小市值上市公司占比越来越高。截至2023年9月8日，A股全市场共有5272只股票，总市值100亿元以下的公司占全市场的71.53%，总市值200亿元以下公司占全市场的85.53%。 图1：A股上市公司市值分布（20230908） 资料来源：Wind，天风证券研究所 随着A股上市公司数量的持续增加，沪深300、中证500指数和中证1000指数等宽基指数的市值覆盖度逐渐缩小，不再能够完全代表A股市场中市值偏小股票的特征。中证2000指数则完善了超小盘指数领域的覆盖，与其他主要宽基指数一起形成了更加全面的大、中、小、超小规模指数体系。 图2：主要规模指数对A股市场的覆盖度（20230908） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.1.近期小盘风格表现更优，长期走势也相对强劲 从美股经验看，小盘风格长期业绩表现优于大盘风格。复盘1991年以来，美国大盘 风格代表标普500、罗素1000和中小市值公司代表罗素2000的业绩表现，截至2023年 9月1日，年化收益率分别8.27%、8.45%和8.47%，小盘风格表现持续领先。 图3：标普500、罗素1000和罗素2000指数的净值对比（19910101-20230901） 资料来源：Wind，天风证券研究所 根据Switzer理论，在危机后的复苏周期中，小盘股更易占优。从宏观经济角度， 2021年起至今，我国经济呈弱复苏格局，A股市场中的小盘风格走强，且表现出更高的 业绩增长，以中证2000和中证1000指数为代表的小盘风格表现优于以沪深300为代表 的大盘风格。其中，代表超小盘的中证2000指数自2021年以来业绩表现更是持续领先。 图4：沪深300和中证2000的净值及相对净值（20140102-20230908） 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：主要宽基指数业绩比较（20140101-20230908） 沪深300 中证500 中证1000 中证2000 2014 51.66% 39.01% 34.46% 53.54% 2015 5.58% 43.12% 76.10% 109.78% 2016 -11.28% -17.78% -20.01% -7.63% 2017 21.78% -0.20% -17.35% -24.10% 2018 -25.31% -33.32% -36.87% -33.34% 2019 36.07% 26.38% 25.67% 21.96% 2020 27.21% 20.87% 19.39% 15.39% 2021 -5.20% 15.58% 20.52% 25.89% 2022 -21.63% -20.31% -21.58% -14.77% 20230908 -3.40% -2.66% -2.85% 3.44% 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.2.流动性环境或将逐步宽松，小盘风格或更占优势 我国M1-M2剪刀差自2021年以来一直为负值，截至2023年8月31日，M1-M2剪刀差为-8.40%，处于历史较低水平，预计未来流动性会逐步宽松。从短端资金面来看，货币政策已经开始发力，今年以来，1年期LPR（贷款市场报价利率）在6-8月间两次调降，7天逆回购、1年期MLF利率均有下调，货币实行宽松之路，信用利差持续收窄也印证了将继续维持流动性宽松的政策取向。而小盘股在流动性宽松环境下估值弹性更大，发展更占优势。 图5：我国M1增速和M2增速及M1-M2剪刀差（20000101-20230831） 资料来源：Wind，天风证券研究所 1.3.公募加快小盘基金布局 公募基金对小盘基金关注度明显提升，小市值指数基金产品发展速度正在加快。在 ETF方面，2022年以来，新增跟踪中证1000和国证2000指数的ETF分别为9只和1只， 预计新增产品数量分别为3只和4只。对比指数业绩，以中证1000和国证2000指数为代表的小盘指数长期业绩明显表现更好。 表2：主要宽基指数业绩及ETF数量和规模汇总（20230818） 上证50 沪深300 中证500 中证1000 国证2000 首只ETF成立日 2004年12月30日 2012年5月4日 2013年2月6日 2016年9月29日 2022年6月29日 数量（只） 8 23 26 12 2 基金规模（亿元） 688.76 2233.00 802.51 509.43 13.23 2022年以来新增产品数 量（只） 0 2 5 9 1 预计新增产品数量 （只） 0 0 1 3 4 指数业绩 近一年 -9.99% -10.27% -11.02% -16.53% -13.43% 近三年 -25.57% -21.42% -14.33% -16.66% -4.46% 近五年 5.62% 17.17% 20.29% 20.32% 36.69% *预计新增产品数量=正在发行+等待发行+行政审批资料来源：Wind，天风证券研究所 从指数增强基金来看，2022年以来，新增中证1000指数增强基金和国证2000指数 增强基金分别为30只和7只；预计新增数量分别为9只和5只。对比指数增强产品业绩， 以中证1000和国证200