中证2000指数发布，关注指数板块配置机会

摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-1.25%、-0.91%、0.08%和0.53%。 过去一周，中国公布了5月金融数据。在超长期国债发行的支持下，5月社融存量同比数据报8.4%，较上个月上行0.1%。而5月M1同比数据报-4.2%，较上月仍下滑2.8%，我们认为主要是禁止银行手动补息的影响仍在延续。但宽信用的成色仍需等待数据的拐向来确认。而海外方面，5月通胀数据超预期回落，5月CPI同比报3.3%，较上个月下行0.1%；5月PPI同比报2.2%，较上个月下行0.1%。在通胀明显回落的推动下，截止6月14日，美国十年国债利率在上周共回落了23个基点，报4.20%。在海外流动性缓和的推动下，过去一周资金从价值板块切换到成长板块当中，以通信和电子为首的成长板块涨幅靠前。这可以看做是一次对于今年下半年美联储宣布降息的市场预演行为。我们预期在下半年美联储宣布降息之后，市场会从红利板块实质性切换到成长板块当中。不过在美联储的政策实质性落地之前，市场交易情绪仍可能会有所回摆。截止6月14日联邦基金利率期货隐含今年降息次数回升至1.93次，但是在刚公布 的美联储点阵图中显示美联储官员认为今年仅会降息1次。这其中显示出市场对于今年降息次数过于乐观。在未来一周，众多美联储官员会有所发声，我们预期会有偏鹰派的发言，从而调整市场的降息预期往点阵图进行靠拢。若市场如我们判断般演绎，我们认为未来一周部分资金会从成长板块回流至承压的红利板块。但从中期来看，红利与小盘成长的杠铃策略的权重分配，可以逐步往小盘成长进行倾斜。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放80亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净回笼20亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.813%和1.838%，较上周分别上升6.2BP和0.76BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.939%，较上周分别上升0.2BP和下降1BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议仍进行对红利和小盘成长杠铃策略的配置，但是若未来一周如预期般红利占优小盘成长回落，部分仓位可以在高位从红利往小盘成长进行切换。 另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、电力及公用事业、国防军工、汽车、电子及通信。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.47%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益-0.15%，超额收益为-0.32%。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号6月份的权益建议配置比例为25%，较5月份有所下降。拆分来看，模型对6月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-0.28%，同期Wind全A收益率为-3.04%。 量化选股因子方面，过去一周市场受海外通胀明显回落，降息预期提前影响，海外流动性缓和，市场风格从红利中流出，往更受益于流动性的小盘成长风格板块切换，使得本周市值，一致预期与成长因子表现良好，而估值因子表现承压。另外由于上上周小盘成长由于受到一系列股票被ST与退市的消息面影响，板块波动较大，而过去一周随着该板块的反弹，使得低波因子表现较弱。未来一周，我们预期价值因子表现会有所修复，而成长和一致预期因子仍会维持占优。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2近期经济日历5 1.3市场宏观环境概况5 1.4北上资金流向观测6 1.5中期权益配置视角7 二、行业配置视角8 2.1行业配置策略观点8 2.2有效择时指标跟踪8 2.3微盘股指数择时与轮动指标监控10 三、量化因子视角11 3.1选股因子11 3.2转债因子12 附录12 风险提示13 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅4 图表2：主要市场指数上周净值走势图4 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况4 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入5 图表5：近期经济日历5 图表6：本周宏观数据概览6 图表7：各类利率走势(%)6 图表8：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）7 图表9：北上资金收益率及净流入变化7 图表10：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7 图表11：北向择时策略走势净值7 图表12：宏观择时模型最新观点（截至4月30日）7 图表13：宏观择时模型净值表现8 图表14：宏观择时模型超额收益表现8 图表15：行业轮动策略组合净值8 图表16：行业轮动策略分年度收益率8 图表17：各指标在不同行业上的择时胜率（截至2024年6月14日）9 图表18：十年国债利率同比：-13.83%(截至6月14日)10 图表19：波动率拥挤度同比：1.1695(截至6月14日)10 图表20：微盘股/茅指数相对净值年均线10 图表21：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)10 图表22：M1同比(%)11 图表23：大类因子的IC均值与多空收益11 图表24：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）12 图表25：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）12 图表26：可转债择券因子多空净值12 图表27：可转债择券因子IC均值与多空净值12 图表28：国金证券大类因子分类12 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 本周中信行业指数涨多跌少。通信和综合金融行业指数上涨，其通信行业指数涨幅最大，周涨幅达5.04%。 资金流向方面，上周A股市场整体呈现净流出，其中电子行业净流入资金最多，为87.43亿元。北向资金方面，流入资金集中在电子和通信，流出资金集中在医药等行业。 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅图表2：主要市场指数上周净值走势图 1.0% 0.0% -1.0% 1.030 净1.010 值 （ 比0.990 12,000两 市10,000成 交 -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -3.83% 2024/5/24 -0.009.%10% 0.08% 0.53% -0.49% -0.60% -0.20%-0.16% -1.2-50%.91% -1.97% -2.08% -3.25% -1.88% -3.76% 2024/5/312024/6/7 2024/6/14 初 值0.970 1 为 ）0.950 0.930 06/0706/1106/1206/1306/14 全部A股日总成交额上证50 额 8,000（ 亿 6,000元 ） 4,000 上证50沪深300中证500中证1000沪深300中证500 中证1000 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表3：A股市场全部行业（中信）涨跌幅情况 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% 机 金 行军 -服 设 制化石者 及 产 零金饮牧 运 融 金工 级装 备 造工化服 公 售属料渔 输 融 行 及 务 用 业 新 事 等 能 业 权 源 来源：Wind，国金证券研究所 通计电信算子 综传汽合媒车 非国机综家煤 银防械合电炭 中纺电信织力 轻基医石 工础药油 消钢电房 费铁力地 建银商筑行贸 建有食农交材色品林通 图表4：A股市场行业总体资金流入和北向资金流入 周度涨跌幅前10名 石油石化 房地产 周度涨跌幅中间10名 消费者服务 周度涨跌幅后10名 20 建材 通信5.8% 电子4.34% 10 农林牧渔 建筑 有色金属 综合金融2.87% 0 计算机4.55% 10 基础化工20 机械 综合 电力设备及新能源 煤炭 传媒2.39% 交通运输 30 汽车 非银行金融 电力及公用 轻工制造 40 医药 家电 银行 商贸零售 钢铁 国防军 50 纺织服装 60 70 食品饮料 纵轴：北向资金净流入（亿） - - - - - - - -100-80-60-40-20020406080100 横轴：总净流入（亿） 来源：Wind，国金证券研究所 注1:图中加粗为涨跌幅排名前5个行业 1.2近期经济日历 我们汇总了过去一周和未来一周的重点事件，以辅助投资者对时间节点的把控。未来一周，中国方面，投资者可关注5月社零消费以及固定资产投资数据的公布；而美国方面，主要关注各美联储官员的谈话。 图表5：近期经济日历 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 5月M2同比 7%(7.2%) 5月M1同比 中-4.2%(-1.4%) 5月社会融资规模同比 8.4%(8.3%) 国务院政策例行吹风会 6/106/116/126/136/146/156/16 中端午节休市 过去 一周美 5月CPI同比 3.3%(3.4%) 美国国务卿布林肯讲话 5月PPI同比 中 5月CPI同比 0.3%(0.3%) 5月PPI同比 -1.4%(-2.5%) 2.2%(2.3%) 美美联储公布利率决议和经济预 期摘要 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 美美国总统拜登讲话 美美联储丽莎·库克讲话 6/176/186/196/206/216/226/23 中 五年期LPR 第十五届陆家嘴论坛 FOMC票委哈克发表讲话 6月Markit制造业PMI 未来 一周 美 美联储理事丽莎·库克讲话 美联储理事库格勒讲话 FOMC票委巴尔金讲话 美 FOMC票委巴尔金讲话 美 FOMC票委穆萨莱姆讲话 FOMC票委柯林斯讲话 FOMC票委古尔斯比讲话 一年期LPR 第十五届陆家嘴论坛 中 国新办就国民经济运行情 况举行新闻发布会 5月固定资产投资同比 中 5月社会零售总额同比 5月工业增加值同比 来源：Wind，国金证券研究所 注1:其中过去一周展示的数值格式为：当期值(上一期值) 注2:中国金融数据和通胀数据为预估公布时间，可能有所误差 1.3市场宏观环境概况 过去一周，中国公布了5月金融数据。在超长期国债发行的支持下，5月社融存量同比数据报8.4%，较上个月上行0.1%。而5月M1同比数据报-4.2%，较上月仍下滑2.8%，我们认为主要是禁止银行手动补息的影响仍在延续。但宽信用的成色仍需等待数据的拐向来确认。而海外方面，5月通胀数据超预期回落，5月CPI同比报3.3%，较上个月下行0.1%；5月PPI同比报2.2%，较上个月下行0.1%。在通胀明显回落的推动下，截止6月14日，美国十年国债利率在上周共回落了23个基点，报4.20%。在海外流动性缓和的推动下，过去一周资金从价值板块切换到成长板块当中，以通信和电子为首的成长板块涨幅靠前。这可以看做是一次对于今年下半年美联储宣布降息的市场预演行为。我们预期在下半年美联储宣布降息之后，市场会从红利板块实质性切换到成长板块当中。不过在美联储的政策实质性落地之前，市场交易情绪仍可能会有所回摆。截止6月14日联 邦基金利率期货隐含今年降息次数回升至1.93次，但是在刚公布的美联储点阵图中显示 美联储官员认为今年仅会降息1次。这其中显示出市场对于今年降息次数过于乐观。在未来一周，众多美联储官员会有所发声，我们预期会有偏鹰派的发言，从而调整市场的 降息预期往点阵图进行靠拢。若市场如我们判断般演绎，我们认为未来一周部分资金会从成长板块回流至承压的红利板块。但从中期来看，红利与小盘成长的杠铃策略的权重分配，可以逐步往小盘成长进行倾斜。 而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放80亿元，到期100亿元，整体通过公开市场操作净回笼20亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.813%和1.838%，较上周分别上升6.2BP和0.76BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.939%，较上周分别上升0.2BP和下降1BP。