教培行业研究系列（二）：龙头转型，核心业务恢复增长，科技助推新发展

好未来集团，作为曾经的K12教育龙头，面对“双减”政策的挑战，成功实现了转型，专注于素质教育与教育科技领域。自2003年成立以来，集团业务从数学课外辅导起步，逐步扩展至全科教育、成人培训、在线教育等多个领域，并在2021年7月“双减”政策实施后，彻底停止了K9学科类培训服务，全面转向素质教育和教育科技。

核心业务转型与增长

• 政策环境：“双减”政策下，K12阶段的学科类培训牌照审批更加严格，要求所有培训机构具备合法资质。学而思作为首批获得广东省颁发的全国首张线上非学科办学许可的企业之一，展示了其在合规转型方面的领先地位。

• 业务增长：公司核心业务学习服务在素质教育的驱动下恢复增长，FY2024Q1营收同比增长23%，标志着业务复苏的转折点。内容业务，尤其是以学习机为主的业务，增长迅速，出货量在FY2024Q2升至第四位，市场份额达到8.6%。

内容业务拓展与创新

• 市场空间：教育智能硬件行业空间广阔，预计到2026年市场规模将突破700亿元。新玩家的加入改变了竞争格局，教育平板和教育智能手表等细分市场尤为活跃。

• 产品创新：学而思学习机集成了原学而思培优的课程体系，搭载AI精准学功能，与主流竞品相比，突出内容资源的优势。MathGPT大模型的应用预示着技术创新的进一步深化，产品级应用AITutor有望近期推出，预计将为相关业务带来增长动力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：鉴于公司在转型后的积极成效，营收增速已重回两位数，核心业务在素质教育驱动下恢复增长，内容业务快速放量，建议投资者关注。

• 风险提示：政策风险、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧以及产品服务质量下滑是主要风险点。投资者应对此保持警惕，进行充分的风险评估。

总结

好未来集团在面对“双减”政策的挑战时，展现出强大的转型能力和市场适应力。通过聚焦素质教育与教育科技，不仅确保了业务的稳定增长，还成功开拓了新的市场空间。特别是在教育智能硬件领域，通过内容优势和技术创新，实现了产品的快速迭代和市场份额的提升。然而，随着市场的竞争加剧和政策环境的变化，公司也面临着一定的挑战与风险，需要持续关注和应对。

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