教培行业海外跟踪系列1：政策态度逐渐明朗，龙头转型成效初显

教育行业监管与转型分析

行业概况与监管回顾

• 政策背景：2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，对学科类校外培训进行了严厉监管，包括禁止新设学科类培训机构、限制营利性和资本化运作、规范培训内容和时间安排等。
• K9阶段学科培训监管：政策对K9阶段学科培训监管力度超预期，包括严格审批、禁止上市融资、禁止利用节假日和休息日进行培训等。
• 学前教育与高中阶段培训：对学前教育和高中阶段培训的监管虽不如K9阶段严格，但同样采取了限制措施，如停止新批许可和调整营利性属性。

供给出清与龙头转型

• 供给出清：截至2022年2月，义务教育阶段线下学科类校外培训机构数量减少92.1%，线上机构数量减少87.1%，行业迎来大规模供给出清。
• 龙头转型：教培龙头公司转向素质教育、职业教育、直播电商等领域，以应对政策挑战。例如，新东方通过东方甄选涉足电商，学大教育布局职业教育。

龙头公司经营表现

• 新东方：FY2024Q1收入增长47.7%，新业务收入增长103.3%，经营利润率18.6%，实现超预期增长，网点扩张提速。
• 好未来：FY2024Q2收入增长40.1%，首次扭亏为盈，利润率改善，线下学习中心数量增加，学习业务稳步复苏。

风险提示与投资建议

• 风险：政策风险、招生风险、企业核心竞争力减弱、新业务拓展风险、场所安全风险。
• 建议：教育行业监管环境趋于稳定，线下教学恢复，新业务成熟与传统业务回暖将带来复苏。建议关注教育转型新成果，推荐学大教育、新东方-S、好未来等公司。

结论

教育行业经历了严格的政策调控后，逐步走向规范化。供给端的大幅出清和龙头公司的多元化转型为行业带来了新的机遇。随着线下教学场景的恢复和新业务的成熟，预计教育类公司将在今年展现出强劲的复苏势头。投资者应关注行业政策动态、企业转型成效及市场反馈，选择具有核心竞争力的公司进行投资。同时，需要注意政策风险、市场竞争力和新业务拓展的不确定性。