Q2盈利能力环比改善，发力光伏打造第二增长曲线

事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1公司实现营收6.30亿元，同比-21.10%；实现归母净利润-0.26亿元，同比下降180.13%；实现扣非净利润-0.18亿元，同比下降168.91%。分季度看，公司2023年Q2实现营收3.76亿元，同比-2.19%，环比+47.38%；实现归母净利润-0.04亿元，同比-120.97%，环比-81.34%；实现扣非净利润0.07亿元，同比-50.97%，环比大幅扭亏。 需求承压拖累H1业绩，Q2盈利能力环比显著改善：公司23H1业绩下滑主因受全球经济下行，PC行业持续库存去化，笔记本电脑需求下降造成笔记本电脑结构件收入下滑。Q2扣非净利润环比转正，盈利能力修复得益于笔记本电脑需求逐渐恢复，订单复苏。2023年H1公司毛利率为7.29%，同比-2.92pcts；净利率为-4.27%，同比-8.29pcts；2023年Q2毛利率为12.53%，同比+4.13pcts，环比+12.95pcts；净利率为-1.25%，同比-6.32pcts，环比+7.45pcts。费用方面，2023年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/4.11%/4.01%/0.93%，同比变动+0.21/+1.42/-0.70/+2.81pcts，财务费用大幅增长主因汇率波动致汇兑收益减少所致。 笔电行业景气修复，金属结构件占比持续提升：根据Techinsights数据，2023年Q2全球笔记本电脑出货量同比下降13%至4740万台，环比出现自2021年来的首次增长，表明Q2笔记本电脑行业景气度修复，需求开始复苏。展望Q3，TrendForce预估全球笔记本电脑出货环比持续改善，公司业绩有望随笔电行业底部回升进入修复快车道。今年上半年，公司优化笔记本电脑结构件出货结构，金属结构件出货占比提升，公司预计全年金属结构件占比将大幅提高，下半年金属结构件营收占比约一半。产能方面，公司IPO募投项目“二期厂区新建PC精密结构件建设项目”投入募集资金1.98亿元，投产后每年新增笔记本电脑精密结构件180万套。2023年7-8月份，公司金属结构件产能利用率接近60%，随着未来全球笔电出货量增长，产能利用率有望得到修复。公司金属件起步较晚，毛利率去年开始转正，并在稳步提升中。由于金属结构件单价较塑胶件高，随着未来金属件良率提升，公司盈利能力有望持续提升。 深度布局光伏产业，发力第二增长曲线：为应对消费电子需求下行，公司2022年转型光伏产业打造第二增长曲线。2023年二季度，光伏组件的实际销售约为1400万元，其中约1200万为电站项目。部分电站项目将于三季度确认收入，公司光伏业务收入有望大幅增长。产能方面，公司目前有一条500MW光伏组件产线，目前飞米新能源产线满产运行，另外两条800MW高效光伏组件新线设备将于近期陆续进场开始安装并于年底前达产。公司预计今年年底2.4GW光伏组件的产能铺设完毕，在三年之内争取到20GW的组件产能。 预计明年TOPCON的电池片生产线落成。2023年3月光伏组件生产线首片流片。7-8月分布式光伏电站项目订单快速增长。公司已在安徽、昆山、重庆、湖南、广西等成立了项目公司，相关分布式光伏电站项目正在稳步推进。 此外，公司于8月设立湖北飞米储能子公司，计划开展储能EMS、BMS业务。 未来随新能源行业快速成长，公司光伏业务有望迎来重大发展机遇。 首次覆盖，给予“买入”评级：公司主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售。同时，公司进入光伏领域从事新型太阳能电池、高新光伏组件的研发、生产、销售。公司的主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具、光伏电池片及光伏组件。公司深耕笔记本电脑结构件模组领域多年，已成为国内笔记本电脑结构件领域的领先企业之一，并与多家全球知名的笔记本电脑代工厂建立了长期稳定的合作关系，产品最终应用于联想、戴尔、惠普等全球主流及新兴笔记本电脑品牌。2022年H2 ，为应对消费电子下行影响，公司开始构建第二增长曲线，从笔记本电脑结构件切入光伏组件领域，利用本身所具备的自主模具开发能力、高精度的塑胶和金属加工能力以及现有产能生产接线盒、边框、背板等光伏组件配套产品，快速进入光伏市场。2023年Q1，公司高效太阳能组件首次流片，产能逐渐爬坡；目前，子公司飞米的500MW新能源产线满产运行，另有两条800MW高效光伏组件产线预计于年底前达产。2023年Q2以来，随着终端库存去化，消费电子需求有所回温，因此我们预计Q3公司主营产品出货情况相对乐观；同时，考虑到新能源行业成长性较高，我们认为随着公司新线达产，光伏组件产能逐步释放，光伏业务有望成为公司营收第二增长极，贡献增量业绩。预估公司2023年-2025年归母净利润为0.13亿元、0.49亿元、0.72亿元，EPS分别为0.10元、0.37元、0.55元，对应PE分别为163X、44X、30X。 风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，市场竞争风险，原材料价格波动影响。