2023H1收入稳健增长，运营效率大幅改善

2023H1收入稳健增长，运营效率大幅改善 事件：2023年8月30日，微创医疗公布2023年中期业绩，2023年上半年公司实现销售收入4.83亿美金，同比增长25%（剔除汇率影响），其中国际业务收入为 2.34亿美金，同比增长11%（剔除汇率影响）；2023年上半年股东应占亏损为1.63亿美金，较去年同期收窄18%。公司亏损减少得益于收入的增加及运营效率提升带来的期间费率的下降。从今年年初到业绩报告日，公司一共取得25项NMPA三类注册证、12项FDA注册证和8项CE注册证，截止目前公司已累计获得了30款NMPA绿色通道产品。 报告摘要 心血管介入业务。公司市场份额中国第一，全球第二。2023年上半年心血管介入业务实现收入7,920万美元，同比增长42.4%（剔除汇率影响）。海外实现销售收入1,610万美元，同比增长93.7%（剔除汇率影响），其中亚太地区同比增长142%、南美地区同比增长125%、EMEA地区同比增长21%，收入增长主要得益于冠脉球囊和支架产品的快速放量，板块毛利率提升4个百分点，主要由于高端产品销售量 提高，叠加高单价国家及标外市场份额快速增长；国内实现销售收入6,310万美元，同比增长33.5%（剔除汇率影响），其中通路耗材类产品同比增长91.9%。国内导引导丝、微导管及锚定球囊获批上市，导引导管、双腔微导管和二代可吸收支架递交注册申请，雷帕霉素药球目前处于造影随访中；海外高压球囊FDA获批上市，火 公司动态分析 T Table_Title 2023年9月8日 微创医疗（0853.HK） 证券研究报告 医疗器械 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2023-09-08)：12.44港元 总市值(百万港元)22,810.8 流通市值(百万港元)22,811.1 总股本(百万股)1,833.7 流通股本(百万股)1,833.7 12个月低/高(港元)12.44/27.45 平均成交(百万港元)134.8 股东结构 大冢控股有限公司20.96% 尽善尽美科学基金会有限公司17.97% 鹰支架FDA随访今年年底完成。 骨科业务。2023年上半年骨科业务实现收入1.16亿美元，同比增长10%（剔除汇率影响）。海外实现销售收入1.04亿美元，同比增长7.7%（剔除汇率影响），其中在EMEA地区收入同比增长18%，收入增速较低主要由于今年Q2受到零部件短缺导致的供应链问题，公司积极引进二供解决原材料供应问题，在2023年7月实 上海市浦东新区人民政府国有 资产监督管理委员会 股价表现 股价及恒指相对走势 10.93% 成交额（百万港元） 现了关键零部件和铸件的首批交付，预计下半年收入增速重回正轨；国内实现销售 收入1,160万美元，同比增长51.1%（剔除汇率影响），公司关节产品植入量同比接近翻倍，其中内轴膝关节产品植入量是同期的近三倍，与鸿鹄机器人形成很强的协同效应，通过供应链整合板块毛利率提升16个百分点。 心率管理业务（CRM）。2023年上半年心率管理业务实现销售收入1.08亿美金，同比增长4.7%（剔除汇率影响）。海外实现销售收入1亿美金，同比增长2.3%（剔除汇率影响），上半年由于原材料供应问题，影响起搏器及除颤类产品的放量，公司预计下半年产线产量将快速恢复，蓝牙起搏器产品销售同比增长49%，高端蓝牙起搏器Alizea和Celea获得FDA批准上市；国内实现销售收入7,800万美元，同比增长50.5%（剔除汇率影响），公司自研Rega起搏器为唯一国产MRI兼容起搏器，带动公司国产起搏器收入同比增长107%，夯实国产品牌市场份额第一的地位。 大动脉及外周血管介入业务（心脉医疗）。2023年上半年心脉医疗实现销售收入 8,900万美元，同比增长35.5%（剔除汇率影响），实现净利润3,950万美元，同比增长30.1%。胸主、腹主和外周产品均实现增长，海外实现销售收入600万美元，同比增长114.3%，产品销售覆盖28个海外国家和地区，并有4项产品递交了NMPA注册申请。 神经介入业务（微创脑科学）。2023年上半年微创脑科学实现销售收入4,260万美元，同比增长45.2%（剔除汇率影响），实现净利润840万美元，公司颅内支架国内市场份额第一，密网支架国产市场份额第一，海外实现销售收入1,504万元，同比增长27.3%，公司numen弹簧圈系统在海外5个国家实现首批商业化植入并新增4个地区获批上市。 心脏瓣膜业务（心通医疗）。2023年上半年心通医疗实现销售收入2,500万美元，同比增长41.4%（剔除汇率影响），国内手术植入量同比大幅提升46%，产品国内新增入院70家，累计覆盖医院逾500家，海外销售收入同比大幅增长243.1%，VitaFlowLiberty的CE认证注册申请工作有序推进。 手术机器人业务（微创机器人）。2023年上半年微创机器人实现销售收入490万 30.01,200 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 1,000 800 600 400 200 0 成交金额（百万）公司股价恒指相对走势 %一个月三个月十二个月相对收益-8.4%-5.0%-14.9% 绝对收益-13.9%-11.1%-18.4% 数据来源：iFind、港交所、公司 张擎柱医药行业分析师 +86-0755-81682385 zhangqz@essence.com.cn 美元，同比大幅增长3,110.2%（剔除汇率影响）。2023H1图迈实现4台装机，截止今年8月手术量已累计超过1，200例，全面覆盖盆腔、腹腔和胸腔的高难度复杂术式；鸿鹄累计完成超过600例手术；MonaLisa前列腺穿刺机器人今年5月在国内获批；今年上半年新一代蜻蜓眼三维电子腹腔镜在国内获批；截止目前公司共完成超过50台5G远程临床手术；海外方面，鸿鹄于今年5 月和7月分别在巴西和澳大利亚获批上市，并依托与内轴膝关节产品的超强协同快速推进鸿鹄在海外医院的入院。 外科医疗器械业务。2023年上半年外科医疗器械业务实现收入310万美元，同比显着提升39.4% （剔除汇率影响）。在海外市场，膜式氧合器的产品销量显着提升；在国内，Vitasprings集成膜式氧合器进院工作快速推进，FILAVENT一次性使用动静脉插管今年5月在国内获批上市。 新兴业务。阿格斯OCT系统及一次性成像导管的出货量及市场份额显著提升并获得新加坡注册认证；与西门子共同开发的国产DSA成功实现首台装机；同时公司围绕泌尿外科开发了多款有竞争力的产品，形成泌尿结石一体化解决方案。 2023H1公司实现销售收入4.83亿美金，剔除汇率影响同比增长25%；实现毛利额2.88亿美金，增长16%，毛利率为59.8%，较去年同期有所下降主要系供应链短缺和通货膨胀导致的成本增加所致；公司运营费用大幅改善，销售、管理和研发费用率合计较去年同期下降21个百分点，研 发端聚焦核心项目，2023H1研发费率下降7.2个百分点，管理费率下降13个百分点，销售费率下降1个百分点，2023H1公司财务费用为3,726万美金，同比减少19%，主要来自优先股息计提的减少；2023H1公司归母净亏损为1.63亿美金，较去年同期收窄18%；2023年6月底公司账上现金约10.7亿美金，包括现金8.4亿美金和定期存款2.3亿美金。 2023年全年业绩指引。公司预计2023年收入端同比增长25%，其中心血管介入收入端同比增长 20%，CRM收入端同比增长10%，骨科业务收入端同比增长10-15%，大动脉及外周血管介入业务、神经介入业务、心脏瓣膜业务下半年继续保持上半年的势头，手术机器人业务全年实现翻倍增长，影像业务、泌尿业务全年高双位数增长。公司预计全年毛利率为60%，运营费率较去年同期改善22-26个百分点。 投资建议：微创医疗是国内稀缺的创新医疗器械平台公司，产品业务覆盖心血管介入、主动脉及外周血管介入、神经介入、心脏瓣膜、骨科、心率管理、手术机器人、外科医疗器械、电生理等众多领域。2023H1公司产品销售收入稳健增长，同时公司运营效率大幅提升带来期间费率的减少，亏损逐步收窄。建议保持关注。 风险提示：产品研发失败风险、产品集采降价风险、行业竞争加剧风险、商业化不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九