大宗商品周报：国内8月数据回暖 短期商品或偏稳运行

大宗商品周度报告 2023年9月11日 国内8月数据回暖短期商品或偏稳运行 大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品震荡下行，整体收跌1.23%，仅能化板块微涨 0.07%。其中农产品领跌2.62%，黑色和有色分别下跌2.02%和1.12%，贵金属微跌0.63%。 商品市场20日平均波动率上周大幅抬升，多数品种均出现震荡加剧。资金方面，全市场上周显示净流出，仅贵金属板块资金流入。 ●展望：上周美国ISM服务业PMI超预期，周度初请失业金人数四连降，表明裁员人数仍然偏低，推动美元指数上行，商品市场承压回落。国内来看，近期政策托底频出，数据显示8月份大宗商品市场供需基本面综合表现为供需双强，PPI环比也由降转涨，结合社融数据回暖，显示市场预期和情绪好转。短期在国内宏观环境利好支撑下，商品市场或偏稳运行。 贵金属方面，美国近期经济数据表现强劲，而初请失业金人数仍显示就业市场韧性，尽管市场仍旧认为美联储9月大概率暂停加息，但对于11月再度加息的预期有所升温，美元指数再次表现强势，贵金属承压。短期贵金属或延续震荡调整。 有色方面，近期政策托底下，市场开始交易国内需求恢复，板块重心有所抬升，不过美元指数走强再次压制板块表现。基本面来看，工业金属方面，尽管产量普遍仍处于高位，但是“金九银十”消费旺季支撑下，现实需求韧性较强，库存整体仍呈现低位。而能源金属方面，相对于供应端过剩，需求端恢复偏慢，基本面相对偏弱。整体来看，由于政策到兑现仍需要时间，已计价的高预期与尚未兑现的现实存在一定差异，短期有色或进入调整阶段。 黑色方面，上周螺纹钢表需小幅回升，低利润下产量小幅回落，库存继续下降，不过出口维持强劲对国内压力有所缓解。原材料方面，铁水产量仍处于高位，叠加持续低库存，支撑原料需求。不过双焦期价前期阶段性修复后，由升水转为平水和贴水，短期或有延续回落的趋势，铁矿石近期也受到监管压力。整体来看，地产新开工维持疲弱，虽然近期政策利好密集，但实际效果相对有限，持续性有待观察。黑色短期或承压运行。 能源方面，外盘持仓数据显示减产驱动下原油基金净多持仓大幅增加。目前市场交易重心仍集中在沙特额外减产延长至年底，上周EIA数据显示库存为2022年12月份以来新低，验证供需缺口明显。但随着四季度减产利好逐步消化，高油价下需求预期面临下调，且非OPEC+供应国增产延续，对基本面形成负反馈，预计油价将逐步进入高位震荡。而化工方面，在油价高位以及宏观预期提振支撑下，短期或偏稳运行。 农产品方面，MPOB报告比市场预估的利空，短期油脂或偏弱运行，关注后续美豆单产数据。生猪方面，当前需求仍未进入季节性旺季，预计价格仍以震荡运行为主。 国投安信期货朱赫 投资咨询号Z0015192 期货从业资格号F3071059 国投安信期货胡静怡 期货从业资格号F03090299 gtaxinstitute@essence.com.cn 【行情回顾】 ●上周商品震荡下行，整体收跌1.23%，仅能化板块微涨0.07%。其中农产品领跌2.62%，黑色和有色分别下跌2.02%和1.12%，贵金属微跌0.63%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为原油、苯乙烯和苹果，涨幅分别为5.58%、4.71%和4.69%；跌幅较大的品种为纯碱、玻璃和菜油，跌幅分别为12.66%、6.79%和5.86%。 商品市场20日平均波动率上周大幅抬升，多数品种均出现震荡加剧。资金方面，全市场上周显示净流出，仅贵金属板块资金流入。 图1：南华指数涨跌幅 0.50% -0.63% -1.23% -1.12% -2.02% 0.00% 0.07% -0.50% 涨-1.00% 跌 幅-1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -2.62% 南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 2000 中证商品期货指数 中证商品期货价格指数 南华商品指数 2,700 1800 2,500 1600 2,300 1400 2,100 1200 1,900 数据来源：wind，国投安信期货 图2：中证商品指数走势 图3：各品种主力合约波动情况（%） 周收盘 周最高 周最低 10% 7% 4% 1% 涨 跌-2% 幅 -5% -8% -11% -14% 原苯苹燃沥焦白黄乙锡鸡天 PVC 锌聚焦豆镍硅聚铜铝不铁玉 PTA 淀生螺豆白纸热甲豆棉菜棕菜玻纯 油乙果料青煤糖金二蛋然 丙炭粕铁乙 锈矿米 粉猪纹一银浆卷醇油花粕榈油璃碱 烯油醇橡烯胶 烯钢石钢油 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 注释：计算各品种主力合约当月收盘、月最高、月最低相对上月收盘价的涨跌幅度，旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅。 图4：各品种C1-C3月间价差率横向对比 纯 41%碱 31% 21% 月 差 菜粕豆 粕生玻苯铁燃 率11% 猪璃乙矿白原淀料沥玉菜棉豆豆聚 PTA 烯石糖油粉油青米油花油锌一铝热丙 1% -9% 铜卷锡烯镍 PVC 聚不黄白棕乙锈金银榈 甲螺纸乙焦焦鸡硅苹 醇纹浆二煤炭蛋铁 烯钢油钢醇果天 然 胶 -19%橡 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图5：商品相关板块指数表现 农林牧渔石油石化基础化工煤炭 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 -40% 2.25%1.87% 0.46% 0.02% -1.00% -1.05% -1.36% 图6：商品相关板块指数周涨跌幅(%) 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 周0.50% 涨0.00% 跌 幅-0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -2.15% 煤炭石油石化基础化工有色金属钢铁轻工制造沪深300农林牧渔 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图7：商品各板块沉淀资金(亿元) 农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属 1400 1200 1000 800 600 2021/6/2 2021/7/2 2021/8/2 2021/9/2 2021/10/2 2021/11/2 2021/12/2 2022/1/2 2022/2/2 2022/3/2 2022/4/2 2022/5/2 2022/6/2 2022/7/2 2022/8/2 2022/9/2 2022/10/2 2022/11/2 2022/12/2 2023/1/2 2023/2/2 2023/3/2 2023/4/2 023/5/2 023/6/2 023/7/2 023/8/2 023/9/2 400 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 22222 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图8：各品种周度沉淀资金变动(亿元) 20黄金原 油白菜生苯 周10糖油猪沥苹乙鸡 度青果烯锌蛋 0 沉 淀 资 乙燃镍焦天 淀白聚热玉豆焦不硅 PVC 金-10 二料炭然 粉银丙卷米一煤锈铁锡聚铁甲菜豆纸 PTA 变醇油橡烯 钢乙矿醇粕粕浆螺 动 （-20 亿 元 ）-30 胶烯石 纯 纹碱棕豆 钢榈油玻 油璃铝棉 花 -40铜 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 图9：各品种平均成交持仓比 3.5天 原然 3.0 2.5 油橡胶 锡镍燃 料纯 成 交2.0 油碱苯 PVC 乙棕 钢 持烯纸玻榈菜焦不 仓1.5 比 1.0 0.5 浆璃油锌油煤锈 豆乙菜聚甲白焦豆 油二粕丙醇银炭一沥聚 淀铝棉铁苹白鸡 PTA 猪 醇烯青乙 粉花矿果糖蛋豆黄螺热玉硅生 0.0 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 烯石粕金纹卷米铁铜钢 图10：宏观高频数据 数据来源：Wind，国投安信期货 4000CCFI:综合指数 3000 2000 1000 0 6000 5000 4000 3000 2000 1000 数据来源：wind，国投安信期货 0 波罗的海干散货指数(BDI) 2021/4/22022/4/22023/4/2 数据来源：wind，国投安信期货 图11：相关比值 35油铜比 30 25 20 15 10 5 2014/9/202015/9/202016/9/202017/9/202018/9/202019/9/202020/9/202021/9/202022/9/20 金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2014/9/202015/9/202016/9/202017/9/202018/9/202019/9/202020/9/202021/9/202022/9/20 120 金油比 100 80 60 40 20 0 2014/9/202015/9/202016/9/202017/9/202018/9/202019/9/202020/9/202021/9/202022/9/20 2.4 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 数据来源：wind，国投安信期货 2021/9/3 2021/10/3 2021/11/3 2021/12/3 2022/1/3 2022/2/3 2022/3/3 2022/4/3 2022/5/3 2022/6/3 2022/7/3 2022/8/3 2022/9/3 2022/10/3 2022/11/3 2022/12/3 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 9 8 7 6 5 4 3 2023/9/3 0.3 0.2 0.35 0.33 0.31 0.29 0.27 2019/6/26 数据来源：wind，国投安信期货 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 农工比 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2022/10/26 2 022/12/26 2023/2/26 2023/4/26 2023/6/26 2023/8/26 标普GSCI/标普500 0.6 0.5 0.4 0.25 2022/03/05 2022/06/05 2022/09/05 2022/12/05 2023/03/05 2023/06/05 2023/09/05 数据来源：Wind，国投安信期货 图12：黑色产业链比值 焦炭/焦煤 螺纹钢/焦炭 螺纹钢/铁矿石（右） 国投安信期货有限公司 第7 页 版权所有，转载请注明�处 【商品基金概况】 商品ETF 净值 周收益率 规模(亿元) 份额变动 成交量 成交量变动 标的 黄金 前海开源黄金ETF 4.5363 0.82% 104.07 39.25% 176,130,900 54.78% Au99.99 天弘上海金ETF 4.4393 0.92% 0.58 -1.77% 32,900 164.87% 上海金 嘉实上海金ETF 4.5978 0.93% 0.36 0.00% 1,877,300 2797.07% 上海金 南方上海金ETF 4.7337 0.93% 0.26 0.00% 64,982 2066.07% 上海金 易方达黄金ETF 4.4814 0.83% 37.69 1.87% 11,237,670 -2.25% Au99.99 博时黄金ETF 4.5246 0.83% 60.41 1.27% 449,683,685 2265.88% Au99.99 广发上海金ETF