铝：美元强势，国内房地产政策落地，“金九银十”到来，沪铝高位震荡

铝：美元强势，国内房地产政策落地， “金九银十”到来，沪铝高位震荡 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyhmfccomcnTel：02768851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanqmfccomcnTel：13419616215 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2氧化铝产业基本面 3电解铝产业基本面 核心观点 宏观：美元表现强势，人民币汇率延续贬值；国内房地产政策在各地落地，“金九银十”到来，经济复苏预期再起 氧化铝产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为8356，环比略有上升，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏193元 需求：国内电解铝复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3095元左右，每吨亏损160元，较上周有所扩张；烧碱价格较上周涨170元，涨幅468 库存：氧化铝港口库存最新数据为61万吨，较上周减少22万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期高位震荡。库存仍处于历史低位。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，成本端煤炭和烧碱近期价格上涨，冶炼成本有所上升，对氧化铝价格支撑较大。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。关注价格在31003300元吨之间的压力情况，建议做好风险控制。 电解铝产业基本面总结： 供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利400元吨，较上周小幅减少，且7月净进口938万吨，同比增长495 需求：7月中国铝材产量5284万吨，同比增长22；铝合金产量1218万吨，同比增长71，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17580元附近，利润在1800元附近，较上周小幅下降 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，较上周累库2万吨左右 国内房地产各项政策陆续落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期很强。短期内，现货市场流通紧张，社会库存持续处于历史低位，沪铝价格弹性较大。美元表现强势，对商品价格存在压制。预计沪铝10合约短期高位震荡，建议做好风险控制。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 中国ALD氧化铝总产能万吨 中国ALD氧化铝总产能同比 中国ALD氧化铝在产产能万吨 中国ALD氧化铝在产产能同比 1100000 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 1400 1200 1000 800 600 400 200 000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 3000 2500 2000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 2000 据阿拉丁数据2023年7月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加608，环比无变化；2023年7月中国氧化铝在产产能为8600万吨，同比增加299，环比增加60万吨。 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 中国产量氧化铝当月值万吨 当月同比 中国产量氧化铝累计值万吨 累计同比 8000030009000002500 70000800000 2000 2000 60000 700000 1500 50000 1000600000 1000 40000 000 1000 20000 500000 400000 300000 200000 100000 000 500 30000 000 500 10000 2000 1000 000 3000 1500 国内氧化铝月度产量季节图（万吨） 7500070000 65000 60000 55000 50000 45000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据国家统计局数据2023年7月中国氧化铝产量为6933万吨，同比减少22，环比减少157万吨；2023年17月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加09 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 中国ALD氧化铝总产能 中国ALD氧化铝开工率 中国ALD氧化铝在产产能 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 9500 9300 9100 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 75 80 85 90 95 中国ALD氧化铝开工率 据阿拉丁数据2023年7月中国氧化铝开工率为8356，处于历史中等偏低位置，同比下滑，环比上升，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 中国净进口数量氧化铝当月值万吨 中国净进口数量氧化铝累计值万吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 4000 5000 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2000 3000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 中国净进口数量氧化铝当月值：万吨 据海关总署数据2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年17月中国氧化铝净进口累计为1887万吨 201602 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 201602 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 据国家统计局数据2023年7月中国电解铝产量3481万吨，同比增加15；2023年17月中国电解铝产量累计为23618万吨 中国产量原铝电解铝累计值万吨 累计同比 40000 35000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 2000 1500 30000 25000 1000 20000 500 15000 150000 000 10000 100000 5000 500 50000 000 000 1000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 国内原铝月度产量季节图（万吨） ，同比增加28；月度产量处于历史较高位置。 20211214 20220114 20220214 20220314 20220414 20220514 20220614 20220714 20220814 20220914 20221014 20221114 20221214 20230114 20230214 20230314 20230414 20230514 20230614 20230714 20230814 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（ALSI8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 贵州价格铝土矿ALSI6 河南价格铝土矿ALSI45 山西价格铝土矿ALSI5 山西价格铝土矿ALSI8 广西价格铝土矿ALSI7 河南价格铝土矿ALSI8 ，均价变动不大 据wind数据烧碱价格近期有所反弹，最新价3800元吨，较上周涨170元吨，涨幅468 中国现货价烧碱99国内 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 20190109 20200109 20210109 20220109 20230109 据wind数据测算氧化铝目前冶炼成本在每吨3095元左右，每吨亏损160元，较上周略有扩大 氧化铝冶炼行业利润（元吨） 100000 80000 60000 40000 20000 000 20000 40000 60000 80000 20200310 20210310 20220310 20230310 20220314 20220414 20220514 20220614 20220714 20220814 20220914 20221014 20221114 20221214 20230114 20230214 20230314 20230414 20230514 20230614 20230714 20230814 氧化铝进口盈亏（元吨） 300 100 100 300 500 700 900 1100 1300 据wind数据测算氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较