铝：美元回落，国内房地产政策落地，“金九银十”到来，沪铝震荡偏强
铝：美元回落，国内房地产政策落地， “金九银十”到来，沪铝震荡偏强 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyhmfccomcnTel：02768851554 研究员：袁棋 投资咨询号：Z0019013Email：yuanqmfccomcnTel：13419616215 C 目录 ONTENTS 1核心观点 2氧化铝产业基本面 3电解铝产业基本面 核心观点 宏观：美国周度高频经济数据偏弱，美元高位回落；国内房地产政策在各地落地，“金九银十”到来，经济复苏预期再起 氧化铝产业基本面总结： 供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为8298，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大 进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏215元 需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3054元左右，每吨亏损134元，较上周有所扩张；烧碱价格较上周涨80元，涨幅225 库存：氧化铝港口库存最新数据为61万吨，较上周减少22万吨，绝对值仍处于历史绝对低位 从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存大幅下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。关注价格在31003300元吨之间的压力情况，建议做好风险控制。 电解铝产业基本面总结： 供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧 进口：最新进口盈利568元吨，较上周大幅增加，且7月净进口938万吨，同比增长495 需求：7月中国铝材产量5284万吨，同比增长22；铝合金产量1218万吨，同比增长71，月度产量均处历史于较高位置 利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17594元附近，利润在2016元附近，较上周大幅上涨 库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有下降 国内房地产各项政策陆续落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期很强。短期内，现货市场流通紧张，社会库存持续处于历史低位，沪铝价格弹性较大。美元高位回落，人民币汇率企稳回升，助长国内工业品价格。预计沪铝10合约短期偏强，建议做好风险控制。 风险点：国内外宏观政策，地缘政治 201702 201706 201710 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 201702 201706 201710 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 中国ALD氧化铝总产能万吨 中国ALD氧化铝总产能同比 中国ALD氧化铝在产产能万吨 中国ALD氧化铝在产产能同比 4000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 3000 1000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 2000 800 1000 600 400 000 200 1000 000 2000 据阿拉丁数据2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加702，环比无变化；2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨，同比增加191，环比减少110万吨。 1100000 1400 1000000 1050000 1200 900000 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 201603 201608 201701 201706 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 中国产量氧化铝当月值万吨 当月同比 中国产量氧化铝累计值万吨 累计同比 8000030009000002500 70000800000 2000 2000 60000 700000 1500 50000 1000600000 1000 40000 000 1000 20000 500000 400000 300000 200000 100000 000 500 30000 000 500 10000 2000 1000 000 3000 1500 国内氧化铝月度产量季节图（万吨） 7500070000 65000 60000 55000 50000 45000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 据国家统计局数据2023年7月中国氧化铝产量为6933万吨，同比减少22，环比减少157万吨；2023年17月中国氧化铝产量累计为4747万吨，同比增加09 201702 201706 201710 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 202202 202206 202210 202302 202306 中国ALD氧化铝总产能 中国ALD氧化铝开工率 中国ALD氧化铝在产产能 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 9500 9300 9100 8900 8700 8500 8300 8100 7900 7700 7500 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 75 80 85 90 95 中国ALD氧化铝开工率 据阿拉丁数据2023年6月中国氧化铝开工率为8298，处于历史中等偏低位置，同比环比均下滑，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 201703 201707 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 中国净进口数量氧化铝当月值万吨 中国净进口数量氧化铝累计值万吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 1000 2000 3000 4000 5000 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年 2000 3000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 中国净进口数量氧化铝当月值：万吨 据海关总署数据2023年7月中国氧化铝净出口700吨，2023年17月中国氧化铝净进口累计为1887万吨 201602 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 201602 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 据国家统计局数据2023年7月中国电解铝产量3481万吨，同比增加15；2023年17月中国电解铝产量累计为23618万吨 中国产量原铝电解铝累计值万吨 累计同比 40000 35000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 2000 1500 30000 25000 1000 20000 500 15000 150000 000 10000 100000 5000 500 50000 000 000 1000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 国内原铝月度产量季节图（万吨） ，同比增加28；月度产量处于历史较高位置。 20211206 20220106 20220206 20220306 20220406 20220506 20220606 20220706 20220806 20220906 20221006 20221106 20221206 20230106 20230206 20230306 20230406 20230506 20230606 20230706 20230806 据wind数据显示，今年上半年以来，广西、河南地区的高铝硅比矿（ALSI8）价格有所下降，而低铝硅比矿价格有所抬升 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 贵州价格铝土矿ALSI6 河南价格铝土矿ALSI45 山西价格铝土矿ALSI5 山西价格铝土矿ALSI8 广西价格铝土矿ALSI7 河南价格铝土矿ALSI8 ，均价变动不大 据wind数据烧碱价格近期有所反弹，最新价3630元吨，较上周涨80元吨，涨幅225 中国现货价烧碱99国内 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 据wind数据测算氧化铝目前冶炼成本在每吨3054元左右，每吨亏损134元，较上周略有扩大 氧化铝冶炼行业利润（元吨） 100000 80000 60000 40000 20000 000 20000 40000 60000 80000 20200303 20210303 20220303 20230303 20220307 20220407 20220507 20220607 20220707 20220807 20220907 20221007 20221107 20221207 20230107 20230207 20230307 20230407 20230507 20230607 20230707 20230807 氧化铝进口盈亏（元吨） 300 100 100 300 500 700 900 1100 1300 据wind数据测算氧化铝今年以来处于进口亏损状态，目前亏损较上周无变化，每吨亏损约215元 据wind数据氧化铝于8月24日的港口库存为61万吨，较上周减少22万吨，库存绝对值仍处
