玻璃九月报：政策刺激加强，短中期预期分化

政策刺激加强，短中期预期分化 美尔雅期货玻璃九月报20230901 策略研究：陈劲伟 投资咨询编号：Z0018244 Email:chenjinwei@mfc.com.cnTel：027-68851659 1、玻璃行情回顾 本月中上旬玻璃产销稳中偏强，在中下游整体补库的背景下，盘面宽幅震荡，月末在原料大涨及地产政策刺激的背景下，价格快速上涨，达到近半年以来的新高。 2、估值--基差 现货8月均价1823元/吨，较7月1694元/吨+129元/吨。价格稳中偏强。 期货01合约8月均价1602元/吨，较7月 1456元/吨+146元/吨，震荡上行。 基差自5月后持续回落，预期仍进一步 改善。 3500 3000 2500 2000 1500 沙河安全 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 玻璃01合约 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 玻璃01基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 2、估值--套利 纯碱与玻璃主力价差均值较上月下降， 8月纯碱矛盾相对突出。 玻璃9-1价差高位回落，但09合约已经进入交割，1-5价差震荡上行。 预期改善对主力合约提振明显。 1500 1000 500 0 纯碱主力-玻璃主力 -500 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 09-01价差01-05价差 250 250 200 200150 150 100 100 50 50 0-50 0 -100 -50 -150-200 -100 -250 -150 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 2、估值--利润 各产线生产利润均值均有所回升，相较而言，煤制气变动幅度不明显。 从长轴上看利润想超过常规区间上沿或有难度，但短期高利润刺激下行业企业投产进度不及预期，或阶段性修复供需平衡表。 2000 1500 1000 500 0 石油焦利润 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 天然气利润 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 煤制气利润 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 3、驱动--产能开工：整体保持增长 产能利用率玻璃日熔量 0.92 0.9 0.88 0.86 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 生产线条数玻璃开工率 270 265 260 255 250 245 240 235 230 225 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 92 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 3、驱动--产线变动：冷修合计：9950 【已冷修停产生产线】 地址 日熔量 时间 1 重庆渝荣一线 重庆 300 1.6 2 云南云腾一线 云南 600 1.13 3 咸宁南玻二线 湖北 700 1.30 4 信义江门三线 广东 950 2.14 5 三峡新材二线 湖北 600 2.16 6 鑫利一线 河北 600 2.16 7 河源旗滨二线 广东 600 3.8 8 沙河长城一线 河北 400 3.24 9 亿钧耀能一线 湖北 600 3.24 10 信义蓬江一线 广东 400 4.30 11 旗滨长兴二线 浙江 600 6.1 12 威海中玻四线 山东 500 6.3 13 信义东莞三线 广东 500 6.8 14 耀华北方二线 河北 600 6.14 15 耀华弘耀一线 河北 500 6.18 16 中玻（陕西）二线 陕西 500 6.23 17 信义营口一线 辽宁 1000 9.1 1、冷修产线8月有0条，9月初1条，共1000吨。 2、高利润下，冷修产线数量大幅放缓。 3、驱动--产线变动：增量合计：17380 【复产生产线】 地址 日熔量 时间 1 东台中玻二线 江苏 600 1.31 2 威海中玻二线 山东 450 2.5 3 三峡新材二线 湖北 600 2.6 4 信义节能一线 安徽 500 2.19 5 信义天津二线 天津 600 2.25 6 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 7 沙河长城七线 河北 1200 3.20 8 三峡新材二线 湖北 600 4.6 9 广东玉峰三线 广东 700 5.9 10 台玻天津一线 天津 600 5.18 11 广州富明一线 广东 650 5.19 12 三水西城一线 广东 350 6.2 13 东台中玻一线 江苏 600 6.5 14 台玻华南二线 广东 900 6.19 15 耀华山海关一线 河北 950 7.16 16 荆州亿钧一线 湖北 600 7.18 17 河源旗滨二线 广东 600 7.19 18 耀华特种玻璃一线 青海 600 7.28 19 毕节明钧一线 贵州 600 8.1 1、8月复产及新点火1条线600吨。近期投产节奏低于预期。 2、企业对长期需求下行的一致性接受限制了短期产线投产进程，阶段性修复供应压力。 【新点火企业】 新点火生产线 日熔量 时间 1 秦皇岛奥华一线 河北 1200 3.17 2 河北德金新三线 河北 1200 3.23 3 凯盛晶华二线 山东 880 4.21 4 营口信义三线 辽宁 800 5.4 5 耀华（宜宾）二线 四川 600 6.9 3、日熔净增量7430吨。 6000 5500 5000 4500 4000 土地购置费：当月值 土地购置费：累计同比 40 35 30 25 20 15 3500 10 3000 5 2500 0 2000 -5 1500 1000 -10 -15 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20192020202120222023 房地产新开工施工面积:当月值 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20192020202120222023 房地产新开工施工面积:累计同比 3、驱动--地产前端 20192020202120222023 20192020202120222023 3、驱动--地产后端 房地产施工面积:当月值 40000 5000 2019 2020 2021 2022 2023 15 3500030000 10 25000 5 2000015000 0 10000 -5 -10 房地产施工面积:累计同比 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房地产竣工面积:当月值 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 20192020202120222023 房地产竣工面积:累计同比 2019202020212022202320192020202120222023 3、驱动--汽车 汽车产量：当月值 汽车产量:累计同比 350 300 250 200 150 100 50 0 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 300 250 200 150 100 50 0 20192020202120222023 汽车销量:当月值 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 20192020202120222023 汽车销量:累计同比 2019202020212022202320192020202120222023 3、驱动--库存 企业总库存华北库存 120003000 100002500 80002000 60001500 40001000 2000500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 华中库存华东库存 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 3、驱动--库存 华南库存东北库存 1400700 1200600 1000500 800400 600300 400200 200100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 西南库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 西北库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 1500000 表消估算-月均 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3、驱动--表消（估算） 2021年2022年2023年 目录 02 观点及策略 1、观点总结 供应端整体仍呈现逐渐增加的趋势，但是高利润对产线的投产刺激在8月份体现的并不明显，日熔量在17万吨水平，较年初已经净增加7430吨。随着8月中下旬，前期复产产线陆续出玻璃，又暂无新产线点火的情况下，9月玻璃供应压力不大。 需求端地产前端需求仍然没有好转的迹象，1-7月施工累计同比-6.8%，低于1-5月的-6.6%；但竣工增速表现仍相对亮眼，1-7月竣工累计增速20.5%，较1-6月19%仍有小幅上行，后期玻璃旺季需求仍面临一定考验。 库存端全国总库存均值较上月有小幅降低，各区域均有一定去库，中下游补库进程兑现相对平稳，库