玻璃月报：房产宽松预期加强，尚待需求回升

[玻璃月报] 2015年5月报 国元期货研发中心 张冰冰 北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层 邮编：100010 电话：010-84555100 传真：010-84555100 Email: 房产宽松预期加强，尚待需求回升 摘要： ◆ 行情回顾：玻璃期价4月跟随周边建材类商品剧烈波动，处于860至980元/吨区间波动。 ◆ 上游市场：3月纯碱无太大变化，价格处于波动格局；虽环保监察加强，但实施力度偏弱，短期石油焦仍是大部分玻璃企业的燃料首选，成本支撑或将进一步减弱。 ◆ 下游市场：新一轮刺激房地产市场政策将密集出台，房地产销售以及行业资金面有望持续改善。预计二季度，房地产行业环境有望出现改善。 ◆ 供需情况：玻璃产能收缩较为明显，加之环保整治较为严厉，给供给端带来明显改善；但库存受下游需求不佳，整体呈现缓慢增加。 ◆ 现货方面：一季度施工停滞，现货震荡走低；预计5月份，下游地产逐步恢复，整体需求有望增长，现货市场将趋于回升。 ◆ 操作策略：货币政策延续宽松预期，地产进一步宽松，下游需求趋于回升，现货有望上调，期价将延续震荡上行走势，玻璃1509有望以（900，1100）区间波动为主。 ◆ 未来关注风险点：1、玻璃厂库报价及企业库存变化；2、玻璃仓单变化；3、玻璃装置检修及新增情况；4、主力持仓变化；5、宏观政策面变化。 目录 一、行情回顾与分析 二、影响因素分析 1、 基本面分析 2、 技术面分析 三、行情后市展望 2015年玻璃5月报 [2] 第一篇. 行情回顾与分析 图1、玻璃指数日K线走势图 图2、玻璃指数月K线走势图 数据来源：文华财经，国元研发中心 数据来源：文华财经，国元研发中心 玻璃期价4月跟随周边建材类商品剧烈波动。主力1509合约月初由980元高位连续跳空至890元/吨；4月中旬企稳回升，触及950元后跟涨乏力；4月末收于920元/吨附近，较现货基本持平。跨期价差随着近月1506合约来回拉扯，月末6-9价差几为平水，反应厂商对于即将来临的季节性小旺季并不太看好。 第二篇．影响因素分析 1、基本面分析 上游原材料分析 1、 纯碱 图3、主要产区轻质纯碱价格（元/吨） 图4、主要产区重质纯碱价格（元/吨） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 4月份，国内纯碱市场行情淡稳，市场主流成交价格波动不大。因亏损严重，加上部分装置正常检 2015年玻璃5月报 [3] 修，国内联碱厂家开工负荷仅有7成。轻质碱主流商谈价格在1400-1450元/吨，高端至1480元/吨；重质纯碱价格保持平稳，维持在1600-1800元/吨。总体来看，纯碱并无太大变化，价格基本处于略有波动格局。 2、 燃料成本 图5、重油价格（元/吨） 图6、石油焦价格（元/吨） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 图7、动力煤价格（元/吨） 图8、天然气价格（元/立方米） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 燃料方面，4月份重油受燃料油库存充裕市场承压影响，价格维持低位运行。截至最新，大连西太价格维持在7470元/吨，江苏燃料总公司出厂价维持在4850元/吨，宁波大榭价格维持在6850元/吨，高企的重油价格致使利用重油生产的平板玻璃厂家一直处于亏损状态。 石油焦（高硫焦）方面，4月国内石油焦（高硫焦）价格小幅走低。其中，扬子石化石油焦（高硫焦）出厂价1300元/吨，广州石化出厂价1280元/吨。 动力煤方面，4月份，煤炭市场仍保持低位运行，下游需求不旺，沿海煤市供大于求形势严峻。截 2015年玻璃5月报 [4] 至最新，环渤海动力煤价格指数报收于442元/吨，环比下跌8元/吨，年内累计下跌83元/吨。4月大秦线春季集中检修临近结束，煤炭市场迎来短暂回暖，但煤价下行趋势仍未改变。 天然气方面，自4月1日起，我国天然气价格正式并轨。根据发改委的通知，各省增量气最高门站价格每立方米下降0.44元，存量气最高门站价格每立方米上调0.04元。这也是我国价格改革中，首次大幅下调天然气价格。价格并轨后，非居民用气价格基本理顺，意味着天然气价格改革完成“破冰之旅”。 总体而言，随着天然气价格改革的逐步推进，未来天然气成本上升也是大势所趋；煤炭以及石油焦价格的下降对部分生产线降低成本产生一定效果，但随着节能减排政策的推进，环境污染问题使得环保监督增强，玻璃生产线采用清洁能源成为转变发展方式的必然要求，必将对生产成本产生重要影响。但玻璃市场的疲软又将影响天然气改革的进行，短期内石油焦仍将是大部分玻璃企业的燃料的首选，玻璃成本的支撑仍将进一步减弱。 供需层面分析 1、 现货行情 图9、玻璃交割厂库现货价格统计（元/吨） 图10、重点城市5mm玻璃现货价格统计（元/吨） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 现货方面，现货压力来自愈见高企的厂商库存。尽管4月以来，行业风向标沙河地区报价相对坚挺，但出货情况并不乐观。月末厂商库存天数处于12.5天高位，接近13天左右的行业最高点。在供需环节尚未根本改善之前，厂商去库存压力将持续打压现货。 分地区来看，截至最新，华北玻璃市场趋于平稳，交投气氛降温，生产企业产销约在8-9成。目前生产企业整体库存量偏低，厂家以观望为主，短期市场或持稳。京津唐市场走货情况尚可，部分厂家库存有一定压力；华中玻璃市场价格盘稳。随着下游市场需求缓慢升温，厂家近期订单情况尚可，走货量略有增加，库存压力略减，目前价格几近历史低位，下跌空间有限；华南地区玻璃价格无大幅波动，市场交投情况一般。 2015年玻璃5月报 [5] 目前下游需求市场仍处缓慢恢复期，厂家目前多以消减库存为主要目的，短期市场价格仍将以稳为主，或有小幅震荡。 2、供给分析 图11、平板玻璃月度产量及同比（万重量箱） 图12、浮法玻璃月度产量及同比（万重量箱） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 玻璃产出收缩较为明显，据国家统计局数据显示，3月我国平板玻璃产量6634万重量箱 ，同比增长减少6.6%，产量增速同比有所放缓。 图13、浮法玻璃产能状况统计（亿重量箱） 图14、浮法玻璃生产线状况（条） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 玻璃产能方面，截止4月底，全国总共有340条浮法玻璃生产线。其中停产线为48条，产能为1.22亿重量箱；点火线为2条，产能为0.08亿重量箱；冷修线为60条，产能为1.95亿重量箱；实际正常在产产能为8.69亿重量箱，在产产能较去年同期下降了5100万重量箱。 装置方面，近期华南地区除了信义冷修产线复产以及南玻新线的点火外，广东明轩二线迫于银行信贷压力或将点火，华中醴陵旗滨四线目前已经具备点火条件，具体时间待定。五月之后，华南、华中将迎来雨季，伴随着两地产能增加，未来供需矛盾或将加剧。 2015年玻璃5月报 [6] 图15、浮法玻璃生产线库存 （万重量箱） 图16、重点浮法玻璃生产企业库存（万重量箱） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 生产线库存方面，厂商库存仍在历史高位，短期去库存压力过大。现货压力来自愈见高企的厂商库存。尽管4月以来，行业风风向标沙河地区报价相对坚挺，但出货情况并不乐观。月末厂商库存天数处于12.5天高位，接近13天左右的行业最高点。在供需环节尚未根本改善之前，厂商去库存压力将持续打压现货。 图17、中国玻璃三大指数统计 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 玻璃三大指数方面，全国各地玻璃现货市场出现下跌，整体呈现探低回升走势。截止到4月26日，中国玻璃综合指数为851.52，一季度累计下跌27.26；玻璃价格指数为838.36，一季度累计下跌27.98；玻璃市场信心指数为904.16，一季度累计下跌24.36。 图18、平板玻璃当月出口数量及同比（万平方米） 图19、浮法玻璃累计出口数量及同比（吨） 2015年玻璃5月报 [7] 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 据海关总署统计数据显示，2015 年3月全国平板玻璃出口1750.54万平方米，与上年同期相比减少5.52%；出口金额为8050.29万美元，同比减少26.79%。3月平板玻璃出口量、出口金额较去年同期出现小幅下滑，主要由于玻璃价格出现回落。 图20、玻璃利润情况统计 611162014-11-102014-11-172014-11-242014-12-012014-12-082014-12-152014-12-222014-12-292015-01-052015-01-122015-01-192015-01-262015-02-022015-02-092015-02-162015-02-232015-03-022015-03-092015-03-162015-03-23玻璃与重油纯碱差（每重箱） 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 成本方面，4月现货价格涨跌不一，玻璃与重油纯碱差呈现下降趋势，当前环保压力脏大，大部分生产企业生产成本上行，导致企业利润大幅下降。 3、下游需求分析 图21、投资完成额累计同比 图22、房地产开工、施工、竣工、销售面积累计同比 2015年玻璃5月报 [8] 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 数据来源：Wind资讯，国元研发中心 房地产开发投资完成情况来看，2015年3月份，全国房地产开发投资同比名义增长8.5%，增速比1-2月继续回落1.9个百分点。房地产投资增速持续下滑成为拖累宏观经济回升的主要因素之