锡：锡矿加工费上调，关注海外供应

王震宇 金属研究员 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 0755-23375132 wangzy@wkqh.cn 2023-09-12 专题报告 锡：锡矿加工费上调，关注海外供应 报告要点： 随着云锡的复产以及国内锡矿加工费的上调，缅甸禁矿事件的影响对于锡价的影响已经逐步消退，国内供应端的扰动逐步减小，进入9月后，预计精炼锡产量将稳步回升至正常区间。海外方面，印尼8月精炼锡出口4984.75吨，同比下降42.26%，环比下降29.08%，出口数量不及预期。现阶段供应端的扰动主要来自于印尼地区，后续印尼出口如果维持低位，则现阶段内强外弱的格局可能被打破。 消费端，国内智能手机产量增速年内首次同比转正，集成电路同比增速维持正增长。海外方面，全球半导体消费增速维持弱势，韩国半导体出口环比再度走弱。整体而言，消费端内强外弱格局预计延续。 国内参考运行区间：210000元-250000元；LME-3M参考运行区间：25000美元-30000美元。 供应端：云锡复产，国内供应预期稳步恢复 供应端方面，云锡检修完成重新开始生产。据SMM调研了解，8月份国内精炼锡产量为10621吨，较7月份环比-6.79%，较去年同比-25.41%，1-8月累计产量为106740吨，累计同比4.68%。8月份国内锡锭产量略微下滑，主要由于内蒙古某冶炼企业锡矿供应减少和安徽某冶炼企业停 产检修影响产量下滑所致，市场多数冶炼企业维持平稳生产，而云南某冶炼企业于8月下旬检 修结束恢复生产，带来部分产量补充，并将于9月份维持正常生产状态，将为9月份国内锡锭产量带来主要增量。 图1：国内精炼锡产量（吨） 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 供应端：LME现货升贴水维持弱势 国内进口窗口维持开放，但海外LME库存持续走高，LME锡升贴水维持低位。在海外供应端未出现显著增产的情况下，这也从侧面反映了现阶段海外消费的弱势。8月印尼锡锭出口4984.75吨，同比下降42.26%，环比下降29.08%。后续需密切关注印尼生产情况，如果印尼锡锭出口维持低位，后续海外锡锭升贴水预计将会有所反弹。 图2：LME锡升贴水（0-3）图3：精炼锡进口利润（元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 库存：国内小幅去库，海外库存持续走高 库存方面，国内受云锡检修带来的产量下降影响，库存在8月持续去化。但进口窗口的维持也让库存去化有限，国内并未出现现货紧张的情况。海外方面，LME库存已达到年内新高，这也是LME库存近三年的新高，这也从侧面反映了海外消费的弱势。可以看到，尽管国内库存有所去化，但全球交易所的总库存仍然维持历史同期高位。在消费出现显著好转前，我们很难期待全球库存出现大规模去化。 图4：国内库存（吨）图5：LME精炼锡库存（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：全球交易所库存（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 进出口：锡矿锡锭进口维持稳定 据中国海关最新公布的数据与安泰科折算，锡精矿进口方面，2023年7月我国锡精矿进口实 物量30875吨，折金属量6128.4吨，环比小幅增长3.8%。2023年7月我国进口精锡2173吨，环比小幅下滑2.4%，同比上涨52.0%，其中来自印尼的进口锡锭占进口总量降至70%左右；7月出口精锡1008吨，环比下滑11.7%，同比上涨12.9%。 图7：中国锡矿进口（吨）图8：中国精炼锡进出口（吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 需求：国内消费电子边际好转，海外维持弱势 终端消费方面，国内集成电路产量在7月环比走弱显著，全年累计集成电路产量维持负值，同比增长4.1%。需要注意的是，在消费电子方面，国内智能手机产量同比增速年内首次同比转正，7月同比增长1.6%，随着HUAWEI最新系列手机的推出，后续国内消费电子边际变化预期好转，这也为国内四季度消费预期好转提供了一定支撑。 海外方面，全球半导体消费同比维持负增长，边际增速持续修复，韩国半导体出口环比再度走弱，海外消费预计将维持弱势状态，全球消费格局整体预计将维持内强外弱局面。 图9：中国集成电路产量（万块）图10：中国洗衣机产量（万台） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图11：中国空调产量（万台）图12：智能手机产量（万台） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：全球半导体销售额（十亿美元）图14：韩国半导体出口（百万美元） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 小结 随着云锡的复产以及国内锡矿加工费的上调，缅甸禁矿事件的影响对于锡价的影响已经逐步消退，国内供应端的扰动逐步减小，进入9月后，预计精炼锡产量将稳步回升至正常区间。海外方面，印尼8月精炼锡出口4984.75吨，同比下降42.26%，环比下降29.08%，出口数量不及预期。现阶段供应端的扰动主要来自于印尼地区，后续印尼出口如果维持低位，则现阶段内强外弱的格局可能被打破。 消费端，国内智能手机产量增速年内首次同比转正，集成电路同比增速维持正增长。海外方面，全球半导体消费增速维持弱势，韩国半导体出口环比再度走弱。整体而言，消费端内强外弱格局预计延续。 国内参考运行区间：210000元-250000元；LME-3M参考运行区间：25000美元-30000美元。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿 和法律费用。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2023-09-126