国债期货：股债齐升，债市超跌修复

期货研究 2023年09月12日 金融期货研究 国债期货：股债齐升，债市超跌修复 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月11日，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力安合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数为-0.14。无杠杆下，策略近20日累加收益为-期0.25%，近60日累加收益为0.37%，近120日累加收益为0.74%，近240日累加收益为2.14%。 货 研市场方面，A股三大指数集体收涨，截至收盘，沪指涨0.84%，深成指涨0.98%，北证50涨1.12%， 究创业板指涨0.65%。沪深两市全天成交额8412亿元。两市超3700只个股上涨，北向资金净买入22.44 所亿元，沪股通净买入12.33亿元，深股通净买入10.11亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.9060%，上涨1.30个基点；7天shibor报1.9550%，上涨12.00个基点；14天shibor报2.0480%，下跌0.10个基点；1月shibor报1.9680%，上涨2.30个基点；3月shibor报2.0940%，上涨1.30个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.150 101.150 101.065 101.135 0.020 0.084 47961 61455 5年期 TF2312 101.775 101.835 101.660 101.800 0.035 0.172 56843 108584 10年期 T2312 101.620 101.765 101.510 101.745 0.125 0.251 82259 188323 30年期 TL2312 99.03 99.26 98.76 99.12 0.050 0.504 25897 34564 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.21%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.69%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.06%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为2.50%，目前R007约2.0592%。 货币市场方面，9月11日银行间质押式回购市场共成交25亿元，减少1.24%。其中，隔夜收于1.55%，较前一交易日下跌25bp，7天收于1.95%，较前一交易日上涨5bp；中期方面，14天收于 2.05%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于2.28%，较前一交易日上涨3bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别上行0.90BP、0.00BP、0.75BP和0.19BP至2.26%、2.49%、2.63%和2.98%）；信用债收益率曲线上行3.55-7.76BP （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行6.23BP、7.76BP、3.55BP和 4.41BP至2.45%、2.68%、2.95%和3.08%）。 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 1.00 (1.00) (3.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行2150亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，因今日有120亿元逆回购到期，因此当日实现净投放2030亿元。 央行数据显示，初步统计，2023年前八个月社会融资规模增量累计为25.21万亿元，比上年同期多 8420亿元。8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元。 央行数据显示，8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。狭义货币(M1)余额67.96万亿元，同比增长2.2%，增速分别比上月 末和上年同期低0.1个和3.9个百分点。流通中货币(M0)余额10.65万亿元，同比增长9.5%。当月净投 放现金386亿元。 央行数据显示，8月末，本外币贷款余额237.23万亿元，同比增长10.5%。人民币贷款余额 232.28万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高0.1个百分点。前八个月人民币贷款增加17.44万亿元，同比多增1.76万亿元。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月11日，今日国债期货回升修复，十年期国债期货强势修复收涨。今日盘中国债期货价格宽幅震 荡，午后随着股市拉升一齐拉升，主要源于海外通胀大幅回落，美元人民币离岸汇率重回7.30以下。资金回流债市驱动十年期国债期货价格强势回升。今日收涨主要源于交易行为影响，相对来说其他品种回升力度相对有限，短期内随着今日国债期货回升多头或有进一步止损离场可能性，利率中枢仍将回升使得债市走熊。叠加市场信心随着海外通胀压力回落将有所增加，股市反弹也将推动利率中枢上行，因此本周对于债市仍谨慎偏空，回升力度有限。跨期价差方面，12-03价差随着今日交易行为影响随着12合约走强 力度更大影响有所走阔，短期内或进一步走阔，可择机适当止盈。IRR方面，期债价格强度小幅回升，但短期内期债价格仍具有下行空间，近期预期转向或驱动IRR等数据偏离历史均值较大，建议正套配置规避回落风险。跨品种配置方面，中长期和短期均维持推荐做陡（1.8TF-T）曲线配置组合，若本轮经济复苏同步债熊开启，第一阶段利差将呈现“熊陡”走势。今日国债期货多因子模型信号进一步减少至0以下，随着今日大幅回升修复后，本周期债价格重新下行走弱可能性尚存，单边交易建议维持谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分