8月社融的信号：有喜有忧，降准可期
朝闻国盛 有喜有忧，降准可期—8月社融的信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师沈猛 证券研究报告|朝闻国盛 2023年09月12日 【宏观】有喜有忧，降准可期—8月社融的信号-20230911 【固定收益】破净多是权益类——8月理财月报-20230911 【银行】8月金融数据：社融信贷环比修复，静待政策效果进一步显现 -20230911 研究视点 【计算机】数据要素评估服务市场空间测算-20230911 【医药生物】创新药2023中报总结：营收稳步增长助力行业生态日益成熟-20230911 【食品饮料】伊利股份（600887.SH）-需求结构修复，环比有望加速 -20230911 【汽车】多利科技（001311.SZ）-一体化压铸再获定点，积极布局新产能 -20230911 执业证书编号：S0680522050001邮箱：shenmeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 煤炭 7.2% 3.4% -23.0% 国防军工 3.1% 2.3% -8.3% 石油石化 1.9% 2.6% -4.3% 纺织服饰 1.8% 2.9% 0.9% 家用电器 1.3% 2.1% -0.8% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -8.8% -6.7% -29.1% 建筑装饰 -5.7% -7.6% -3.7% 交通运输 -5.2% -6.0% -12.2% 房地产 -4.9% 1.0% -18.5% 传媒 -4.5% -19.2% 25.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：二探库存周期，有什么新答案？》 2023-09-11 2、《朝闻国盛：赎回潮难再现》2023-09-08 3、《朝闻国盛：七大风格细分行业财报全景梳理》 2023-09-07 4、《朝闻国盛：AI算力的复盘与展望》2023-09-06 5、《朝闻国盛：赔率-胜率框架当下如何看待A股》 2023-09-05 重磅研报 【宏观】有喜有忧，降准可期—8月社融的信号-20230911 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 8月信贷社融“罕见”盘中发布，总量好于预期、也略好于季节性（“喜”），但结构未见好转（“忧”），主要表现在“居民中长贷和企业中长贷均连续两个月同比少增、票据冲量特征延续、M1增速进一步回落”等方面，指向8月中下旬以来的政策效果尚未显现。往后看，继续提示：倾向于认为，我国经济环比有所企稳，但并非本质改善、仍处“经济底”，稳增长仍需政策加码，9月大概率还有政策。具体到货币端，宽松还是大方向，9月大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。此外，继续紧盯一线松地产、城中村改造、一揽子化债等方面的部署。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【固定收益】破净多是权益类——8月理财月报-20230911 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 8月底净值型理财存续规模估计为26万亿，较7月回升1400多亿，增长动力减弱。关注9月理财规模季节性变化。现金管理类规模下降可能由于对现金管理类产品监管的强化。最小持有期产品存续规模持续增加。银行理财破净率整体小幅上升，权益类产品破净率明显增加。历史不会简单重复，再现去年4季度赎回潮可能性有限。理财产品新发募集规模仅小幅回升，新发产品平均业绩比较基准继续下降。分运作模式来看，8月封闭式产品新发产品实际募集规模继续增加。9月封闭式理财到期压力较8月下降，但破净和业绩不达标的理财产品到期压力上升。 风险提示：债市风险超预期，统计与实际情况存在偏差。 【银行】8月金融数据：社融信贷环比修复，静待政策效果进一步显现-20230911 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com 7月末政治局会议以来，各部门连续出台相关配套政策，地方政府专项债发行也有所提速（8月地方政府债新发5282 亿，环比增加2825亿）。当前仍处于政策转向初期，支持民营企业、减税降费、地产等刺激政策效果仍待进一步显现，短期看社融信贷需求仍处于恢复期，未来政策刺激效果仍需观察（比如金九银十地产销售恢复情况等）。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 研究视点 【计算机】数据要素评估服务市场空间测算-20230911 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 陈芷婧分析师S0680523080001chenzhijing3659@gszq.com 数据资产评估正式落地，评估服务涉及治理、存储、确权、存证、质量评估、报告等多个复杂环节。中长期来看，综合评估市场空间或有千亿级别，第三方服务机构大有可为。 相关标的： 数据资产评估、登记及确权：易华录、深桑达、人民网等； 国资云及政务数据要素：云赛智联、深桑达、易华录、太极股份等；自有数据产品：上海钢联、中远海科、卓创资讯、航天宏图等； 垂类公共数据要素：久远银海、山大地纬、中科江南、德生科技、万达信息等。 风险提示：政策推进不及预期、政府支出不及预期、行业竞争加剧、假设不确定性可能产生的风险、宏观经济风险。 【医药生物】创新药2023中报总结：营收稳步增长助力行业生态日益成熟-20230911 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com陈欣黎分析师S0680523060004chenxinli@gszq.com一、本周（9.4-9.8）回顾与周专题： 9.4-9.8申万医药指数下跌2.29%，涨跌幅位列全行业第26，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周周专题， 我们多维度详细分析创新药行业2023中报数据。二、近期复盘： 1、本周表现：本周市场经历前期反弹后继续下行。医药继续下行，交易额占比也下来了，跑输市场，整体机会不多。结构上看，北交所、部分眼科医疗服务及医美个股、其他个股变化逻辑，表现相对好一些。CXO和部分创新药表现稍微承压。 风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 【食品饮料】伊利股份（600887.SH）-需求结构修复，环比有望加速-20230911 符蓉分析师S0680519070001furong@gszq.com 胡慧研究助理S0680122020012huhui@gszq.com 回顾上半年，因需求弱复苏叠加产品结构扰动，公司收入和利润增速均有放缓；低基数下7-8月核心品类或呈环比改善态势，且常温液奶在Q2已实现同比增长，金典系列已实现双位数增长，安慕希Q2降幅也有所收窄。展望下半年，考虑整体宏观环境的复苏及中秋国庆双节的拉动，收入和利润表现均有望优于上半年。此外，根据公司公告有望维系较优的分红水平且分红率不低于70%，具备一定高分红和高配置价值。考虑上半年需求恢复节奏及奶粉结构的扰动，我们小幅调整全年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润为102/120/140亿元（前值为112/132/150亿元），同比+8.4%/+17.4%/+16.2%，对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、原材料价格波动、需求修复不及预期。 【汽车】多利科技（001311.SZ）-一体化压铸再获定点，积极布局新产能-20230911 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP持续提升。公司从2020年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100吨项目已实现量产销售，其余三条产线正在安装阶段。公司再度斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期 内预计贡献20亿以上收入，能力持续获得认可。为进一步强化在轻量化领域的布局，公司拟投30亿元在江苏金坛 新建产能，根据规划，全面达产后预计贡献17亿元。客户定点和产能扩张有序推进，未来增长可期。 盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为5.3、6.3、7.6亿元，对应PE分比为18、15、12倍，维持 “买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利O
