中国燃气(00384)月度交流-港股-调研纪要

中国燃气月度交流202309081.公司基本情况 (1)中期业绩发布时间 中国燃气预计在10月底左右发布中期业绩。(2)上下游价格联动机制对毛差的影响 已有68个城市发布了上下游价格联动机制或者调价政策，对中国燃气的气量影响比例约为45%。从具体数据来看，今年4月份的毛差为4毛8分钱，5月份恢复到5毛4分钱，6月份累计恢复到5毛6分钱。7月份同比上涨约为5毛7分钱左右。(3)预计上半年毛差恢复较好 根据预计，中国燃气上半年的毛差水平可能较去年同期有所改善。成安公司上半年毛差可能比下半年稍好，因为采暖期还未到，顺价政策可能在 8~10月份之后调整完毕，因此在采暖季之前，中国燃气能够获利于政策的落实，毛差水平可能有所改善。 2.气量情况 (1)同比上涨的居民气量 居民气量是刚需，不会受到宏观经济影响的太多。相比工业气量，居民气量的恢复速度较快。商业气量也恢复较好，因为今年商业情况有所好转。具体数据显示，6月份的气量增长6%~7%。 3.接驳业务展望 中国燃气预计未来几年接驳业务规模将保持在180~200万户左右。由于三个原因，每年新增接驳用户数无法像往年一样达到500万户。首先，中国燃气放缓了农村替代煤的推进，先回收应收账款再接纳农村气代煤用户。因此，每年农村气代煤用户只能新增15~20万户，而不是200万户。其次，房地产行业疲软影响了新房接驳。第三，城市燃气行业的渗透率已 70-增长空间有限中国快气对房地立法迎的态度馆 仍有机会通过政策促进房地产发展，如保交楼政策和老房旧改。今年的接驳指引为180~200万户左右。 4.中石油气源价格变动和资本开支展望 中石油气源价格居民价格上涨15%。对于今年冬季的价格变动，预计会有一定的涨价，但不会像去年那样大幅上涨。中国燃气对资本开支展望尚无具体数字，但会继续加大对安全管网的投资，根据市场 需求和公司发展情况评估和决策。Q&A Q:今年会看到不同省份之间的气量增速有梯度或者是差异吗?A:目前来看，华东、西南和东北地区的气量增速比较稳定。华南地区由于房地产和一些行业订单减少的影响，气量增速可能会比较缓慢。但与其他行业相比，像玻璃、汽车和酒店等行业的用气量稳步增长。 Q:什么行业的气量下降，什么行业的气量仍然是提升的?A:钢铁和陶瓷等行业由于外贸订单减少，用气量可能会稍微降低。而服务业，尤其是旅游行业的用气量一直表现良好，稳定增长。 Q:公司对下半年工业气的预期是怎样的?A:工业气的预期与宏观形势密切相关，我们预计工业气将保持低单位数的增长。但由于居民用气量占公司整体的大多数，我们预计商业和虚拟机的用气量增长会更多。Q:全年目前对气量增长的指引是怎样的? A:我们的目标是努力达到全年的指引。商业方面表现较好，工业方面受外贸订单影响较大，但北方地区的工业仍有增长。此外，农村煤改气将带来大量气量的提升，有望成为全年目标实现的主要驱动力。 Q:公司目前居民气顺价的比例有多少?A:目前还没有统计数据，具体的市价比例将在中期业绩发布时公布。Q:去年农村煤改气带来政府应收款有多大的规模? A:去年回收了46亿的煤改气相关应收账款，现在还有53亿的应收账款。我们预计在两年内将收回剩余的53亿，实现煤改气应收账款的清零。 Q:公司对电厂气整体规模有无测算过?A:电厂用户数量较少，气量占比也很小，所以我们没有具体测算过，对公司整体影响不大。Q:公司有无对十四五期间的增长目标? A:我们预计气量增长将保持在8%~10%，因为工业方面存在不确定性。这个范围是相对稳定且可达到的。 Q:今年资本开支的展望是怎样的?未来几年资本开支的指引呢?A:我们过去几年一直在降低资本开支，未来每年的资本开支预计不会超过80亿港元。主要用于城市燃气项目，如老旧管网的改造，相关的资本开支约为45亿港元左右。预计未来每年的资本开支会逐年递减。 Q:公司会继续提升派息的比例吗?A:这个肯定会的，但是具体每一年的派息都是需要董事会商议决定的，所以我们也不能够实现多少的派息，但是至少能说我们从过去据历史的数据来看，其实去年我们在利润下滑的这样的一个情况之 下，我们能够依旧保持我们的派息额是50港线，除去汇率的影响，我们的派息额其实也差不多达到55岗先了，整体的排期比率是在62.5%，在同行来说也算是比较高的，未来我们觉得可能我们会维持绝对值不变，大概是有这样的一个预期。 Q:公司最近在增值业务方面有什么进展? A:增值服务这块我们一直以来都在推进分开上市的进程，大家可能也看到了一些消息，我们一品会正在分摊上市，目前我们也预计可能10~11月份左右移交给我们至少说在明年3月份之前可能就会完成整体的IPO。 等到一品会IPO成功之后，大家也可以看到，其实一品会它整体的一个运营的情况，包括它的一些发展的潜力都是非常好的。我们觉得从我们开始做增值服务的时候，从2018年就开始，除去前两年因为疫情的影响，我们的数据看上去是同比增速没有那么快，但是今年除去这些疫情的影响风控的这些影 响，在南京、广西等地，我们都有自己的线下旗舰店，还有其他城市的项目也在逐渐推进，我们觉得整体的销售都会有很大一部分的提升空间。Q:在管道燃气的渗透率和增值服务的渗透率上，有没有相关数据? A:因为这个数据属于一品会，现在还没有办法公开，只能等到它们在IPO之后，这些数据才会在招股书上披露出来。 Q:您们是否计划在9月底或10月初组织一个反向路演的活动?有哪些项目会被介绍?A:是的，我们计划在9月底或10月初组织一个反向路演的活动。除了上次在大家去看的艺品会和智慧燃气中心，还包括缙云的项目。如果有投资者对新能源暖居等项目有特别想了解的，也可以随时联系我们。