福瑞股份(300049)2023年器械专场投资人交流会-调研纪要

福瑞股份 2023 年器械专场投资人交流会纪要 1 纪要总结 1 公司介绍部分 2 一、董事长、总经理王先生致辞 2 二、Echosens CEO Dominique Legros演讲 3 三、Theraclion CEO Martin Deterre 演讲 12 O&A 环节： 17 福瑞股份 2023 年器械专场投资人交流会纪要 时间： 2023-09-08 14：00-16：00 地点：北京 到场人数： 约200 人 参会嘉宾： 线下参会： 福瑞股份董事长， 董秘， 董事等。线上参会： 法 国子公司 Echosens 创始人、CE。、营销负责人等； 法国子公司 Theraclion CEOc 纪要总结 1、管理层非常看好公司发展。上市以来， 福瑞累计分红 2.46 亿元， 回 购6700 万元， 共计 3.13 亿元。公司管理层增持超过 300 万股。董事长本人累计增持281万 股， 十三年来未有 减持过公司股份， 上市以来公司的累计研发投入9 亿元， 2、NASH 海啸即将来临。法国子公司提到一个词 NASH tsunami （直 译： NASH 海啸二 意译： NASH 需求即将激增， NASH 需求即将爆发J 从 Echosens 的发展历程 看， Echosens 已成功 从丙肝市场应用向 NASH市场应用扩展， 市场空间扩大10 倍 3、福瑞股份器械端收入持续 5年 40%增速指引，大超预期。（公司年初器械收入指引仅 20%.随着 G。模式不断得到验证， 期间收入指引提升至30代 近期收入指引提 升至 40%， 且期增 速的维持时间能达五、六年。从指引的提升也能看出公司看到单台模型跑 通之后， 经营信心 持续大幅提升J 4、Echosens 创始人表示专利将持续到 2040年。Echosens已有超过 180 项指南和众多 KOL 认可， 美国临床内分泌医师协会认为 Echosens的技术 VCTE是’最住”方 案。公司专利持续到2040 年， 这一时间远超市场之前预期的五到十年的 专利独占期。5、G。投放台数加速增长， 数据亮眼。FibroscanGo 从 2022 年3 月产 品上市至 2023 年6 月底累计投放 158 台——月均10.5 台。 近两月， 月均投放 28.5 台， 8 月底累积投放台数已 达 215 台。6、G。长期投放预期在成千上万台. G。投放 70%在美国， 其他在欧洲。预计未来几年投放 会是”数千台”（thousands， 会场同声传译原话是”上千台”， 我们已确认 是同声传译失误—— 公司《2023 年9 月 8 日投资者关系活动记录表》公告”数千台”也佐证了 这一判断： 这一同 声传译失误也可以理解。我们认为真实的意思表示是成千上万台 （或数万 台% 因为欧美的 数字单位颗粒度没有中文细：欧美的常用数字单位千、百万、十亿； 中文与 之对应的数字单 位是： 千、万、十万、百万、千万、亿、十亿。我们认为使用欧美人的思维方式、语言习惯 来理解投放数字， 能更贴合实际情况。7、Go 检测人次乐观情况在 250 次/月. 上半年Go 分成模式收入 4000 万 元人民币。中报显 示公司分成 30-60 欧元， 保守平均数为40 美元， 公司 G。平均检测次 数在 151次/月。（说 明： 20 次/月为G。的市场准入检测数』 8、长期看点： 数字资产盈利。公司数字资产已经开始产生正向的现金 流。公司转型举措正 在全面推进， 长期预计通过数据盈利实现收入来源多样化。上述为基本面视角.PS：新增热点： Theraclion 公司（福瑞持股 31%）布局第三代无创静脉 曲张机器人平台。从市 场热点的视角看， 这一块业务涉及 AI、机器人 等二级市场关心的热词。我们认为这一部分 业务， 在当前时间点， 非福瑞股份基本面的主要估值逻辑， 但不排除追 逐热点的资金关注相 关概念 C 公司介绍部分 一、董事长、总经理王先生致辞 要点：1、上市以来， 福瑞累计分红 2.46 亿元， 回购了 6700 万元， 共计 3.13 亿元。公司管理层增 持超过 300 万股。董事长本人累计增持281万股， 十三年来未有减持过公 司股份， 上市以 来公司的累计研发投入9 亿元。目前完成乌兰察布基地规划， 建设累计投 资 5.55 亿元。2、公司相关医学文献超过 4200 篇： 公司获得专利授权超过 100 个。产品在各类指南得到推荐3、公司 FAST 系统等数字资产已经开始产生正向的现金流0二、Echosens CEO Dominique l eg「os 演讲演讲正文如下：Echosense一直聚焦在肝病领域。Echosense 初期海外应用在丙肝领域， 后续公司市场扩展至 NAFLD/MAFLD/NA$Ha 虽然梅 奥诊所在 30 年代即发布了第一篇 NASH 文章，NASH 获得市场关注， 但初期 NASH 相关市 场的需求低于丙肝， 主要的原因在于初期缺少药物， (丙肝可治愈｝ 丙肝市场在 2020 年之 前已出现萋缩： (由于有 NASH 药物相关临床试赛， 及创新药即将获批｝ 2020 年NA5H 相关 需求已有超过丙肝的趋势： 公司已进入一个比丙肝市场大十倍的更大市场。全球 NAFLD 发病率有 2就， 丙肝的发病率仅 2%。NASH/NAFLD 的需求处在爆发的前夜 (NASH tsunami) 匚1W I960NAFLD〔非酒精性脂肪性肝病，为非酒精引起的过量脂肪在肝胜中的积聚。NAFLD 重症进展 为NASH 匚 中国， 北美都是发病率比较高的地区［Echosens 是行业无可争议的领导者 (Undisputed leader) c 公司在全世界布局， 设备在美 国和中国的占有率都较高匚 欧洲从法国开始向外扩展： 非洲、澳大利亚也有公司的设备。临床端的认可度非常高。同行评审的文献超过4200 篇：在欧洲肝脏大会上， 发表了 245 篇基于 Echosens 的文献， 西门子等竞争对手只有 22 篇文 (TE)technologyFibroscan 不只获得肝病相关的指南推荐。糖尿病、内分泌等指南也都推荐使用 Echosens 的技术。大医院、初级医疗机构， 都推荐其作为评怙脂肪肝的技术。公司积极和药企合作， 美国已经有 Madrigal 的三期临床公布了阳性结果， 预计明年 （上市｝可触及患者公司也跟诺和诺德进行了合作， 诺和诺德在欧洲肝病领域市占率是最高的。 诺和诺德希望 2025 年把相关产品推向市场。有超过 90%的 NASH 临床试验使用了 Fibroscan， Echosens 与超过 50%的相关公司进行了合 作从目前的市占率来看I 公司未来在美国市场还有 75%的拓展空间a 13-17 年公司丙肝相关应用带来的增长较多， CAGR 为17 2020 年和2021年新冠的冲击对行业有影响。 2022 年公司专注NASH 市场， 预计从 2023-2027 年五年 CAGR 为 40%。说明：由于高管口误或同声传译失误，同声传译在此处说的是 30%增长. 在交流会的提问环节中，该数据也被参会人问及 （未在本文 Q&A 中体现）. 当被问及收入增速是 30%还是 40% 时， 法国高管也许不理解国内投资人对增长的渴望， 比较幽默地回答 30% 40%差异不大，都可以完成.但通过现场PPT， 下文的印证，以及公司《2023年9 月8日投资者关系活动记录表》公告，可以确认收入指引是 40%增长.Fibroscan 通过专业化的方式让设备更加可及， 比如Fibroscan G0，有一个应用软件搭载系统， 通过电脑运行匚G。采用按次收费的方式。 公司正在向可循环的商业模式过渡：G。预计可以带来器械整体收入 4奥的增长 ［与上文及前文 PPT呼应｝。肝脏健康管理平台可以使用Fibroscan 的数据库为医生、患者提供服务。Po总结 （法国高管没有念文字， 同声传译未翻译此页）， 个人翻译 PPT 如下：1、在指南和积极试验结果的支持下，NASH 治疗药物现已被确认为 Echosens业务的新催化。2、Echosens 处于有利地位， 通过战略重点关注差异化、并建立领导力引导伙伴关系， 持续 超越竞争对手。3、在 NASH 的推动下， 公司未来 5 年及之后的发展前景广阔。4、公司转型举措正在全面推进，到2027 年提升行业天花板的同时， 通过数据盈利实现收 入来源多样化。三、The「aclion CEO Martin Deteire 演讲PPT的逻辑已非常清晰， 内容不再赘述。 需要提示： 从市场热点的视角看， 这一块业务涉及 AI、机器人 等二级市场关心的热词。我们的观点： 该潜在的创新器械业务 （福瑞股份持股约31%｝市场虽然大 （静脉曲张细分市 场即约21亿美元）， 但产品落地的时间点较远。该公司产品预期 2026 年获得 FDA 认证。如 果成功获批上市推广， 是公司未来的看点。我们认为这一部分业务， 在当前时间点， 非福瑞股份基本面的主要估值逻辑， 本纪要不做详 细介绍 c 但不排除追逐热点的资金关注相关概念。Q16： 请介绍新聘任的副总经理卢奕伟先生的未来定位和工作重心？A：卢奕伟先生于 2023 年 9 月加入福瑞股份， 历任吉利德科学， 西安杨森及武田制药的医 学事务部治疗领域负责人， 在乙肝及肝病领域工作21 年。 未来定位： 带领公司医学及相 关部门以循证医学、证据生成作为新的革新模式，来驱动肝纤维化、肝硬化患者的慢病管理； 对肝癌高危人群提高筛查管理， 进行二级三级预防， 并把成功经盘推向国际。②工作重心：以患者为中心， 建设高效的服务能力， 10 年为30 万患者提供服务， 肝癌发生率下降 15%， 肝癌五年存活率提升30%；以研发为未来， 开发投资麻选便捷有效的药品， 在肝病领域为公司献计献策； 以人才为核心， 建设有能力的医学及市场团队， 10 年医学证据发表120-150篇： （与公 告内容一致』Q17： 数字资产， 怎么产生现金流？（说明： 董事长在开场时表示， 相关数字资产已经开始产生正向的现金流.）A： FAST评分是基于 FibroScan 设备检测的肝脏硬度值（LSM 值）、肝脏受控衰减参数 CAP 值以及血液检测的 A$T （天冬氨酸氨基转移酶｝值计算的综合评分。2023 年美国肝病学会 发布的非酒精性脂肪性肝病临床评估和管理实践指南推荐使用 FAST 评分作为高危NASH（”at-risk”NASH）患者的识别方法。除 FAST 外， 我们还开发了用于评怙 NAFLD 患者进 展型纤维化和肝硬化风险的Agile3+ ，Agile4 评分。aMAP评分是结合年龄、性别、白蛋白、总胆红素和血小板计数的综合评分， 可用来进行肝 癌风险评估。Connect 慢性肝病管理专家系统提供与医院 HIS 系统， LIS 系统， PACS 系统对接能力， 自动 抓取匹配患者 FibroScan®影像， 生化检查数据， 从而为慢性肝病分级管理提供整体信息化 解决方案：，Q18：请介绍 Echosens 公司未来常态化激励机制如何考虑？ 尤其是现在处于放量早期的关 键时期？A：法国公司十分注重对于人才的激励， 在内部已经建立了一系列的激励机制， 按照公司业 绩及个人绩效进行职位晋升、薪酬增长、奖金奖励和股权激励。Q19：请介绍 Theraclion 中国的相关情况？答： 中国是个经济发展快速的庞大市场， 有极大的市场潜力。有关数据表明， 中国有约工2 亿静脉曲张患者， 约2.5 亿的甲状腺结节患者。目前， 只有极少数病人能够获得微创治疗的 机会。泰拉克里昂的技术是一个颠覆性的无创治疗技术，也是国家鼓励发展的战略性新兴技 术。其优势在于不用手术室， 不用全身麻醉， 无疤痕， 病人接受治疗后离开治疗室可以马上 自己步行回家， 投入日常生活。 此技术结合快速发展的 AI 技术， 将大大降低医生使用该技 术的门槛， 有利于产品的广泛应用。泰拉克里昂中国将专注于中国