2023年三季度行情回顾与四季度展望：需求旺季预期下 PVC仍有上探可能

PVC期货及期权季报PVCFuturesandOptionsQuarterlyReport 需求旺季预期下PVC仍有上探可能 作者：能源化工研究中心夏聪聪 摘要： ——2023年三季度行情回顾与四季度展望 执业编号：F3012139（从业）Z0012870（投资咨询）联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 PVC期货三季度迎来上涨，期价反复考验5600关口支撑后逐步止跌，重心在5600-5850区间波动，进入震荡筑底阶段。随着市场避险情绪释放， PVC突破上行，盘面连续拉涨。主力合约8月中旬移仓换月至01合约，远月合约重拾涨势，向上触及6405。上游原料电石市场供需关系收紧，迎来久违上涨。电石出厂价、采购价同步大上涨，企业生产压力得到缓解，电石行业扭亏为盈。虽然PVC企业面临成本压力凸显，但市场存在缺口下，电石价格依旧上扬，原料端提供一定支撑。PVC市场供需边际改善，社会库存小幅回落，但基本面仍相对偏弱。PVC成本端偏强运行，随着价格抬升至高位，PVC企业面临成本压力增加，部分厂家亏损扩大。而下游制品厂对高价PVC货源接受程度不高，导致PVC现货价格上涨乏力。西北主产区企业库存低位窄幅回升，厂家新接单情况不佳。前期停车装置陆续重启，加之进入四季度后生产厂家检修计划减少，PVC产能利润率提升后，产量跟随增加，市场可流通货源相对充裕。而下游制品厂由于订单不足，生产缺乏积极性，需求跟进依旧滞缓。海外报价松动，PVC出口接单一般，外贸提振难抵内需疲弱。PVC市场迟迟未能启动去库，华东及华南地区社会库存居高不下，维持在40万吨以上。PVC市场面临高库存压力不减，尽管四季度经历金九银十，预计旺季效应不及市场预期。房地产重磅政策密集出台，但从政策落地转变为实际需求，时间周期明显拉长，需求端回暖历程艰辛，PVC市场刚需将维持弱稳态势，对行情支撑力度不足。PVC期价上涨至关键压力位6650附近，金九银十需求存在向好预期，重心仍存在上探可能，或测试年内高点6700，突破后上方空间在6950附近。旺季落幕后，PVC期价难以持续上行，回归弱现实，盘面将承压调整，下方支撑区间为5850-6000。四季度，PVC期货或呈现先扬后抑走势。 目录 第一部分PVC行情回顾1 一、化工品涨跌统计1 二、PVC期价走势2 三、季节性特点3 四、成交持仓4 第二部分宏观经济环境5 一、国民经济持续稳定恢复5 二、美联储加息预期降温6 三、央行非对称降息6 第三部分上游成本变动7 一、油价企稳震荡走高7 二、原料电石连续上涨8 第四部分PVC供给分析9 一、现货价格震荡上扬9 二、装置检修计划减少10 三、货源供应相对平稳11 四、进口货源影响有限12 第五部分下游需求分析12 一、表观消费略有提升12 二、出口市场略有好转13 三、社会库存消化缓慢14 四、下游终端制品产量14 五、房地产处于调整阶段16 第六部分供需平衡表17 第七部分技术分析18 第八部分后期走势19 第九部分期权策略推荐19 第十部分相关行业股票21 第一部分PVC行情回顾一、化工品涨跌统计 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 焦炭PVC纯碱焦煤布油INE原油NYMEX原油尿素甲醇 图1-1三季度主要化工品波动 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 从2023年下半年开始，截至8月底，国内主要化工品均呈现超跌反弹行情。今年以来，化工品呈现 先抑后扬态势，上半年价格冲高回落，从5月底开始，大宗商品市场进入阶段性筑底阶段。下半年成为重要时间转折点，国内主要化工品市场低位回升。市场避险情绪逐步消化，加之政策端持续频繁出台，国内商品市场情绪逐步回暖。8月份，涉及到品种主力合约移仓换月，部分品种比如纯碱、尿素等远月合约深度贴水。从主连来看，三季度以来，甲醇、尿素涨幅居前，接近20%。国内、外油价较为坚挺，对国内化工品形成一定提振。而PVC则表现偏弱，涨幅仅有6.97%。 二、PVC期价走势 10000 9000 8000 7000 6000 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 5000 图1-2PVC期货2023年走势资料来源：Wind，方正中期研究院 PVC期货三季度迎来超跌反弹行情，重心震荡走高。5月底，PVC期货深度调整行情告一段落，期价反复考验5600关口附近支撑后逐步止跌。6月份，PVC期货重心基本在5600-5850区间波动，进入震荡筑底阶段。随着市场避险情绪释放，国内商品市场集体回暖，PVC不断向上测试震荡区间上沿压力位，7月中旬成功突破5850一线，盘面连续拉涨，一举上破6000整数大关，短暂盘整后继续拉升，攀升至6300关口附近涨势有所放缓。下游抵触高价货源，PVC现货市场跟涨乏力。PVC上涨行情略显不流畅，盘面涨跌交替运行，但重心运行区间明显上移。随着交割月临近，八月中旬PVC主力合约移仓换月至01合约，远月合约小幅贴水。房地产市场刺激政策频繁出台，提振市场参与者信心，01合约重拾涨势，期价有所补涨，成功上破4月份高点，向上触及6405。截至8月底，PVC期货涨幅为6.97%。 三、季节性特点 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-3PVC季节性走势 资料来源：Wind，方正中期研究院表1-1PVC月度涨跌统计 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 时间 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2009年 -1.4 5.0 11.7 -8.1 -10.2 4.9 3.2 10.6 2010年 -4.8 3.1 2.4 -0.8 -3.6 -5.5 2.2 3.0 6.9 0.6 1.2 4.4 2011年 -1.8 3.9 -8.2 8.7 -4.5 -3.7 7.1 -7.1 -12.7 -4.5 0.4 0.4 2012年 0.9 -0.9 -0.2 1.6 -5.4 -3.6 -0.2 1.6 -0.1 -1.4 1.5 1.7 2013年 1.6 -2.4 0.8 -1.1 1.8 -0.8 2.5 -0.8 -1.8 -2.5 -0.9 1.7 2014年 -3.0 -1.4 -0.4 -0.2 0.7 -0.4 -0.6 -1.6 -3.3 -0.1 -0.6 -1.0 2015年 -9.3 4.5 10.2 1.5 -4.2 -2.3 -5.0 -3.3 -4.5 -5.7 -3.0 7.3 2016年 0.3 6.0 -1.6 3.6 -1.9 11.2 -1.6 -2.8 10.5 21.2 -4.6 -12.8 2017年 5.8 -3.2 -5.1 -4.2 0.9 7.1 6.6 11.2 -12.4 -5.4 -3.4 8.7 2018年 3.6 -3.1 -3.6 6.1 -2.2 2.4 2.2 -2.4 -2.1 -4.7 1.6 1.3 2019年 1.4 -1.6 1.8 7.6 -3.6 -0.2 -0.1 -5.6 1.3 -0.8 7.5 -5.1 2020年 -1.1 1.1 -18.8 9.6 7.6 2.1 7.2 0.8 -1.3 4.1 7.3 -4.4 2021年 3.9 14.4 0.8 3.9 -2.1 -0.9 5.5 1.3 32.0 -27.0 -5.6 -2.7 2022年 4.7 -3.6 8.3 -6.8 -2.7 -12.7 -5.8 -9.5 -0.6 -12.1 8.1 4.5 2023年 1.7 0.1 -1.4 -4.3 -4.8 3.2 7.6 -1.0 资料来源：Wind，方正中期研究院 PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季 节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市 场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。 四、成交持仓 万手 25000 20000 15000 10000 5000 0 成交量成交额（右轴） 亿元70 90000 8000060 7000050 6000040 50000 4000030 3000020 2000010 10000 2021年 2022年 2023年 00 单位：万手 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图1-4PVC成交量、成交额图1-5PVC持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 截至2023年8月底，PVC期货成交量为13451.12万手，成交额为41066.87亿元，持仓量为67.52万手。2017年PVC成交量为7026.34万手，随后几年PVC成交量呈现下滑趋势。而PVC持仓量从2016年稳步回升，且增速加快，2019年持仓量创上市以来新高。为进一步推进期货市场数据统计标准与国际接轨，大商所对《大连商品交易所交易管理办法》中成交量和持仓量的定义进行了修改，修订后的规则自2020年1月1日起实施，数据统计口径将由双边计算调整为单边计算。因此，2020年PVC成交量、持仓量均出现明显回落。2021年，大商所发布通知，对聚氯乙烯（PVC）期货合约的最小变动价位进行调整，由5元/吨调整为1元/吨，自2021年11月1日交易时起施行。PVC期货最小变动价位下调后，成交量基本实现翻倍。2023年PVC期货行情不佳，从6月份开始迎来反弹行情，波动加剧，市场整体成交活跃。 第二部分宏观经济环境 6 5 4 3 2 1 0 -1 -10 -5 0 5 10 15 一、国民经济持续稳定恢复 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 图2-1CPI当月同比图2-2PPI当月同比 60 20 M1 M2 15 50 10 40 5 30 0 20 -5 制造业PMI 财新PMI 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2