2023年橡胶市场三季度行情回顾与四季度展望：现货去库和下游需求回升 天胶呈现放量走高

橡胶期货及期权季报 RubberFuturesandOptionsQuarterlyReport 现货去库和下游需求回升天胶呈现放量走高 研究院生鲜软商品研究中心 ——2023年橡胶市场三季度行情回顾与四季度展望 摘要： 作者：张向军 执业编号：F0209303（从业)Z0002619(投资咨询) 联系方式：010-68571692/zhangxiangjun@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 今年7、8月份国内胶价窄幅整理，9月初突发冲高走势，RU、NR期货价格纷纷创出年内新高。8月中下旬，国内天胶去库存趋势逐渐明朗，且轮胎企业开工率持续高于上年同期，而汽车产销正走出季节性低谷，即将迎来“金九银十”的传统旺季。政策面，降低存贷款利息、房贷“认房不认贷”扩展至一线城市、七部委出台促进汽车行业稳增长方案出台等利好陆续出台，商品市场做多气氛浓厚，期货橡胶也呈现出价升量增的强势格局。 不过，无论是橡胶产业内部的政策收储，还是针对国家宏观经济的政策调控，只有实质利好落地才能有效改善天胶基本面形势。供需面，国内天胶消库进展将直接影响胶价表现。此外，宏观面需关注美联储利息政策变化，若欧美经济衰退迹象显露，对包括天胶在内的大宗商品会有利空压力。还有，国内外天胶产区仍处于产胶旺季，胶价过快上涨将刺激新胶供应明显增加。而且，期现价差回到历史高位将刺激套利行为增加，对期货胶价造成压力。从技术走势上来看，后期天胶RU主力合约主要在13000-15000元/吨区间波动，20号胶NR主力合约主要在9900-11500元/吨震荡。 操作建议上，海南和云南橡胶农场、合作社逢高做好卖出保值去锁定三年来较高的销售收入与利润，在回调较大中橡胶加工企业逢低买入保值。 目录 第一部分2023年7-8月天胶期货市场交易情况3 第二部分2023年三季度天胶期货行情回顾5 第三部分全球天胶供应量预计小幅增加中国割胶进展略迟6 一、年初以来主产国产量小幅增加6 二、国内产胶进度略迟外胶进口有所增长8 第四部分全球橡胶需求预期稍有下降11 一、欧美国家经济前景不明可能影响全球天胶消费11 二、中国汽车及轮胎产量同比增加12 第五部分供需平衡表预测及解析14 第六部分橡胶价差分析15 一.天胶期现价差分析15 二.天胶期货合约跨期价差分析16 三、天然橡胶（RU）与20号胶（NR）价差分析17 第七部分对沪胶市场的技术性分析17 一、技术分析17 二、季节性分析18 三、沪胶期权市场20 第八部分对2023年四季度天胶市场的展望21 第九部分相关股票价格及年度涨跌幅21 第一部分2023年7-8月天胶期货市场交易情况 2023年7-8月沪胶期货累计成交12335951手，同比减少18.73%。成交额累计15510.757亿元，同比增加11.44%。2023年7-8月沪胶价格维持震荡格局，价格走势缺乏明确方向。2023年8月底沪胶期货持仓269020手，较2022年同比减少0.84%。 图1-1沪胶期货月度成交量图1-2沪胶期货月度成交额资料来源：上期所方正中期期货研究院 图1-3沪胶期货月末持仓量 资料来源：上期所方正中期期货研究院 2023年7-8月20号胶期货累计成交3188152手，同比增加18.18%；成交额累计3054.816亿元，同比增加6.86%。8月末20号胶持仓116486手，同比增加了31.76%。自2019年8月NR期货上市以来，成交量及持仓量逐年增加，市场流动性转好将吸引更多投资者入市。20号胶是国内天然橡胶现货市场的最主要交易品种，所以长期看NR成交及持仓量还有提升空间。 图1-420号胶期货月度成交量图1-520号胶期货月度成交额 资料来源：上期能源方正中期期货研究院 图1-620号胶期货月末持仓量 资料来源：上期能源方正中期期货研究院 第二部分2023年三季度天胶期货行情回顾 图2-1沪胶RU2401近期走势 资料来源：Wind方正中期研究院整理 图2-220号胶NR2311近期走势资料来源：Wind方正中期研究院整理 2023年7-8月，胶价走势维持震荡格局，只是间或出现阶段性下跌或上涨，RU与NR走势有所分化。7月份，沪胶走势为RU较强而NR偏弱。收储传闻再次发酵，且RU库存相对较低，而NR库存明显高于前两年同期水平。不过，国内天胶整体库存持续处于历史高位，新胶上市也加快，供应压力较为突出。8月RU主力合约先跌后涨，但幅度有限，NR则是横盘整理后走高，两者价差有所收敛。受降雨影响，泰国近期新胶产量不及预期，胶水、杯胶等原料收购价有所上涨。此外，国内外胶进口有放缓 迹象，下游需求较为疲软，且人民币汇率贬值使得进口胶成本上升。不过，国内天胶库存连续小幅下降，年内库存拐点很可能已经出现，这对胶价构成利多支持。还有，7、8月份轮胎企业开工率高于上年同期水平，而成品库存却同比下降，终端需求情况好于上年。供需形势较为利多推动胶价回升。 9月初，国内橡胶期货板块突然大幅冲高，RU、NR主力合约分别突破14000元和10000元重要关口，且相继创出今年以来胶价的新高。供需形势相对利多，且降低存贷款利息、房贷“认房不认贷”扩展至一线城市、七部委出台促进汽车行业稳增长方案出台等利好政策陆续出台，商品市场做多气氛浓厚，期货橡胶也呈现出价升量增的强势格局。 第三部分全球天胶供应量预计小幅增加中国割胶进展略迟 一、年初以来主产国产量小幅增加 自2003年中国天胶需求开始起飞之后，胶价多次创出历史新高，这极大刺激主要产胶国扩大胶树种植的热情。2003年前后，ANRPC（全球天然橡胶生产国协会）成员国天胶种植面积自850万公顷逐渐提升，2010年达到1000万公顷，2014年前后超过1200万公顷，2020年之后虽略有下降，但仍基本稳定在1200万公顷左右。由于胶树生长周期的限制，天胶产量在2018年出现峰值，而产胶潜力在2020 年之后达到历史高位。自2017年至今，ANRPC成员国天胶产量总和在1200万吨附近波动。 不过，非洲部分国家近年来成为产胶国的后起之秀，进一步推高全球天胶产量水平。ANRPC在7月发布的《天然橡胶市场分析与展望》报告中，2023年全球天然橡胶产量预测值为1488.8万吨，同比增加2.5%。 2023年1-7月，ANRPC成员国天胶产量合计为583.21万吨，同比减少10.15万吨，降幅1.71%。 2023年全球出现厄尔尼诺现象，南亚天胶产区不利天气频繁，这对天胶生产造成负面影响。主要产胶国情况如下： （一）泰国 泰国是全球最大的天胶生产国及出口国。2003-2010年泰国胶树种植面积稳定在200-250万公顷左右，2011年起迅速提升至320万公顷，2016年达到415万公顷的历史高点。近年虽有下降，但也高于460万公顷，较20年前翻了一倍还多。天胶产量随着胶树面积的扩张而增加，2003年仅勉强达到290 万吨，2013年则突破400万吨，2018年达到497万吨，据500万吨仅一步之遥。近年略降，在480万吨附近波动。 2023年1-7月泰国天然橡胶累计产量为250.4万吨，同比增加2.13％。预计全年总产量会同比上年增加2.5%，达到487万吨。 （二）印度尼西亚 印尼胶树种植面积自2004年起持续扩张，到2022年还没有停止迹象。在此期间，总种植面积由 32.6万公顷增长至38.3万公顷，虽增幅并不可观，但持续性很稳定。 印尼天胶产量自2005年起突破200万吨，2012年达到300万吨，2017年创出368万吨的历史纪 录。2023年1-7月印度尼西亚产量为184.59万吨，同比增加1.78％。预计全年产量将达到319万吨，同比上年增加1.8%。 （三）越南 越南得益于中国天胶需求的增长，自2000年之后持续扩种胶树。2003年时胶树面积还只有44万 公顷，2013年就达到96万公顷，2015年达到99万公顷的峰值。近年略有萎缩，仍保持在90万公顷以上。 越南天胶产量近20年来稳定增长，且累计增幅巨大。自2004年起刚突破40万吨，2012年即突破 80万吨，2020年突破120万吨，2022年达到129万吨。2023年1-7月越南天胶产量为57万吨，同比下降0.52％。预计全年产量将达到130万吨，比上年增加0.1%。 （四）马来西亚 马来西亚因国内经济政策调整，胶树种植面积自2000年前后逐渐萎缩，2003年还能达到130万公 顷，到2010年仅有102万公顷。此后虽有所回升，但幅度较为有限，2020年以来约113万公顷。 马来西亚是天胶主产国中唯一产量逐渐下降的国家。2006年曾达到128万吨的高点，但2009年起 就低于100万吨，2021年低于50万吨。2023年1-7月马来西亚产量为19.19万吨，同比减少10.12%。下半年是产胶旺季，预计全年产量可能为42万吨，较上年增加11.4%。 图3-1泰国天胶生产进度图3-2印尼天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 图3-3越南天胶生产进度图3-4马来西亚天胶生产进度数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 二、国内产胶进度略迟外胶进口有所增长 （一）国内割胶进度同比上年略迟 中国天然橡胶生产受限于自然物候的限制，目前主要在云南、海南大规模种植胶树。2003年开割面积接近44万公顷，2019年达到77万公顷，增幅75%。随后小幅萎缩，保持在74万公顷左右。 由于国内产区自然条件不理想，天胶单产低于主要产胶国，且在灾害年份产量受到的影响更为显著。2003-2008年国内天胶产量保持在50余万吨，2009年突破60万吨，2011年突破70万吨，2012年即突破80万吨，当时胶价创出历史新高大大激发胶农的生产热情。2013年天胶产量达到86.5万吨历史新高之后逐渐回落，胶价下跌使得胶农有弃割行为。2020年受疫情影响，天胶产量仅69万吨。不过，2020年三季度持续至2021年初胶价明显反弹的走势再次带动天胶产量回升至80万吨以上。 2023年二季度初期云南大部分产区白粉病再度流行，且旱情较为严重，今年云南主要产区直到6 月份才全面开割，较往年推迟了两个月。不过，海南产区橡胶树长势良好，虽然4月份一度降雨偏少 导致胶水产出不多，但5月之后降雨增加。如果不出现严重自然灾害，预计今年国内天胶产量较上年基本持平。 2023年1-7月，国内累计产胶30.36万吨，较2022年同期减少2.42万吨。 图：3-5中国天胶生产进度 数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 （二）外胶进口量同比略增 2023年1-8月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计528.8万吨，较2022年同期增加15.8%。 1-7月份中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口378.06万吨，累计同比上涨17.65%。 图：3-6中国天然橡胶与合成橡胶进口情况数据来源：Wind资讯方正中期研究院整理 （三）天胶现货库存见顶回落 由于进口胶数量增加，2023年青岛地区天胶现货累库时间较长，直到7月中旬库存方才见顶迹象，明显落后与2022年。今年库存高点为93.21万吨，大幅高于2022年峰值的39.09万吨。据隆众资讯 统计，截至2023年9月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量87.1万吨。保税区库存减少 至13.53万吨，一般贸易库存减少至73.57万吨。 图3-7中国青岛地区天胶库存变化 资料来源：隆众资讯方正中期研究院整理 第四部分全球橡胶需求预期稍有下降 一、欧美国家经济前景不明可能影响全球天胶消费 进入二十一世纪以来，全球天然橡胶消费量震荡上行，间或出现下降。在2008年美国次贷危机爆发前全球天胶消费量年均增幅约4.8%，而2011-2020年的增幅放缓至1.8%。若排除疫情年份的影响，增幅约2.7%。长期看，未来消费量还将持