螺纹钢2023年三季度市场回顾与四季度展望：旺季保持谨慎乐观 预期将逐步好转

螺纹钢季报HRBQuarterly 螺纹钢：旺季保持谨慎乐观预期将逐步好转 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询)联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ——螺纹钢2023年三季度市场回顾与四季度展望 摘要： 今年以来螺纹钢产量较低因此自身矛盾不大，价格走势主要受原料及板材带动。 需求方面，房地产政策仍有继续宽松的可能，但对今年钢材需求实质影响有限，地产好转的前瞻指标仍是房价上涨及销售转正，关注城中村改造。基建在专项债发行加快后，四季度投资增速有望回升，但地方政府土地出让收入继续大幅下降，限制基建投资增速回升幅度。制造业及出口目前仍有较好的韧性，但同比表现已不及上半年，从出口的角度看，钢价已难回年内高点，预计螺纹旺季需求波澜不惊、环比略增加但幅度有限。 铁水产量主要受板材需求影响，后者已连续6周累库，供应偏高面临减产，而螺纹旺季需求波动不大的前提下，螺纹难以承接卷板转产，因此铁水产量后期可能随卷板回落，但卷板需求还未同比明显转差，因此现阶段铁水产量大幅下降的迹象并不明显，这也使黑色产业链暂不具体持续性负反馈驱动。平控政策还需跟踪，目前卷螺供应差值已位于高位，因此平控落实利多卷板。在此之前，减产需要在卷板持续累库并使钢厂全面亏损后。 整体看，海外钢价大幅下跌及国内部分行业出口下降，表明黑色产业链现实端环比转差，但三季度开始国内政策宽松力度增强、经济回升趋势仍在延续，加之海外经济下行趋势可能放缓，使预期好转，螺纹需求偏弱但产量较低，矛盾较小，现实偏弱将压制旺季价格反弹高度，且供应一旦回升或卷板消费开始下滑，螺纹将在旺季承压下跌，但负反馈程度需要看卷板需求下滑情况，随着旺季结束，届时如果螺纹估值不高，需要再次关注国内政策及海外经济情况，即预期层 面是否有新的利多因素出现。螺纹运行区间关注3400-3950元 /吨。 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策分析3 第三部分供需面分析4 一、粗钢产量维持高位需求预期再度改善4 1、钢厂结合品种间利润及需求调节产量4 2、粗钢平控还未全面执行跟踪采暖季行政减产6 二、政策进一步宽松旺季需求预期谨慎7 1、淡季需求持续下降政策宽松支撑旺季预期7 2、政策有助于房地产数据企稳但对钢材需求仍偏利空8 3、基建增速高位回落四季度有望重新回升10 4、钢材直接出口维持高位间接出口转弱11 三、高铁水产量支撑原料需求12 第四部分供需平衡表分析13 第五部分价差及套利分析14 第六部分技术分析16 第七部分螺纹钢期权市场17 第八部分行情展望及操作建议17 附：钢铁行业股票价格及涨跌幅19 第一部分期现货市场行情回顾 螺纹钢现货：北京 螺纹钢现货：上海 螺纹钢期货价 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 数据来源：Wind、方正中期研究院 三季度螺纹钢价格涨势逐步放缓，转向高位震荡。根据Mysteel数据，截止9月上旬，螺纹钢全国均价3834元/吨，主要城市上海、广州、北京价格走势各异但涨跌幅相差不大，其中上海略涨1%，广州涨3%，北京下跌1.3%，相比年初价格下跌7%-9%，同比下跌5%-7%。期货市场走势强于现货，螺纹2401合约相比二季度末价格上涨4.7%，主力合约相比年初跌8%，同比下跌3.7%。螺纹基差持续走弱，维持历年同期低位附近。品种间走势有所分化，卷螺价差偏强但8月之后价差高位回落，螺 纹与原料比值也在7月中旬以后扩大，但进入8月持续下跌并创二季度以来新低。现货市场受淡季影响，7-8月需求一直延续弱势，9月以来需求有所好转但还未大幅回升。 第二部分宏观数据及政策分析 7月六大口径数据中，工业、服务业、消费、投资、出口同比均低于前值。地产销售低位徘徊。经济整体仍处于实际和名义增长双底区域，政治局会议“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”尚未有对应，8月15日超预期非对称降息似乎是政策加码的信号，后 续地产政策的落地亦值得期待，对于下阶段来说，政策是定价关键之一，尤其是7月数据没有实现基于同期PMI的“弱回升”假设，政策就变得更为关键。 8月，制造业PMI为49.7%，回升0.4%，PMI生产指数为51.9%，较上月上升1.7%，企业采购意愿明显回升，工业品出厂价格重回扩张区间，采购、原材料、产成品、进口指数均较前值有所回升。建筑施工强度有所回升。建筑业商务活动指数为53.8%，较上月上升2.6个百分点，其中基建相关行业和家装行业有明显回升，土木工程建筑业商务活动指数升至58%以上，环比升幅超4%；建筑相关高频数据有所回升。需求好转，新订单指数为50.2%，较上月上升0.7%，重新回到扩张区间。 8月31日，央行、金融监管总局宣布调整优化差别化住房信贷政策、降低存量首套住房贷款利率。分三个方面：第一，降低“限购”城市首付比例。实施“限购”城市首套、二套住房最低首付比例分别从30%、40%降低至20%、30%，对不实施“限购”城市无边际影响。第二，下调二套住房利率政策下限。将二套住房的贷款利率下限由此前的LPR+60bp下调为LPR+20bp，对首套住房无影响。第三，降低部分存量房贷利率水平。在现行标准下被认定为首套住房的，存量房贷利率可降低至购房时所在城市的利率政策下限，对利率本就为购房时政策下限的存量房贷无边际影响。 第三部分供需面分析 一、粗钢产量维持高位需求预期再度改善 1、钢厂结合品种间利润及需求调节产量 二季度以来，粗钢产量平控的消息增多，下半年执行政策性减产的预期不断增强，市场也一度交易了被动减产逻辑，钢材利润阶段性扩大，但截至8月底，全国钢厂实际执行减产的较少。根据中钢协数据，7-8月粗钢旬度日均产量相比二季度环比增加，8月最后一周钢联统计247家样本企业日均铁水 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月11日 9月27日 10月14日 10月29日 11月13日 11月29日 12月16日 12月31日 1月1日 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月10日 3月20日 4月1日 4月12日 4月23日 5月5日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 6月30日 7月10日 7月22日 8月2日 8月13日 8月25日 9月4日 9月18日 10月2日 10月16日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 12月25日 产量247万吨，高于二季度均值243万吨，钢厂高炉产能利用率升至92%，去年同期88%，7月至9月上旬高炉产能利用率周均值91%，高于去年同期均值83%，也明显高于去年四季度平均值。 分品种看，受利润及需求影响，钢厂积极转产，螺纹钢产量持续下降，9月初周产量降至260万吨以下，相比二季度末和上半年高点分别下降6%和15%，明显高于同期五大材整体降幅，以及中钢协口径下粗钢产量降幅。和二季度产量下降相比，7-8月螺纹产量继续下降主要是高炉减产，同期电炉产量波动不大，目前高炉螺纹产量已接近春节期间低点，热卷与螺纹钢周产量差值持续扩大，升至3月 260 250 240 230 220 210 200 190 180 2023年 247家钢厂日均铁水产量：万吨 2019年2020年2021年2022年 450 400 350 300 250 200 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 螺纹钢周产量：万吨 以来高位，仅高于春节期间的季节性高点。从利润变化看，电炉在7-8月一直处于平电亏损状态，因此开工回升不积极，高炉利润则在7月有利润，8月开始利润下降并转向亏损，9月初亏损收窄但仍较低，热卷利润则一直为正，同时需求方面，卷板整体消费虽相比上半年回落，但仍高于去年，好于螺纹，冷轧、镀锌加工利润同比较好，导致钢厂多转产板材及其他品种，螺纹产量降至低位。 60 50 40 30 20 10 0 2023年 螺纹钢：短流程产量：万吨 2019年2020年2021年2022年 400 350 300 250 200 150 2023年 螺纹钢：长流程产量：万吨 2019年2020年2021年2022年 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月13日 9月30日 10月15日 10月30日 11月15日 12月2日 12月17日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月13日 9月30日 10月15日 10月30日 11月15日 12月2日 12月17日 2020年2021年2022年2023年 2019年 2018年 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 华东电炉钢利润：元/吨 1,500 1,000 500 0 (500) 2020年 2023年 螺纹钢高炉利润 2018年2019年 2021年2022年 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月14日 5月27日 6月9日 6月22日 7月5日 7月18日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月21日 10月11日 10月24日 11月6日 11月19日 12月2日 12月15日 12月28日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月30日 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 2、粗钢平控还未全面执行跟踪采暖季行政减产 2023年1-7月统计局口径全国粗钢产量为62,651万吨，同比增加1723万吨，增幅2.8%，7月 粗钢日均产量293万吨，低于二季度均值301万吨，但同比大增。8月根据中钢协数据，预计统计局粗钢产量环比下降3%，1-8月粗钢累计产量同比增加2151万吨，增幅扩大至3.5%。全年产量平控预期已大幅下降，按照1-8月产量计算，9月以后如果执行平控政策，粗钢日均产量需要降至245万吨， 环比8月下降40万吨，降幅14%，同比2022年四季度均值下降6.8%。截至9月上旬，钢材整体需求环比进一步走弱的迹象不明显，板材需求还有韧性，因此粗钢平控政策一旦执行对钢材供需影响较大，大概率会导致供应紧张，钢厂盈利扩大、价格也有上涨驱动，7月以来市场消息表明多地已收到减产消息，但尚未与否需要继续跟踪高炉开工动态，从品种间看，由于前期大幅转产导致螺纹产量下降、卷板产量较高，因此后续如若全国范围执行减产政策，卷板产量下降幅度将高于螺纹，而考虑两者需 求状况，平控会利多卷螺价差。 单位：万吨 粗钢日均 E 生铁日均 E 钢联铁水 螺纹周均 热卷周均 五大材周均 五大材消费 2023年1-8月 295 249 239 272 310 929 919 2023年8月 284