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报告标题：华熙生物：医疗美容原料、终端业务稳健增长，功能性护肤品业务阶段性承压
主要发现：
业绩概览：
- 2023H1，华熙生物实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%，归母净利润4.25亿元，同比下降10.27%。
- Q2单季度，营业收入17.7亿元，同比增长5.35%，归母净利润2.24亿元，同比下降18.05%。
业务分析：
- 原料业务和医疗终端业务保持稳定增长态势。
- 功能性护肤品业务出现阶段性承压，主要受消费疲软、流量红利减少、内部组织结构调整等因素影响。
- 功能性护肤品旗下品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活收入分别下滑2.04pct、10.1pct、16.81pct和29.62pct。
财务表现：
- 原料业务毛利率下滑约6.74pct，主要由于医药级透明质酸原料市场竞争导致毛利率下降1.77pct。
- 医疗终端业务毛利率提升0.37pct，得益于客户覆盖和产品合作的增强。
- 费用端，销售、研发费用率下滑，管理费用率上升，主要由管理成本增加所致。
盈利预测与投资建议：
- 预计2023-2025年营业收入分别为67.79亿元、81.21亿元、95.14亿元，归母净利润分别为9.28亿元、12.42亿元、14.96亿元。
- 维持“买入”评级，考虑到原料业务的国际化战略、医疗器械项目的落地以及功能性护肤品业务的战略调整预期，预计公司长期发展潜力良好。
风险提示：
- 宏观经济波动、行业政策变化、市场竞争加剧、产品质量风险、产品研发和注册风险等。
结论：
尽管功能性护肤品业务面临阶段性挑战，但华熙生物在原料生产和医疗终端业务上的稳健增长，以及对功能性护肤品业务的战略调整，显示了公司在医疗美容领域的综合优势。随着战略优化和新产品项目的推进，预计公司有望重拾增长势头，长期投资潜力值得期待。
