钢矿投资策略周报：铁矿监管引发整体偏弱 材强于矿

铁矿监管引发整体偏弱材强于矿 观点策略 螺纹01中性，运行区间[3400，3850] 热卷01中性，运行区间[3550，4000] 铁矿01微偏弱，运行区间[780，860] 逻辑驱动 1、钢厂采购放缓，铁水产量维持； 黑2、需求卷强螺弱，金九旺季目前仅作用于热卷；色3、螺纹、热卷产量下降，社库可能本周开始去化；建4、房地产刺激政策频出，销售数据已经回暖。 材后期关注点 组 1、钢厂排产及补库进度； 2、金九旺季是否落空； 3、房屋销售是否能维持。 风险提示 1、政策刺激遭遇负反馈；2、下游回暖没有长期持续；3、钢厂超预期减产。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年9月10日中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、9月8日，为落实党中央、国务院决策部署，进一步激发民间投资活力，做好民间资本项目推介工作，根据《关于进一步抓好抓实民间投资工作努力调动民间投资积极性的通知》 （发改投资〔2023〕1004号）等要求，国家发展改革委通过统一的向民间资本推介项目平台，集中发布了一批重点项目，积极吸引民间资本参与。本次推介的项目共4894个，总投资约5.27万亿元。从行业领域看，城建、农业、旅游等项目数量较多，城建、公路、水路港口等项目规模较大。从地区分布看，东部、中部、西部、东北地区分别推介2213个、1020个、1497个、164个项目。推介项目个数超过200个或总投资超过2000亿以上的地区包括山东、江苏、四川、湖北、河北、广西、福建、浙江和广东。从参与方式看，民间资本可以通过控股或参股项目公司等多种方式，参与重点项目建设运营。 2、一线城市先后响应监管部门施行“认房不认贷”政策，引发楼市成交上扬之际，9月7日，深圳、上海两个一线城市楼市又相继迎来利好。当日上午，中国房地产报道称，深圳向港澳居民放松商用物业、商务公寓限购。当日下午，上海宣布对包括临港人才购房政策、上海市住房公积金购买存量住房最贷款政策期限进行调整，上海同时还发布了有关住房公积金支持城市更新有关政策的通知。从两个一线城市的政策调整来看，相关举措为激活购房需求创造了良好条件。我们认为：此次上海及深圳楼市政策的调整，均是在其实施“认房不认贷”、各大银行下调存量房贷利率之后。当地楼市成交量持续上涨之际，深圳、上海再次对楼市政策进行调整，将持续对后市地产项目的成交形成利好。 3、国家统计局今天发布了2023年8月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨。据测算，在8月份0.1%的CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为0.2个百分点，上月为0；今年价格变动的新影响约为-0.1个百分点，上月为-0.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅保持稳定。PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。据测算，在8月份3.0%的PPI同比降幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，上月为-1.6个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.7个百分点，上月为-2.8个百分点。 4、国家发展改革委价格司、证监会期货部组织部分期货公司召开会议，研判铁矿石市场和价格形势，提醒企业全面客观分析市场形势。会议要求，期货公司要依法合规经营，加强研究报告等信息发布合规审核，全面准确客观分析铁矿石市场形势，不得片面解读有关政策，不得选择性引用数据，不得故意渲染涨价氛围；要加强对投资者风险提示，提醒投资者理性交易，不得过度投机炒作。下一步，国家将继续紧盯铁矿石市场动态，持续加强期现货市场联动监管，严厉打击违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。 5、2023年8月乘用车市场零售达到192.0万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。今年累计零售1322.0万辆，同比增长2.0%。今年8月车市零售达到历史同期最高的水平，高于 2017年零售峰值的8月增长2%。8月促消费政策声势大，促销仍处最高位，加之近期成都车展前后有大量新品和低价新款推出，消费需求有所释放。 6、据海关统计，8月份中国进出口3.59万亿元，同比下降2.5%，环比增长3.9%。其中，出口2.04万亿元，同比下降3.2%，环比增长1.2%；进口1.55万亿元，同比下降1.6%，环比增长7.6%；贸易顺差4880亿元，同比收窄8.2%。海关总署统计分析司司长吕大良表示，在全球经贸增长乏力的背景下，前8个月，我国出口保持增长，国际市场份额保持稳定。从月度走势看，7月份出口规模回升到2万亿元以上，8月份进一步扩大，连续3个月实现环比增长，展现出较强的韧性。 二、核心观点 钢铁：目前铁矿价格的持续上涨引起发改委强力监管，铁矿市场情绪可能转向悲观。但钢厂铁水预计月内维持较高水平，地产销售回暖，新的政策频发（消费端和投资端）、刺激效果显现。从钢矿供需弱平衡的格局来看，预期证实给成材价格带来支撑，炉料供给宽松且监管压力更大，整体信心尚存，成材强于炉料。目前螺纹需求并没有明显表现，热卷展现了一部分旺季特征，因此一个品种市场交易的是纯预期，另一个交易的是预期+现实验证。价差可能会有扩张行情。策略来看，卷强螺弱格局维持，价差寻机做多。 铁矿：市场现货PB粉性价比提升，贸易商寻机拿货，但钢厂补货放缓。投机多头了结较多，涉及交割的品种基差仍然较大（性价比较低），因此01合约也被影响。供需仍处于宽松平衡阶段，前期压榨钢厂利润的做法引发相关部门关注，市场信心可能转弱。经济政策刺激较强，钢厂在地方经济的支柱作用显现，平控压力普遍不大，钢厂月内产量预计维持高位（且成材利润回升），北强南弱格局确定。策略来看，若涉及交割的企业近期可在01月合约做空头套保，做空钢厂利润策略结束，单边偏弱。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3700.0 3710.0 3710.0 3700.0 3670.0 3698 3628 70 1.93% 上海螺纹 3800.0 3800.0 3800.0 3790.0 3770.0 3792 3726 66 1.77% 广州螺纹 3980.0 3990.0 3980.0 3960.0 3940.0 3970 3936 34 0.86% 北京热卷 4040.0 4040.0 4030.0 4010.0 3980.0 4020 4002 18 0.45% 上海热卷 3930.0 3920.0 3910.0 3880.0 3850.0 3898 3896 2 0.05% 广州热卷 3940.0 3920.0 3920.0 3900.0 3850.0 3906 3896 10 0.26% 唐山普方坯 3580.0 3580.0 3570.0 3550.0 3510.0 3558 3536 22 0.62% 钢联62%铁矿日照 915.0 915.0 915.0 915.0 900.0 912 881 31 3.52% 普氏指数（美元） 118.5 118.8 119.5 117.7 #N/A 119 114 5 4.35% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：现货价格周变动以上涨为主，螺纹上海和北京上涨较多、热卷微幅上涨。两品种基差延续收缩至贴水，螺纹1-5价差下跌，热卷1-5价差平稳，卷螺价差中位震荡，螺矿比低位震荡。 铁矿：现货价格周变动继续大幅增长，普氏指数增长强于国内，内外价差持续扩大，相对来说钢坯利润上涨不明显。铁矿基差小幅回升（属于逆季节周期运行）。月差仍呈现正套格局，但上周末有小幅回调。 图1：螺纹01基差图2：热卷01基差 1300 1000 700 400 100 -200 -500190120012101 220123012401 1-163-175-167-159-1311-121-1 700 200 -300190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 图3：铁矿01基差图4：螺纹1-5 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50190120012101 600 400 200 0 -200 1901-052001-052101-05 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-16 1-162230-1165-1672-310619-1611-1264011-1 2201-052301-052401-05 图5：热卷1-5图6：铁矿1-5 600 400 200 0 -200 1901-52001-52101-5 5-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-1 2201-052301-052401-5 125 100 75 50 25 0 -25 -50 -751901-52001-52101-5 5-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-1 2201-52301-52401-5 图7：卷螺差01图8：螺矿比01 1901 2001 2101 600 400 200 0 -200 -400 -600 190120012101 1-163-165-167-169-1611-161-1 220123012401 9 8 7 6 5 4 1-163-165-167-169-1611-161-16 220123012401 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率84.39%，环比上周增加0.30个百分点，同比去年增加2.40个百 分点；高炉炼铁产能利用率92.76%，环比增加0.49个百分点，同比增加5.21个百分点；钢 厂盈利率45.02%，环比下降0.43个百分点，同比下降7.36个百分点；日均铁水产量248.24 万吨，环比增加1.32万吨，同比增加12.69万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水产量回升2万吨/天，螺纹产量持续下降、热卷产量拐头向下。钢厂补库放缓，原料库存回落、库销比相对下降。成本端：现货螺纹利润接近成本线、热卷亏损、钢坯利润仍有350元以上空间，01合约盘面利润已经处于亏损区间；铁矿石到港高企，疏港量回落至往年同期水平、港口库存略有回落；煤系保供即将结束，焦煤焦炭供给紧张有所缓和，山西、河北平均利润回升，价格目前仍然偏强；需求端：工地开工及施工尚未恢复，全国全面“认房不认贷”刺激效应初现，北上广深及新一线城市一手及二手房销售回暖明显，市场信心有所回升；基建资金注入及项目公示继续增加，引入民间资本政策及清单出台，更利多远月；制造业汽车、家电表现数据尚可，出口数据连续三个月表现良好增 长，叠加国内外节日消费临近，热卷旺季预计持续。 表2：周度产量行情 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 80 85 60 75 40 65 20 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 1-622-60138-64-65-66-6270-1698-69-610-6112-601220-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370 340 320 320 270300 2